伦敦金属交易所期铜价格表现 - 11月11日LME三个月期铜上涨31美元或0.29% 收报每吨10,827.0美元 [1] - 当日LME基本金属涨跌互现 期锡表现最佳上涨593美元或1.65% 期锌和期镍分别下跌0.47%和0.36% [2] - 今年以来LME铜价已上涨23% 并在10月29日创下每吨11,200美元的纪录新高 [4] 铜价上涨驱动因素 - 美元指数走弱 因美国ADP报告显示截至10月25日的四周内私营部门平均每周裁员11,250个 表明劳动力市场疲软 [4] - 美国参议院批准妥协方案以恢复联邦机构拨款 市场预计政府停摆将结束 提振金融市场及工业金属 [4] - 智利国营铜业公司Codelco 9月产量减少7% 为铜价提供支撑 [5] 机构价格预测调整 - 德国商业银行将铜的年底价格预测从每吨9,600美元上调至10,500美元 [6] - 该行同时将铝价预测上调至每吨2,900美元 锌价预测上调至每吨3,000美元 但将镍价预测下调至每吨15,000美元 [6] 其他金属市场动态 - 印尼10月出口精炼锡2,643.05吨 较去年同期减少53.89% [7]

出口数据 - 印尼10月出口精炼锡2,643.05吨 [1] - 10月出口量较去年同期减少53.89% [1]

几内亚矿端新扰动事件 - 2025年11月6日，几内亚矿业部秘书长命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals矿区撤出所有采矿设备，该矿区复产陷入僵局 [2] - 与今年5月几内亚矿端扰动引发氧化铝期价大涨的市场反应不同，本次市场反应较为平淡 [2] - 5月份事件中，几内亚政府撤销40多家公司开采许可证，并勒令Axis矿区停工，该矿区涉及年产能约4000万吨，当时引发铝土矿供应中断担忧并导致氧化铝期价大涨 [2] 市场反应平淡的原因 - 市场对铝土矿供应格局重新评估，预计2026年几内亚新项目投产及现有项目扩产将带来2500万吨的全年供应净增量 [3] - 即便Axis矿区设备撤退，也难以扭转供应过剩局面，预计中国进口几内亚铝土矿供应量进一步增加，对价格影响有限 [3] - 截至9月份，中国铝土矿累计进口量达15763万吨，同比增长31.8%，而氧化铝累计产量为6683.6万吨，同比增长9.82%，铝土矿进口增速显著高于氧化铝产量增速 [5] - 铝土矿市场处于供过于求状态，短期矿区扰动难以改变宽松局面，对氧化铝价格难以形成明显提振 [5] 铝土矿进口数据 - 9月份中国进口铝土矿总量为1588万吨，环比下降13.2%，同比上涨37.5% [3] - 9月份中国从几内亚进口铝土矿1049万吨，环比下降14.9%，同比上涨56.8% [3] - 今年中国自几内亚累计进口量达11842万吨，同比增长40.0%，拉动了累计进口量的同比增长 [3] 氧化铝行业供需现状 - 氧化铝行业利润不断收缩，部分厂家已出现亏损，下游采购补库意愿下降，部分企业有减压产行为 [5] - 北方部分地区因污染天气进行环保限产，出现焙烧炉检修，短期产量释放受限 [5] - 市场对氧化铝供应端存减产预期，对期价有一定支撑，但供需过剩格局未变，加上进口压力及新投产能预期，仍对价格构成压力 [5]

