行业周期定位与调研背景 - 蛋鸡养殖行业当前处于供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，利润对产能的传导是周期性波动的关键 [1] - 基于在产存栏量和养殖利润等指标，将鸡蛋市场基本面周期定性划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段 [1] - 基于周期推演，2025年下半年行业将由压力期过渡至出清期，调研团队于11月底深入河北、山东等产业一线，为后市行情提供参考 [1] 市场是否会出现超淘现象 - “超淘”需综合考量存栏总量、鸡龄结构、淘汰鸡价格及养殖户情绪等多重因素，当前河北淘鸡价格为3.2元/斤，湖北为3.6元/斤 [2] - 尽管养殖户面临亏损，但由于有前4年盈利积累的资金缓冲，暂未出现无抵抗式集中抛售，多数养殖户仍处于“可淘可扛”状态 [2] - 当前淘鸡日龄500天以上占比超80%，450~500天淘鸡占比持续增加，日龄整体呈缓慢下降趋势 [2] - 部分新建规模场受行情低迷、饲料成本高企、资金紧张影响暂缓投产，个别甚至出现“喂不起饲料”现象 [2] - 若后期出现超淘，需关注屠宰端承接能力，目前大屠宰场开工率维持高位但库存压力大，小屠宰场因走货困难、资金不足已出现停宰 [2] - 与2017年及2020年两次典型超淘相比，2025年行业亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄累计降幅接近2017年水平，但存栏量仍维持高位 [3] - 随着产业规模化程度提升，企业更注重长期发展与综合效益，短期价格波动不会改变规模化与效率提升的长期主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征 [3] 整体补栏下行拐点何时出现 - 今年1—8月行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏减缓，而海兰系接续补栏，9—10月行业整体补栏出现实质性下降 [4] - 补栏下降原因是海兰系9月开始亏损导致补栏意愿下降，种蛋出现转商现象，目前部分头部企业产能满负荷，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现 [4] - 2025年5月前鸡苗入孵率维持高位，但6—8月快速回落，9月起持续处于近5年同期最低水平 [4] - 晓鸣鸡产品的销量于2025年4月见顶后下降，但同比仍维持正增长，9月起同比转负，10月同比降幅进一步扩大 [4] - 结合大小码价差看，11月后大小码价差逆势走强，表明小码蛋并不缺，5—8月整体补栏量下滑并不明显，京系与海兰系补栏“此消彼长” [4] 春节前冷库蛋能否全部出库 - 2025年冷库蛋库存为历史最高，而2020年无冷库蛋，冷库蛋择时出库会显著影响年内蛋价的波动节奏 [5] - 调研了解到，今年最晚入库的冷库蛋是8月的囤货，部分库存仍处于积压观望状态，预计将在传统销售高点冬至前集中出库，最迟需在春节前全部出清 [5] - 目前冷库蛋仍难以消化，反映出食品加工端需求疲软，春节需求仍存不确定性 [5] - 若冷库蛋维持充足状态，食品加工企业通过常规渠道采购原材料的可能性较低，春节礼品消费需求对市场价格的影响或有限 [5] 资本投机行为是否会改变市场长期趋势 - “资本蛋”运作模式主要通过控制现货流通渠道，制造产区紧张气氛，并限制销区到货，属于“短平快”的现货投机行为，周期多为10~20天，且呈现明显季节性 [6] - 该行为通过短期大幅增加订货量营造市场紧张氛围，但新增的“资本蛋”未直接进入流通市场，而是通过仓库存储、在途运输等多种方式周转 [6] - 