美股银矿股及白银ETF市场表现 - 12月23日美股开盘，银矿股板块出现上涨行情 [1] - iShares白银信托（SLV）开盘上涨1.7% [1] - Global X白银矿业ETF（SIL）开盘上涨1% [1]

行业表现 - 美国银矿股股价普遍上涨，其中Hecla Mining股价上涨5.6%，Coeur Mining股价上涨6.8% [1] - 白银相关ETF同步上涨，iShares白银信托上涨2.5%，Global X白银矿业ETF上涨4.8% [1]

白银市场动态 - 白银价格史上首次突破60美元/盎司，本周稍早一度达到60.4美元/盎司的历史新高 [2][4] - 白银价格年内已翻了一番多，大部分涨幅集中在过去两个月 [4][6] - 自10月20日以来，白银价格上涨超过11%，同期黄金价格基本横向盘整 [6] - 白银较五年平均价格存在82%的溢价，正接近1979年以来该溢价最极端的年末水平 [7] 白银供需基本面 - 市场在过去五年中一直存在供应不足的情况，且存在区域库存不平衡和错位的问题 [5] - 10月白银供应短缺加剧，伦敦金属交易所基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 [4] - 白银主要是作为其他矿物的副产品生产，矿商生产速度无法轻松应对不断增长的需求 [5] - 纽约商品交易所的白银库存约为4.56亿盎司，为历史平均水平的三倍 [5] - 工业用途需求激增，例如用于电子产品和太阳能电池板 [5] 白银投资需求 - 白银和铜近期已取代黄金，成为投资者押注最大的两个贵金属 [2][6] - 印度和与白银挂钩的交易所交易基金需求激增 [4] - 追踪白银的ETF——iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入，超过了最大黄金ETF的流入量 [6] - 该ETF的隐含期权波动率上周攀升至2021年初以来的最高水平 [6] - 芝加哥商品交易所的微型白银期货合约五日平均成交量已达到10月中旬以来最高水平 [7] - 上周有超过5000手Comex 2月80美元/85美元的白银看涨期权价差策略合约易手，涉及金额相当于2500万盎司白银的价值 [7] 铜市场动态 - 自10月20日以来，铜价攀升近9% [6] - 伦敦金属交易所期铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点 [8] - 纽约金属交易所3月到期的期铜合约数量在过去一周上涨超过4% [8] - 花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价预测从12000美元/吨上调至约13000美元/吨，乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [9] 铜供需与贸易 - 预计铜未来几年将持续处于供应短缺状态，受人工智能数据中心和清洁能源项目电气化需求推动 [7][8] - 纽约金属交易所期铜和伦敦金属交易所期铜的溢价持续存在，均值维持在330美元/吨附近 [8] - 美国计划对铜征收关税颠覆了传统定价和贸易流动模式，导致铜继续流入美国，全球供应平衡大幅收紧 [8][9] - 套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧伦敦金属交易所铜供应吃紧 [9] 政策与关税影响 - 美国将白银列入其关键矿产清单，预计未来几周将公布对关键矿产的232条款审查，其中可能包括对白银征收新关税 [5] - 由于担心美国可能对白银征收关税，美国囤积了大量白银库存，加剧了其他地区的短缺 [5] - 特朗普稍早再度提出将重新审视明年对初级铜征收关税的计划，导致最近几周大宗商品贸易公司重新开启新一轮运铜潮 [9] - 全球供应紧张以及最新一波超过黄金的涨势，部分原因是美国关税引发的套利交易 [9] 机构观点与市场情绪 - 渣打银行分析师认为，市场短期焦点在美联储降息预期，但白银走势的根本原因是长期供应不足和库存问题 [5] - 蒙特利尔银行大宗商品分析师预计大部分地区的白银供应紧张将持续，并指出散户投资者也在追捧白银 [5] - Global X ETFs高级投资分析师指出，西方投资者的贵金属配置比例长期严重不足，近几个月纷纷涌向白银ETF，仍有大量资金继续流入的空间 [6] - 品浩投资组合经理倾向于认为白银和铜短期都有可能出现10%~15%的价格回撤，但不会影响长期前景 [9] - StoneX Financial交易员表示，铜的基本面结构乐观，价格下跌空间将受到限制 [8]

