中德资本市场互联互通 - 双方欢迎符合条件的上海证券交易所、深圳证券交易所上市公司在法兰克福证券交易所发行全球存托凭证（GDR）[1] - 双方欢迎符合条件的法兰克福证券交易所上市公司在上海证券交易所、深圳证券交易所发行中国存托凭证（CDR）[1] - 支持提升GDR和CDR在各自市场的流动性水平，进一步提高中德资本市场互联互通水平[1] 大宗商品市场合作 - 德方欢迎中国在全球大宗商品交易领域发挥更重要作用，尤其是通过上海黄金交易所发挥作用[1] - 双方将保障符合条件的中德银行参与各自大宗商品市场[1] 衍生品市场发展 - 双方认识到发达的衍生品市场对于促进市场发展、提升市场深度、流动性与稳定性具有重要意义[2] - 双方欢迎符合条件的中国和德国企业参与各自衍生品市场[2] 中欧国际交易所业务拓展 - 双方共同支持中欧国际交易所拓展业务，包括为上市中证A股指数衍生品提供监管许可[2] - 鼓励双方金融监管机构依据双方法律法规加强现有跨境监管对话和信息交换[2] 金融机构与监管合作 - 双方鼓励符合条件的金融机构到对方市场投资展业[2] - 双方支持加强在证券、期货及衍生品领域的交流合作[2] - 鼓励加强中德证券期货监管部门和自律监管机构在多双边框架下的交流合作[2]

铁路客运表现 - 1至10月全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4% [1] - 客流总量和单日客流量均创历史新高 [1] 运营优化措施 - 四季度全国铁路调整列车运行图 [1] - 对130余条线路动车组列车实行最低4折票价优惠 [1] - 学生、儿童、伤残军人等旅客购票享受"折上折"优惠 [1] - 不同年龄段常旅客会员可获双倍或三倍积分 [1] - 一系列优惠措施提升了旅客的出行意愿 [1]

培训活动概况 - 郑商所联合中国浦东干部学院在上海举办高规格跨地区跨条线的政府部门干部期货及衍生品业务专题培训班 [1][4] - 培训覆盖河北、江苏、山东、河南、湖南、广西、贵州、新疆等八省自治区的国资、工信、财政、税务等多系统条线干部代表 [1] - 培训设置10个核心课程模块 涵盖政治理论学习、国际宏观形势分析、期货市场发展与监管体系解读、企业期现结合实践案例等内容 [1] 期货市场发展现状与功能 - 2024年菜粕、豆粕、螺纹钢、纯碱、玻璃等品种交易量在全球排名位居前列 [2] - 白糖、棉花、铜等期货价格已成为企业现货贸易定价的重要参考 并为政府宏观调控提供支撑 [2] - 2024年1至10月共有1737家上市公司公告拟参与期货市场 同比增长10.8% [2] 企业对期货工具的应用与价值 - 套期保值业务从单一风险对冲升级为企业生产经营全流程的整合工具 帮助企业实现主动风险管理 [3] - 期货市场通过公开公平竞价形成公正价格 其高杠杆与保证金制度提升了风险管理的便捷性与灵活性 [3] - 五矿发展、云天化、恒力石化等一大批上市公司已建立完善制度机制和人才团队 将期货风险管理纳入整体发展战略 [2] 期货市场服务实体经济的实践路径 - 企业可依据期货价格信号调整经营计划 锁定原材料成本与产品售价 规避库存贬值及外汇利率波动风险 [3] - 优化库存管理的关键是将原料和成品库存视为整体统一管理 在窗口期提前建立基差头寸以满足保值需求 [3] - 期货工具在原料采购、产品销售、库存管理等环节为企业提供有效帮助 增强经营灵活性与竞争力 [2] 培训成效与未来规划 - 为期5天的封闭学习为学员在政策制定、行业监管中更好地支持企业利用期货工具奠定基础 [3] - 2024年郑商所已在广西、宁夏、贵州、河北、山东、湖南、四川等地举办8场政府部门干部期货专题培训 [4] - 郑商所下一步将严守风险防控底线 创新工作举措 协同各级单位更好地发挥期货力量服务现代化产业体系建设 [4]

