行业规模与结构变化 - 私募基金总规模在2025年11月末历史性地突破22.09万亿元，但增长呈现结构性变化，并非普惠式全面扩张 [1] - 11月新备案私募证券产品中，量化策略产品占比显著提升至44%，备案产品共计565只，成为吸纳资金的主力 [2] - 备案行为呈现“二八分化”，当月备案产品数量最多的13家高产机构中，百亿级量化私募占据绝对主导地位，行业增量加速向头部量化机构汇聚 [2] - 11月新登记的私募管理人数量仅为14家，注销的则有67家，行业持续出清，但新设的3家证券类私募核心人物均拥有头部机构的跨界复合背景 [2] - 私募基金管理规模分布高度集中，上海、北京、深圳三地合计占比接近60%，加上浙江（除宁波）、广东（除深圳）和江苏，辖区数量集中度超过75% [3] - 私募股权与创投基金（合计规模超14万亿元）扮演“耐心资本”角色，证券投资基金（规模超7万亿元）聚焦二级市场，形成“一级重产业、二级重交易”的双轮驱动结构 [3] 机构仓位与策略动态 - 截至12月12日，股票私募仓位指数连续创出年内新高，百亿级私募仓位接近九成 [4] - 高仓位背后策略考量不同：主观多头私募可能是基于自下而上选股的“坚守”，而量化私募则因策略要求及市场环境有利而进行“进攻” [4][5] - 面对年末行情，机构对科技股研判出现分歧，衍生出多元战术动作 [1][5] - “结构优化派”如淡水泉，在维持高仓位的同时，聚焦于增加电子板块中尚不拥挤的细分领域仓位，以优化风险收益比 [5] - 部分机构如畅力资产采取“减仓但不清仓”策略，阶段性兑现浮盈以锁定利润、规避短期波动，同时保留核心底仓 [5] - 另有机构通过资产类别搭配平滑波动，如在维持科技成长股核心仓位的同时，增配低估值高股息资产或布局不同周期关联度行业 [5] 未来投资布局共识 - 机构将人工智能（AI）算力与机器人视为未来重点布局领域，对AI的关注点已聚焦到最确定的算力基础设施环节 [7] - 市场认为2026年可能是人形机器人从Demo到商业化订单突破的关键节点，将成为板块价值重估的催化剂 [7] - 部分前瞻性私募已将研究触角伸向商业航天、量子计算、脑机接口等“未来产业”，将其视为对极端不确定性的“期权型”投资 [7][8] - 中国制造出海、产业优势与微观企业竞争力等因素带来的投资机会，也获得越来越多私募的关注 [8]

光伏组件行业近期提价事件分析 - 12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨启动提价，隆基绿能N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W，晶科能源、晶澳科技等厂商跟进，涨幅在0.03元/W—0.05元/W之间 [1] - 提价后，光伏组件报价约为0.75元/W，此次提价节点因银价突发上涨而被迫提前，原计划于明年一月进行 [2] 提价背景与直接原因 - 银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，四季度涨幅最为明显 [4] - 银浆成本已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项，以2025年12月价格测算，银浆占总成本17%，硅料占14%，光伏玻璃占13% [4] - 银价上涨压力已传导至电池片环节，电池片价格已率先上涨 [3] 行业成本传导机制与应对措施 - 为对冲银价上涨压力，厂商前期通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [4] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超预期后，企业或会降低做多头寸比例 [4] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限 [4] 长期技术降本路径与行业展望 - 行业正在推进“去银化”技术，例如天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克，并开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但替代方案仍需时间验证 [5] - HJT的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用 [4] - 分析师建议企业优化供应链管理以降低原料价格冲击，并布局组件回收业务以低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [5] 对明年组件价格的预测 - 在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，预计明年光伏组件价格将继续上涨，可达0.88元/W—0.99元/W [5] - 若产业链各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，低开工率导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，将对组件价格形成明显抬升作用 [5]

0:00 编者按： 2025 年，经济观察报以 " 我们的四分之一世纪 " 为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图谱。 12月的上海还没有入冬，简光洲穿着西装白衬衫，商务装成了他转行后的标配。在做媒体人时，他常穿的是T恤。相比做记者时，他的身材有些发福，"各 种应酬太多了，为了生活"。 17年前爆发的"三鹿奶粉三聚氰胺事件"是中国食品安全史上最严重的危机之一。简光洲正是该事件的吹哨人，也是中国首批调查记者之一。 2008年9月11日，《东方早报》A20版以半版篇幅，刊登了简光洲的调查报道《甘肃14婴儿同患肾病 疑因喝"三鹿"奶粉所致》。由此，当时的中华人民共和 国卫生部查出三鹿奶粉里含有三聚氰胺，随之也改写了中国奶业的发展进程，推动了《中华人民共和国食品安全法》（下称《食品安全法》）的提前出台。 报道刊发当年，简光洲被《新周刊》评为年度新锐人物。评委会的颁奖词如是写道：真相因良知而显露，黑幕因勇气而洞开。他打破媒体"某"规则，直接说 出了"三鹿"两个字，引发了中国奶制品行业的地震，间接挽救了无数婴幼儿的生命健康。在蝼蚁撼大象的背后，他和他所供职的《东方早报》的诚实和勇 ...

