行业评级与复苏前景 - 摩根士丹利上调中国风电行业评级 认为反内卷努力后板块迎来复苏 [1] - 行业通过自律机制成功扭转恶性竞争局面 2025年初实现价格和整体盈利能力转机 [1] - 预计"十五五"期间年均新增装机容量超过110GW 2028-2030年达到约120GW [1][3] 价格与盈利改善 - 2025年前8个月陆上风机招标价格较2024年上涨8% 海上风机价格上涨12% [2] - 年新增装机从2021年48GW和2022年38GW 增长至2023年76GW、2024年79GW和2025年前7个月54GW [2] - 年招标量从2021年54GW激增至2024年164GW [2] 行业自律机制 - 12家主要风机制造商于2024年10月签署《中国风电行业公平竞争自律公约》 [2] - 运营商更加关注质量而非价格 与近年来风机事故增加背景相关 [2] - 关键零部件新投资持续减少 老旧产能因风机功率等级增大逐步淘汰 [2] 需求驱动因素 - 风电相较光伏发电具有更强投资吸引力 受益于更有利的功率曲线和电价前景 [1][3] - 第136号文件出台为行业提供有利政策环境 [3] - 华电新能源和中广核新能源承诺"十五五"期间风电光伏装机比例分别为1:1和2:1 [3] 海上风电发展 - 海上风电装机将重新加速增长 [1][3] - 《深远海海上风电开发管理办法》预计2025年第四季度或2026年第一季度出台 [3] - 广东、山东、江苏等重点地区海上风电项目招标和建设加速推进 [3]

铜价周三跃升，此前Freeport McMoRan Inc.表示，其位于印度尼西亚的巨型矿山Grasberg的合同供应已 遭遇不可抗力。伦敦金属交易所三个月期铜价格一度上涨2%，至每吨10,172美元。该公司周三在一份 声明中表示，在9月8日Grasberg发生事故后，两名工人不幸身亡。公司仍在搜寻另外五名工人。各支队 伍正昼夜不停清理泥浆与杂物，并在稳步推进，努力到达泥流事故发生时工人所在的区域。Freeport还 给出了第三季度指引。与7月的预估相比，合并销售预计铜将低约4%，黄金将低约6%。Grasberg是全球 第二大铜矿。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

美国财政部长斯科特·贝森特表示，"我不确定为什么主席鲍威尔有些退缩" 。鉴于近期就业数据的修 订，"我们知道表象之下出了问题"，而且"利率过于紧缩"。"它们需要降下来"。他表示，对鲍威尔还没 有发出在年底前"至少"降息100至150个基点这一目标的信号感到"有些惊讶"。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

市场表现 - 沙特Tadawul全股指数盘中一度大涨5% 市值猛增1230亿美元 [1] - 所有行业板块均录得上涨 沙特银行股创下单日上涨9%的纪录 [3] - Al Rajhi银行股价飙升10% [5] 政策预期 - 沙特资本市场管理局可能于年底前允许外资持有上市公司多数股权 [1] - 目前单一外国投资者持股比例上限为49% 新政策可能首次允许外资控股 [5] - 此举是沙特推动经济多元化、摆脱石油依赖的关键步骤 [3] 资金流入预测 - 摩根大通预测政策落地将带来106亿美元资本净流入 [4] - EFG Hermes预计将吸引约100亿美元资金 [4] - 金融板块预计吸引50-60亿美元资金 其中Al Rajhi银行为主要受益者 [5] 行业影响 - 金融板块尤其是银行股成为最大受益者 [5] - 沙特国家银行自由流通股中外资占比超17% Al Rajhi银行低于15% Alinma银行低于10% 显示巨大资金流入空间 [5] - 保险公司Tawuniya、科技公司Rasan及电信运营商Etihad Etisalat外资持股比例均超20%但低于25% [6] 指数权重变化 - 沙特在MSCI新兴市场指数权重可能从3.3%提升至4%左右 [6] - 权重增加将促使被动型基金增加沙特股票配置 带来稳定增量资金 [6]

正在上海举行的第二十五届中国国际工业博览会上，注册资本150亿元、正式挂牌成立仅两个多月的中 国聚变能源有限公司首次公开亮相，展示其技术路线及业务布局。据悉，按照实验堆-示范堆-商用堆的 核能发展一般规律，该公司瞄准2050年聚变能源商用目标，在上海、成都两地联动研发。多位国内可控 核聚变领域人士证实，中国聚变公司将在上海新建一个聚变实验装置，用以验证其在上海研制的高温超 导磁体，该装置暂命名为"中国环流四号（HL-4）"。（智通财经） 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

行业监管新规 - 市场监管总局发布《外卖平台服务管理基本要求(征求意见稿)》，旨在规范平台收费及促销行为，引导公开有序竞争 [1] - 新规限定平台向商户收费项目，禁止强制商户分摊促销成本，并要求建立技术服务费下调机制 [1][5] - 监管举措直接回应2023年夏季以来外卖行业价格战，京东进入市场后美团与饿了么加大补贴力度 [1] 市场反应 - 新规推动美团港股股价一度上涨3%，京东收盘上涨3.6% [2] - 新规标志着监管层对外卖行业无序竞争的正式回应，8月三大互联网巨头曾达成缺乏具体细则的停战协议 [4] 收费规范化 - 新规明确限定收费项目，禁止随意新设收费，从公示方式、内容、结算明细及推广效果方面细化规定 [5] - 要求平台按合理匹配原则设定技术服务费、配送服务费和推广服务费，建立技术服务费下调机制并降低基础佣金 [5] - 对中小微商户需制定费用减免等扶持措施 [5] 竞争行为约束 - 禁止平台强制或变相强制商户开展价格促销，或干预商户促销力度 [6] - 明确要求平台价格促销成本不得变相或直接要求商户分摊 [6] - 新规可能将美团、阿里巴巴和京东与监管机构达成的协议正式化，对拼多多、抖音和快手等计划扩张快速商务服务的公司影响更显著 [6] 商户权益保障 - 针对"幽灵外卖"现象，要求商户提供真实证照、门店场景信息及"一镜到底"定位视频，由平台执行准入与动态审核 [7] - 引入"接单控制提示"机制，平台需用算法监测订单负荷并在积压时预警，同步提示消费者"商家繁忙" [7] 配送员权益保护 - 要求平台完善与工作任务、劳动强度匹配的劳动报酬分配机制 [8] - 合理限定接单时长，避免超时劳动，对连续接单超4小时配送员发出疲劳提示 [8] - 合理设置同时接单量和单日接单量上限 [8]

