公司研发进展 - 武田制药的口服TYK2抑制剂Zasocitinib(TAK-279)在两项针对中重度斑块状银屑病成人患者的关键性三期临床研究中，达成了主要终点和所有次要终点 [1] - 研究显示，在第16周，超过一半的受试者达到皮损清除或几乎清除，约30%的受试者达到皮损完全清除，并且应答率持续提高至第24周 [1] - 该药物在第16周的共同主要终点，即sPGA评分为0/1和PASI较基线改善至少75%的参与者比例均优于安慰剂，研究还达到了全部44项排序次要终点 [1] 公司未来计划 - 武田制药计划在即将举行的医学会议上公布研究数据 [1] - 公司计划自2026财年向美国FDA及其他监管机构递交新药上市申请 [1]

文章核心观点 - “反内卷”政策正在影响经济运行，导致2025年11月部分经济数据出现波动，这反映了产业结构优化过程中的阶段性调整，也凸显了内需修复不均和经济预期待巩固的压力 [1] - 政策需继续发力，投资端应聚焦补短板和增后劲，消费端应着力提信心和扩内需，以形成投资与消费共同驱动的“稳增长”格局 [1] CPI (居民消费价格指数) - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，较10月的0.2%提高0.5个百分点，连续2个月上涨，创2024年3月以来21个月新高 [4] - 食品价格同比上涨0.2%，较10月大幅提高3.1个百分点，是CPI同比继续上涨的主要原因 [4] - 非食品价格同比上涨0.8%，较10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平 [4] - 消费品价格同比上涨0.6%，服务价格同比上涨0.7%，分别较10月提高0.8个百分点和回落0.1个百分点 [4] - 核心CPI环比下降0.1%，其中生活用品及服务、交通通信价格环比降幅扩大，医疗保健价格环比涨幅回落 [4] PPI (工业生产者出厂价格指数) - 2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅较10月的-2.1%扩大0.1个百分点，主要受上年同期高基数影响 [7] - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.5% [7] - “反内卷”政策成效显现，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格同比降幅连续多个月收窄 [7] - PPI环比为0.1%，连续两个月保持上涨，主要受国内部分行业季节性需求上升及国际输入性因素影响 [7] - 预计12月PPI同比降幅将小幅收窄 [7] PMI (制造业采购经理指数) - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较10月的50.0%微升0.2个百分点，反映制造业景气水平呈现边际改善迹象 [10] - 生产指数和新订单指数同步回升，是景气改善的核心驱动力，外需改善较多可能与10月底中美经贸磋商取得积极成果相关 [10] - 原材料库存指数维持在47.3%的低位，产成品库存指数下降，叠加生产指数企稳，显示库存去化进程加快 [10] - 主要原材料购进价格指数连续5个月处于扩张区间，出厂价格指数回升至48.2%，制造业企业盈利空间有望逐步改善 [10] 固定资产投资 - 1—11月固定资产投资同比下降2.6%，较1—10月回落0.9个百分点，降至2020年6月以来最低水平 [14] - 中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理等举措，预计2026年基建投资有望触底回升 [14] - 房地产投资继续寻底，政策方向包括“控增量、去库存、优供给”、鼓励收储用于保障房、深化住房公积金制度改革以及有序推动“好房子”建设 [14] 新增人民币贷款 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，前值为2200亿元 [18] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，受耐用品消费增速回落及未来收入信心、就业预期指数仍处低位拖累 [18] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，受去年同期高基数、房价调整导致购房决策后移及提前还贷倾向影响 [18] - 11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，一二三线城市均有不同程度回落 [18] 货币供应量(M2) - 2025年11月末M2同比增速为8.0%，较10月末的8.2%下降0.2个百分点 [22] - 11月末M1同比增速为4.9%，较10月末的6.2%回落1.3个百分点 [22] - M1-M2剪刀差为-3.1%，较10月的-2.0%走阔1.1个百分点，主要体现为M1对企业活期存款更为敏感，在年末资金周转加快与存款定期化倾向提升背景下回落幅度显著大于M2 [22] - 企业端受回款偏慢、支出结算与偿债需求上升影响，部分资金由活期向定期存款迁移，压制M1增速 [22] - 财政开支加快带来政府存款向居民、企业端转移，叠加国库定存净增对一般存款形成托底，使M2增速仅小幅下行 [22] 机构预测数据汇总 - 参与预测的11家机构对2025年11月CPI同比增速的预测中值约为0.7%-0.9% [23] - 对PPI同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.2% [23] - 对制造业PMI的预测中值约为49.2% [23] - 对固定资产投资同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.5% [23] - 对新增人民币贷款的预测值分布在3000亿元至6300亿元之间 [23]

新设股权投资基金 - 京甬科创机遇(北京)股权投资基金合伙企业(有限合伙)于12月11日成立 [1] - 基金执行事务合伙人为宁波通商基金管理有限公司和璟泉私募基金管理(北京)有限公司 [1] - 基金出资额为10亿人民币 [1] - 基金经营范围包括私募股权投资基金管理与创业投资基金管理服务 [1] 基金出资方 - 基金由北京金控资本有限公司、宁波市高科创业投资有限公司、宁波通商基金管理有限公司等共同出资 [1]

村镇银行改革重组加速 - 2025年以来至12月18日，超135家村镇银行被吸收合并，超85家村镇银行被收购，合计超200家，较2024年数据大幅增加 [1] - 截至2024年末，全国村镇银行法人总数为1538家，较2023年末减少98家 [1] - 2024年共减少村镇银行99家，占全年银行机构减少总量的近50% [7] 重组模式与参与主体 - 改革重组主流模式包括“村改支”和“村改分” [2] - 吸收合并发起方多为当地农商行，收购方多为股份制银行和城商行 [2] - 2025年，工商银行、农业银行、交通银行等国有大行开始下场收购村镇银行 [2] - 工商银行是首家启动“村改支”的国有大行，于2025年6月获批收购重庆璧山工银村镇银行并改设为支行 [2] - 农业银行在2025年8月、10月、11月先后获批收购5家村镇银行 [2] - 交通银行在2025年完成了对四川大邑交银兴民村镇银行、青岛崂山交银村镇银行的收购 [2] 地区分布与重组方式 - 分地区看，2025年以来四川、湖北等省份超20家村镇银行被吸收合并或收购，湖南、广东、海南、河北三省分别超10家 [1] - 改革重组方式包括国有大行“村改支”、异地农商行吸收合并、本地省级农商行吸收合并等多种形式 [1] 风险处置与破产案例 - 2025年7月31日，大连金州联丰村镇银行获批进入破产程序，成为第2家破产的村镇银行 [5] - 大连农商银行承接了该行的存款，但未提及承接债务 [5] - 该行最初由原包商银行发起设立，后由蒙商银行接手并持股30%，蒙商银行年报中曾多次提及该村镇银行“历史包袱沉重”、“资产质量较差” [5] - 首个破产的村镇银行是辽宁太子河村镇银行，于2022年8月3日破产获批 [6] - 该行在2016年至2019年间被空壳公司骗贷7亿元，其中超6亿元贷款逾期产生坏账，最终造成近9000万元经济损失 [6] 行业背景与政策导向 - 部分中小银行暴露出资产质量恶化、信用风险加剧、资本不足和公司治理不完善等问题，在经济实力较弱地区风险化解更具紧迫性 [7] - 监管层面通过吸收合并、股权收购、直接解散三种模式推进村镇银行结构性重组，以实现减量提质与风险出清 [7] - 近日举行的中央经济工作会议提出，深入推进中小金融机构减量提质，为明年防范化解重点领域金融风险指明路径 [8] - “减量提质”旨在有序出清结构性风险的同时，通过补充资本、完善治理、强化风险管理和能力建设，提升机构稳健性和服务水平 [8] 对发起行与员工的影响 - 对发起行而言，改革重组可以成为发展机遇，例如常熟银行通过吸收合并村镇银行、改设分支机构，快速渗透县域市场，打开发展空间并降低综合管理成本 [8] - 有村镇银行员工在被吸收合并后，工作内容发生变化但整体安置情况良好，例如有信贷经理转为综合柜员，员工通过选岗考试被分配至接收行的各网点 [8]

参展概况与核心目标 - 公司于2025年12月19日携13款微创介入创新产品及实物模型亮相进博优品交易会 [1] - 参展聚焦房颤、卒中预防、心衰、颈动脉狭窄、肥胖症、良性前列腺增生、肿瘤、帕金森等常见疾病领域的前沿疗法 [1] - 核心目标为向大众普及创新术式和治疗理念，并依托平台放大进博溢出效应，将前沿健康理念传递给更广泛人群，为健康中国目标注入新动能 [1][5] 针对老龄化市场的创新解决方案 - 围绕中国老年人口突破3亿带来的健康挑战，公司展示了多款与老龄患者需求紧密契合的微创介入解决方案 [2] - 相关产品包括用于房颤治疗的FARAWAVE NAV一次性使用磁定位心脏脉冲电场消融导管，该产品本月刚获批，以“进博宝宝”身份首次展出 [1][2] - 其他针对老龄健康的产品包括：新一代WATCHMAN FLX Pro左心耳封堵器、S-ICD皮下植入式除颤器、起搏器与除颤器、Rezūm前列腺热蒸汽治疗系列产品以及用于帕金森病的Vercise Genus植入式脑深部神经刺激系列产品 [2] 其他突破性疗法与体重管理方案 - 公司展示了多项突破性疗法，为患者提供更多元治疗选择 [3] - 具体产品包括：用于预防TAVR术中脑卒中的SENTINEL抗栓塞脑保护装置、用于TCAR术式的ENROUTE经颈动脉逆流血栓保护装置、用于原发性肝癌治疗的TheraSphere Y90钇[90Y]玻璃微球系统，以及为结直肠癌肝转移提供精准治疗的Intera3000肝动脉灌注泵 [3] - 响应中国“体重管理年”号召，公司带来2款体重管理“黑科技”：填补国内内镜减重技术空白的Orbera365内镜引导胃减容球囊系统，以及针对复杂场景的OverStitch一次性使用内镜下吻合器 [3] 健康科普与公益实践 - 公司设置健康科普专区，将专业知识转化为易于理解的健康科普，并以影像墙形式集中展示其公益实践成果 [1] - 线上通过知乎官方账号，将医学专业知识转化为超500篇通俗易懂的疾病科普指南 [4] - 线下通过社区医学科普患教活动、医学生助学、女村医守护、移动教育大巴车下基层等项目，助力提升全民健康素养与基层医疗能力 [4] - 本次展会集中展示三大公益板块：知乎科普图文专区、患者故事影像“光影纪实窗”、以及公益科普项目赋能成果展 [4]

公司参与进博会概况 - 赛诺菲作为连续八年的“全勤”参展商，已确认参展第九届中国国际进口博览会 [1] - 公司借助进博会国家级开放窗口，链接全球创新资源与多元健康需求，支持中国医疗健康事业高质量发展 [1] - 公司总裁表示，进博会以其独特的平台价值，让创新能够更快地从科学愿景变为健康解决方案 [1] 进博会平台效应与产品落地 - 得益于进博会的溢出效应，赛诺菲不断以“中国速度”推动创新产品在华落地 [1] - 达必妥（度普利尤单抗注射液）已八赴进博，目前在中国上市了特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘、慢性阻塞性肺疾病等七个适应症及人群 [1] - 乐唯初（尼塞韦单抗注射液）自2022年第五届进博会首发，三年内实现了从国际首发到本土可及的跨越 [1] - 近一个月来，多款进博展品加速从“展出流量”转化为“市场留量” [2] - 赛菲因（芬妥司兰钠注射液）于12月10日获批，通过每年最少6次皮下注射的创新机制，为血友病患者提供新方案 [2] - 星舒平（阿夫凯泰片）于12月17日获批并在中国实现“全球首发”，是肥厚型心肌病领域潜在“同类最佳”的治疗药物 [2] - 赛可益（艾沙妥昔单抗注射液）于今年1月获批，首次被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年）》 [2] 公司在华战略与本土布局 - 在第八届进博会上，赛诺菲聚焦心血管、代谢、呼吸、肿瘤四大慢病领域，以及免疫炎症、移植、罕见病等领域展示创新药物和疫苗 [3] - 公司实现从“参展商”到“投资商”的身份跃升，赛诺菲凯辉医药创新基金领投本土生物科技企业演生潮A轮融资 [3] - 作为首批以全产业链布局中国的国际生物制药企业之一，赛诺菲已深耕布局本土生产三十周年 [3] - 今年10月，投资10亿欧元建设的北京胰岛素原料药项目正式启动，以夯实本土供应链稳定性与韧性 [3] - 未来，公司将持续加码在华投资、升级“中国方案”，助力实现“健康中国”愿景 [4]

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权 [1] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的首笔收购 [2] - 交易公告后复星医药A股跌4.22%，港股跌5.81% [2] - 上交所就对外投资事项向复星医药发出监管工作函 [2] 标的药物与历史 - 标的药物为甘露特钠胶囊（俗称“971”），用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病 [1] - 该药于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录 [1] - 2024年，971在中国销售超过200万盒 [1] - 2025年，因未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，该药停产 [1] - 绿谷医药2024年营收为5.72亿元，2025年1-9月营收1.02亿元，亏损2.91亿元 [10] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元 [10] 未来开发与商业化计划 - 复星医药将推动971的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验整体费用预计6.85亿元 [3] - 新临床试验方案需入组1900多名病人，完全按照国家药监局2025年5月发布的指导原则进行 [3] - 临床试验主要终点将按国际标准进行认知和功能两方面评估 [3] - 计划于2028年年底完成注册确认性III期临床试验，目标2029年上半年获批上市 [3] - 预计审批过程需5-6个月 [3] - 公司预计971针对阿尔茨海默病的目标人群约为356万，市场渗透率预计达到22% [4] - 最乐观情况下，若2029年上半年获批、2030年进入医保，销售峰值预计在2035年达到约40亿元 [2][5] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元 [5] - 若暂未进入医保，预计2030年销售额超过10亿元 [5] 疗效与科学争议 - 知名学者饶毅曾多次质疑971，指出其作用机制解释多次更换、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前仅在12只小鼠上试验等问题 [6] - 2019年饶毅质疑研发团队带头人耿美玉论文涉嫌造假，相关名誉侵权诉讼中法院于2021年判决饶毅胜诉 [6] - 