短期资本行为难改市场长期供需格局，但会显著加大价格波动，加剧非理性交易行为，特别是在库存高位、需求疲软背景下，市场易形成“虚假繁荣后急速下跌”的极端行情 [6] 疫病风险是否具有持续性 - 2025年上半年青年鸡普遍出现输卵管堵塞问题，实为禽流感、传支等混合感染，此类疾病多发于每年秋冬季，且表现出区域性和传染性特点 [7] - 一旦鸡群有输卵管堵塞，会影响鸡群产蛋率5%~20%，2025年山东、河南、湖北等地大面积受波及，疫病鸡群产蛋率明显低于2024年 [7] - 近年来蛋鸡养殖行业疫病呈现从单一病毒感染向多因素协同演变的趋势，传染性支气管炎、支原体、大肠杆菌等病原复合感染占比超65%，且环境应激成为重要诱因 [7] - 疫病风险呈现周期性高发特征，但整体可控性增强，不过持续性风险仍存 [7] 未来行情如何判断 - 短期来看，春节前蛋价或延续底部震荡，冷库蛋出库压力较大，传统备货阶段有望带动蛋价小幅回升 [8] - 中期来看，春节后市场情绪仍难言乐观，但明年3月份存在反弹可能，主因是春节前老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端出现边际改善 [8] - 长期而言，行业整体处于产能缓慢出清阶段，蛋价预计温和承压，此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及种源改善等多重因素影响 [8]

美国生物柴油政策动态 - 市场此前担忧美国环保局可能下调2026及2027年生物柴油合规义务量 但美国环保局已澄清相关下降传闻 具体公布日期尚未确定 [1][2] - 迫于炼油厂压力 美国总统特朗普考虑延迟实施进口生物燃料补贴减半的措施 [2] - 政策不确定性曾导致市场信心不足 CBOT豆油期货主力合约跌破50美分/磅 大连棕榈油期货主力合约最低跌至8304元/吨 BMD棕榈油期货主力合约最低跌至3968林吉特/吨 [2] 马来西亚棕榈油供需 - 机构预估2025年马来西亚棕榈油产量为1950万吨 略高于2024年的1934万吨 但市场最新预估有望突破2000万吨 [1] - 10月马来西亚棕榈油产量环比增加11%至204万吨 在传统减产季不减反增 出口环比增加18.58%至169万吨 高于市场预估的142万-148万吨 [5] - 10月马来西亚棕榈油表观消费量环比下降15.41%至28.2万吨 低于市场预估的34万-44万吨 10月底库存增至246万吨 高于市场预期的244万吨 [5] - 11月1-20日马来西亚棕榈油产量预估增加3.24% 而通常11月产量环比下降 洪水对主产区实际影响有限 [6] - 11月马来西亚棕榈油出口量为131.6万吨 较10月减少19.7% 若表观消费量与10月持平 11月底库存可能增至270万-280万吨 [6] - 12月马来西亚棕榈油产量平均降幅通常在10% 但出口可能因印尼关税下调而继续下降 库存可能仍处高位甚至再度累积 [6] 印尼棕榈油供需 - 截至11月初 2025年印尼生物柴油累计分销量为122.5亿升 全年目标为156亿升 按当前速度难以完成目标 [1] - 9月印尼棕榈油产量环比下降22.45%至429.8万吨 1-9月累计产量同比增加440万吨 [7] - 9月印尼棕榈油出口环比下降36.65%至220万吨 1-9月累计出口同比增加335万吨 [7] - 9月印尼棕榈油本土表观消费量为205万吨 其中生物柴油消耗107万吨 高于去年同期的93万吨 9月底库存为258.8万吨 [7] - 11月马来西亚与印尼精炼棕榈油价差一度走扩至32.5美元/吨 接近4月高点 侧面反映印尼供应更为宽松 [7] - 根据产区反馈 印尼11月棕榈油产量可能与10月持平 洪水未对主产区造成明显影响 [7] 印度需求与价差 - 截至12月1日 印度港口毛豆油与毛棕榈油价差扩大至130美元/吨 高于2024年同期的-145美元/吨 