外汇市场总体运行态势 - 国际金融市场波动性上升，美元指数总体上行 [1] - 中国外汇市场继续保持稳健运行态势 [1] 外汇市场供求状况 - 10月银行结售汇顺差177亿美元，环比有所收窄，结售汇更加平衡 [1] - 企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易 [1] - 结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当 [1] 跨境资金流动情况 - 10月跨境资金净流入增多 [1] - 综合9月和10月情况看，跨境收支月均顺差为240亿美元 [1] - 9月企业、个人等非银行部门跨境资金小幅净流出，受国庆中秋假期因素影响 [1]

市场运行概况 - 原木期货和期权于2024年11月18日和19日在大商所上市，上市一年来市场运行稳健，功能逐步发挥 [1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元，日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手 [2] - LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [2] - 今年以来原木期货主力合约下跌7.5%，CFR报价跌约8.3%，辐射松4米中A现货均价跌5.3%，期现价格联动性增强 [2] 价格发现与基差走势 - 原木期货价格较好地反映了市场供需基本面的变化，上市初期因消费淡季和下游需求疲软价格理性回落，与山东、江苏等基准地现货价格保持高度联动 [3] - 期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素均能作出灵敏反应，例如在今年"金三银四"需求不及预期后，期货价格的拐点早于现货价格出现 [3] - 随着多笔期转现交易的开展，市场对原木基差渐趋明确，原木期货各合约的价差结构基本符合现货市场的季节性规律，例如9月合约作为传统旺季合约价格通常较7月等淡季合约呈现升水 [4] - 在合约临近交割时，盘面价格受到岚山、新民洲等主流交割港口最低仓单成本的支撑，表明估值体系较为合理 [4] 产业参与与风险管理应用 - 已有包括全部进口龙头企业在内的400余家产业企业参与了原木期货和期权的交易 [5] - 浙江物产森华集团有限公司结合现货和船货头寸在期货合约上进行卖出套保，例如在LG2507合约价格冲高至900元/立方米时进行卖出套保，平均成本在870元/立方米左右，后续在830元/立方米左右继续卖出套保，最终在价格跌至770~750元/立方米时平仓，期货端收益弥补了现货端亏损 [6][7] - 日照市冠通木业有限公司通过在原木期货盘面买入套保对冲成本上涨风险，例如在6月中旬于750元/立方米附近开仓60手LG2507合约多单并最终参与交割，接到约5400立方米货物运往工厂加工 [7] - 浙江浙期实业有限公司创新采用"期货保值让利+现货一口价"的销售策略，在期货盘面下行时平仓空头头寸并以低于市场均价向客户报价，使下游客户以低于市场价5元/立方米的价格完成采购 [8] 期权工具应用与业务模式创新 - 江苏耀华物流有限公司从最简单的香草期权开始，逐步尝试蝶式、固收、熔断等多种期权策略及组合，并根据自身库存情况和对行情的研判灵活设计期权策略 [9] - 在LG2507合约交割前，公司通过适当买入一定量的虚值期权有效对冲价格大幅波动风险，在行情低迷背景下还通过卖权赚取时间价值弥补现货贸易亏损 [9] - 江苏耀华是首批尝试开展期转现业务和协议交收业务的企业，这些业务模式使原木期现交易费用更低、效率更高 [9] 标准化与市场透明度提升 - 大商所适时增设交割库，形成了分布在6个省市的19家期货交割库的网络化布局，并与行业协会及产业企业共同推广国标检尺，推动智能检验标准发布实施，将检尺效率较传统人工检验提升5倍以上 [5] - 原木期货上市后为企业提供了汇集全市场信息的价格参考，促进更多专业研究机构对市场信息进行精准、全面、及时的跟踪和披露，提升了市场透明度 [10] - 国外出口商大部分会根据国内期货盘面最近15~30天的走势来调整报价，原木期货的价格影响力日益显现 [10] - 依托期货交割质量标准清晰、客观、可量化、可检验的特点，标品货物具备更高流动性，贸易商将货物向期货标准靠拢，带动整个产业链提升质量控制和标准化水平 [11] - 原木期货的上市推广了国标检尺，统一了原木行业的度量衡，使全国从各地独立的度量模式逐步转向全市场统一的度量模式，减少了地区间原木贸易的非必要摩擦 [11][12] 对国内林业与国际贸易的影响 - 西南地区部分国储林建设企业以及林农开始尝试参考交割标准进行口径、材长上的分级和报价，资讯机构开始搭建国产材数据库，覆盖西南地区国产原木的库存、出货量、运费等数据，推动国产原木市场规范化、透明化 [12] - 已有多家国外木材出口商主动联系我国进口企业了解原木期货信息，首笔根据"期货价格+基差"定价的原木进口贸易已于今年4月完成，更多国外原木出口商正在考虑采用"期货价格+基差"的报价方式或开展基差贸易 [13]