公司：诺基亚 - 2006年，诺基亚处于功能机黄金年代的巅峰，全年手机销量突破4亿部，全球市占率高达40%，几乎是第二名摩托罗拉的两倍[6] - 公司曾将设计与工程、市场并列，设计总负责人直接担任公司高级副总裁，这在消费电子行业极为少见[6] - 公司内部遵循著名的3F设计语言规范原则：Fix（不可更动）、Flexible（有限调整）、Free（自由发挥），确保系统稳定后再谈视觉个性[8] - 公司曾尝试塞班、MeeGo、安卓合作、微软联盟等多种智能机系统路径，但每一步都慢了，最终因Windows Phone缺乏应用生态而失败[10][13] - 2013年，诺基亚手机业务亏损52亿欧元，市场份额跌至3%，最终以72亿美元被微软收购[14] - 2025年11月，诺基亚宣布申请从巴黎泛欧交易所退市[21] 行业：消费电子与手机产业演变 - 功能机黄金年代，手机形态多样（按键、滑盖、旋盖、折叠），硬件是决胜关键，其核心功能是“手电筒、日历、相机、闹钟”的集合体[6] - 2007年iPhone问世标志着智能机时代开启，行业叙事逻辑改变，手机从通信设备变为承载操作系统和生态体验的屏幕，用户注意力转向软件与应用[10][15] - 智能机时代，硬件设计空间被压缩，大屏趋同、边框消失、模组统一，设计退居二线，被系统和算法吞没，成为生态的附庸[15] - 华强北的山寨机市场曾是最真实的流行风向标，被山寨最多的机型是直接的用户反馈[16] - 未来消费趋势蕴藏在尚未量产的模具和研发期的材料中，下一个世界级的设计大师可能会出现在中国[19] - AI已成为年轻设计师的标准工具，如同过去的Photoshop[20] 产品：诺基亚1200 - 诺基亚1200是一款售价极低、功能极简的入门机，设计时成本控制极其严格，外壳只能用塑料，按键限定硅胶[6] - 该产品的一个关键设计决策是屏幕盖板采用正面印刷工艺，此工艺全球仅一家日本供应商能完成，涉及供应链地缘风险考量[7] - 诺基亚1200最终成为公司历史上最成功的产品之一，全球销量超过1.5亿台，至今仍位列全球手机销量前12名[1][7] 产品：Amazfit智能手环 - 该产品由时晓曦在华米主导设计，采用极致简洁理念：无屏幕、无按钮、无接口，通体陶瓷，形似中国传统“平安扣”[16][17] - 产品采用无线充电、隐藏拼接与蓝牙通讯结构，将两片陶瓷件严丝合缝扣合，连接缝几不可见，对模具精度和烧结温度要求极高[18] - 该产品虽未大卖，但获得了2016年德国红点奖和iF设计奖，在业界小范围“出圈”[18] 设计理念与方法论 - 工业设计不只是关于美，更是关于对成本、工艺、供应链、风险与文化的控制与交汇[6][8] - 设计的边界不在图纸上，而在工厂里，在材料的物理性中，以及团队超越“限制”的意愿里[18] - 形成了“材料驱动、制造优先、趋势早于视觉”的工作方法，聚焦落地与合理，而非先锋炫技[19] - 匹配比名气更重要，某些中型工厂因节奏相近、语言通顺、团队弹性强，有时比最先进的工厂更愿意配合尝试[19] - 设计师最怕视野变窄，不敢想就不可能再做，需要不断“剪除偏见”，放下固执并尊重差异[16][19][20] - 代际合作应理解为“彼此学习”，将不同时代的理解拼在一起，才能做出更好的设计[20]

