TSXV: PGZ | OTCQB: PGZFF | FRA: 2EU VANCOUVER, BC, Dec. 31, 2025 /PRNewswire/ - Pan Global Resources Inc. ("Pan Global" or the "Company") (TSXV: PGZ) (OTCQB: PGZFF) (FRA: 2EU) is pleased to announce maiden Mineral Resource Estimates ("MRE") for the La Romana (Cu-Sn-Ag) and Cañada Honda (Au-Cu-Ag) deposits, at its 100%- owned Escacena Project in the Iberian Pyrite Belt, southern Spain. The initial estimates represent a significant milestone for the Company and establishes a foundation for future technical an ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中短期元旦前资金获利了结基本金属冲高回落但弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变可待铜铝锡止跌后关注低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在且铜铝锡供应扰动问题仍在供需有趋紧预期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种观点总结 铜 - 观点为供应收缩预期较强铜价偏强运行；宏观上美国经济有韧性美联储延续降息重启扩表支撑铜价；供需上铜矿供应扰动增加2026年铜矿长单加工费极低CSPT成员企业将降低矿铜产能负荷发改委强调优化铜冶炼产能供应端收缩预期加强需求端终端需求疲弱库存累积LME铜挤仓风险暂时减弱 [7] 氧化铝 - 观点为成本支撑有效性较弱氧化铝价仍旧承压；宏观情绪放大盘面波动基本面高成本产能有波动但供应现实收缩不足国内累库趋势强原料价格偏弱成本支撑一般仓单去库但盘面上方有压力品种处于探底中需关注冶炼厂减产和矿石端扰动情况价格波动可能扩大 [8] 铝 - 观点为宏观预期正面铝价震荡偏强；宏观上11月CPI数据不及预期国内经济数据弱稳预期正面；供应上国内运行产能和开工率高位海外缺电风险发酵远期预期收紧；需求上阶段性高位铝价抑制需求周度库存累积现货贴水走扩；短期宏观预期正面叠加基本面稳健铝价维持震荡偏强中期供应增量有限需求有韧性铝价中枢有望上移 [9][10] 铝合金 - 观点为成本支撑延续盘面震荡偏强；成本上废铝供应紧俏格局难改成本支撑坚实；供应上周度开工率环比上升但中期受政策等因素影响有减停产风险；需求上年底汽车季节性冲量接近尾声需求或边际走弱；仓单库存维持高位；短期成本支撑强叠加供需持稳价格震荡偏强中期成本支撑逻辑强化叠加供应有政策扰动价格维持震荡偏强 [11] 锌 - 观点为国内外库存走势分化锌价随有色震荡；宏观上12月美联储利率决议积极中央经济工作会议定调积极国内消费预期有望改善；供应上短期锌矿供应偏紧加工费下滑炼厂利润下滑产量环比下降但短期内锌锭供应压力不大；需求上国内消费进入淡季终端新增订单有限；短期内锌锭出口延续冶炼厂产量提升有限国内社会库存去化有空间锌价短期高位震荡中长期供给增加需求增量少锌价有下跌空间 [12][13] 铅 - 观点为铅价随有色反弹供需仍有走弱可能；现货端现货升水下降原再生价差上升期货仓单小幅增加；供应端废电池价格上升再生铅冶炼利润扩大产量上升；需求端电动自行车订单走弱汽车蓄电池订单好转但年末部分企业备货意愿走弱开工率边际小幅走弱；近期冶炼厂检修结束产量或回升需求边际走弱进口窗口打开但废电池成本高铅价震荡 [14][15] 镍 - 观点为印尼政策预期扰动镍价震荡运行；供应上国内电镍11月产量环比大减但整体供给端压力仍存；需求上进入传统消费淡季成交走弱不锈钢排产等下滑基本面过剩；印尼拟定2026年镍矿RKAB大幅下降若落地对镍平衡影响大；当下基本面未见明显改善LME库存高位压制价格印尼拟修订计价方式和下修配额影响市场预期镍价震荡需关注政策落地情况 [15][18] 不锈钢 - 观点为镍铁价格回升不锈钢盘面震荡；镍铁价格环比修复铬端持稳成本有支撑；11月产量环比小幅回落预计12月在淡季和成本支撑下产量再下滑；库存上社会库存暂未明显累积后续有累积压力仓单低位；12月产量预计延续下滑下游需求疲软基本面压制价格但产业链利润被压制矿端有支撑镍价反弹拉动不锈钢价格不锈钢价格震荡需跟踪印尼政策变动 [19][21] 锡 - 观点为刚需维持韧性锡价高位震荡；供应上佤邦矿区复产但未来有扰动风险印尼明年一季度供应或受限非洲生产和出口受限制矿端紧缩加工费低位精炼锡产量难提升；需求上美欧降息财政扩张全球经济有望受益半导体等行业增长需求持续增长；供应风险高叠加产业链库存低位锡价偏强运行 [21] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 29） - 综合指数中商品指数2339.89，跌0.59%；商品20指数2687.93，跌0.42%；工业品指数2258.87，跌0.70% [147] 有色金属指数（2025 - 12 - 29） - 今日涨跌幅 - 0.01%，近5日涨跌幅 + 3.18%，近1月涨跌幅 + 6.45%，年初至今涨跌幅 + 15.95% [149]

铜价走势与市场动态 - 铜价在12月强势上涨，突破每吨12,000美元的历史新高，市场担忧2026年全球供应将更加紧张 [1] - 伦敦金属交易所铜价周三上涨1.8%，达到每吨12,282美元的创纪录高位 [2] - 2025年迄今，铜价已上涨近40%，有望创下自2009年以来的最大年度涨幅 [1] 价格上涨驱动因素 - 供应中断、全球流动性预期以及相对稳定的宏观经济增长，共同加速了铜价的年末飙升 [3] - 一系列重大矿山事故影响了全球产量，包括印尼全球第二大铜矿的致命事故、刚果民主共和国的地下洪水以及智利矿山的致命岩石爆炸 [3] - 对美国进口关税的担忧导致贸易商增加向美国的发货，从而收紧其他地区的供应 [4] 需求前景 - 需求前景保持强劲，电网建设、新能源基础设施和制造业需要大量铜 [4] - 投资者押注铜消费将进一步激增，以满足人工智能行业不断增长的电能需求 [4] 其他基本金属表现 - LME所有六种基本金属在2025年均有望实现年度上涨，全年面临一系列供应侧压力 [5] - 铝价在2025年上涨近16%，因中国产量增长放缓以及全球其他地区能源成本飙升限制了供应 [5] - 锌价因关键矿山停产而上涨约4%，锡价则在主要生产国印尼打击非法采矿后飙升48% [5]

铜价走势与市场动态 - 伦敦金属交易所铜价上涨0.4%至每吨11,973美元，逼近周一创下的每吨11,996美元的历史高位[1][4] - 铜价今年迄今已上涨约37%，有望创下自2009年以来的最大年度涨幅[1] - 市场情绪和供应端动态是当前价格上涨的主要驱动力，但需求支撑相对疲软[2][3] 工业金属整体表现 - 除铜外，铝、锌、锡、铅和镍等工业金属今年也均有望实现年度上涨[3] - 铝价在周一触及2022年俄乌冲突爆发后的最高日内水平，周二持平[3] - 在交易所，所有金属价格均上涨，其中铝上涨0.6%，镍上涨1.8%[4] 价格驱动因素分析 - 供应中断以及与关税相关的贸易错配，推动了持续数月的强劲上涨行情[1] - 预期大量金属将持续流向美国，消耗其他地区的库存，是根本驱动因素[2] - 近期风险资产的广泛上涨提振了市场对铜的情绪[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险资产短期受情绪与流动性支撑，但假期临近需警惕波动放大，A股短期或维持宽幅震荡偏弱格局，债市短期缺乏清晰主线，保持观望 [2][3] - 贵金属处于加速上涨阶段，短期可能进一步冲高；铜价短期将维持偏强运行；铝价短时高位震荡；氧化铝延续承压；铸造铝预计高位震荡；锌价震荡运行；铅价弱稳震荡；锡价高位调整风险增大；工业硅期价短期维持震荡；螺卷预计震荡为主；铁矿预计震荡承压走势；双焦短期震荡走势；连粕短期弱势震荡运行；棕榈油短期止跌转入震荡运行 [4][5][7][8][9][10][12][14][16][18][19][20][21][23][25] 各品种总结 宏观 - 海外市场风险偏好尚好，科技股带动美股上涨，美债利率回升至4.16%，美元指数下探至98.2，日元走强，金银铜价格创新高，地缘政治扰动推升油价 [2] - 国内LPR连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期为3%，年内降准降息概率低，预计下次降息在明年初，A股周一放量上涨，双创板块反弹超2%，两市超2900只个股收涨、成交额扩大至1.88万亿，市场上行动能有限，短期或宽幅震荡偏弱，防御型板块占优，债市重回调整 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货强势上攻，COMEX黄金期货涨2.13%报4480.