项目背景与模式创新 - 在农产品价格波动加剧、零售行业竞争激烈的背景下，大型零售企业面临降本增效的迫切需求 [2] - 2024年1月，百联集团旗下的海证期货与联华超市尝试了“农产品期货交割品直供零售终端”的期现联动模式 [2] - 该模式旨在发挥期货市场发现价格和管理风险的功能，推动农副产品贸易与金融服务的融合 [2] - 2024年2月，双方启动苹果供应链拓展项目，构建了从期货采购到零售销售的全链条闭环 [2] 具体实施与成本效益 - 2024年4月，联华超市计划采购20吨山东栖霞优质苹果，现货市场价格为9.98元/公斤，而期货AP2404合约价格约为8200元/吨，期现价差达1780元/吨 [2] - 海证期货风险管理子公司通过期货盘面交割接货，以8205元/吨（折合8.21元/公斤）的价格成功买入20吨苹果 [2] - 在交割库对苹果外观、果径、甜度、农残等指标进行检测，1101箱苹果中，果径80～90mm的一级品占比72%，残果率仅0.82% [3] - 通过专业冷链物流配送至上海仓库，联华超市利用门店网络快速完成配送和促销 [3] - 扣除运费等费用后，苹果采购成本为8.66元/公斤，较传统模式降低1.32元/公斤，累计降低采购成本24757.92元 [3] - 成本优化提升了企业利润和竞争力，同时使消费者以更低价格获得优质产品，实现社会与经济效益双提升 [3] 模式意义与未来规划 - 该项目创新打造了期现联动模式，实现了从期货采购、物流配送到终端销售的全产业链协同，打破了期现市场壁垒，提升了产业链效率 [4] - 此次苹果项目仅是开端，海证期货计划将合作品种扩展至红枣、鸡蛋、生猪、花生等更多农副畜牧产品 [4] - 政策环境鼓励金融机构支持农业产业，通过金融工具优化农产品生产、流通和销售环节，为项目合作奠定了基础 [4][5]

银行结售汇情况 - 2025年10月银行结汇15194亿元人民币（2142亿美元），售汇13940亿元人民币（1965亿美元），当月实现结售汇顺差177亿美元 [1] - 2025年1至10月银行累计结汇147941亿元人民币（20675亿美元），累计售汇142201亿元人民币（19866亿美元） [1] - 10月结售汇顺差环比有所收窄，结售汇更加平衡 [2] 跨境资金流动情况 - 2025年10月银行代客涉外收入44207亿元人民币（6231亿美元），对外付款40579亿元人民币（5719亿美元） [1] - 2025年1至10月银行代客累计涉外收入464836亿元人民币（64936亿美元），累计对外付款452607亿元人民币（63227亿美元） [1] - 10月跨境资金净流入增多，综合9月和10月情况看跨境收支月均顺差为240亿美元 [2] 外汇市场运行特征 - 外汇市场供求基本平衡，企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易，结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当 [2] - 货物贸易资金净流入保持高位，服务贸易、投资收益资金净流出环比收窄 [2] - 国际金融市场波动性有所上升，但外汇市场预期平稳，供求基本平衡，保持较强韧性和活力 [1][2]

A股市场整体表现 - 11月17日A股三大指数收跌，上证指数跌0.46%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.20%，北证50涨0.81% [1] - 沪深京三市全天成交额为19303亿元，较上一交易日缩量501亿元 [1] - 市场总体维持指数震荡下的结构性行情，沪深两市超2500只个股上涨 [1] - 市场震荡原因包括海外市场对流动性收紧及AI商业模式的担忧、上证指数在4000点关键技术及心理关口反复震荡、四季度机构调仓及市场风格再平衡动能较强 [1] 碳酸锂期货及锂电池板块 - 碳酸锂期货合约价格大涨9%，报95200元/吨，价格升至95000元/吨上方 [1] - 锂电池板块出现涨停潮，容百科技、天华新能等23只个股涨停或涨超10% [1] - 摩根大通证券上调赣锋锂业A股和天齐锂业A股评级至中性 [1] 锂矿行业基本面 - 锂矿供给端存在增量瓶颈，终端需求强劲，库存持续加速去化，基本面持续向好 [2] - 政策指引及产业大额订单烘托下，储能需求预期持续增强，锂矿基本面格局将迎来逆转 [2] - 今年三季度以来碳酸锂期货价格走出底部区间，四季度计价因素中储能需求增速为重要超预期驱动 [2] - 若未来长时储能发展成熟，碳酸锂需求或有更为显著的增长 [2]

