市场整体表现 - 短端债券利率继续上涨，长端债券利率窄幅震荡 [1] - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券250016收益率上行0.25个基点至1.8375%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.2个基点至2.221%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.2个基点至1.9% [1] 利率债二级市场 - 国债方面，1年期收益率下行0.5个基点至1.3350%，10年期收益率上行0.25个基点至1.8375%，30年期（超长债）收益率下行4.2个基点至2.2210% [2] - 国开债方面，1年期收益率上行0.5个基点至1.5400%，10年期收益率上行0.2个基点至1.9000% [2] - 口行债方面，1年期收益率下行1.5个基点至1.5400%，10年期收益率上行0.5个基点至1.9675% [2] - 农发债方面，1年期收益率上行0.75个基点至1.5300%，10年期收益率上行0.35个基点至1.9785% [2] - 地方债方面，10年期收益率下行1个基点至2.4100% [2] 交易所信用债市场 - 交易所非金融信用债涨幅前五均为万科相关债券，其中“22万科04”涨幅最大，达18.46%，最新收盘价26.6525元，成交额2.85万元，最新到期收益率55.4134%，收益率下行850.35个基点 [3] - “24深铁06”涨幅2.96%，最新收盘价100.3095元，成交额1404.33万元，最新到期收益率2.93%，收益率下行27.04个基点 [3] - “22万科02”涨幅2.28%，“23万科01”涨幅2.13%，“21万科04”涨幅1.86% [3] - 交易所非金融信用债跌幅前五包括“24产融08”、“23江东01”、“21乌城01”、“24产融04”、“21锡建03” [4] 市场分析与资金面 - 资金面维持宽松，但市场对货币政策适度宽松的预期有所修正，制约利率大幅下行 [4] - 今年配置盘抢跑情况有限，使得长端与超长端债券收益率维持宽幅震荡格局 [4] - 利率向上突破需要看到通胀显著回升，向下突破则需要降息引导，短期债市难以摆脱区间震荡格局 [4] - 央行12月24日开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有468亿元逆回购到期，实现单日净回笼208亿元 [4] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.5个基点至1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4个基点至1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2个基点至1.599%；1个月期上行1.2个基点至1.579% [5] - 银行间回购定盘利率表现分化，FR007跌3.0个基点至1.5%，FR014涨7.0个基点至1.75% [5] - 银银间回购定盘利率多数下跌，FDR001跌1.0个基点至1.27%，FDR007跌4.0个基点至1.38% [5] - 存款类机构间回购利率（DR）方面，DR001下行5.89个基点至1.2411%，DR007上行5.00个基点至1.3800%，DR014下行5.00个基点至1.6000% [5] 存单市场 - 一级存单方面，3个月期国股行存单在1.57%-1.62%位置需求较好，1年期国股行存单报在1.60%-1.64%位置 [6] - 二级存单方面，6个月期国股行存单成交在1.6250%附近，较前一日上行1.25个基点；1年期国股行存单成交在1.6450%位置，较前一日上行0.75个基点 [6] - 国有大行存单报价显示，1个月期利率1.6350%，3个月期利率1.6175%，6个月期利率1.6250%，1年期利率1.6450% [7] - 股份制银行存单报价显示，1个月期利率1.6350%，3个月期利率1.6300%，6个月期利率1.6300%，1年期利率1.6410% [7]