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.37%报69.09美元/盎司，国内铂钯期货价格涨停，外盘铂金价格创新高 [4] - 美联储理事米兰警告美国经济或衰退，凸显联储内部利率政策分化，全球央行购金需求连续四年高位，预计2025年净购买量850吨，实物黄金ETF迎来2020年以来最大规模年度资金流入 [4] - 此轮上涨是宏观面、基本面和资金面共振结果，美元信用弱化支撑黄金，白银战略地位吸引动量交易资金，铂钯因供应短缺和工业需求旺盛上涨，短期或进一步冲高 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力延续上行，伦铜逼近12000美金一线，国内近月C结构走扩，电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望，内贸铜贴水195元/吨，LME库存降至15.7万吨，COMEX库存升至46.7万吨 [6] - 鸽派官员米兰称美国经济或衰退，特朗普将公布新任美联储主席人选或倾向降息，Lundin Mining出售镍铜矿和选矿厂，价值约8400万美元 [6] - 美联储理事鸽派立场，特朗普或推降息，全球矿端供应紧缺，长协TC基准价为0美元/吨，全球非美地区库存下探，中国冶炼厂欲减产，金银价格新高带动铜价共振，预计短期偏强运行 [7] 铝 - 周一沪铝主力收2220元/吨，涨0.82%，LME收2941美元/吨，跌0.49%，现货SMM均价21930元/吨，涨110元/吨，贴水170元/吨，南储现货均价21860元/吨，涨120元/吨，贴水240元/吨 [8] - 12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 美联储明年降息预期发酵，美指回落伦铝创年内新高，铝锭社会库存表现反复，昨日累库，后续消费无强势预期，国内沪铝跟涨谨慎，看好短时高位震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2508元/吨，跌1.18%，现货氧化铝全国均价2751元/吨，跌7元/吨，升水253元/吨，澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，减少1美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存16.9万吨，减少11122吨，厂库0吨，持平 [9] - 氧化铝供应端短时减产检修意愿不强，加上进口流入及交割货源补充，预计短期供应充足，供需过剩延续承压，进一步减产关注2026年长单执行后情况 [9] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收21290元/吨，涨0.66%，SMM现货ADC12价格为21800元/吨，涨100元/吨，江西保太现货ADC12价格21300元/吨，涨100元/吨，上海型材铝精废价差2096元/吨，跌23元/吨，佛山型材铝精废价差2026元/吨，涨125元/吨，交易所库存7.0万吨，增加28吨 [10] - 原料端废铝供应紧张，再生铝企业原料备货需求上升，废铝价格跟涨，成本支撑强，供应端环保和成本利润因素减产，供应小幅下降，现货端铝价走强带动再生铝跟涨，消费端持稳，预计高位震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力2602期价日内窄幅震荡，夜间重心下移，伦锌窄幅震荡，现货市场上海0锌主流成交价23205 - 23325元/吨，对2601合约升水200 - 230元/吨，贸易商出货为主，年底下游订单差，接货意愿低，交投清淡，现货升水维稳 [11] - 截止周一，社会库存为12.45万吨，较上周四增加0.23万吨，11月锌精矿进口量51.9万吨，同比增加13.84%，环比增加52.27%，11月精炼锌进口量1.82万吨，同比降48.15%，环比降3.22%，11月精炼锌出口量4.28万吨，净出口量为2.46万吨 [11] - 美联储官员鹰鸽分歧大，美元收跌对锌价提振有限，11月锌矿及精炼锌进出口符合预期，12月沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启、精炼锌出口窗口关闭，加工费止跌，出口预期回落，国内消费淡季叠加环保扰动，下游采买减弱，社会库存回升施压锌价，但炼厂利润低位抑制产出提供支撑，本周海外圣诞假期，预计沪锌震荡运行 [12] 铅 - 周一沪铅主力2602合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱，现货市场上海地区南方铅报16925 - 16955元/吨，对沪铅2601合约升水50 - 70元/吨，市场报价稀少，电解铅厂提货源有限，北方流通货源减少，南方尚有一定流通货源，主要产地报价对SMM1铅均价升水0 - 100元/吨出厂 [13] - 时至年末大型企业采购减少并计划关账，仅部分刚需接货，截止周一，社会库存为2.02万吨，较上周四减少300吨，11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%，银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%，11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%，精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3% [13][14] - 临近年末，铅产业链上下游回笼资金及关账，持货商报价减少，下游采买减弱，供需双弱，社会库存维持年内低位，短期供需矛盾有限，铅价下方有支撑但缺乏上涨基础，预计弱稳震荡 [14] 锡 - 周一沪锡主力2602合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锡震荡，现货市场小牌对1月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对1月升水100 - 升水400元/吨，云锡对1月升水400 - 升水600元/吨，截止上周五，云南及广西炼厂开工率69.34%，周度增加0.21%，社会库存为9192吨，周度环比增加732吨 [15] - 11月锡精矿进口量1.51万吨，环比+29.81%，同比+24.41%，自缅甸进口量7190吨，环比回升203.8%，1 - 11月中国锡精矿进口总量11.8万吨，同比 - 21.71%，11月锡锭进口量为1195吨，环比增加127.2%，同比减少66.04%，从印尼进口226吨，环比增加80.6% [15] - 11月锡矿进口量环比大幅增加，缅甸复产有望加速，原料供应改善，刚果金武装冲突缓解，国内下游对高价原料接受度差，周度累库，短期基本面利多消化，海外圣诞假期宏观指引不足，锡价高位调整风险增大，谨慎者高位适当减持 [16] 工业硅 - 周一工业硅震荡，华东通氧553现货对2605合约升水655元/吨，交割套利空间为负，12月22日广期所仓单库维持9019手，近期交易所仓单到期后重新注销入库，主流5系货源成交割主力型号，周一华东部分主流牌号报价上调50元/吨，通氧553和不通氧553硅华东平均价9250和9200元/吨，421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货价格 [17] - 供应上新疆开工率88%，西南枯水期开工率弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应收敛，需求侧多晶硅龙头有调整价格计划，市场执行历史订单，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片因银价上涨成本压力攀升一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭下游抵触，终端对价格敏感，上周工业硅社会库存降至55.3万吨，现货市场因期货反弹企稳，近期工业品市场情绪平稳，预计期价短期震荡 [18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹，现货市场成交10.9万吨，唐山钢坯价格2950元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3270元/吨，国务院总理李强主持会议研究“十五五”规划纲要草案编制工作 [19] - 宏观关注十五五纲要基建政策变化，基本面五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库，螺纹去库好，热卷表需调整库存压力大，现货市场成交平稳，关注钢材反弹接受程度，预计震荡为主 [19] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡调整，港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价795元/吨，超特粉677元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨，12月15 - 21日，中国47铁矿石港到港总量2790.2万吨，环比减少137.9万吨，全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减少128.