毛葵油与毛棕榈油价差扩大至240美元/吨 高于2024年同期的-35美元/吨 棕榈油具有性价比优势 [9] - 贸易商估计 11月印度棕榈油进口量环比增长4.6%至63万吨 低于2024年同期的84万吨 12月进口量可能进一步上升至80万吨 高于2024年同期的50万吨 [9] - 在印度2026年斋月前 由于南美豆油出口高峰期已过 巴西将于2026年3月执行B16生物柴油政策 以及黑海葵油增产不及预期 棕榈油仍具价格优势 [9] 价格驱动因素与展望 - 近期棕榈油价格反弹受多重因素支持 包括洪水引发产量担忧 美国环保局澄清合规义务量下降传闻 以及原油价格走强 [1][2] - 棕榈油价格持续上涨需要生物柴油需求及减产周期表现配合 美国政策不明朗及印尼生物柴油分销不及预期需给予市场信心 [11] - 如果CBOT豆油价格重回50美分/磅以下 美国豆油将与南美豆油及棕榈油竞争 [11] - 12月降雨量季节性增多 马来西亚和印尼产量不减反增的可能性变小 但即使累库超预期 价格也难以大幅下跌 除非生物柴油方面再度出现利空 [11]

交易理念与系统形成 - 交易者从股票市场转向期货市场，认为单向交易限制了盈利空间，从而寻求双向交易机会 [1] - 进入期货市场后，对大部分技术指标进行逐一研究，并结合自身性格与思维方式筛选出适合的指标进行深耕 [1] - 通过投入大量精力研究历史走势图，反复验证技术指标的有效性来构建交易系统 [1] - 交易经验通过一次次实战积累，每一笔交易的盈亏都是形成交易系统的“养分” [1] - 交易能力的提升是渐进式的，借鉴了杰西·利佛莫尔、克罗、禅师李彪的技术经验，并受王阳明理念启发进行内心修行 [1] 交易策略与风格 - 交易不限定品种，只要交易系统提示买点出现便会纳入交易范围 [2] - 作为纯技术派，不关注基本面，交易机会的确认完全依赖自身的交易系统 [2] - 交易风格偏向趋势跟踪，尤其擅长捕捉趋势反转机会，比赛期间主要采用“中期反转趋势”策略 [2] - 期权交易对提升比赛成绩起到了关键作用，所有决策均基于交易系统信号，严格执行 [2] - 不赞成预测市场，强调顺势而为 [3] 风险控制与资金管理 - 止损不拘泥于单一方式，而是根据市场走势、资金亏损幅度与自身心态灵活调整 [2] - 仓位管理原则是“买点买、卖点卖”，很少进行加减仓操作，大部分交易是一次性建仓并持有至卖点出现 [2] - 为管理交易可能产生的焦虑情绪，采用用赔得起的资金去交易的方法，从根源上降低心理负担 [3] 心态调整与个人修养 - 交易者曾遭遇赔光本金等挫折，但认为支撑其走下去的是坚定的信念 [1] - 通过打太极拳锻炼身体，通过阅读佛经平复内心，以在面对市场波动时保持平和 [2] - 家人的支持使其能心无旁骛地投入交易 [2] - 情绪管理经历了从儒家思想到道家思想再到佛家思想的渐变，从培养自律，到顺应市场，再到修炼内心，实现情绪稳定 [3] - 认为市场本身不怎么变化，变化的是自己的“心” [3] - 视期货市场不仅是交易场所，还是能改变命运的地方，可以把“小聪明”变成“大智慧” [2]

公司荣誉与认可 - 上海闪策信息科技有限公司及其总经理吴学华在“2025年期货业高质量发展创新研讨会”上分获“最佳期货数智化建设技术服务创新奖”与“最佳金融科技创新精英奖”两项荣誉 [1] 产品与技术创新 - 针对《期货市场程序化交易管理规定（试行）》开发的“策控君”程序化交易合规风控管理系统获得主办方认可，被视为行业代表性案例 [3] - “策控君”系统采用独立的旁路部署模式，具备对交易系统无侵入、低延时、高精度及易扩展等技术特点 [4] - 系统集成实时监控、事前阻断到全链路留痕等一系列功能，直接对应监管对实时性、事前干预和可追溯性的刚性要求 [4] - 公司正将AI融入风控流程，以提升分析效率，使合规人员更专注于风险决策与处置 [4] 