文章核心观点 - 安徽省的科创企业面临技术研发投入大、成果转化周期长、轻资产缺乏抵押物等融资困境，传统信贷模式难以适配 [1] - 中国人民银行安徽省分行推出并升级“共同成长计划”，通过“贷款合同+中长期战略合作协议”及“收益互换模式”等制度创新，旨在构建适配科创企业成长规律的科技金融产品，实现银行与企业风险共担、利益共享，破解融资难题 [1][4][6] 科创企业融资困境 - 合肥万豪能源设备有限责任公司作为国家专精特新重点“小巨人”企业，在业务规模扩大时面临现金流压力，其行业投入大、产出周期长，资产负债率高，固定资产多为机械设备变现难，传统银行信贷无法新增贷款 [2] - 安徽中科昊音智能科技有限公司作为轻资产AI企业，在产能扩张关键期遭遇资金瓶颈，传统银行贷款需要固定资产抵押，企业既需要资金又不愿稀释股权 [2][3] - 科创企业普遍面临银行产品适配性不足、配套机制不完善、可抵押资产少，传统贷款难以匹配需求的融资困境 [3] “共同成长计划1.0”模式与成效 - 该计划通过“贷款合同+中长期战略合作协议”模式，系统化集成科创金融业务 [4] - 期限上，将传统1年内流动资金贷款转为中长期贷款，户均贷款期限达3.1年，改变企业“短贷长用”局面 [4] - 额度上，户均授信金额突破3100万元，部分企业授信额度较此前放大3倍 [4] - 利率上，采用“远期共赢”定价模式，灵活定价和付息，减轻企业初期资金压力 [4] - 以中科昊音为例，兴业银行合肥分行提供800万元纯信用贷款，企业结算笔数超百笔，结算量超亿元，较签约前提升34% [4][5] - 自2023年实施以来，已有107家企业加入，截至今年9月末，签约企业超1.5万户，贷款余额超2100亿元 [5] “共同成长计划2.0”与收益互换模式 - 在1.0基础上创新“收益互换模式”，将银行传统的存贷款和中间业务收益与远期收益进行互换，实现远期收益的当期化 [6] - 该模式使银行收益变现更便捷、模式推广更容易、员工激励更有效，因为远期收益“当期化”后会影响一线员工绩效考核 [6] - 以万豪能源为例，银行采取主动授信方式，提供3000万元融资支持以盘活专利权资产，企业则将部分合同回款迁移至该银行 [7] - 该模式核心是解决银行“不敢投、不敢贷”问题，通过与企业达成多项业务合作，借助多元化业务布局保障银行收益，而非单一依靠贷款利息 [7] - “收益互换模式”为科创企业信贷风险与收益不匹配的困境提供了有效路径，有助于搭建更广泛的金融服务生态，促进“科技-产业-金融”良性循环 [7]

峰会核心议题 - 峰会聚焦于性别平等如何成为企业增长的新引擎 [1] 性别平等的商业价值 - 推进性别平等是企业提升盈利、增强人才留存和优化ESG表现的直接驱动力 [3] - 性别包容性更强的企业，其盈利与生存力提高的可能性高出63%，在人才留存方面提升的可能性高出60% [3] 危机时期的领导力趋势 - 在经济下行期，越来越多中国女性接替CEO职位，被寄望于以“危机思维”扭转局面 [5] - 研究揭示了“危机时想到女性”的现象，决策者在组织动荡时更倾向于选择女性担任领导角色 [6] - 这种现象也潜藏“玻璃悬崖”效应，即女性更可能在组织高风险、低资源、高失败概率的危急时刻被任命为领导者 [6] 女性领导力的特质与实践 - 女性领导者被期待具备共情、积极乐观和危机思维，以找到拯救企业的关键点 [5] - 女性领导者独特的韧性源于共情和用心用情，是带领团队在逆境中前进的核心力量 [5] - 真正的领导力优势需转化为可操作的领导实践，而非仅依赖“共情标签” [6] - 女性领导者更倾向于创造包容性愿景，让成员在实现组织使命的同时完成个人成长 [9] 互动式领导力的具体方法 - 有效的领导方式是“躬身入局”，即通过亲身参与，与团队共同建构目标、共享认知、共担责任 [7][9] - 这种领导方式是“互动式的”，而非依赖职位权威下达指令的“交易式的” [9] - 弥合认知鸿沟的关键在于共情，通过建立共同的知识背景和共享现场经验来整合团队 [10][13] - 通过主动学习技术语言和理解不同专业背景的坚持，可以将认知差距转化为协作动能 [10][11][13] 领导力实践案例 - 一位全球副总裁通过“拆机器”学习技术，与持怀疑态度的外籍技术总监建立了共同论证基础 [10] - 带领技术团队深入市场，倾听普通家庭在“煤改气”中的具体困境，理解其对于账单和操作安全的需求 [10] - 通过共情连接用户焦虑与技术人员坚持，找到了既符合市场需求又不牺牲产品核心价值的解决方案 [11] 系统性融入与商业影响 - 当企业将源于真实经验的女性领导力优势系统性地融入战略与运营，性别平等将成为驱动创新、提升韧性和实现长期可持续发展的商业引擎 [13] - 联合国妇女署倡导的“赋权予妇女原则”核心在于让平等创造价值，让价值反哺平等 [13]