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减少150.8万吨 [20] - 供应端海外发运及到港量环比回落，港口库存累积，供应压力大，需求端钢厂盈利不佳减产检修扩大，铁水产量回落，终端淡季消费疲弱，基本面供强需弱，上行压力大，预计震荡承压 [20] 双焦 - 周一双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤价格1337元/吨，山西准一级焦现货价格1480元/吨，日照港准一级1350元/吨，自12月22日0时起，河北、山东市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨 [21] - 焦炭第三轮提降落地，焦化利润回落，开工意愿下降，对原料煤采购谨慎，采销两弱，焦煤端因年度检修有新增停产煤矿，产地供应偏紧，蒙煤进口高位，口岸及上游库存攀升，供应整体平稳，短线情绪释放后，预计短期震荡 [21] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约收涨0.18%，报2741元/吨，华南豆粕现货涨10收于3030元/吨，菜粕05合约收涨0.56%，报2337元/吨，广西菜粕现货涨40收于2510元/吨，CBOT美豆3月合约涨4.5收于1064美分/蒲式耳，USDA民间出口商报告向中国出口销售396,000吨大豆，部分在2025/26和2026/27市场年度付运 [22] - 截至12月4日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增155.21万吨，较前一周增加40%，截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6%，AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，高于11月预估，天气预报显示未来15天巴西产区降水略高于常态，阿根廷产区降水低于均值，1月第一周降水减少 [23] - 未来两周巴西降水持续，1月初阿根廷降水减少，维持丰产前景，民间出口商销售大豆但美豆出口进度慢，国内进口大豆拍卖降温，大豆及豆粕库存高位，供应充足，预计短期连粕弱势震荡 [23] 棕榈油 - 周一，棕榈油05合约收涨0.94%，报8414元/吨，豆油05合约收涨0.57%，报7772元/吨，菜油05合约收涨0.46%，报8864元/吨，BMD马棕油主连涨81收于3987林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.72收于49.08美分/磅 [24] - SPPOMA数据显示12月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期减少，SGS预计12月1 - 20日出口量较上月同期增加43.6%，AmSpec数据显示减少0.87%，马来西亚棕榈油理事会表示2026年市场有望企稳，截至12月19日当周，全国三大油脂库存为212.65万吨，较上周增加0.79万吨，棕榈油库存为70万吨，较上周增加4.73万吨 [24] - 宏观上地缘政治冲突使原油价格低位大涨，基本面马棕油产量环比减少，出口需求改善，节假日前备货有支撑，市场悲观情绪缓解，空头减仓，期价止跌企稳，国内棕榈油库存周度小幅增加，预计短期止跌转入震荡 [25]

公司勘探进展 - 公司在西班牙伊比利亚黄铁矿带100%拥有的Escacena项目中的La Romana靶区公布了6个扩展钻孔的积极结果 这些钻孔旨在扩大矿化范围 以纳入首次矿产资源估算[1] - 迄今为止 公司在La Romana铜锡银矿床共完成了192个钻孔 总进尺达38,734米[1] - 最新的钻探结果证实了高品位铜锡矿化沿倾向向下延伸 并且在北部和西北部保持开放 主矿体上盘和下盘发现的铜矿化有可能被纳入概念性露天开采范围[3] - 基于井下电磁法数据 高品位的La Romana铜矿化向西北方向进一步延伸并下插了125米[6][9] 钻探关键结果 - 亮点结果包括：6米范围内铜品位1.26%、锡0.01%、银2.3克/吨 以及5米范围内铜品位1.01%、锡0.16%、银4.5克/吨[6] - 钻孔LRD189在86米深处见矿12.0米 铜当量品位1.63%（铜1.55%、锡0.01%、银11.2克/吨） 在185米深处见矿15.0米 