市场表现 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格在11月13日上涨12美元，收于每吨10,956.0美元，涨幅0.11% [1] - 期铜价格盘中一度触及每吨11,018美元，为本月首次突破11,000美元心理关口，但随后回吐部分涨幅 [1] - 多数基本金属价格下跌，三个月期锌下跌20美元至每吨3,055美元，跌幅0.65%，三个月期铅下跌17.50美元至每吨2,078美元，跌幅0.84% [2] - 三个月期镍下跌72美元至每吨14,981美元，跌幅0.48%，三个月期锡下跌167美元至每吨37,232美元，跌幅0.45% [2] - 三个月期铝微涨2美元至每吨2,896.50美元，涨幅0.07% [2] 分析师观点 - 荷兰国际集团分析师认为铜价涨势的延续需要强劲的需求支撑，特别是来自最大消费国的需求 [4] - 分析师指出短期内供应干扰将为铜价提供底部支撑，预计维持在每吨10,000美元左右 [4] - 澳新银行将短期（0-3个月）铝价目标从每吨2,700美元上调至2,900美元，理由是制造业、建筑和汽车领域需求强劲 [5] - 该行预测铝价到2026年6月将触及每吨3,000美元，因供应增长趋紧限制了市场应对需求增长的能力 [5] 宏观经济背景 - 市场对美国政府在结束停摆后的政策走向持谨慎态度，华尔街主要股指下跌 [4] - 投资者等待周五发布的中国经济数据，包括新房价格、零售销售和工业产出 [5] - 明尼阿波利斯联储总裁指出经济信号好坏参半，通胀率在3%左右过高，但劳动力市场某些领域似乎面临压力 [5]

沪铜市场表现 - 沪铜价格小幅高开，日内涨幅扩大，收盘上涨0.95% [1] - 国内铜社会库存略微回落，推动沪铜价格重心上移 [1] - 下游需求表现尚可，国内精铜社会库存未继续累积 [1] 宏观环境与市场情绪 - 美国联邦政府停摆危机化解，市场对美元流动性好转有预期，风险偏好明显向暖 [1] - 态度鹰派的美联储官员博斯蒂克宣布明年2月退休，市场对美联储政策前景产生偏宽松预期 [1] - 宏观边际转向积极，预计铜价短期保持高位震荡，重心暂无大幅下降压力 [1] 行业基本面分析 - 铜矿端供应偏紧状态延续，市场关注其对冶炼端的影响 [1] - 基本面需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库 [1]

锡价表现 - 沪锡主力合约大幅上行，最高上探299980元/吨，续创阶段新高，收盘报298140元/吨，收涨2.27% [1] - 全球锡的显性库存合计约一万吨，低于过去两年同期水平，反映出实际供应偏紧，推动锡价中枢持续上移 [2] - 短期锡价预计延续偏高位震荡运行，以宏观因素和供应扰动为主导 [2] 供应端分析 - 缅甸佤邦地区锡矿开采许可已获批准，但受雨季影响和实际复产进度不及预期，当地锡矿出口规模仍显著低于往年正常水平 [1] - 今年前三季度，从缅甸进口的锡矿实物量累计同比大幅下滑约70% [1] - 印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah，导致10月印尼锡锭出口锐减，预计11月该国精炼锡出口量有望稳步回升 [1][2] - 国内冶炼环节的锡精矿库存持续走低，加工费长期处于低位区间，对原生锡生产形成明显制约 [1] - 江西、安徽等地的再生锡产量也同步受限，加剧了国内锡原料供应的结构性压力 [1] 需求端分析 - 终端需求呈现分化态势，在人工智能投资推动下，与算力、存储相关的半导体类产品保持旺盛需求，生产和销售增速持续处于高位 [2] - 消费电子领域今年整体表现平淡，增速不及行业平均水平 [2] - 上半年我国家电产销在外需政策及国内补贴措施带动下增长强劲，但进入下半年后动能已明显减弱 [2] - 临近年底锡消费存在季节性走弱压力，加之当前价格处于高位，对下游采购意愿形成一定抑制 [2]

LME整体库存变动概况 - 铜总库存136,175吨，注册仓单126,050吨，注销仓单10,125吨，注销占比7.44% [1] - 铝总库存553,200吨，较前日增加9,125吨，注册仓单521,525吨，注销仓单31,675吨，注销占比5.73% [1][5] - 锌总库存37,800吨，较前日增加1,925吨，注册仓单33,900吨，注销仓单3,900吨，注销占比10.32% [1][9] - 镍总库存251,970吨，较前日减少144吨，注册仓单238,086吨，注销仓单13,884吨，注销占比5.51% [1][13] - 铅总库存223,975吨，较前日减少1,250吨，注册仓单128,650吨，注销仓单95,325吨，注销占比高达42.56% [1][7] - 锡总库存3,055吨，注册仓单2,965吨，注销仓单90吨，注销占比2.95% [1][11] - 铝合金库存1,500吨，注册与注销仓单均无变动 [1] 主要金属分地区库存详情 - 铜库存主要分布在高雄55,350吨、光阳38,925吨、鹿特丹13,625吨，新加坡库存减少75吨至6,075吨 [3] - 铝库存增加主要来自巴生港，该地库存增加9,125吨至362,000吨，占铝总库存增量的绝大部分 [5] - 铅库存高度集中于新加坡，该地库存222,050吨，占铅总库存99%以上，且注销占比达42.92% [7] - 锌库存增加主要来源为高雄增加1,500吨至2,725吨，以及某地（数据识别不清）增加525吨至3,550吨 [9] - 镍库存变动显示新加坡增加198吨至71,658吨，而另一主要仓库（数据识别不清）减少294吨至66,336吨 [13] 注销仓单占比分析 - 铅的注销仓单占比异常高，为42.56%，表明有大量库存计划流出交割体系 [1][7] - 锌的注销占比为10.32%，显著高于铝（5.73%）和铜（7.44%） [1] - 部分仓库注销占比极高，如铅在新加坡的注销占比为42.92%，镍在巴尔的摩的注销占比高达94.44% [7][13] - 铝在鹿特丹的注销占比为31.47%，远高于其整体水平 [5]