市场行情表现 - 债市整体表现偏弱，长端债券在节后率先回调，短债基本持稳，国债期货主力合约全线收跌，银行间现券收益率曲线趋于陡峭[1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约跌0.28%报111.98，10年期主力合约跌0.09%报107.98，5年期主力合约跌0.06%报105.86，2年期主力合约跌0.02%报102.464[2] - 银行间主要利率债表现分化，中长券走弱，短券偏暖：30年期国债收益率上行1.7BP至2.244%，10年期国开债收益率上行1.7BP至1.909%，10年期国债收益率上行1.1BP至1.846%，1年期国开债收益率下行0.35BP至1.559%[2] - 可转债市场表现活跃，中证转债指数收盘上涨0.55%至487.96点，成交金额696.34亿元，部分个券涨幅显著，如普联转债上涨57.30%[2] 海外债市动态 - 北美市场美债收益率集体上涨：2年期美债收益率涨2.76BPs至3.483%，10年期美债收益率涨2.74BPs至4.147%，30年期美债收益率涨2.13BPs至4.824%[3] - 欧元区主要国债收益率亦普遍上行：10年期德债收益率涨4.6BPs至2.894%，10年期法债收益率涨5.5BPs至3.610%，10年期意债收益率涨4.6BPs至3.5683%[3] - 其他市场方面，10年期英债收益率上涨4.4BPs至4.523%[3] 资金面与公开市场操作 - 央行公开市场单日净回笼636亿元，当日开展673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，同时有1309亿元逆回购到期[4] - 资金利率走势分化：Shibor隔夜品种下行0.13BP至1.272%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.41BP至1.417%；14天期上行0.82BP至1.616%[4] - 12月LPR报价持稳，1年期报3%，5年期以上报3.5%，与上次报价持平[4] 机构观点与后市展望 - 机构认为2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能[1] - 对于长端和超长端债券，结构性供需担忧尚未缓解，交易盘和配置盘博弈情绪较重，短端宽松难以直接引导长端利率下行[1] - 华泰固收观点：债市近期与基本面脱敏，低利率下零和博弈加剧，机构行为驱动明显；展望后市，利率短端稳健、中期有机会，长端偏谨慎但上有顶[5] - 中信证券观点：年末长债及超长债利率波动加剧，或主要源于银行负债端压力；长远来看超长债仍具配置价值，建议关注短期利率超调后的配置机会[5][6]

行情表现 - 国债期货主力合约多数收涨 30年期涨0.26%至117.330 10年期涨0.13%至108.260 5年期涨0.06%至105.755 仅2年期微跌0.01%至102.432 [2] - 银行间利率债收益率先下后上 10年期国开债收益率上行1.1BP至1.857% 10年期国债收益率上行0.5BP至1.7525% 30年期超长特别国债收益率上行1.05BP至2.0075% [2] - 中证转债指数下跌0.19%至468.84点 成交金额809.27亿元 个券分化明显 鹿山转债跌11.22% 远信转债涨5.34% [2] 海外债市 - 欧元区主要国债收益率下跌 10年期德债跌4.6BP至2.737% 法债跌4.2BP至3.538% 意债跌6.2BP至3.611% 西债跌5.2BP至3.344% [3] - 10年期英债收益率跌5.2BP至4.746% 10年期日债收益率下行3.7BP至1.593% [3][4] - 美债收益率全线下跌 2年期跌2.68BP至3.610% 10年期跌4.27BP至4.217% 30年期跌6.15BP至4.897% [4] 一级市场 - 国开行金融债中标收益率低于中债估值 1年期中标收益率1.3519%全场倍数3.37 5年期1.6702%全场倍数3.86 10年期1.87%全场倍数4.62 [5] - 河北省地方债投标火爆 10年期"25河北债58"中标利率1.99%全场倍数20.6 15年期"25河北债59"中标利率2.22%全场倍数20.94 [5] 资金面 - 央行开展2126亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日4161亿元逆回购到期 实现净回笼2035亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行 7天期上行0.4BP至1.437% 1个月期上行0.2BP至1.519% 隔夜品种持平于1.316% [6] 机构观点 - 阶段性债市交易主线关注风险资产行情对债市的影响 流动性稳定宽松背景下需关注央行对冲周五到期1万亿元逆回购的操作 [1][7] - 9月流动性缺口较8月收窄 政府债供给扰动有限 货币政策偏呵护 资金利率平稳运行下杠杆策略空间显现 信用债套息安全垫较厚 [7] - 低利率环境下居民资产配置行为变化 资金寻找性价比替代资产 股债混合型产品需求抬升 债市对标其他资产呈现赔率和胜率双低特征 [8]

