行业动态与价格趋势 - 某被动元器件大厂计划自2026年1月1日起对部分产品价格进行适度调整 电阻类常规电阻整体上调 电感类磁珠、铁氧体电感等品类整体上调 其他如敏感元件、保护元件、瓷介电容等产品根据材料涨幅情况具体调整 [1] - 国内被动元件厂商在2023年第四季度对部分产品进行了两次涨价 且涨价覆盖的产品和客户范围均进一步扩大 [1] - 被动元件价格整体处于低位 在需求回暖叠加原材料价格上涨的背景下 厂商后续涨价动力强 有望开启新一轮涨价周期 [1] 需求驱动因素 - AI技术的深度应用推高了终端产品的算力与功耗需求 带动被动元件用量极大增加 [1] - AI需求带动行业整体稼动率提升 [1] - MLCC、电阻器、电感器的单机用量预计将实现显著增长 [1] 相关公司情况 - 风华高科近期对电感磁珠类、压敏电阻类等部分产品进行了价格调整 [1] - 顺络电子为客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等 [1] - 顺络电子的客户已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商 [1]

格隆汇12月29日丨风华高科(000636.SZ)在投资者互动平台表示，公司控股子公司广东国华新材料科技 股份有限公司研发生产的微波陶瓷器件已应用于卫星终端；公司产品涵盖MLCC、片式电阻器、电感 器、超级电容器等电子元件，品类系列齐全，可应用于航空航天相关领域，公司将密切关注新兴市场应 用领域，提前布局，以市场需求为导向，通过持续的技术创新和市场开拓，推动公司产品结构向高端化 转型升级。 ...

洁美科技（002859.SZ）12月29日在投资者互动平台表示，天津基地一期项目规划离型膜年产能2.4亿平 方米。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问目前天津厂方正在调试的设备，载带和MLCC分别 对应产能是多少亿平方米？ ...

风华高科（000636.SZ）12月29日在投资者互动平台表示，公司控股子公司广东国华新材料科技股份有 限公司研发生产的微波陶瓷器件已应用于卫星终端；公司产品涵盖MLCC、片式电阻器、电感器、超级 电容器等电子元件，品类系列齐全，可应用于航空航天相关领域，公司将密切关注新兴市场应用领域， 提前布局，以市场需求为导向，通过持续的技术创新和市场开拓，推动公司产品结构向高端化转型升 级。 （记者 胡玲） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司有产品用于航天相关业务么？ ...

文章核心观点 - A股公司出海已从商品出口阶段进入产能、品牌、管理体系协同输出的质变期 出海战略从可选转为必选 龙头企业正实现从中国制造到全球制造的跨越 [1] 行业选择与赛道 - 行业选择聚焦高技术护城河与强产业集聚度 具备不可替代性及成本效率优势 [2] - 三大黄金赛道包括：化工新材料（如聚氨酯、玻纤）凭借全球定价权与海外基地布局规避贸易壁垒 高端装备（如客车、工程机械、半导体设备）依托技术外溢抢占市场 电子元器件（如服务器、MLCC）受益于全球AI算力基建与汽车电子化需求 [2] - 数据显示 机械设备、电力设备、医药生物、计算机、汽车五大行业中 积极类公司数占比超七成 成为出海核心载体 [2] 区域市场机会 - 欧洲市场聚焦高端制造与绿色转型 新能源客车、化工新材料等通过本地化生产突破技术与关税壁垒 [2] - 东南亚作为产业链外溢后花园 半导体设备、消费电子等受益于成熟制程扩产与消费升级 多家计算机行业积极出海企业明确布局东南亚 [2] - 中东与拉美依托能源转型与基建需求 成为光伏储能、工程机械的新蓝海 [2] 投资策略 - 建议采用“哑铃型”投资组合 平衡稳健收益与成长弹性 [3] - 组合一端聚焦高分红、低估值的稳健资产 如商用客车、化工新材料龙头 其海外营收占比稳定且现金流充沛 [3] - 组合另一端布局高成长、技术突破的进攻资产 对应“非常积极”类公司 如半导体设备、AI服务器企业 受益于全球供应链重构与技术迭代 业绩有望非线性增长 [3] 数据与量化事实 - 在2723家涉出海业务的A股公司中 60.96%对出海持积极态度 [1] - 在12393条相关公告中 45.38%为积极类表述 [1]

