该行续指，小鹏汽车已全面转向AI战略，定位面向全球的AI汽车公司，明确未来十年将转型为AI汽车 智能科技企业。公司构建"三位一体"的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车。其中， 飞行汽车"陆地航母"累计订单量已达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备"万辆级"年产能。 本文源自：智通财经网 智通财经获悉，小鹏汽车-W(09868)高开近3%，截至发稿，涨2.53%，报73港元，成交额420.48万港 元。 消息面上，近日，据第一财经报道，小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常 态化的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测 试。长江证券指出，小鹏汽车依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先。随着自研图灵芯片上 车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段。公司预计2026年一季度量产具备L4级能力的第 二代VLA，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型。 ...

消息面上，近日，据第一财经报道，小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常 态化的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测 试。长江证券指出，小鹏汽车依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先。随着自研图灵芯片上 车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段。公司预计2026年一季度量产具备L4级能力的第 二代VLA，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型。 该行续指，小鹏汽车已全面转向AI战略，定位面向全球的AI汽车公司，明确未来十年将转型为AI汽车 智能科技企业。公司构建"三位一体"的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车。其中， 飞行汽车"陆地航母"累计订单量已达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备"万辆级"年产能。 智通财经APP获悉，小鹏汽车-W(09868)高开近3%，截至发稿，涨2.53%，报73港元，成交额420.48万港 元。 ...

该行续指，小鹏汽车已全面转向AI战略，定位面向全球的AI汽车公司，明确未来十年将转型为AI汽车 智能科技企业。公司构建"三位一体"的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车。其中， 飞行汽车"陆地航母"累计订单量已达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备"万辆级"年产能。 消息面上，近日，据第一财经报道，小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常 态化的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测 试。长江证券指出，小鹏汽车依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先。随着自研图灵芯片上 车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段。公司预计2026年一季度量产具备L4级能力的第 二代VLA，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型。 小鹏汽车-W(09868)高开近3%，截至发稿，涨2.53%，报73港元，成交额420.48万港元。 ...

业绩表现 - 第三季度销量排名：零跑汽车17.39万台（同比增长101.8%）位居第一，小鹏汽车11.60万台（同比增长149.3%），理想汽车9.32万台（同比下降39.0%），蔚来汽车8.71万台（同比增长40.8%）[2] - 第三季度营收排名：理想汽车274亿元（同比下降36.2%）领跑，蔚来汽车217.9亿元（同比增长16.7%），小鹏汽车203.8亿元（同比增长101.8%），零跑汽车194.5亿元（同比增长97.3%）[2] - 第三季度盈利格局呈现“一盈三亏”：零跑汽车实现净利润1.5亿元并连续季度盈利，小鹏汽车净亏损3.8亿元（较去年同期18.1亿元大幅收窄），理想汽车净亏损6.2亿元（去年同期盈利28亿元），蔚来汽车净亏损34.8亿元（较去年同期50.6亿元下降31.2%）[2] 成本控制与盈利能力 - 第三季度毛利率表现：小鹏汽车20.1%（同比提升4.8个百分点）位居第一，理想汽车16.3%（剔除MEGA召回预估成本影响后为20.4%），零跑汽车14.5%（同比提升6.4个百分点），蔚来汽车13.9%（同比提升3.2个百分点）[3] - 小鹏汽车综合毛利率首次突破20%，目标第四季度实现公司盈亏平衡[3] - 蔚来汽车目标第四季度将汽车业务毛利率提升至18%左右，并对实现盈利有信心[3] 技术创新与战略布局 - 小鹏汽车将物理AI作为核心战略，计划2026年推出三款Robotaxi车型，并在年底实现人形机器人规模量产[4] - 理想汽车自主研发的VLA司机大模型已量产上车，月度使用率91%，第三季度研发费用30亿元，全年人工智能领域投入预计超过60亿元[4] - 零跑汽车坚持全域自研，高附加值核心零部件自研自造比例占整车成本65%，全新旗舰D平台带来115kWh超级混合电芯等多项行业首创技术[4] - 蔚来汽车继续强化换电网络和服务体系，并加速推进海外市场布局[5] 行业趋势与竞争格局 - 中国新势力车企进入分化发展阶段，技术创新、成本控制和全球化布局成为决定企业成败的关键因素[5] - 行业竞争将更加激烈，整合或进一步加速，中国新势力车企有望在全球舞台扮演更重要角色[5]