铜当量品位1.46%（铜1.01%、锡0.16%、银4.5克/吨） 其中包括1.0米铜当量品位3.02%（铜2.47%、锡0.19%、银9.2克/吨）[7] - 钻孔LRD191在122米深处见矿6.0米 铜当量品位1.31%（铜1.26%、锡0.01%、银2.3克/吨） 其中包括1.0米铜当量品位4.77%（铜4.63%、锡0.03%、银9.6克/吨）[7] - 钻孔LRD191（6米内铜品位1.26%）和LRD189（5米内铜品位1.01%、锡0.16%、银4.5克/吨）的结果证实 高品位铜锡矿化沿倾向向下进一步延伸了50米 且保持开放[8] 项目资源与规模 - La Romana矿化带东西走向延伸超过1.7公里 显示出极好的连续性[3] - 公司正在推进Escacena项目的首次矿产资源估算工作 完成后将公布结果[4][6] - 计划于2026年进行的额外扩展钻探 预计将进一步扩大La Romana矿化带的走向长度[3] - 随着2025年9月Flores、Rosario和Girasoles矿权的授予 项目面积已从5,760公顷扩大到超过10,000公顷 公司还提交了另外四份勘查许可证申请 覆盖3,888公顷 这将使公司在伊比利亚黄铁矿带的矿权持有面积进一步增加至超过13,900公顷[11] 项目区位与资产 - Escacena项目位于西班牙南部著名的伊比利亚黄铁矿带成矿带 紧邻运营中的Riotinto矿 并与曾经的Aznalcóllar和Los Frailes矿相邻 Minera Los Frailes公司正在原Los Frailes露天矿下方开发新的地下矿山[11][13] - 该项目拥有公司的La Romana铜锡银矿床、Cañada Honda铜金发现以及其他多个有前景的靶区[11] - 公司认为该地区拥有良好的许可记录、完善的基础设施、采矿和专业经验 且铜被欧盟委员会列为战略原材料 共同构成了一个一级低风险的矿业投资管辖区[13]

市场行情与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦锡收涨1.53%，最新收盘报42920美元/吨，上涨645美元，成交量为801手，持仓量25165万手较前一交易日增加335手 [1] - 国内夜盘沪期锡高位运行，沪锡主力合约2601最新收报338950元/吨，涨3950元/吨，涨幅为1.18% [1] - 伦敦金属交易所(LME)12月18日伦锡库存量报4425吨，较前一交易日库存量增加235吨 [1] - 今日沪锡期货市场全线高开，主力月2601合约开盘报337000元/吨，涨2000元，随后继续上行，9:20分报338540元/吨，涨3540元，盘面维持高位运行 [1] - 预计今日锡价或延续上涨态势 [1]，宏观情绪转暖叠加供应紧张扰动，多头修复性反弹，预计锡价上涨 [3] 宏观与市场交易逻辑 - 当前全球宏观图景呈现“三重叙事”复杂交织：地缘冲突的避险情绪、主要经济体的政策分化、以及科技产业周期的自我实现 [1] - 这三股力量共同塑造市场风险偏好与资金流向，为大宗商品市场设定新的交易逻辑与价格中枢 [1] - 市场交易逻辑已发生根本转变，从交易供需平衡转向交易极端低库存状态下，任何边际供应扰动均可能被大幅放大的脆弱性预期 [2] - 宏观降息预期为锡价注入流动性溢价 [2] 行业供需基本面 - 锡市场核心矛盾在于长期资源稀缺性与结构性需求增长之间的张力 [2] - 上游矿山普遍面临储量下降、品位下滑与地缘政策扰动的系统性挑战，构成价格最底层的刚性支撑 [2] - 中游冶炼的原料约束因佤邦复产等因素有望边际缓解，但印尼的政策波动成为新的供应不确定性变量 [2] - 需求侧呈现显著分化：传统焊料需求稳定，而半导体、光伏、汽车电子等高端应用正成为需求增长主引擎，抬升锡的“战略金属”属性 [2] - 短期锡价将在“资源稀缺焦虑”与“实际需求验证”之间维持高位拉锯 [2] 主要公司动态与战略 - 锡业股份依托自有矿山，在资源价值重估中占得先机，其尾矿利用项目在“城市矿山”赛道提前布局 [2] - 华锡有色的增长深度绑定国内产业政策与海外高端需求修复 [2] - 兴业银锡成为对锡价波动最敏感的弹性标的 [2]