核心观点 - 报告认为2026年是中国企业出海的质变之年，出海范式已从单纯的产品出口升级为产能、品牌、管理体系协同输出的体系化出海，成为A股公司的必选战略[1] - 投资应聚焦具备高技术护城河与强产业集聚度的“双高”行业，这些行业在全球竞争中具备不可替代性和成本效率优势[1] - 全球区域市场机会呈现差异化特征，需针对欧洲、东南亚、中东与拉美三大核心市场进行精准布局[2] - 建议采用“哑铃型”投资组合配置策略，一手配置稳健的“全球化红利资产”，一手布局高成长的“技术突围成长股”，以平衡收益与风险[2] 宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略 - 全球贸易模式正从“中国生产—欧美消费”的直线模式，演变为“中国技术/中间品—连接器国家组装—欧美消费”的三角模式，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为关键“连接器”[9] - 例如，2018年至2024年间，墨西哥捕获了中国在美国进口市场流失份额的24%，但其制造业繁荣高度依赖中国的中间品供应[10] - 大量中国制造业处于从成熟期向二次成长期跨越的阶段，与资本市场需求形成共振：快速成长期行业（如AI应用、半导体设备）需要“耐心资本”博取技术突破红利；成熟期行业（如家电、工程机械）通过出海打开新增长天花板，实现估值重塑[11][12] - 2026年出海进入质变阶段，模式从贴牌代工进化为品牌出海和产能出海，企业开始输出供应链管理、售后服务体系乃至融资租赁方案[12] A股公司出海态度与行业分布量化分析 - 报告对2024年1月1日至2025年12月21日期间2723家A股公司发布的12393条出海相关公告进行了量化分析[14] - 公告层面：积极类公告（含“非常积极”和“较为积极”）合计占比达45.38%，中性公告占比54.6%，消极类公告仅2条，占比不足0.1%，反映整体主动布局态度[16] - 行业公告分布：机械设备（1269条）、医药生物（1122条）、计算机（1118条）、电力设备（1078条）、汽车（891条）五大行业公告数合计5478条，占总公告数的44.2%，是出海核心披露领域[19] - 公司层面：在2723家涉出海业务的公司中，积极类公司合计占比60.96%，中性类占比39.04%[23] - 积极类公司内部结构：77.35%为“较为积极”（1284家），22.65%为“非常积极”（376家），呈现“广泛参与、梯度推进”特征[23] 独家指标体系与“双高”行业筛选 - 报告构建了三大核心指标筛选行业：“技术护城河分”（出口复杂度）衡量技术含量与不可替代性；“抱团战斗力”（产业集聚度）衡量国内供应链完备程度；“出海紧迫指数”综合衡量全球竞争位势与投资优先级[27][28][29][31] - 基于指标交叉分析，筛选出2026年重点关注的兼具高技术壁垒与强产业集聚度的“双高”行业矩阵[32] - 核心“双高”行业及出海逻辑包括： - **半导体设备**：技术护城河高，受益于全球供应链重构，南下东南亚承接成熟制程产能成为新趋势[35] - **聚氨酯/化工**：技术护城河高，抱团战斗力强，已掌握全球定价权，并利用匈牙利等海外基地辐射欧洲以规避贸易壁垒[35] - **商用客车**：抱团战斗力高，凭借新能源技术进行降维打击，商业模式从卖车进化到卖系统，在欧洲市场市占率领先[35][38] - **玻璃纤维**：抱团战斗力极高，出海紧迫指数高，通过埃及、美洲基地产能释放，受益于全球基建与风电复苏双重红利[35][37] - **被动元件(MLCC)**：技术护城河中高，抱团战斗力高，受益于汽车电子化与AI服务器带来的百倍级需求增量，高端国产替代外溢[35] - **工程机械**：抱团战斗力高，受益于“一带一路”矿山需求爆发及全球服务网络完善带来的价值重估[35] 深度赛道解析 - **化工新材料**：以聚氨酯为例，万华化学等中国企业已从价格跟随者转变为全球价格制定者，其匈牙利基地（BorsodChem）成为辐射欧洲、规避关税的战略支点，2026年全球MDI产能预计达450万吨/年，规模优势显著[34][36] - **玻璃纤维**：中国巨石等企业采用“以外供外”策略，其在埃及的生产基地产品95%以上销往欧美，有效规避贸易摩擦，需求端受风电复苏（预计2030年中国风电领域需求超150万吨）和汽车轻量化双轮驱动[37][39] - **商业用车**：中国客车在欧洲实现高端化突破，例如宇通客车2025年上半年在欧洲纯电动客车注册量份额达16%，位居第一，商业模式进化为提供“车辆+充电+运营+金融”的定制化解决方案[38] - **工程机械**：海外需求驱动周期反转，非洲、南美等地的矿山开采热潮（锂、铜、金等）带动挖掘机、宽体自卸车需求，企业通过自建配件中心、数字化远程运维完善全球化后市场服务体系[41] - **半导体设备**：面对地缘政治限制，中国企业开启“南下”东南亚战略，凭借高性价比和服务响应切入当地新建产线供应链，SEMI预测全球半导体设备销售额将在2027年达1560亿美元[42] - **被动元件(MLCC)**：新能源汽车MLCC用量是传统油车的6倍，AI服务器用量是普通服务器的7-8倍，结构性需求增长带来机遇，预计2025年中国MLCC市场规模达473亿元，国产化率将从11%提升至21%以上[43] - **AI服务器**：联想、浪潮等企业在全球具备竞争力，联想凭借“混合式AI”架构和液冷技术在2025年Q1全球服务器市场收入激增，重回全球前三，液冷技术成为差异化优势[44] 全球区域机会透视 - **欧洲**：定位为高端制造与绿色转型的“练兵场”，中国企业通过本地化生产（如匈牙利）规避壁垒，在新能源车、LNG船等领域实现高端替代[46] - **东南亚**：定位为产业链外溢的“后花园”，半导体封测产业蓬勃发展为中国设备商提供市场，中国手机品牌高市占率带动上游面板、电池等配套企业集体出海[47] - **中东与拉美**：定位为能源转型与基建的“新蓝海”，中东在光伏、储能、氢能及基建领域存在巨大合作空间；拉美的墨西哥是“近岸外包”重要枢纽，巴西等国的农业与矿业繁荣带动工程机械、农机需求[48] 2026年投资策略：“哑铃型”组合 - **稳健端（左手）**：聚焦已兑现全球化红利、高股息、估值合理、现金流充沛的成熟资产，作为组合“压舱石”[49] - 包括商用客车龙头、化工新材料龙头、白色家电龙头、工程机械龙头[49] - **成长端（右手）**：布局处于技术突破与国产替代关键阶段、有望实现非线性增长的公司，作为超额收益来源[50] - 包括半导体设备（受益于东南亚产能扩张与自主可控）、高端被动元件MLCC（受益于汽车电子与AI服务器量价齐升）、AI服务器（在整机与液冷等环节具备全球竞争力）[50]