LME总库存变动概况 - 铜库存为136,250吨，减少25吨，环比下降0.02% [1] - 铝库存为545,225吨，减少2,000吨，环比下降0.37% [1] - 锌库存为35,300吨，增加400吨，环比上升1.15% [1] - 铅库存为253,308吨，减少96吨，环比下降0.04% [1] - 镍库存为226,725吨，大幅增加24,525吨，环比上升12.13% [1] - 锡库存为3,015吨，减少20吨，环比下降0.66% [1] - 铝合金库存为1,500吨，无变动 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜注册仓单126,050吨，增加1.20%，注销仓单10,200吨，下降13.01%，注销占比7.49% [2] - 铝注册仓单509,550吨，无变动，注销仓单35,675吨，下降5.31%，注销占比6.54% [2] - 锌注册仓单31,000吨，增加2.06%，注销仓单4,300吨，下降4.97%，注销占比12.18% [2] - 铅注册仓单238,338吨，微降0.05%，注销仓单14,970吨，微增0.16%，注销占比5.91% [2] - 镍注册仓单128,400吨，大幅增加25.94%，注销仓单98,325吨，下降1.92%，注销占比43.37% [2] - 锡注册仓单2,875吨，下降0.69%，注销仓单140吨，无变动，注销占比4.64% [2] 分地区库存关键变动 - 铜 - 新加坡仓库库存减少1,525吨至6,150吨，是铜总库存下降的主要贡献地 [4] - 高雄仓库库存增加1,000吨至25,350吨 [4] - 光阳仓库库存无变动，维持在38,925吨 [4] 分地区库存关键变动 - 铝 - 巴生港仓库库存减少2,000吨至354,025吨，是铝总库存下降的主要来源 [5] - 光阳和高雄仓库库存均无变动，分别为140,775吨和45,300吨 [5] - 鹿特丹仓库注销占比高达31.47% [5] 分地区库存关键变动 - 镍 - 新加坡仓库库存大幅增加24,525吨至224,800吨，是镍总库存激增的绝对主力 [7] - 高雄仓库库存减少96吨至57,102吨 [12] - 巴尔的摩仓库注销占比异常高，达到94.44% [12] 分地区库存关键变动 - 锌 - 新加坡仓库库存减少250吨至30,725吨 [9] - 中国香港仓库库存增加400吨至5,555吨 [9] - 高雄仓库库存增加250吨至725吨 [9] 分地区库存关键变动 - 锡 - 巴生港仓库库存减少20吨至2,095吨，是锡总库存下降的来源 [11] - 其他主要仓库如新加坡、鹿特丹库存无变动 [11]

铜价表现及驱动因素 - 沪铜主力12月合约上涨300元或0.35%，收报每吨86,630元 [1] - LME三个月期铜上涨0.37%，报每吨10,836美元 [1] - 美国联邦政府临时预算案在参议院通过，提振市场人气，有助于结束持续41天的政府停摆 [1] - 智利国营铜业公司9月产量减少7%，为铜价提供支撑 [1] 主要矿山产量变化 - 嘉能可和英美资源集团联合经营矿山产量下降26% [2] - 必和必拓Escondida矿山产量增长17% [2] 其他基本金属价格表现 - 沪铝上涨0.07%至每吨21,665元，LME期铝上涨0.17%至每吨2,874.50美元 [3] - 沪铅下跌0.29%至每吨17,440元，LME期铅下跌0.10%至每吨2,056.50美元 [3] - 沪锡上涨0.84%至每吨288,180元，LME期锡上涨0.45%至每吨36,185美元 [3] - 沪锌上涨0.27%至每吨22,675元，LME期锌下跌0.65%至每吨3,061美元 [3] - 沪镍下跌0.09%至每吨119,380元，LME期镍下跌0.25%至每吨15,070美元 [3]

文章核心观点 - 美国现货市场铝升水创下纪录新高，主要受高额进口关税和全球供应吃紧影响 [1] - 铝市预计将出现180万吨的供应缺口 [2] 铝价与成本分析 - 美国中西部地区完税铝升水（AUPX25）触及每磅88.10美分的纪录高位 [1] - 结合每吨2,850美元的铝价，美国卖家在现货市场的总成本达到每吨4,792美元 [1] - 铝进口关税从年初的每吨560美元大幅提高至每吨1,425美元 [1] 市场供应与库存 - 美国铝库存下降加剧了价格压力 [1] - 市场存在关税将是永久性的强烈预期 [1] - 美国去年自加拿大进口铝超过270万吨，占总进口量的70% [1] 行业预期与竞争 - 市场参与者对达成贸易协议持悲观态度，放弃了乐观立场 [1] - 美国消费者在采购铝方面面临激烈竞争 [1] - 行业预计今年铝市将出现180万吨的供应缺口 [2]

智利主要铜生产商产量变化 - 智利国家铜业公司2025年9月铜产量下滑逾7%至115,600吨 [1] - 必和必拓旗下Escondida铜矿同期产量攀升近17%至118,600吨 [1] - Collahuasi铜矿项目同期产量下滑26%至38,000吨 [1]

市场表现 - LME三个月期铜价格上涨79.5美元或0.74%，收报每吨10,796.0美元 [1] - LME三个月期铝价格上涨21.5美元或0.75%，收报每吨2,869.5美元 [2] - LME三个月期锌价格上涨24.5美元或0.80%，收报每吨3,081.0美元 [2] - LME三个月期铅价格上涨11.5美元或0.56%，收报每吨2,058.5美元 [2] - LME三个月期镍价格上涨48.0美元或0.32%，收报每吨15,108.0美元 [2] - LME三个月期锡价格上涨202.0美元或0.56%，收报每吨36,024.0美元 [2] - 今年以来LME期铜价格已上涨23%，并在10月29日创下每吨11,200美元的纪录新高 [4] 价格驱动因素 - 工业金属上涨受助于美国参议院通过旨在让联邦政府恢复运行的议案，提振了市场风险偏好 [5] - 美国政府停摆结束可能强化要求降低美国利率的呼声，此前公布的经济数据疲软 [5] - 美国11月初密西根大学消费者信心指数降至近三年半以来最低，接近历史最低点 [5] - 联邦基金利率期货交易暗示美联储12月会议降息25个基点的概率为67% [5] 宏观经济数据 - 中国10月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [6] - 中国10月份核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [6] - 中国10月份工业生产者出厂价格指数环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [6] - 中国10月份PPI同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [6] 库存动态 - 10月有近5万吨来自中东、澳大利亚和印尼的铝流入LME注册仓库 [6] - LME仓库中俄罗斯铝的可用库存占比从9月的59%降至10月的51% [6] - LME仓库中印度铝的可用库存占比在10月下降1%至40% [6]