市场传言澄清 - 近期市场传言北交所市值打新已进入网上测试阶段 [1] - 经从券商等多个信息源核实，该情况不属实，为假消息 [1]

白银市场动态 - 白银价格史上首次突破60美元/盎司，本周稍早一度达到60.4美元/盎司的历史新高 [2][4] - 白银价格年内已翻了一番多，大部分涨幅集中在过去两个月 [4][6] - 自10月20日以来，白银价格上涨超过11%，同期黄金价格基本横向盘整 [6] - 白银较五年平均价格存在82%的溢价，正接近1979年以来该溢价最极端的年末水平 [7] 白银供需基本面 - 市场在过去五年中一直存在供应不足的情况，且存在区域库存不平衡和错位的问题 [5] - 10月白银供应短缺加剧，伦敦金属交易所基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 [4] - 白银主要是作为其他矿物的副产品生产，矿商生产速度无法轻松应对不断增长的需求 [5] - 纽约商品交易所的白银库存约为4.56亿盎司，为历史平均水平的三倍 [5] - 工业用途需求激增，例如用于电子产品和太阳能电池板 [5] 白银投资需求 - 白银和铜近期已取代黄金，成为投资者押注最大的两个贵金属 [2][6] - 印度和与白银挂钩的交易所交易基金需求激增 [4] - 追踪白银的ETF——iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入，超过了最大黄金ETF的流入量 [6] - 该ETF的隐含期权波动率上周攀升至2021年初以来的最高水平 [6] - 芝加哥商品交易所的微型白银期货合约五日平均成交量已达到10月中旬以来最高水平 [7] - 上周有超过5000手Comex 2月80美元/85美元的白银看涨期权价差策略合约易手，涉及金额相当于2500万盎司白银的价值 [7] 铜市场动态 - 自10月20日以来，铜价攀升近9% [6] - 伦敦金属交易所期铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点 [8] - 纽约金属交易所3月到期的期铜合约数量在过去一周上涨超过4% [8] - 花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价预测从12000美元/吨上调至约13000美元/吨，乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [9] 铜供需与贸易 - 预计铜未来几年将持续处于供应短缺状态，受人工智能数据中心和清洁能源项目电气化需求推动 [7][8] - 纽约金属交易所期铜和伦敦金属交易所期铜的溢价持续存在，均值维持在330美元/吨附近 [8] - 美国计划对铜征收关税颠覆了传统定价和贸易流动模式，导致铜继续流入美国，全球供应平衡大幅收紧 [8][9] - 套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧伦敦金属交易所铜供应吃紧 [9] 政策与关税影响 - 美国将白银列入其关键矿产清单，预计未来几周将公布对关键矿产的232条款审查，其中可能包括对白银征收新关税 [5] - 由于担心美国可能对白银征收关税，美国囤积了大量白银库存，加剧了其他地区的短缺 [5] - 特朗普稍早再度提出将重新审视明年对初级铜征收关税的计划，导致最近几周大宗商品贸易公司重新开启新一轮运铜潮 [9] - 全球供应紧张以及最新一波超过黄金的涨势，部分原因是美国关税引发的套利交易 [9] 机构观点与市场情绪 - 渣打银行分析师认为，市场短期焦点在美联储降息预期，但白银走势的根本原因是长期供应不足和库存问题 [5] - 蒙特利尔银行大宗商品分析师预计大部分地区的白银供应紧张将持续，并指出散户投资者也在追捧白银 [5] - Global X ETFs高级投资分析师指出，西方投资者的贵金属配置比例长期严重不足，近几个月纷纷涌向白银ETF，仍有大量资金继续流入的空间 [6] - 品浩投资组合经理倾向于认为白银和铜短期都有可能出现10%~15%的价格回撤，但不会影响长期前景 [9] - StoneX Financial交易员表示，铜的基本面结构乐观，价格下跌空间将受到限制 [8]