债市行情 - 债市继续回暖 午后期现券走强幅度扩大 国债期货全线收涨 银行间现券收益率回落1-2BPs [1] - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨0.46%报117.150 10年期主力合约涨0.21%报108.160 5年期主力合约涨0.17%报105.725 2年期主力合约涨0.04%报102.448 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行 10年期国开债收益率下行1.5BP至1.8525% 10年期国债收益率下行1.25BP至1.755% 30年期国债收益率下行1.5BP至2.0075% [2] 交易所债券表现 - 交易所债券市场涨跌不一 深圳地铁集团债券多数下跌 25深铁03跌超2% 23深铁15跌近2% [2] - 万科债券多数下跌 22万科06跌超1% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体上涨 2年期涨1.85BP报3.637% 10年期涨3.5BP报4.260% 30年期涨3.7BP报4.958% [3] - 欧元区债券收益率普遍上涨 10年期德债涨3.8BP报2.783% 10年期法债涨4.6BP报3.581% 10年期意债涨6.7BP报3.673% [3] - 英国10年期英债收益率涨4.9BP报4.798% [3] 一级市场发行 - 财政部3期国债中标收益率均低于中债估值 63天期加权中标收益率1.2018% 91天期1.2352% 182天期1.3101% [4] - 全场倍数分别为3.08倍 2.84倍 2.36倍 边际倍数分别为41.17倍 4.59倍 3.76倍 [4] 资金面状况 - 央行开展2291亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日3799亿元逆回购到期 单日净回笼1508亿元 [5] - Shibor短端品种表现分化 隔夜品种上行0.2BP报1.316% 7天期上行0.2BP报1.433% 14天期下行0.9BP报1.486% [5] - 1个月期Shibor下行0.1BP报1.517% 创2022年9月以来新低 [5] 机构观点分析 - 固收+产品遭遇短期赎回压力 股债相关性表现为股跌债不涨 [6] - 8月PMI显示反内卷效果持续显现 价格指标和生产经营预期好转 但需求改善动能偏弱 [6] - 基本面慢修复状态框定利率低位运行区间 债市延续上有顶预期 [1][7] - 当前政策态度积极 利率下行并非坦途 建议适度把握利率下行的波段机会 [7]

债市行情 - 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌0.12%报115.980 10年期主力合约跌0.18%报107.660 5年期主力合约跌0.07%报105.370 2年期主力合约跌0.01%报102.318 [2] - 银行间主要利率债普遍走弱 30年期国债收益率上行0.6BP至2.08% 10年期国开债收益率上行1.75BP至1.875% 10年期国债收益率上行2BPs至1.782% [2] - 中证转债指数上涨0.95%报488.72点 创逾十年收盘新高 成交金额925.55亿元 [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期涨4.19BPs至3.781% 10年期涨2.92BPs至4.316% 30年期涨2.14BPs至4.908% [3] - 日债收益率全线走高 10年期上行1.4BP至1.622% 30年期大涨4.1BPs至3.222% [3] - 欧债收益率普遍上涨 10年期德债涨3.9BPs至2.755% 10年期意债涨5.5BPs至3.578% 10年期英债涨5.7BPs至4.727% [3] 一级市场 - 财政部10年期国债中标利率1.83% 全场倍数2.58 30年期中标利率2.15% 全场倍数2.89 [4] - 贵州省地方债投标倍数均超24倍 10年期"25贵州债21"中标利率1.97% 全场倍数24.09 30年期"25贵州债22"中标利率2.37% 全场倍数25.59 [4] 资金面 - 央行开展3612亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40% 单日净投放1232亿元 [5] - Shibor短端品种集体下行 隔夜品种下行4.8BPs至1.418% 7天期下行3.2BPs至1.463% [5] 机构观点 - 金融数据显示"存款搬家"信号 预计超5万亿元规模从存款流出 投资于"固收+"等资管产品 [1][6] - 股市火热带动的资产配置调整影响资金波动 在股市没有明显降温前牵动影响仍存 [1] - 科创债指数成分券静态收益率偏低 信用利差收窄较多 第二批科创债ETF预计9月可能成立上市 [6]