秘鲁铜产量 - 秘鲁9月铜产量为240,995吨，同比增长3.7% [1] - 2025年1-9月秘鲁铜累计产量约为204.8万吨，同比增长2.7% [1] - 秘鲁是全球第三大铜生产国 [1] 秘鲁主要金属产量月度同比变化 - 9月锌产量为127,555吨，同比大幅增长25.5% [2] - 9月铅产量为27,791吨，同比增长18.7% [2] - 9月锡产量为3,009吨，同比增长13.4% [2] - 9月银产量为326,746千克，同比增长11.3% [2] - 9月金产量为9,314,156克，同比小幅下降1.0% [2] 秘鲁主要金属产量1-9月累计同比变化 - 1-9月锌累计产量为1,117,876吨，同比增长17.5% [2] - 1-9月银累计产量为2,778,168千克，同比增长8.3% [2] - 1-9月铅累计产量为233,191吨，同比增长7.5% [2] - 1-9月锡累计产量为25,423吨，同比增长3.2% [2] - 1-9月金累计产量为80,475,617克，同比微增0.1% [2]

锡价走势 - 沪锡夜盘大幅上行，主力合约最高上探298500元/吨，续创阶段新高 [1] - 价格随后维持高位震荡格局，今日盘初涨幅仍在2%以上 [1] 供应紧张原因 - 锡市供应受限贯穿全年，缅甸复产进度缓慢，国内锡矿供应仍然紧张 [1] - 印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah，使得10月印尼锡锭出口锐减 [1]

全球铜消费现状 - 2024年9月全球铜消费量同比增长1%，呈现温和增长态势 [1] - 截至10月的数据显示，中国以外地区9月铜消费量同比增长2% [1] - 预计第四季度铜消费同比增幅将继续疲软，主要因2024年基础更强劲及制造业活动低迷 [1] 铜价与市场前景预期 - 尽管现货市场指标低迷，但铜价表现预计将超越近期基本面 [1] - 市场预计2026年将出现多个有利因素，包括消费量增加、矿山供应限制和预期市场供应短缺 [1] - 2026年铜需求有望复苏，动力来自美国更宽松的财政政策和全球更为宽松的货币状况 [1] - “看好美国铜储备动态”的描述预计将进一步支撑铜市 [1] 中国铜产业链挑战 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [1] - 中游加工环节存在产能过剩问题 [1] - 下游需求受到高铜价的抑制 [1]

期铜价格表现 - LME三个月期铜价格上涨117美元，涨幅1.08%，收报每吨10,944.0美元 [1] - 铜价在上个月曾创下11,200美元的历史新高 [1] 基本金属市场整体表现 - LME三个月期铝价格上涨20美元，涨幅0.70%，收报每吨2,894.50美元 [2] - LME三个月期锌价格上涨8.5美元，涨幅0.28%，收报每吨3,075.00美元 [2][4] - LME三个月期铅价格上涨32美元，涨幅1.55%，收报每吨2,095.50美元 [2] - LME三个月期锡价格上涨782美元，涨幅2.14%，收报每吨37,399.00美元 [2] - LME三个月期镍价格持平，收报每吨15,053.00美元 [2] 价格驱动因素 - 市场情绪受美国政府停摆预期结束的乐观情绪支撑 [1] - 美国众议院将就一项妥协方案进行投票，该方案旨在恢复政府拨款并结束自10月1日开始的停摆 [4] - 美国经济数据的预期恢复将为价格提供支撑 [4] - 美联储的利率决定将影响美元走向，美元走软将使以美元计价的金属对持有其他货币的投资者更具吸引力 [4] - 包括印尼事故在内的矿山供应中断造成了供应短缺 [1] 行业供需动态 - LME注册仓库的锌库存接近2023年2月以来的最低水平 [4] - 花旗铜消费追踪数据显示，今年9月全球铜消费同比温和增长1% [4] - 9月数据显示，中国以外地区铜消费量较去年同期增长2% [4]

花旗对铜价的预测 - 公司继续预测铜价到2026年第二季将攀升至均价每吨12,000美元，乐观情况下料达每吨14,000美元 [1] - 公司预计今年剩余时间内铜价将交投在每吨11,000美元左右 [1] - 如果出现利多价格的催化剂，铜价可能会更快达到每吨12,000美元 [1] 全球铜需求基本面分析 - 良莠不一的全球制造业人气表明今年余下时间内的周期性铜需求增长空间有限 [1] - 由于2024年的基数较强，2025年四季度消费同比增长持续疲弱，且制造业活动低迷 [1] - 在美国宽松的财政政策和全球货币政策的帮助下，预计2026年需求将出现复苏 [1] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [1] - 行业中游加工环节存在产能过剩问题 [1] - 下游需求受到高铜价的抑制 [1]

出口数据 - 印尼10月出口精炼锡2,643.05吨 [1] - 出口量较去年同期减少53.89% [1] - 出口量环比下降46% [1] 行业动态 - 印尼打击非法锡矿影响锡锭出口 [1] - 6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah [1] - 上述因素导致10月印尼锡锭出口显著减少 [1]