行业挑战与产品价值 - 新规推出后，期货公司面临程序化交易速度快、指令量大导致传统风控手段难以及时捕捉异常行为，以及全链路监管带来的高成本和运营压力等现实难题 [3] - “策控君”系统的工具价值是为期货公司的合规管理提供坚实的技术保障，深层价值是成为期货公司从“被动合规”向“主动服务”战略升级的战略支点 [6] 未来发展战略 - 公司未来将聚焦于两大创新方向：为期货公司筑牢合规的“盾牌”和为成长型团队锻造量化的“利器” [6] - AI将深度融入风险管理和策略研发两大场景，以实现“风险管理更智能、策略研发更高效”的目标 [6] - 此次获奖案例是金融科技与期货行业核心业务环节深度融合的缩影，价值在于用技术守住合规底线并通过提升机构运营效率助力期货公司发挥市场服务机构功能 [6]

交易环境变迁 - 市场交易节奏从基于日线突破演变为程序化交易主导，时间被切割至毫秒级别，高频套利普遍[2] - 全球交易所实现7×24小时不间断交易，与传统的早盘开市、午盘休息、下午收盘模式形成鲜明对比[4] - 市场的语言从交易员的呐喊转变为光纤中的脉冲，图表从手工绘制发展为AI生成预测[9] 交易规则一：仓位正确性的重新定义 - 传统规则要求仓位在“合理时间”内被验证为正确，但现代市场大部分时间处于“尚未被验证”或“正在被验证”的灰色地带[3] - 2021年至2023年间，一项“入场后15分钟内无0.5%浮盈即离场”的规则被触发479次，胜率仅为17.3%[2] - 行业采用动态“信用额度”系统替代二元判断，根据市场波动率调整观察期，允许仓位在成本线附近震荡[3] 交易规则二：加仓策略的风险管理升级 - 传统金字塔加仓法在流动性连续、价格变动温和的市场有效，但在高杠杆、高波动的现代市场中变得危险[4] - 2021年比特币期货案例显示，在5.8万美元/枚建仓后持续加仓至杠杆率无法承受10%下跌，最终导致账户净值归零[4] - 现代加仓策略强调每次加仓需有独立入场理由和止损设置，并考察市场深度及相关品种的确认信号[5] 交易规则三：成交量分析的多维重构 - 程序化交易制造大量“无效成交量”，如高频策略的反复开平仓和做市商双向报价，稀释了传统“巨量”信号的意义[6] - 2022年3月伦镍行情中，成交量连续两日放大（首日5倍，次日再翻3倍），但其中包含大量强平单、对冲单和对敲单[6] - 行业建立四维度成交量分析矩阵：价格分布、主动买卖力量、跨市场验证、时间结构对比，需多层触发才行动[7] 交易心理与纪律 - 交易仪式被视为在不确定世界中划定的确定性锚点，有助于对抗贪婪、恐惧、过度自信和侥幸心理[8][9] - 交易纪律的核心从具体规则转向其背后关于风险、纪律和谦卑的原则，这些原则需要适应新时代环境[9]

会议概况 - 会议于2025年11月28日由东证期货与东方证券财富管理委员会联合主办，主题为“千钧奋起，万树花开” [1] - 会议设置1个主论坛与4个分论坛，覆盖宏观经济、大宗商品、产业动态及大类资产配置等领域 [1] - 会议为500余名投资者搭建了专业交流平台 [1] 行业与公司战略方向 - 期货行业已从“量的扩张”阶段迈入“质的突围”的全新发展阶段 [1] - 公司明确两大核心发力方向：坚持研究下沉以扎实推进产业链深度研究，以及深化科技赋能，将大数据平台“繁微”打造为智慧中枢 [1] - “财富+期货”是东方证券重点战略，双方正进行客群深度融合，目标是提供跨市场、多资产、全链条的综合金融服务 [3] 主论坛核心观点 - 坚持创新发展是中国崛起的重要道路，企业需具备国际视野，摒弃低价竞争 [5] - 全行业需树立拥抱AI的意识，明确AI是服务于人的工具 [5] - 专家分析了二战以来美联储政治化的背景和影响，以及失衡与再平衡中的宏观经济与资产走势 [5] - 专家系统梳理了过去几年商品市场表现逻辑，并对2026年商品市场做出展望 [5] 