公司股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨3.91%，报32.42港元，成交额为9985.87万港元，盘中涨幅一度超过5% [1] 战略合作 - 公司与滴滴自动驾驶于11月24日宣布达成新一代Robotaxi车型定点合作 [1] - 公司将提供业内唯一可量产的超高线数数字化主激光雷达EM4及全固态补盲数字化激光雷达E1 [1] - 合作方案旨在为Robotaxi车型提供数字化激光雷达感知方案，实现远距精准识别和近距盲区消除的全向感知保障 [1] 技术方案与产品 - 双方首次全面采用单车10颗数字化激光雷达组合方案，即“主雷达+补盲雷达”配置 [1] - 该技术方案旨在共同打造具备全时域、全天候可持续运营能力的新一代自动驾驶标杆车型 [1]

合作核心内容 - 公司与滴滴自动驾驶于11月24日宣布达成新一代Robotaxi车型定点合作 [1] - 公司将为滴滴自动驾驶的Robotaxi车型提供数字化激光雷达感知方案 [1] 技术方案细节 - 合作方案旨在实现“远距精准识别+近距盲区消除”的全向感知保障 [1]

财务业绩 - 第三季度营收达203.8亿元，同比增长101.8% [1] - 第三季度净亏损为3.8亿元，为五年来最小季度净亏损 [1] - 研发费用增至24.3亿元，较上年增长48.7% [1] - 销售、一般及行政费用为24.9亿元，同比增长52.6% [1] - 截至2025年9月30日，现金及等价物等总额为483.3亿元 [1] - 2024年全年总收入408亿元，毛利率14.3%，净亏损缩减至57.9亿元 [2] 业绩展望 - 预计第四季度交付量为12.5万至13.2万辆，年增长率约36.6%至44.3% [1] - 预计第四季度总收入在215亿元至230亿元之间，同比增长约33.5%至42.8% [1] 战略与产品 - 公司采取低价策略，推出11.98万元起售的MONAM03，并将高阶智驾下放到15万级车型 [3] - G7车型起售价定为19.58万元，顶配版未超过23万元 [3] - 2025年计划在AI上投入接近50亿元人民币 [1] - 2025年为换代大年，2026及2027年为新产品大年，产品线将覆盖10万至200万元以下区间，包含全尺寸SUV [3] 业务多元化 - 公司宣布将于2026年正式推出三款Robotaxi车型，并计划自研软件、自制硬件 [3] - IRON人形机器人亮相，飞行汽车业务持续推进 [4] - 业务多元化基于技术同源性逻辑，旨在将智能化能力复用到机器人和飞行汽车上，最大化研发效益 [4] 内部管理与变革 - 2023年10月展开内部供应链反腐，采购部门负责人被停职 [2] - 长城汽车原总经理王凤英出任总裁后，公司进行一系列改革，包括缩减预算和抓查腐败 [2] - 上市之初的12位高管目前仅剩两位，形成由何小鹏、王凤英、顾宏地组成的新核心管理层 [2]