市场策略核心观点 - 报告认为上证指数自8月下旬以来围绕3900点上下100多点震荡的格局清晰，在未突破区间上下沿之前，应保持震荡思维和轮动思路，通过小周期择时把握区间超额收益 [4] - 报告建议立足中期视角，兼顾短期择时，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中选择景气边际改善的中盘蓝筹品种 [4] 风格策略核心观点 - 报告建议年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 [2] - 报告建议关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、能以业绩验证预期的先进制造以及筹码结构得以优化的电子行业 [4] 行业策略核心观点：化工（草酸） - 报告指出草酸主要下游为稀土、医药和新能源领域，其中新能源领域有望成为其最大的应用领域 [4] - 报告指出富临精工和鹏博新材新规划了共计55万吨草铁法铁锂产能，若仅考虑第一期投产及备货需求，以草酸单耗0.65测算，满产带来的草酸新增需求有望达到18万吨以上 [4] - 报告指出2026年草酸主要新增供给集中在年底，2025年仅天业汇合二期3万吨和通辽金煤二期10万吨能在上半年投产贡献供给，整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气抬升 [4] 主题策略核心观点：电子（MLCC） - 报告指出AI应用增长正在推动MLCC需求激增，单台AI服务器所需MLCC数量是传统服务器的8倍，有望推升MLCC行业量价齐升 [4] - 报告指出当前MLCC行业景气度逐步向好，各厂商库存去化叠加稼动率持续改善，加之AI服务器、汽车电子等下游领域的强劲拉动，产业链相关企业或受益 [4] 相关投资标的与ETF - 报告提及的相关ETF包括：沪深300ETF（510300）、中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）、化工ETF（159870）、化工50ETF（516120）、新材料ETF（516360/159703） [4] - 报告提及的相关公司标的包括：万凯新材（301216）、华鲁恒升（600426）、三环集团（300408） [4]