行业背景与政策导向 - 当前科技金融政策支持力度持续强化，引导金融资源“投早、投小、投长期、投硬科技”已成为明确方向 [1] - “十五五”时期是推动科技金融深度赋能实体经济的关键阶段 [1] - 银行理财作为连接居民财富与科技创新的重要桥梁，应积极培育“耐心资本”，深度融入“科技—产业—金融”良性循环 [1] 银行理财行业现状与能力 - 截至2025年三季度末，理财产品存续规模达32万亿元，服务投资者超1.39亿人 [1] - 2025年前三季度，理财产品为投资者创造收益近5700亿元 [1] - 理财产品通过投资债券、非标债权、未上市股权等渠道，支持实体经济资金规模约21万亿元，具备服务科技金融的坚实基础和市场能力 [1] 公司战略与服务框架 - 公司正着力构建覆盖企业“初创期引导、成长期加速、成熟期跨越、转型期升级”的全生命周期服务体系 [2] - 公司持续深化“财富管理—资产管理—综合融资”价值链，通过“融资+投资”、“标+非标”并举的综合方案服务科技型企业 [2] - 公司紧扣国家战略，积极融入区域（如山东）经济社会发展大局，通过定制化方案服务国企与中小微企业，并投资区域科创债 [3] 财富管理端具体举措 - 公司打造多元化科技主题产品矩阵，累计发行科技领域股权类私募理财14亿元 [2] - 公司创设“蔚蓝智享”系列科技主题公募产品，规模已突破23亿元 [2] - 公司持续加强多资产多策略研究，打造“固收+、混合、权益”等产品矩阵，加速培育第二增长曲线 [2] 资产管理端具体举措 - 公司科学配置理财资金，积极投资科创票据、科创债，专项支持“投早、投小、投硬科技” [2] - 公司助力打通股权基金的中长期资金供给通道，强化对科技型企业的精准筛选与深度甄别 [2] - 公司聚焦集成电路、人工智能、新材料、新能源、生物医药等关键新质生产力领域，精准滴灌科技型未上市企业 [2] 综合融资端具体举措 - 公司构建多层次资本市场服务体系，紧抓注册制改革机遇，全力支持科技型优质主体上市融资与再融资 [3] - 公司为科技型企业提供定制化融资方案，挖掘培育优质潜力企业 [3] - 公司在跨市场联动方面，提供股票质押、员工持股计划等特色服务方案 [3] 行业挑战与公司应对 - 理财行业支持科技金融尤其是股权投资领域任重道远，核心原因在于理财业务的负债端呈现短期化特征，客户群体普遍风险偏好较低 [3] - 公司下一步将着力拓展长期限产品，加强投资者教育，引导长期投资理念，积累更多“耐心资本” [3]

12月12日，香港恒生指数收涨1.75%，恒生科技指数涨1.87%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | HSI | 恒生指数 | 25976.79 | 446.28 | 1.75% | | HSTECH 恒生科技 | | 5638.05 | 103.46 | 1.87% | | HSBIO | 恒生生物科技 | 15267.73 | 217.74 | 1.45% | | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9079.35 | 145.07 | 1.62% | | HSCI | 恒生综合指数 | 3972.99 | 70.85 | 1.82% | 行业板块大面积上涨，国防军工、有色金属、非银金融、软件服务等板块涨幅居前。 中兴通讯涨4%。该公司午间公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，用于实施 公司员工持股计划或者股权激励。本次回购资金总额为不低于10亿元且不超过12亿元。按照回购资金上 限12亿元、回购A股股份价格上限63.09元/股测算，公司本次回购股份数量约为1902.04万股，约占公司 目前总股 ...