报告核心观点 - 美国农业部11月供需报告未超预期 美豆单产下调0.5蒲式耳/英亩至53蒲式耳/英亩 但下调幅度不及历史平均水平 导致报告发布后美豆价格下挫约30美分/蒲式耳 [1] - 全球大豆供应格局维持宽松 尽管美国产量下调 但南美产量预期强劲 2025/2026季全球大豆总供应为7.315亿吨 库消比为20.01% [4] - 市场短期关注美豆出口前景及南美天气 中长期大豆丰产格局未变 拉尼娜气候对阿根廷单产影响可能大于巴西 [5][6] 美国大豆供需调整 - 2024/2025季美豆产量由9月预估43.66亿蒲式耳上调至43.74亿蒲式耳 压榨量由24.3亿蒲式耳上调至24.45亿蒲式耳 期末库存由3.3亿蒲式耳下调至3.16亿蒲式耳 [2] - 2025/2026季美豆单产下调0.5蒲式耳/英亩至53蒲式耳/英亩 产量预估下调至42.53亿蒲式耳 出口预估由16.85亿蒲式耳下调至16.35亿蒲式耳 期末库存预估为2.9亿蒲式耳 [2] - 美豆出口面临挑战 尽管有中国采购消息 但美豆贴水价格高于巴西 缺乏榨利优势导致商业采购不积极 美湾大豆235美分/蒲式耳 美西大豆225美分/蒲式耳 [2] 南美大豆供需情况 - 巴西旧作产量由9月预估1.69亿吨上调至1.715亿吨 出口由1.021亿吨上调至1.0314亿吨 新作产量维持1.75亿吨丰产预期 出口预估上调50万吨至1.125亿吨 [3] - 阿根廷旧作产量由5090万吨上调至5111万吨 出口由730万吨上调至787万吨 新作产量维持4850万吨不变 出口由600万吨上调至825万吨 [3] - 巴西旧作销售进度达89.66% 新作销售进度为26.33% 雷亚尔升值影响近端卖货意愿 但远月汇率贬值趋势利于销售 [5] 市场后市展望 - 短期美豆上行空间有限 内盘豆粕表现可能强于外盘 深化一季度供应缺口逻辑 豆粕近强远弱格局延续 [5] - 国内11月至1月进口大豆到港预估分别为968.5万吨 700万吨 500万吨 油厂开机维持高位 豆粕处于去库通道 [5] - 南美播种进度偏慢 但短期天气难撼动整体产量规模 弱拉尼娜气候对阿根廷单产影响可能更大 历史8次拉尼娜事件中7次阿根廷单产下调 平均下调0.24吨/公顷 [6][7]

会议基本情况 - 会议于2025年11月12日在重庆荣昌举行，主题为“健康发展•期现联动”荣昌饲料产业交流会 [1] - 会议由西南期货联合国家级生猪大数据中心举办，荣昌区金融事务中心、畜牧发展中心等政府机构及多家饲料企业参会 [1] - 荣昌区人民政府副区长夏定文出席并致辞 [1] 会议核心内容与目标 - 会议以“实操赋能、精准对接”为核心，聚焦饲料（玉米、豆粕）期货及期权的核心功能与企业实操场景 [2] - 采用“理论讲解+案例分析+互动答疑”形式，助力企业掌握利用期货期权对冲价格波动风险、稳定经营成本的实操逻辑 [2] 战略合作与未来规划 - 西南期货与国家级生猪大数据中心将深化战略合作，联合搭建专业化产融合作平台 [2] - 目标是构建“数据赋能+金融护航+产业升级”三位一体的风险对冲服务体系 [2] - 未来将持续赋能国家级生猪大数据中心与西南期货的深度协作，打造“数据+金融+产业”深度融合的良性生态体系 [1]