欧洲软件巨头SAP（思爱普）与OpenAI今日宣布合作，计划推出"德国版OpenAI"，旨在将SAP的企业应 用专业能力与OpenAI领先的AI技术相结合，服务于德国公共部门。为了确保数据主权，德国的OpenAI 将由SAP的子公司Delos Cloud支持，运行在微软Azure技术上。这一合作将使数百万公共部门雇员能够 安全、负责任地使用人工智能，同时满足严格的数据主权、安全和法律标准。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

牛市驱动因素 - 美联储政策重心从抗击通胀转向关注劳动力市场 鸽派转向为市场提供宽松预期 [5] - 美国及全球范围内的财政刺激和大规模赤字支出持续进行 [5] - 高收入消费群体财富充裕成为消费绝对主力 名义GDP保持在5%左右健康水平 [5] - 宽松金融环境包括美元走弱 证券投资组合价值高位 现金资产产生可观收益 企业信贷利差极窄 跨资产波动率极度压缩 [5] - 大型科技股AI光环效应驱动市场风险偏好 强大现金流支持资本支出蓬勃发展 为规模空前的股票回购提供资金 [5] 市场风险结构 - 市场面临显著下行凸性 极端净多头仓位 负伽马 潜在波动率挤压风险 [1] - 系统性资金流为不对称卖出做好准备 潜在卖出压力与买入需求之比接近2:1 [17] - 做市商在平价期权附近积累今年以来最庞大伽马多头敞口 压制短期波动形成缓慢碾压式上涨 [12] 投资者行为特征 - 投资者增持高贝塔 高波动性和空头集中股票 在股指创历史新高之际增加杠杆 [9] - 期权市场偏斜度急剧下降 看涨期权需求相对于看跌期权保护大幅增加 [3] - SPX看涨期权偏斜度飙升至年初以来最陡峭水平 投资者竞相购买上行保护 [11] 行业运营模式 - 科技巨头形成循环AI收入/资本支出模式 将数十亿美元资金在彼此间来回投入进行资本重组 [7] - 当前资本循环主要由现金驱动而非债务 数据中心从真实用户创造真实收入 [7]

作者 | 周智宇 编辑 | 黄 昱 在绿色建筑的牌桌上，规则正在被改写：曾经的老师德国，正被来自中国的学生超越。 做出这一判断的，正是被誉为"被动房之父"的德国被动房研究院执行院长贝特霍尔德·考夫曼 （BertholdKaufmann）。今年9月，他在河北高碑店参观后奥润顺达后直言，德国的绿色建筑发展缓 慢，而中国的企业"已经走在了全球产业的前沿"。 根据中国建筑节能协会在2025年初发布的最新测算，仅"建筑光伏一体化（BIPV）"这一个曾经小众的 赛道，在中国的市场潜力就预计在2030年突破万亿元。而这，仅仅是未来建筑庞大产业链中的一个切 片。 市场的爆发离不开政策与需求的共振。 政策端，从超低能耗建筑的强制性标准推广，到对既有建筑改造的财政补贴加码，执行力越来越强 。 需求端，后疫情时代大众对健康的空前关注，以及中国加速迈向重度老龄化社会，让能够主动监测健康 的"智慧健康住宅"正从改善型需求变为核心刚需 。 在绿色智慧健康建筑这片宽广的赛道上，从绿色建材、节能系统到全生命周期的数字化管理服务，每个 领域都蕴藏着千亿级的机会 。 面对蓝海，新世界的挑战者们已探索出截然不同的掘金路径 。 朗诗选择"轻装上阵" ...

AI需求强劲支撑上，存储芯片巨头美光交了一份亮眼的成绩单，上季营收劲增46%，而且指引碾压预期 再创新高，并预期资本支出将进一步增长。 在财报发布后的财报电话会中，美光表达了乐观的预期，2025财年资本支出将大幅增长，占收入比重将 达到35%左右，2025财年预计实现数十亿美元的HBM收入；先进制程的供应非常紧张，供应紧张不仅 存在于HBM市场，也存在于非HBM市场。 以下是电话会要点： 1、美光在2024财年的资本支出为81亿美元，根据目前的资本支出和收入预期，预计 2025财 年的资本支出将大幅增长，占收入比重将达到 35%左右，预计新建晶圆厂和HBM资本支出 投资的增长将占增长的绝大部分。将继续把资本支出集中在 HBM 投资上，HBM 是一种高 价值的解决方案，而且产品往往会增加利润率。 2、HBM业务方面，在2024财年实现了数亿美元的收入，期待在2025财年实现数十亿美元的 HBM收入。HBM TAM 将从2023年的约40亿美元增长到2025年的250多亿美元，预计HBM将 从2023年的1.5%增长到2025年的6%左右。 3、2025 年和 2026 年，美光预计将拥有更加多元化的 HBM 收 ...