行业标准发布 - 中国通信标准化协会于2025年12月1日正式发布《程序化户外广告投放曝光测量技术要求》团体标准 标准号为T/CCSA738-2025 T/CAAAD006-2025 该标准将于2026年3月1日实施 [3][14] - 该标准填补了我国程序化户外广告曝光测量领域的标准空白 为程序化户外广告投放与效果分析提供了理论和实际操作框架 [1][3] - 该标准适用于广告科技公司 广告代理公司 广告主和品牌营销团队 市场研究公司和咨询机构 广告效果评估和验证公司等 [14] 标准主导方与核心依据 - 该标准由德高中国全程主导立项 推动与建设 并成功获得CCSA权威认可发布 [3] - 标准以德高集团全球数据部门开发的受众测量系统为核心技术依据 直接指导地铁和机场的户外广告曝光测量方法 [3] - 德高中国作为标准的发起方和定制方 成为行业内领先获得权威机构认可的企业 [3] 核心技术：地铁受众测量系统 - 针对地铁广告的“地铁受众测量系统” 依托专业算法和权威数据 计算核心指标曝光量 即特定广告位在乘客面前的实际展示次数 [5] - 测算逻辑结合车站人数 客流动线 媒体尺寸 广告播放时长得出结果 [5] - 该系统已在北京 上海 重庆 天津 苏州五城地铁落地 为品牌方提供灵活的户外程序化广告投放和精准数据的媒体解决方案 [12] 对品牌方的价值 - 解决了品牌方“广告被多少人看见 数据如何支撑 预算是否值得”的核心问题 [5] - 品牌方长期熟悉的互联网投放逻辑 在户外广告投放中首次获得同逻辑的数据支撑 实现决策同标 [5] - 依托精准曝光数据 可优化投前方案 减少低效投放 实现营销费用可追溯 可衡量 [10] - 投后数据可沉淀为品牌专属数据资产 为后续市场营销提供精准依据 [10] - 在统一测量标准下 品牌方可以清晰识别市场趋势 对比不同媒体供应商的效果差异 作出更科学的决策 [10] - CCSA官方背书确保数据及方法论的透明度 降低合作沟通成本 [10] - 由曝光量算出户外广告的CPM 是线上线下统一的衡量标准 为品牌全渠道营销创造前提条件 [10] 对行业的推动与影响 - 标志着户外广告行业迎来标杆性的程序化户外广告投放曝光测量行业团体标准 我国户外广告正式迈入有官方背书的标准化测量时代 [3] - 受众曝光测量的标准落地 为整个户外媒体行业提供了官方认证的统一测量办法 [6] - 推动行业从“经验选址”转向“精准决策” 用数据说话 不再凭既有经验选择广告位 [6] - 告别散乱割裂的数据维度 迎来线上线下全域决策视野 推动行业朝着更精准 更透明方向发展 [6] - 为户外程序化广告业务开展提供了明确规范与权威依据 [12] - 持续推动中国户外广告行业向数智化高质量发展迈进 [14] 公司地位与未来展望 - 成功主导制定行业领先团体标准 直观彰显了公司产品服务的优质性与核心竞争力 深度印证了德高集团在户外广告领域的专业积淀与行业领先地位 [12] - 未来 德高集团将继续以优质媒体为平台 以数据精准能力为核心 为品牌提供更高效 更透明的媒体解决方案 助力品牌在户外广告领域实现精准营销 [14]

公司发展历程与战略定位 - 公司是中国食品生物科技领域首家登陆科创板的企业，于2019年12月19日上市，开启了高质量发展的新篇章 [2] - 公司已从专注营养成分研发的企业，成长为支撑国家生物制造战略、服务新质生产力发展的关键力量 [6] - 公司用21年技术深耕与6年资本赋能，完成了从单一营养素供应商向合成生物学平台型企业的价值跃迁 [39] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2019年的3.12亿元稳步攀升至2024年的5.55亿元，年复合增长率达12.2% [2] - 2024年全年营收5.55亿元，同比增长25.19%，净利润1.24亿元，同比增长35.94% [13] - 2025年前三季度实现营收4.28亿元，同比增长10.56%，归母净利润1.29亿元，同比增长54.18%，已超过2024年全年净利润总额 [2][14] 产品矩阵与市场地位 - 公司构建了覆盖人类营养、动物营养与个人护理的“一主两翼”产品矩阵，实现了ARA、藻油DHA、β-胡萝卜素、燕窝酸及HMOs等高价值营养素的规模化产业化突破 [2] - 在ARA领域，公司凭借超过40%的全球市占率连年卫冕单项冠军，藻油DHA年销售额已突破亿元大关 [15] - 燕窝酸累计授权备案产品数量已达114款，母乳低聚糖核心成分2'-岩藻糖基乳糖成功入选工信部首批“生物制造标志性产品” [15][26] 研发投入与技术体系 - 2024年公司研发投入达4790.71万元，同比增长24.12%，占营业收入比重为8.6%，近三年累计研发投入1.19亿元 [16] - 公司构建了包含高通量筛选、高密度发酵等在内的六大核心技术能力，以及覆盖“设计-构建-测试-学习”循环的全栈式技术闭环 [26][27] - 公司深度融合AI与合成生物学，构建智能研发平台，完成模式菌株知识图谱搭建，实现酶理性设计与高通量筛选的自动化 [8] 产能与全球化布局 - 公司建成三大符合国际标准的生产基地，武汉基地微生物油脂扩建二期项目顺利投产，新增年产能500吨，使ARA与DHA总产能跃居全球前列 [18][36] - 核心产品藻油DHA先后获得美国FDA GRAS认证及欧盟新资源食品授权，并跻身全球GOED Omega-3组织 [18] - 公司海外业务覆盖全球30多个国家和地区，与雀巢、达能、嘉吉等国际巨头建立了长期稳定的合作关系 [18][28] 政策支持与行业认可 - 公司入选工信部首批“生物制造中试能力建设平台”名单，并承担“微生物平行生物反应器”揭榜任务，彰显了全链条自主能力 [5][22] - 公司深度融入国家生物制造创新体系，发展方向与国家“十五五”规划中关于大力发展生物制造等战略性新兴产业的部署高度同频 [24] - 公司深度参与并主导了多项行业及团体标准的制定，并成功入选国家合成生物标准化项目研究组 [20] 未来战略方向 - 技术攻坚聚焦核心环节自主可控，公司正全力推进3-FL、6‘-SL等高难度HMOs单体，以及重组胶原蛋白和动物疫苗佐剂两大战略新方向的产业化进程 [31][33] - 产业升级强化中试平台辐射能力，公司计划将中试平台升级为“生物制造公共服务枢纽”，构建五位一体的服务体系 [35][36] - 生态协同构建产业链共赢格局，公司投入3亿元共建约7万平方米的武汉合成生物创新中心，旨在打造数智驱动的合成生物产业国际创新枢纽 [37][38]

政策实施 - 山西省和青海省已就其境外旅客购物离境退税政策实施方案完成向财政部、海关总署和国家税务总局的备案申请，并获得审核通过 [1] - 山西省和青海省将自2026年1月1日起，正式实施境外旅客购物离境退税政策 [1] 政策依据 - 该政策的实施依据包括《财政部关于实施境外旅客购物离境退税政策的公告》(财政部公告2015年第3号)、《海关总署关于境外旅客购物离境退税业务海关监管规定的公告》(海关总署公告2015年第25号)以及《国家税务总局关于修改 <境外旅客购物离境退税管理办法试行="试行"> 的公告》(国家税务总局公告2025年第11号)等相关规定 [1]

公司业务与产品 - 兴业数金自主研发的“兴业管家财资管理平台”交易金额已突破5.2万亿元 [1] - 该平台累计服务客户超4900户 [1] - 平台于2021年正式上线，致力于助力企业财务数字化转型 [1] - 平台通过提供智能化、一体化的财资管理管家服务，帮助企业降低财务成本、防控资金风险，并优化资金管理流程 [1] 平台功能与市场覆盖 - 平台功能持续完善，目前已接入超160家银行及渠道 [1] - 平台覆盖支付、票据管理等多元需求 [1] - 平台面向科创企业、国企及多个行业龙头企业提供专项解决方案 [1]