绿谷医药于2022年5月提前终止了国际多中心Ⅲ期临床试验，解释原因为新冠疫情及融资未到位 [6] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的临床数据证明971效果优于安慰剂，且安全性优于2024年新获批的两款单抗药物 [7] - 公司称已有约四五千名病人的真实世界数据佐证其有效性 [7] - 有业内专家表示，药效最终需靠临床试验结果验证，情况尚不明朗 [7] 市场与商业价值 - 971断药后，黑市价格已炒至1600-2400元，是原医保价格的5倍以上 [8] - 有资深投资人认为该产品肯定有商业价值，拥有大量使用患者群 [8] - 有CNS创新药企创始人认为，尽管有争议，但该药科学上“还算说得过去”，且已拿过证，可能卖得很好 [8] 交易相关方背景 - 绿谷医药创始人为吕松涛，其控股方在交易中不愿做出控股权退让，未进行现金兑现或变现 [9][10] - 绿谷集团最初销售一款名为“中华灵芝宝”的保健品，声称能治疗癌症，第一年销售额超4亿元，后因虚构疗效等被央视曝光为“绿谷骗局” [9] - 绿谷集团第二代产品为丹参多酚酸盐中药注射液，年销售峰值曾达几十亿元 [10] - 收购后绿谷医药将成为复星医药子公司，其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响微小 [10]

濮振宇 近日，磷酸铁锂正极材料生产厂家集体提价的消息骤然传出。"不止是磷酸铁锂，包括六氟磷酸锂在内 的电解液材料，现在都是涨价的势头。"瑞浦兰钧内部人士告诉经济观察报。 上海有色网数据显示，12月16日，磷酸铁锂动力型现货报价涨至40850至46050元/吨，均价报43450元/ 吨；磷酸铁锂储能型现货报价涨至38750至42050元/吨，均价报40400元/吨，较年中低点涨幅均超过 30%。 如果将时间线拉长，眼下磷酸铁锂的"涨声一片"与此前锂电产业中上游长达三年的价格下行态势形成了 鲜明对比。此轮涨价究竟是企业长期亏损压抑后的昙花一现，还是行业基本面发生根本逆转的序曲？庞 大的锂电产业能否在2026年迈入一个更健康的新周期？ 电动汽车与储能需求支撑涨价 本轮磷酸铁锂价格上涨的最直接的驱动力，是从锂盐到各类辅料的上游原材料成本全线攀升。 作为磷酸铁锂正极材料最核心的原材料，碳酸锂的成本占比超过40%，其价格走势直接决定了行业的基 本成本面。卓创资讯数据显示，12月17日，富宝电池级碳酸锂市场价格为9.72万元/吨至10万元/吨，相 较于年中的低点，涨幅超过五成。 除了碳酸锂，构成磷酸铁锂前驱体磷酸铁的各类化 ...

案件判决与进展 - 安靠智电时任董秘黄节根敲诈勒索案二审维持原判，被判处有期徒刑7年并处罚金10万元 [2] - 黄节根因犯罪未遂（分文未获）被减轻处罚，但其行为已构成敲诈勒索罪 [2] - 黄节根已于2025年12月前提出申诉，截至12月19日申诉尚无结果 [2][3] 案件核心事实与指控 - 检方指控黄节根在2022年2月修改《绩效协议》时，私自添加“季度”二字至违约条款，将公司承诺从“年度净利润同比增长20%以上”改为“年度和季度净利润均同比增长20%以上”，并隐瞒此修改 [7][8] - 修改后的条款约定，若公司违反承诺导致黄节根无法完成市值提升目标，需赔偿其奖励股票的100%，即210,600股 [7] - 2022年8月，黄节根以公司半年报数据异常、涉嫌造假为由拒绝签字，并依据私自修改的《绩效协议》向董事长陈晓凌索要全额赔偿（21.06万股股票） [9] - 陈晓凌此时才知条款被私自添加“季度”二字，随即报案，黄节根于2022年8月26日被抓获 [10][11] 公司背景与涉事人员 - 江苏安靠智电股份有限公司成立于2004年5月20日，总部位于江苏常州溧阳，主营业务为高压及超高压电缆连接件 [4] - 公司于2017年2月28日在深圳证券交易所上市，控股股东及实控人为陈晓晖、陈晓凌、陈晓鸣三兄弟 [4] - 黄节根于2021年8月入职安靠智电拟任董秘，2022年5月31日被正式聘任为董秘 [4] 监管调查与公司整改 - 2024年3月起，黄节根至少4次向证监会等部门举报安靠智电“财务造假”问题 [13] - 2024年11月24日，江苏证监局对公司出具《责令改正措施决定》，指出公司存在“收入确认政策披露不准确”、“收入成本核算不准确”、“内部控制执行不到位”三方面问题 [13] - 江苏证监局对公司采取责令改正措施，对董事长陈晓凌及两位管理人员王春梅、蒋浩采取出具警示函措施，并记入诚信档案 [13] - 公司认可并接受该处罚决定，未提出复议或诉讼，并已提交书面整改报告 [15] 法院审理与定罪依据 - 法院认定黄节根未按规定履行董秘职责（如对违规行为进行提醒和报告），而是借机谋取个人利益 [18] - 法院根据聊天记录等证据判定，陈晓凌对添加“季度”的修改不知情，系黄节根私自添加 [18] - 法院指出，安靠智电自2018年以来从未达到年度和季度净利润均同比增长20%以上，黄节根知情却故意修改条款，为敲诈创造条件 [19] - 法院认定黄节根利用出具半年报“不保真”意见施压，行为具有胁迫性，属于敲诈勒索的威胁手段 [19] - 犯罪金额按黄节根索要的21.06万股股票，以2022年8月19日至26日期间最低股价42.79元/股计算，扣除成本后认定为321.65万元 [19] - 根据刑法，敲诈勒索50万元以上属“数额特别巨大”，应处十年以上有期徒刑，因犯罪未遂减轻处罚 [20][21] 当事人辩护与上诉 - 黄节根及其律师做无罪辩护 [17] - 黄节根上诉称，《绩效协议》经过公司人力、法务及陈晓凌审核盖章，其个人无法单方修改 [25] - 黄节根指出协议条款从47字变为123字，格式根本不同，审查人员不应遗漏，并申请异地法院审理 [25] - 二审法院认为不属于应开庭审理案件，且未提交新证据，上诉理由不成立，故驳回上诉维持原判 [25][26]

行业规模与结构变化 - 私募基金总规模在2025年11月末历史性地突破22.09万亿元，但增长呈现结构性变化，并非普惠式全面扩张 [1] - 11月新备案私募证券产品中，量化策略产品占比显著提升至44%，备案产品共计565只，成为吸纳资金的主力 [2] - 备案行为呈现“二八分化”，当月备案产品数量最多的13家高产机构中，百亿级量化私募占据绝对主导地位，行业增量加速向头部量化机构汇聚 [2] - 11月新登记的私募管理人数量仅为14家，注销的则有67家，行业持续出清，但新设的3家证券类私募核心人物均拥有头部机构的跨界复合背景 [2] - 私募基金管理规模分布高度集中，上海、北京、深圳三地合计占比接近60%，加上浙江（除宁波）、广东（除深圳）和江苏，辖区数量集中度超过75% [3] - 私募股权与创投基金（合计规模超14万亿元）扮演“耐心资本”角色，证券投资基金（规模超7万亿元）聚焦二级市场，形成“一级重产业、二级重交易”的双轮驱动结构 [3] 机构仓位与策略动态 - 截至12月12日，股票私募仓位指数连续创出年内新高，百亿级私募仓位接近九成 [4] - 高仓位背后策略考量不同：主观多头私募可能是基于自下而上选股的“坚守”，而量化私募则因策略要求及市场环境有利而进行“进攻” [4][5] - 面对年末行情，机构对科技股研判出现分歧，衍生出多元战术动作 [1][5] - “结构优化派”如淡水泉，在维持高仓位的同时，聚焦于增加电子板块中尚不拥挤的细分领域仓位，以优化风险收益比 [5] - 部分机构如畅力资产采取“减仓但不清仓”策略，阶段性兑现浮盈以锁定利润、规避短期波动，同时保留核心底仓 [5] - 另有机构通过资产类别搭配平滑波动，如在维持科技成长股核心仓位的同时，增配低估值高股息资产或布局不同周期关联度行业 [5] 未来投资布局共识 - 机构将人工智能（AI）算力与机器人视为未来重点布局领域，对AI的关注点已聚焦到最确定的算力基础设施环节 [7] - 市场认为2026年可能是人形机器人从Demo到商业化订单突破的关键节点，将成为板块价值重估的催化剂 [7] - 部分前瞻性私募已将研究触角伸向商业航天、量子计算、脑机接口等“未来产业”，将其视为对极端不确定性的“期权型”投资 [7][8] - 中国制造出海、产业优势与微观企业竞争力等因素带来的投资机会，也获得越来越多私募的关注 [8]