债市行情 - 国债期货主力全线收跌 30年期主力合约跌1.33%报116.090 10年期主力合约跌0.29%报108.015 5年期主力合约跌0.21%报105.455 2年期主力合约跌0.04%报102.304 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍大幅上行 30年期国债收益率上行5.5-6BPs至2.049%-2.11% 10年期国开债收益率上行4.05BPs至1.91% 10年期国债收益率上行3.75BPs至1.7825% [2] - 中证转债指数上涨0.92%报479.62点 成交金额998.80亿元 金铜转债涨17.14% 东杰转债涨15.26% 新致转债涨13.96% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期美债收益率涨1.60BP报3.740% 5年期美债收益率涨1.90BP报3.834% [3] - 日债收益率全线上行 10年期日债收益率走高0.6BP至1.571% 5年期日债收益率上行0.8BP至1.119% [3] - 欧债收益率显著上涨 10年期德债收益率涨7.7BPs报2.786% 10年期法债收益率涨9.6BPs报3.466% 10年期意债收益率涨9.9BPs报3.586% [3] 一级市场 - 河北省13期地方债投标倍数均超18倍 10年期"25河北45"中标利率1.89%全场倍数20.92 30年期"25河北46"中标利率2.32%全场倍数20.63 [4] - 5年期"25河北53"中标利率1.72%全场倍数22.4 15年期"25河北55"中标利率2.15%全场倍数20.9 [4] 资金面 - 央行开展2665亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放1545亿元 [5] - 财政部与央行进行1200亿元国库现金定存招标 中标利率1.78% [5] - Shibor短端品种集体上行 隔夜品种上行3.8BPs报1.436% 7天期上行1.8BP报1.483% 14天期上行3.2BPs报1.537% [5] 机构观点 - 中信固收认为货币政策维持中性宽松取向 信贷增长更关注结构优化 重点关注科技创新/消费/外贸及普惠金融领域 [7] - 华泰固收指出10年国债利率区间可能在1.6-1.8% 建议适度增加权益暴露 偏好转债与短债 [7] - 申万固收认为8-10月为债市颠簸期 中短端表现稳健 三四季度交界存在通胀回升风险 [7]

Shibor利率变动 - 隔夜、1个月、1年期Shibor分别上涨0.06、0.14、0.02个基点，报收于1.3150%、1.5270%、1.6380% [1] - 1周、2周、3个月、9个月Shibor分别下跌0.36、1.39、0.54、0.09个基点，报收于1.4320%、1.4550%、1.5490%、1.6280% [1] - 6个月Shibor保持1.6100%未变 [1] 公开市场操作与流动性 - 上周央行常规逆回购操作11267亿元，到期16632亿元，合计净回笼货币5365亿元 [2] - 8月上旬央行进行了7000亿元的买断式逆回购操作，规模不大，国内货币市场流动性充足 [2] - 7月份之后央行常规逆回购操作规模缩小，开始净回笼 [2] 资金流向与市场表现 - 近期A股交投活跃度显著增加，资金有从债券基金赎回向股权基金切换的态势 [2] - 在"反内卷"政策推动下，部分商品期货价格率先上涨，带动现货价格回升 [2] - 7月消费数据有所好转 [2] 政策与经济环境 - 中共中央政治局会议定调下半年经济工作，宏观政策要持续发力、适时加力，货币政策保持适度宽松 [2] - 低利率向实体主体继续传导 [2] - 下半年国内经济增长压力加大，低利率环境难以改变 [2] 外部环境 - 美国对全球主要国家的税率大致确定，一定程度上会降低国际贸易需求，对国内出口会形成长期压力 [2]