分论坛议题聚焦 - 黑色及有色分论坛聚焦钢矿、煤焦、铜、铂钯等商品的走势展望，分析黑色、有色市场未来发展趋势 [7] - 能源化工分论坛讨论了天然气、原油、氯碱、纯碱、尿素、PTA等品类的产能格局、供需平衡及价格走势 [9] - 农产品分论坛涵盖全球大豆及油脂、玉米、软商品等领域的分析展望 [9] - 产业及金工分论坛探讨了股指与国债期货量化择时策略、商品资产alpha和beta、2026年商品风险管理策略及商品期权的运用 [9] 会议成效与未来展望 - 四场分论坛汇聚大批专业投资者，议程紧凑务实，会场座无虚席 [8] - 会议成功展现了公司在专业研究领域的深厚积淀与卓越水准 [11] - 公司未来将以开拓之姿稳步前行，持续精进服务能力，为投资者提供更具价值的支持与服务 [11]

文章核心观点 - 期货和衍生品市场需有效发挥服务功能以支持经济高质量发展 其高质量发展应具备工具齐备、运行高效、风险可控、功能充分等特征并逐步形成产品种类丰富、国际影响力显著的市场体系[1] - 基于国内庞大的产业规模支撑及大量市场参与者 建设世界一流交易所和衍生品市场的目标一定会实现[2] 全球衍生品市场趋势 - 全球衍生品市场呈现亚太崛起、场外为主、金融回升、数字转型四大趋势[1] - 亚太地区已成为全球最大的场内衍生品交易市场 占比超过六成[1] - 全球期货、期权交易日益向亚太地区集中 占全球比重约八成[1] - 全球场内衍生品市场中 金融衍生品成交量占比近九成[1] - 数字货币、虚拟资产交易等加速发展[1] 国内期货市场发展机遇与现状 - 中国式现代化与金融强国建设为期货市场高质量发展提供了空前机遇[1] - 期货市场已形成先场内后场外、先商品后金融、先期货后期权、先境内后境外的独特发展路径[2] - 凭借五位一体的监管体系和丰富的风险防控工具箱 市场成功抵御多次外部冲击 实现了20余年的平稳运行[2] 期货市场高质量发展八大路径 - 加快多层次衍生品市场建设 支持场外市场、中小合约及新型业态试点[2] - 完善产品体系 布局清洁能源、碳排放、外汇期货、商品指数等新品种[2] - 推动高水平开放 吸引全球交易者参与 拓展交易所国际布局[2] - 持续优化市场环境 推动保险+期货等模式做实做广[2] - 建立与市场发展相适应的保证金、限仓等动态管理机制[2] - 积极拥抱人工智能 提升风险管理服务的标准化与可视化水平[2] - 壮大中介机构力量 打造懂对冲、会对冲的综合服务商群体[2] - 完善法规体系 为市场创新发展提供制度保障[2]

交易策略与方法论 - 交易策略高度简化，聚焦单一品种沪铜，采用“库存累积+技术破位=买看跌，库存去化+技术突破=买看涨”的策略，交易胜率大幅提高 [2] - 核心交易理念为“顺势而为，赚能看懂的小钱”，只做能看懂的供需行情，不贪心不较劲 [4] - 具体交易方法随实践调整，从熬夜看盘改为“早上半小时看库存数据，晚上一小时复盘”，以适应兼职节奏 [4] 风险与资金管理 - 风险控制是铁律，期权交易采用“逻辑止损”，即判断的供需逻辑被打破立刻平仓，期货交易采用“固定止损”，每手亏损3000元就砍仓 [5] - 严格执行仓位管理，遵循“10%原则”，期权投入不超过闲钱的10%，单品种仓位不超过总资金的5%，建仓时先试2%仓位，方向正确再逐步加至5% [5] - 盈利后会将90%投入“短剧基金”，仅留剩余部分作为交易本金，通过出金控制账户资金量以避免贪心重仓 [5] 市场分析与决策依据 - 决策基于对真实供需的把握，每周与2个仓储商、1个下游企业老板沟通以掌握库存和需求情况 [2] - 获奖交易决策依据包括：通过贸易圈得知铜库存“堆到仓库门口”，下游新能源车企采购单减少三成，判断供需处于供过于求状态，并结合特朗普关税政策及技术面下跌信号 [2] - 底层逻辑认为有色价格绕不开供需，供需绕不开产业链，铜价涨跌最终取决于仓库库存和下游需求 [4]