公司勘探计划与进展 - 公司已获得埃塞俄比亚联邦和地区层面的全面运营与行政支持 为Nejo金矿项目的多目标勘探活动铺平了道路 [1][6] - 公司计划于2026年初开始动员人员和设备 钻探及相关勘探工作将同步进行 [1][3][7] - 公司将在纳米比亚的Uis项目重新开始勘探 该项目以锡矿化为重点 当前强劲的锡价为项目推进提供了有利环境 [3][8] Nejo金矿项目具体部署 - 第一阶段钻探将集中在Goodi-Goodi 1和2靶区 这两个靶区位于一条9公里长的矿化走廊上 [2][7] - 该阶段目标包括验证历史钻探结果并扩大矿化区域 [2][7] - 除钻探外 公司还将进行槽探、加密取样和地球物理勘探 重点关注金和高品位的Katta铜靶区 [2][8] 近期运营催化剂与新闻流 - 未来六个月公司将非常繁忙 多个勘探活动将同时进行 为股东在2026年上半年提供持续更新 [4][8] - 关键催化剂将是Nejo项目的首次钻探及对历史结果的验证 这可能是重要的价值驱动因素 [8] - 公司战略是在非洲推进黄金和贱金属勘探 重点是通过定向钻探验证历史结果并发现新的矿化带 [4]

沪锡期货价格表现 - 12月18日，沪锡期货主力合约大幅上涨2.88%，盘中一度达33.9万元/吨，创出最近三年新高 [1] 行业供需格局与价格展望 - 预计2025年全球精锡供需约有1.6万吨左右的缺口，2026年及以后供需缺口或缩小 [1] - 锡是目前最稀缺的有色金属之一，2024年锡的全球静态储采比仅为16年 [1] - 全球主要锡矿供应地2024年锡静态储采比大多低于2022年 [1] - 全球三大主产地资源紧张且扰动频发，再生锡供给弹性有限 [1] - 供需维持紧平衡且供应脆弱性强，潜在项目的激励价格抬升，锡价中枢有望上移 [1] - 在资源紧缺和开采成本抬升的作用下，锡价有望进一步上行 [1] 需求驱动因素 - AI与传统需求齐发力，推动锡需求增长 [1] - 逆全球化背景下，“安全库存”需求日渐迫切 [1] 资源稀缺性与供应挑战 - 由于全球性的品位下降和资本开支相对较低，锡资源稀缺程度大概率还要加深 [1] - 缅甸全面复产后或保持紧平衡状态 [1]

公司重组与股权变更 - Cornish Metals Inc 已通过一项安排计划完成从加拿大迁册至英国的法律重组 原Cornish Canada股东每持有10股可换取1股新公司Cornish UK的股份 并已发行总计125,450,089股Cornish UK股份 [1][2] - 重组后 Cornish Canada已成为Cornish UK的全资子公司 其原有股东在Cornish UK中持有的股权比例与之前保持一致 [2] - Cornish Canada股份已于2025年12月16日收盘时从多伦多证券交易所创业板退市 并已于2025年12月15日下午4:30（伦敦时间）暂停在AIM交易 预计于2025年12月18日上午7:00左右在AIM取消交易 [3] - 公司计划申请使Cornish Canada不再成为加拿大证券法下的报告发行人 [3] - 根据早期预警披露 重组完成后 Cornish UK已拥有并控制100%的Cornish Canada股份（全面摊薄基础上） [6] 主要股东持股变动 - 国家财富基金在重组前持有356,911,283股Cornish Canada股份 占已发行股份的28.45% 重组后不再持有任何Cornish Canada股份 并换得35,691,128股Cornish UK股份 所获股份总价值约为48,183,023加元 [8][9][10] - Vision Blue Resources Limited在重组前持有364,932,045股Cornish Canada股份 占已发行股份的29.09% 重组后不再持有任何Cornish Canada股份 并换得36,493,204股Cornish UK股份 所获股份总价值约为49,265,826加元 [12][13][14] - 上述两家主要股东所持股份的估值均基于2025年12月15日Cornish Canada股份在TSXV的收盘价每股0.135加元计算得出 [10][14] - Vision Blue Resources Limited表示其换股是出于投资目的 并将持续评估其在Cornish UK的投资 未来可能根据市场情况增减持股 [14] 公司业务与项目 - Cornish Metals是一家矿产勘探和开发公司 正在推进South Crofty关键矿产项目以实现生产 [16] - South Crofty项目是位于英国康沃尔的历史性地下锡矿 拥有包括多个竖井在内的现有矿山基础设施 可用于未来运营 [16] - 该项目拥有已知未投产的最高品位锡资源 并已获得地下采矿（有效期至2071年）、新建加工设施以及所有必要场地基础设施的许可 [16] - 该项目有望成为欧洲或北美首个主要的原生锡生产商 锡被英国、美国和加拿大政府定义为关键矿物 因其用于几乎所有电子设备和电气基础设施 目前全球约三分之二的锡产自中国、缅甸和印度尼西亚 [16] - 该项目获得了当地社区、地区和国家政府的强力支持 并可能创造超过300个直接就业岗位 [17]