中央经济工作会议首次提出重视解决地方财政困难 - 2026年中央经济工作会议首次提出“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线” [2] - 会议同时要求“健全地方税体系” [2] 地方财政困难的具体表现与成因 - **收支矛盾突出**：2025年前10个月，地方一般公共预算本级收入约10.5万亿元，支出约19.1万亿元，支出远超收入 [3] - **土地财政大幅萎缩**：2024年地方政府国有土地使用权出让收入约4.8万亿元，较2021年峰值8.7万亿元下降约45% [3] - **房地产相关收入持续下滑**：2025年前10月，地方政府性基金预算本级收入3.1万亿元，同比下降3.3% [3] - **基层财政压力巨大**：近五成区县财政自给率不足30%，即使考虑中央转移支付，2024年广义地方收入对支出的覆盖程度仅86% [5] - **部分地区出现拖欠工资**：受税收增长不及预期和土地收入下滑影响，部分基层“三保”出现困难，甚至存在拖欠工资现象 [4] 解决地方财政困难的短期与长期举措 - **短期措施：注入流动性** - 当务之急是给地方注入流动性以解决当前困境 [2] - 建议加大中央转移支付或提高地方债务限额，以弥补房地产下行导致的财力缺口 [10] - 预计2026年新增政府债务总规模将高于2025年的约13万亿元，预计在15万亿元左右 [10] - 部分省级政府下沉财力，如广东将超7000亿元的四大税种增量收入更多向市县倾斜 [10] - **中长期改革：健全地方税体系与调整央地关系** - **消费税改革**：加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，该税种目前年收入约1.6万亿元归中央 [7] - **合并地方附加税**：研究将城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加（“一税两费”，年规模约1万亿元）合并为地方附加税 [7] - **优化共享税比例**：可能适当提高地方在增值税、企业所得税、个人所得税等共享税中的分享比例 [7] - **事权上移**：适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，以减轻地方支出压力 [6][11] 恢复地方政府发展能力是关键 - 解决地方财政困难需要恢复地方政府发展经济的能力和积极性，这是稳定经济运行的关键 [4] - 只有恢复地方政府财力，才能避免对企业“前清后欠”，真正改善营商环境 [10] - 建议加大支持房地产行业发展政策力度，尽快扭转房地产非正常跌落局面 [9]

文章核心观点 - 泰豪科技动用13.67亿元资本公积和盈余公积弥补母公司累计亏损 是A股市场在新《公司法》及监管新规背景下涌现的“补亏潮”典型案例 其核心诉求在于修复分红资格和融资资质 但此举仅为账面调整 并未实质改善股东权益和公司经营状况 [2][3][12] - 公司长期依赖非经常性损益维持合并报表盈利 主营业务持续亏损且现金流状况恶化 2024年因行业调整、子公司盈利下滑及资产减值等因素导致母公司及合并报表全面巨亏 暴露出其深层次的经营困境 [4][5][6] - 公司业绩困局与早年激进的并购扩张密切相关 巨额商誉已大部分减值 但资产质量仍受高额应收账款及潜在坏账风险威胁 应急装备业务和成功的股权投资成为其近年维持经营的关键支撑 [7][8][9][10] 公司财务与经营状况 - **亏损与补亏情况**：截至2024年底 泰豪科技母公司未分配利润累计亏损达13.67亿元 公司动用盈余公积1.04亿元和资本公积12.63亿元共计13.67亿元进行弥补 [2][4] - **盈利质量堪忧**：2024年母公司层面亏损9.1亿元 合并报表归母净利润亏损9.9亿元 导致合并口径未分配利润转为-5.4亿元 [4] 2019年至2024年累计扣非净利润为-26.24亿元 主营业务持续亏损 [6] 2019年至2025年前三季度 经营活动现金流持续净流出 合计超过21亿元 [6] - **非经常性损益支撑过往盈利**：2023年归母净利润5600万元 但若剔除参股公司国科军工股权计量方式变更带来的5.31亿元投资收益 实际将亏损近5亿元 [5] 2021年和2022年盈利主要依靠出售资产获得 如2021年出售泰豪软件股权获2.3亿元收益 2022年转让资产合计获益约3亿元 [5] 并购与资产质量 - **并购扩张与商誉减值**：2015-2017年并购热潮期间 公司商誉从1.5亿元飙升至2018年末的12.7亿元 [7] 截至2024年末 商誉规模已降至3.2亿元 [7] - **典型并购案例损失**：2015年以6.38亿元收购上海博辕形成5.4亿元商誉 因业绩不达标 至2024年处置时商誉已全部计提减值 另将1.82亿元债权转为资本公积（实质为投资损失）[7][8] 2017年以4.9亿元收购上海红生 后续形成4.4亿元商誉 2024年计提其商誉减值2.47亿元 且风险尚未完全出清 [7][9] - **应收账款风险**：2024年末应收账款账面余额47.47亿元 坏账准备10.38亿元 净额37.09亿元占总资产超三成 其中超48%的应收账款账龄在1年以上 存在潜在减值风险 [9] 业务亮点与投资回报 - **应急装备业务**：已成为公司战略转型中的核心增长极 形成显著竞争力 [11] - **成功股权投资**：2011年以数千万元获得国科军工40%股权 在其2023年上市后陆续减持 累计获得超7亿元回报 为公司补充了关键现金流 [10] 行业与监管背景 - **A股补亏潮**：自2024年7月新《公司法》允许资本公积有条件补亏后 截至2025年12月上旬 已有超30家上市公司披露补亏方案 补亏总额超300亿元 其中保变电气、冠捷科技、国新证券等补亏金额均超40亿元 寒武纪-U达27.78亿元 [3] - **补亏核心动因**：修复分红资格以重塑投资者信心 优化财务指标以满足再融资及银行授信要求 清理历史包袱为业务转型铺路 [3] - **政策法规驱动**：新《公司法》打破“资本公积不得补亏”禁令 2025年6月财政部出台细则明确补亏范围和顺序 “国九条”强化分红监管及减持新规绑定分红资格 共同催生此轮补亏热潮 [12][13]