大商所产融基地发展现状 - 大连商品交易所已培育12家银行类产融基地，作为深化金融与实体产业融合的重要抓手 [1] - 中信银行于2024年获批成为大商所产融基地，以十余年期货市场服务经验为基础 [1] 中信银行期货服务历程与模式转型 - 公司自2014年成为大商所保证金存管银行，服务领域已深耕十余年 [1] - 服务模式从最初聚焦资金结算的单一模式，升级为以产融基地身份构建覆盖交易所、期货公司与实体企业的全链条金融服务体系 [1] - 公司旨在以产融基地为支点，推动服务模式从“单点支持”向“生态赋能”转型 [1] 中信银行的集团协同优势 - 集团协同优势是公司在银行业同质化竞争中的差异化核心竞争力 [2] - 中信集团拥有“金融全牌照+实业全链条”资源，金融板块业务齐全，多个子公司居行业首位，实业板块横跨60多个细分行业 [2] - 公司通过担任集团属地协同分会会长单位统筹资源，2025年联合集团内期货公司成功对接十余家企业，实现金融服务与产业链需求的精准匹配 [2] 产品与服务创新 - “保险+期货+银行”是银期合作的重要领域，公司在黑龙江省嫩江市的项目中提供300万元融资支持，成为全国首家参与“银期保”项目的股份制商业银行 [3] - 公司已将“保险+期货+银行”纳入乡村振兴重点服务方案，计划从玉米、大豆品种向更多期货品类复制推广 [3] - 公司正尝试大宗商品远掉期交易等金融产品创新，针对化工、能源、农产品、有色金属等期货品种，该业务可在符合条件的前提下占用银行授信额度 [4] 行业趋势与未来展望 - 境外商业银行在贷款审核中高度重视企业是否参与期货套期保值，对参与企业的信贷支持力度最高可达90%，远高于未参与企业的70% [5] - 公司未来将持续以大商所产融基地为核心，深化与集团内子公司的协同，在代客大宗商品远掉期交易等领域实现突破 [5] - 银期合作正从单一的保证金存管业务，向覆盖“保险+期货+银行”、产业客户服务、市场培育推广等多方面的综合性金融服务升级 [5]

公司经营模式与风险 - 公司为大气污染治理领域龙头企业，主营业务涵盖装备制造与环保工程建设，每年消耗普碳钢约10万吨[1] - 公司通过竞标获取项目订单，从投标到工程实施间隔半年至1年，期间原材料价格剧烈波动导致成本失控风险[1] - 2021年因钢材价格暴涨，公司出现高达4000万元亏损，原材料价格波动成为核心经营风险[1] 套期保值决策背景 - 2022年下半年公司手握2万吨钢材采购订单，恰逢钢材价格从高位回落，面临锁定成本或随行就市的决策困境[2] - 公司与国金期货建立经纪与咨询一体化服务关系，获得定制化风控方案和人员培训[2] - 公司按冷轧卷板5700元/吨报价竞标成功，当时热轧卷板期货价格约4100元/吨，公司希望进行2万吨买入套保[2] 套期保值策略执行 - 国金期货研究所研判宏观加息周期、产业高库存及技术下行趋势，不建议直接买入套保[3] - 采用“阶梯式建仓”策略，将2万吨分10批次每日买入2000吨期货合约，顺应市场规律[3] - 企业坚持“零投机、纯套保”原则，通过该方案在熊市中实现风险对冲[3] 套期保值实施效果 - 工程实施周期内现货采购价较竞标价低800元/吨，2万吨采购成本降低1600万元[3] - 期货市场建仓成本锁定在3900元/吨，较计划低200元/吨，平仓均价较建仓价高200元/吨，实现盈利400万元[3] - 整体交易实现双重收益，综合收益达2000万元，创造期货盈利弥补现货潜在亏损、现货下跌创造超额利润的双赢格局[4] 行业服务模式价值 - 国金期货打造“研究+交易+培训”一体化服务模式，帮助实体企业驾驭价格波动风险[4] - 通过场外衍生品的运用，企业将价格不确定性转化为确定性增长[4] - 金融服务扎根实体经济可发挥“四两拨千斤”能量，成为企业穿越周期的避风港和导航仪[4]