2025年第三季度业绩表现 - 季度汽车交付量达11.6万台，同比增长149.3% [1] - 季度营收达203.8亿元，同比增长101.8% [1] - 毛利率首次突破20%，达到20.1% [1] - 预期第四季度总交付量为12.50万至13.20万台，同比增长36.6%至44.3% [3] - 预期第四季度总营收为215亿至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [3] “一车双能”产品战略 - 正式推出全新一代增程技术解决方案“鲲鹏超级增程”，旨在解决传统增程技术的五大用户痛点 [2] - 首发车型小鹏X9超级增程成为全球续航最长的大七座车型 [2] - 小鹏X9超级增程预售订单达到上次预售同期数据的近4倍，成功拓展了北方区域和内陆城市客群 [2] - 计划于2026年推出7款具备超级增程配置的“一车双能”车型，其中一季度将推出3款超级电动增程产品 [2] - 2026年还将推出4款“一车双能”全新车型，以填补重要细分市场的品类空白 [2] - 全新小鹏P7上市7分钟大定突破万台，创下公司新车上市最快破万纪录 [3] - 2025年10月，小鹏P7位列纯电中大型车销量前三 [3] 物理AI技术体系与生态构建 - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [4] - 即将推出的第二代VLA模型参数量比上一代提高10倍，旨在提升智驾安全性和体验 [4] - 采取开放生态策略，第二代VLA模型将对全球市场商业伙伴开源，大众汽车成为首发客户 [4] - 小鹏图灵AI芯片已获得大众汽车定点，双方合作研发车型计划于2026年年初量产 [4] - 计划在2026年推出三款Robotaxi车型，并在中国开启试运营，其技术路线不依赖高精地图和激光雷达 [5] - 新一代IRON人形机器人采用物理世界模型驱动技术，预计2026年第二季度实现能力集成，年底实现规模量产 [5] - 公司展望机器人业务长期潜力，期待在2030年实现机器人年销量超过100万台 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告核心观点 - 10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7%[2][22] - 10月全国新能源乘用车市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%[22] - 自2026年起新能源车购置税优惠将由“全免”调整为“减半”，预计将刺激2025年底前出现抢购潮，叠加车企年末冲量及新车型上市，2025年末新能源车市场有望维持高景气[35] - 报告建议关注在智能化进程中具备品牌竞争力的主机厂、受益于智能驾驶渗透率提升的产业链公司以及新能源公交“以旧换新”受益标的[35] 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年11月6日，申万汽车板块近两周上涨2.02%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，在申万31个行业中排名第14名[4][11] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨23.72%，跑赢沪深300指数4.44个百分点，在申万31个行业中排名第11名[4][11] - 截至2025年11月6日，近两周申万汽车行业子板块中，乘用车板块下跌4.25%，汽车零部件板块上涨4.45%，摩托车及其他板块上涨4.82%[14] - 剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为26.65倍；子板块方面，汽车服务板块PE为32.10倍，汽车零部件板块PE为28.66倍，乘用车板块PE为24.74倍[15] 行业数据跟踪 - 与11月1日价格相比，11月6日主要原材料价格普遍下跌：钢材价格下跌0.20%，铝价下跌0.37%，铜价下跌0.97%，碳酸锂价格下跌0.74%，顺丁橡胶价格下跌5.69%，玻璃价格下跌0.74%[4][18] 行业新闻摘要 - 上海发布行动计划，提出扩大新能源物流车在城市配送、邮政快递等领域应用，并因地制宜推广新能源重型货车[21] - 乘联分会预估10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%；1-10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%[23] - 工信部部长表示将推动大模型与智能网联新能源汽车等深度融合[27] - 1-9月中国占世界新能源车份额达到68%[28] 企业新闻摘要 - 小鹏汽车计划2026年底规模量产高阶人形机器人，并将在2026年推出三款Robotaxi车型并开启试运营[29][30] - 比亚迪2026款夏上市，限时售价19.68万元起，纯电续航最高218km，馈电油耗降至4.9L[31] - 智己LS9开启预售，预售价33.69万元起，CLTC综合续航1508公里[32] - 比亚迪前10月新能源汽车销量同比增长13.88%；长安汽车10月总销量27.8万辆，同比增长11%[33][34] 投资建议关注标的 - 赛力斯（601127）：2025年上半年归母净利润达29.41亿元，同比增长81.03%，毛利率提升至28.93%，问界系列车型交付表现强劲[36] - 福耀玻璃（600660）：上半年归属于上市公司股东的净利润达到48.05亿元，同比增长37.33%，高附加值产品收入占比持续提升[36] - 均胜电子（600699）：上半年全球新获订单全生命周期金额高达312亿元，其中新能源汽车相关订单占比超过66%[37] - 宇通客车（600066）：海外市场表现强劲，6月单月出口大中型客车2,103辆，同比增长33.19%[37]

小鹏科技日核心成果 - 发布全新一代自研智能能力系统人形机器人IRON [1] - 推出三款全栈自研Robotaxi车型并启动试运营，与高德达成深度合作 [1] - 发布第二代VLA大模型并实现开源，首次实现从视觉信号到动作指令的端到端生成 [1] - 小鹏汇天同步发布两套飞行体系，加速低空出行商业化进程 [1] 行业影响与市场观点 - 科技日的集中发布强化了公司在智能化领域的领先形象，显著提振市场对汽车行业新增长极智能化的信心 [1] - 短期内有望带动板块情绪回暖，中长期看智驾底层模型迭代升级叠加Robotaxi商业化提速或将推动行业迎来新的成长估值周期 [1] - 当前汽车行业正处于新旧增长动能转换期 [1] 香港汽车ETF（520720）产品特征 - 跟踪港股通汽车指数（931239），从港股通范围内选取涉及整车制造、零部件及智能驾驶等新兴领域的上市公司证券 [2] - 指数具有高研发投入和成长性特点，整车板块权重占比超过60%，展现较强市场弹性和国际化特征 [2] - 可通过A股账户直接交易，无需开通港股通权限 [2]