文章核心观点 - 公司通过深入洞察消费者对奶粉“绝对新鲜度”的需求，在行业内率先推出“28天新鲜购”服务，并以此为契机，依托其深厚的数智化能力重构供应链，实现了从提供产品到构建完整服务生态的战略升维，从而在激烈的市场竞争中巩固并提升了领导地位 [3][4][16][17] 消费者需求洞察与战略决策 - 公司通过其庞大的会员服务体系，敏锐捕捉到新一代父母对婴幼儿配方奶粉的关注点正从“安全”与“可追溯”转向追求“绝对新鲜度”，类似对待鲜奶 [3][4] - 面对行业深陷存量竞争、在配方、价格、渠道等方面“内卷”严重的现状，公司团队洞察到未来的竞争核心将转向“体验”，满足消费者对品质与全程消费体验的高要求 [4] - 公司将零散的客户反馈汇总并提升至战略高度，决定将“全链路新鲜”升级为一项用硬核技术保障的产品承诺，以此体现高品质并定义行业新标杆 [4] “28天新鲜购”的具体定义与时间拆解 - 公司自2022年起启动“28天新鲜购”项目，将电商渠道奶粉的效期从传统的1-3个月优化至28天极致新鲜效期 [3] - “28天”的定义源于对供应链各环节的精密计算和全局缓冲的综合考量，并非简单的天数叠加 [5][8] - 具体时间拆解：牧场挤奶后2小时内通过冷链直达工厂；采用百秒瞬时工艺，从原料到罐装成品仅需1天；随后进行为期6天的全方位严苛质检；基础时间线累计7天 [6] - 从工厂发货到送达多数消费者手中平均需要3天；加上电商平台默认的15天自动确认收货周期，累计25天；最后额外增加3天弹性空间以覆盖新疆、西藏等偏远地区，确保总周期不超过28天 [7] 供应链重构与数智化攻坚 - 实现“28天新鲜”需颠覆传统每月集中排产一次的逻辑，转向高频次、小批量的柔性生产模式，面临“规模不够，排产不了”及人工排产效率低下的挑战 [9] - 公司依托自2020年起加速构建的“数智伊利”底座，由婴配粉事业部与集团数科中心协同，应用国内首创的APS高级计划与排程系统 [10][11] - APS系统集成工厂产能、奶源供应等全部因素，通过智能算法自动生成精确到班组级别的生产计划，在优先保障“28天新鲜购”产品的同时，确保其他产品生产有序 [10][11] - 公司打破工厂间产品壁垒，使核心单品能在多个工厂柔性生产，提升了生产网络的弹性与响应速度 [13] 全产业链的数智化基建支撑 - 上游：依赖前瞻性布局的规模化、标准化牧场网络，特别是全球智能化程度领先的智慧牧场，通过“数字化大脑”实现跨品类、跨工厂的原奶动态最优分配，以保障如有机A2等稀缺奶源的精准调拨 [13] - 中游：核心是APS系统驱动的智能化工厂，实现柔性生产 [13] - 下游：与合作伙伴共创，针对订单智能分配、多渠道库存协同、物流路径优化等关键节点研发定制化数智系统，以解决从北方生产基地向全国电商仓高效调拨的“最后一公里”难题 [13] - “28天新鲜购”是对公司已成型的数智化能力的一次集中检验与高光应用 [14] 市场成果与行业影响 - 2024年，公司在中国大陆（不含港澳台）全渠道奶粉销售量（以吨计）排名第一 [18] - 根据2025年中报，公司整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，较上年同期提升1.3个百分点，跃居全国零售额市场份额第一 [18] - 2025年，公司“28天新鲜购”产品销量实现数倍增长 [15] - 公司正通过“28天新鲜购”的实践重新定义行业标准，推动行业从单一奶粉销售向全周期育儿服务提供的新发展阶段演进 [17] 服务生态构建与价值链重塑 - “28天新鲜购”的深层价值标志着公司正从提供高品质产品迈向构建完整、有温度的服务生态 [16] - 在消费者端，通过算法工具实现精准服务，如在宝宝转奶时同步提供转奶指南和体征观察清单，并通过“数字化运营专员”在社群中提供即时喂养咨询，成为用户的“贴心伙伴” [16] - 在产业端，为实现28天履约，公司创新推出“一盘货”直发模式，使传统经销商转型为专注终端服务的“价值服务商” [16] - 新模式使经销商渠道库存平均降低、订单响应时间缩短、运营效率显著改善，实现了让生态伙伴共享价值增长 [16] - 公司构建的数智化驱动服务生态，优化了运营效率，并重塑了产业链各环节的价值创造方式 [17]

行业核心动态：2025年证券业高管密集变更 - 2025年证券行业的一个突出特征是高管“换帅”潮，截至统计时已有54家券商发生高管变更，占行业151家券商总数的三分之一以上 [2] - 具体变更涉及29家券商的董事长和25家券商的总经理或总裁，人事更迭原因包括高管退休年轻化接班、地方国资入股以及券商合并潮带来的股东变更 [2] - 行业正处于“洗牌”期，高管频繁变动是证券公司亟待通过管理团队调整来应对新环境的表现 [3] 并购重组驱动高管变动 - 在行业并购大背景下，股东系高管“空降”成为此轮高管变更的主流趋势 [4] - 国泰海通证券新任董事长由原国泰君安证券董事长朱健担任，原海通证券董事长周杰调任 [5] - 浙商证券在收购国都证券股权后，其原总裁钱文海先担任国都证券董事长，后又接任浙商证券董事长 [5] - 国联证券与民生证券合并后，原国联证券董事长葛小波出任新公司总裁，大股东方代表顾伟任董事长 [2] - 西部证券董秘黄斌于2025年10月出任国融证券董事长，中金公司董事长陈亮兼任其收购的子公司中金财富的董事长 [5] 股东方加强对子公司的管控 - 地方国资或企业系股东频繁派驻资深管理人员担任旗下券商一把手，以更市场化手段加强控制 [6] - 湖北省国资成为长江证券第一大股东后，曾任湖北省发改委副主任的刘正斌于2025年3月出任董事长 [6] - 德邦证券“易主”山东国资8个月后，新任董事长由股东方山东财金集团党委书记、董事长梁雷出任 [6] - 中信建投证券原董事长退休后，由股东体系中信银行行长刘成接棒；华兴证券董事长由控股股东华兴资本集团首席执行官王力行出任 [6] - 信达证券董事长由信达体系内“老兵”林志忠接任，这体现了股东方对券商在未来发展战略中角色的重视 [6] 中小及外资券商的人才战略 - 中小券商在激烈竞争下，通过外部引进和内部提拔的双向策略进行人才争夺，开启“抢人”模式 [7] - 2025年5月至9月，国盛证券、诚通证券、红塔证券和财达证券等多家中小券商发布公开招聘高管公告 [7] - 国盛证券引入财达证券前副总经理赵景亮担任总经理；诚通证券聘任拥有20年投行经验的席瑞出任总经理 [7] - 平安证券从同业引进高端人才，如广发证券原副总经理李谦加盟担任总经理，粤开证券前联席总裁雷杰出任首席信息官 [7] - 外资券商也出现高管变动，如摩根大通证券（中国）总经理离任后由董事长兼任，渣打证券（中国）正式任命了新的首席执行官 [8] 高管变更背后的行业逻辑与影响 - 证券行业“马太效应”凸显，头部券商优势强劲，叠加并购重组潮流，持续挤压中小券商生存空间 [8] - 中小券商在重压之下，需要通过引入“新鲜血液”来寻找差异化发展路径并实现突围 [8] - 券商核心管理层的调整被视为战略升级的重要信号，新任高管能带来差异化的管理理念、战略规划及资源网络，有助于拓展新业务领域并提升运营效率 [8]