LME总库存变动 - 铜库存增加375吨至136,275吨，增幅0.28% [1] - 铝库存减少2,000吨至547,225吨，降幅0.36% [1] - 铅库存减少1,500吨至202,200吨，降幅0.74% [1] - 镍库存增加300吨至253,404吨，增幅0.12% [1] - 锌库存维持在34,900吨，无变动 [1] - 锡库存维持在3,035吨，无变动 [1] - 铝合金库存维持在1,500吨，无变动 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜注销仓单大幅增加3.99%至11,725吨，注销占比从8.30%升至8.60% [2] - 铝注销仓单下降5.04%至37,675吨，注销占比从7.22%降至6.88% [2] - 铅注销仓单下降1.47%至100,250吨，但注销占比仍高达49.58% [2] - 镍注销仓单大幅增加8.82%至14,946吨，注销占比从5.43%升至5.90% [2] - 锌注销仓单微降1.09%至4,525吨，注销占比为12.97% [2] 分地区铜库存详情 - 高雄仓库铜库存增加500吨至54,350吨，无出库 [4] - 鹿特丹仓库铜库存减少25吨至13,625吨 [4] - 汉堡仓库铜库存减少100吨至9,525吨 [4] - 新加坡仓库铜库存维持在7,675吨，但注销占比高达32.25% [4] - 光阳、中国青港、汉堡、菜佛仓库铜库存无变动 [4] 分地区铝库存详情 - 巴生港仓库铝库存减少2,000吨至356,025吨，为主要变动来源 [5] - 光阳、高雄、鹿特丹、柔佛、新加坡、的里雅斯特仓库铝库存均无变动 [5] - 鹿特丹仓库铝注销占比为31.47% [5] - 的里雅斯特仓库铝注销占比为100% [5] 分地区铅库存详情 - 新加坡仓库铅库存减少1,500吨至200,275吨，为总库存下降主因 [7] - 里窝那、高雄、的里雅斯特、毕尔巴鄂仓库铅库存无变动 [7] - 新加坡仓库铅注销占比高达50.04% [7] - 巴塞罗纳仓库铅注销占比为100% [7] 分地区锌库存详情 - 新加坡仓库锌有50吨入库和20吨出库，库存维持在30,975吨 [9] - 神國香港、巴生港、高雄仓库锌库存均无变动 [9] - 新加坡仓库锌注销占比为14.21% [9] - 巴生港仓库锌注销占比为9.43% [9] 分地区锡库存详情 - 所有仓库锡库存均无变动，总库存维持在3,035吨 [11] - 高雄仓库锡注销占比为16.67% [11] - 巴生港仓库锡注销占比为5.20% [11] - 新加坡仓库锡注销占比为4.39% [11] 分地区镍库存详情 - 高雄仓库镍库存增加300吨至57,198吨，为总库存增长来源 [13] - 新加坡、鹿特丹等其他主要仓库镍库存无变动 [13] - 巴尔的摩仓库镍注销占比极高，达94.44% [13] - 高雄仓库镍注销占比为22.78% [13]

铜价表现 - 沪铜价格日内偏强震荡，收盘上涨0.62% [1] - 矿紧担忧持续为铜价提供支撑，导致沪铜偏强运行 [1] - 金瑞期货预计短期铜价保持高位震荡 [1] 供需基本面 - 国内精铜社会库存为19.83万吨，较11月6日下降0.43万吨 [1] - 库存下降因上海市场个别仓库到货入库较少，且下游企业逢低采购导致出库增加 [1] - 基本面暂延续小幅过剩状态 [1] 铜精矿市场 - 国内铜精矿现货加工费徘徊在负40美元/干吨附近，波动整体不大 [1] - 矿紧局面持续，叠加下半年海外矿端扰动消息较多 [1] - 部分矿企下调年度产量目标，加剧市场对矿紧的担忧 [1] 未来关注点 - 需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库 [1] - 近期市场宏观扰动趋于缓和 [1]