文章核心观点 - 全球供应紧缩、工业与投资需求激增以及美国潜在关税引发的套利交易共同推动白银价格创下历史新高，史上首次突破60美元/盎司，年内价格已翻一番多 [3][6] - 白银和铜已取代黄金成为投资者最大的押注对象，机构与散户资金大量涌入相关ETF及衍生品，押注其价格继续上涨 [3][8][9][10] - 铜价因AI数据中心、清洁能源的电气化需求增长以及美国关税政策导致的供应紧张和套利交易而持续攀升，花旗预计其价格将上涨至2026年初 [11][12][13] 白银市场动态 - **价格表现与驱动因素**：白银价格本周稍早一度达到60.4美元/盎司，创历史新高，年内价格已翻一番多，过去两个月涨幅尤为集中 [3][6][9]。根本原因是市场在过去五年中一直存在供应不足，且存在区域库存不平衡问题 [6]。工业用途（如电子产品、太阳能电池板）需求激增，而白银作为副产品，生产难以应对需求增长 [6] - **供应与库存状况**：10月白银供应短缺加剧，LME基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 [6]。纽约商品交易所的白银库存约为4.56亿盎司，为历史平均水平的三倍 [6] - **投资需求激增**：印度和白银挂钩的ETF需求激增 [6]。追踪白银的iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入，超过了最大黄金ETF的流入量，其隐含期权波动率攀升至2021年初以来最高水平 [10]。散户投资者也在追捧，CME微型白银期货合约的五日平均成交量达10月中旬以来最高水平 [10] - **期权市场狂热**：上周有超过5000手Comex 2月80美元/85美元的白银看涨期权价差策略合约易手，涉及金额相当于2500万盎司白银的价值，押注白银在2026年继续上涨 [10] 铜市场动态 - **价格与需求前景**：铜价近期加速上涨，自10月20日以来攀升近9% [9][11]。驱动因素包括AI数据中心和清洁能源项目带来的电气化需求增长，预计未来几年将持续供应短缺 [11] - **套利交易与关税影响**：美国计划对铜征收关税颠覆了传统定价和贸易流动，导致铜流入美国，全球供应平衡收紧 [11][13]。COMEX与LME的套利交易加剧了LME铜供应吃紧 [13]。COMEX和LME期铜的溢价均值仍维持在330美元/吨附近 [11] - **市场预期与机构观点**：过去一周，伦铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点，COMEX 3月到期期铜合约数量上涨超过4%，且最大未平仓合约集中在看涨期权上 [12]。花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初，将第二季度均价预测从12000美元/吨上调至13000美元/吨，乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [13] 贵金属格局变化 - **白银与黄金表现对比**：自10月20日黄金创历史新高后，其价格基本横向盘整，而白银同期上涨超过11% [9]。白银的表现已超越黄金，成为投资者更大的押注 [8][9] - **投资者配置转移**：西方投资者的贵金属配置比例长期严重不足，近几个月大量资金涌向白银ETF，且仍有继续流入的空间 [10]。白银押注超过黄金的现象体现在机构和散户投资者中 [10]

贵金属市场表现 - 黄金、白银和铂金今年回报率均超20% 大幅跑赢美国国债和美元等传统避险资产 [1] - 黄金近期触及历史高点 白银周二达到2011年以来最高价位 铂金年内涨幅超35% [1] - 标普500指数2023-2024年连续两年涨幅超25% 但黄金已连续第二年涨幅超25% [1] - 今年以来两大黄金ETF——SPDR黄金信托和iShares黄金信托——资金流入超110亿美元 其中SPDR黄金信托以近70亿美元资产位列ETF行业第13位 [1] 驱动因素 - 避险情绪升温 对美国财政赤字的担忧 特朗普重返白宫后政治格局变化引发去美元化浪潮 [1] - 外国央行加速抛售美债等传统避险资产 转向黄金进行资产多元化配置 [1] - 黄金与比特币同步上涨 3700万美国人持有黄金 5000万人持有比特币 两者被视为价值储存手段 [1] 白银投资机会 - 白银价格突破37美元/盎司 创2012年以来新高 但较2011年50美元/盎司的历史高点仍有空间 [2] - 金银比近期虽从100:1回落 但仍高于60:1的长期均值 预示白银存在相对投资机会 [2] - 白银具备"工业+避险"双重属性 全球白银市场已连续数年供不应求 [2] - 太阳能电池板对银浆的需求消耗全球约20%供应量 中国在新能源领域的投入持续推高需求 [2] - 过去三个月iShares白银信托获得超10亿美元资金流入 [2] 铂金投资机会 - 铂金价格走势与白银相似 今年涨幅很大 但在过去很长一段时间内非常低迷 [3] - 供应短缺叠加黄金价格高企引发"替代效应" 如铂金首饰需求上升 [3] - 电动汽车普及率放缓 内燃机和柴油在市场上的存在时间将比预测更长 铂金和钯金在尾气处理设备中的需求增加 [3]