公司股份回购计划 - 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份，用于实施员工持股计划或股权激励 [1] - 本次回购资金总额不低于10亿元且不超过12亿元 [1] - 按回购资金上限12亿元、回购价格上限63.09元/股测算，预计回购股份数量约为1902.04万股，约占公司目前总股本的0.40% [1] - 回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内 [1] 公司股价表现 - 截至公告日午盘，中兴通讯A股微跌0.32%，港股涨2.11% [2] - 公告前一日，中兴通讯A股跌停，港股大跌超13% [2] 公司合规事项说明 - 公司已知悉近期新闻媒体针对其涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道 [2] - 公司正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益 [2] - 公司表示始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系，反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度 [2] - 公司目前生产经营一切正常 [2]

广交会的历史地位与设计价值 - 广交会自1957年首届举办以来，60多年来作为“中国第一展”持续吸引中外经贸洽谈，是中国出口贸易的关键窗口[3] - 广交会为设计提供了重要发展空间，其孕育的设计土壤对全国产生了重要影响，反驳了新中国成立后10-20年中国没有设计的观点[3] - 广交会留下了丰富的设计、出版和媒介文献，中国出口产品的包装、广告、样本设计等通过经贸活动传播至全球[3] 设计在出口创汇中的具体作用与形式 - 海报用于展示广交会主题与氛围，吸引外商关注，例如1958年第四届广交会海报包含中西文字体、大红灯笼及新建陈列馆形象[4] - 媒体广告、产品目录（样本）、产品包装及赠礼等传达了具体商品信息，例如1963年《大公报》上充满糖果图像的“上海糖果”广告[6] - “样本”详细展示企业生产经营状况及产品细节，例如1960年代的上海糖果样本以绿色为底，展示大白兔奶糖等知名产品[6] - 设计直接作用于商品展示，外销品设计通常比内销品更出彩，成本更高，例如外销包装可能采用六色印刷而非内销的两色[10] - 高质量的广告需求，例如上世纪七八十年代出口样本使用彩色照片，催生了彩色制版与印刷业的技术进步[11] 标志性产品的设计变革案例 - 飞天茅台商标因外商不接受原有“工农兵”图形，于1958年在香港注册新出口商标“飞天”牌，采用敦煌飞天主题[8] - 1976年，外销茅台酒首次采用彩色包装纸盒进行单瓶包装，此改变源于外商设计可大幅提价，此后包装盒基本定型仅微调[8] - 大白兔奶糖存在不同历史款式，例如1959年公私合营上海爱民糖果厂的奶油味大白兔糖使用蓝色圆罐，图案为水坝、电站和山林[6] 计划经济时代的设计体系与机构 - 计划经济时代，主要由上海美术设计公司、上海市广告公司、上海广告公司三家国营设计企业负责中国制造的对外广告与样本设计[11] - 1962年成立的上海广告公司最初负责全国八大口岸出口公司的对外广告设计与宣传管理，业务范围从年历片扩展到海外展览设计[11] - 外贸部曾拨款外汇为上海广告公司采购彩色反转片、设计工具等，确保其宣传品的设计与制作质量与世界水准看齐[12] 广交会作为设计交流中心的影响 - 广交会成为当时中国的“设计中心”，各地设计师在此参观外国产品、与同行交流，中外设计信息通过内部刊物出版推动了行业水平[12] - 为符合海外消费者需求及货运标准，中国设计师在包装工业技术落后的背景下，为支持出口创汇而进行大量创作[10] - 外贸用途的平面设计保留了些许洋气格调，融合了上世纪四五十年代广告插画和东欧图形的样式[11]