公司主营业务与产品定位 - 公司主营产品包括多层陶瓷电容器（MLCC）、片式电阻器、电感器等电子元件 [1] - 这些产品在行业内被俗称为“电子工业大米” [1] - 公司产品是电子信息产业的基石 [1] 产品应用与市场 - 公司生产的电子元件广泛应用于电子信息产业链下游的各类终端产品 [1]

行业投资评级 * 报告对行业整体持积极看法，核心观点为“继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链” [2][30] 核心观点 * AI需求持续强劲，是当前确定性最强的需求，带动硬件产业链业绩高增长 [2][5][31] * 存储行业进入上行周期，呈现供应紧张、价格大幅上涨的态势 [2][24][26] * PCB/覆铜板行业景气度高，呈现价量齐升、订单饱满、扩产积极的局面 [5][7][30] * 半导体设备、材料、零部件等环节的自主可控逻辑在外部制裁背景下持续加强 [27][29] * 消费电子端侧AI应用持续拓展，看好以苹果链为代表的硬件创新机会 [6][30] 细分行业总结 消费电子 * AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧处理能力持续提升 [6] * 看好AI手机带动的苹果产业链，逻辑在于算力与运行内存提升，将带动PCB、散热、电池、声学、光学等部件迭代 [6] * 多家厂商发布AI智能眼镜，需关注Meta、苹果、微软等大厂明年新品节奏 [6] * AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等品类，为可穿戴硬件带来新机遇 [6] PCB * 11月产业链保持高景气度，原因在于汽车、工控政策补贴及AI开始大批量放量 [7] * 四季度景气度有望持续，中低端原材料和覆铜板迎来新一轮涨价，覆铜板涨价斜率可能变陡 [7] * AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分引入HDI工艺，行业附加值增长 [31] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [5][30] 元件 * AI端侧升级有望带来被动元件用量增长和价格提升，AI手机单机电感用量预计增长，MLCC手机用量增加且均价提升 [22] * 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [22] * LCD面板价格企稳，面板厂计划春节前控产，1月份报价有望报涨 [22] * 看好OLED上游材料与设备的国产化机会，国内8.6代线规划增强大陆话语权，加速上游国产化进程 [23] IC设计（存储） * 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，一般型DRAM价格涨幅预估从8-13%上修至18-23% [24] * 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂资本开支启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [26] * 集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，产业规模首次突破3000亿美元；NAND Flash平均单价同比上涨32%，营收规模将达到1105亿美元 [2] * 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [26] 半导体代工、设备、材料、零部件 * 半导体产业链逆全球化，美日荷出口管制措施使半导体设备自主可控逻辑持续加强 [27] * 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求带动扩产，HBM产能紧缺且国产已取得突破 [27] * 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24% [28] * 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及消费电子补库带来的成熟制程资本开支重启 [29] * 半导体材料看好稼动率回升后的边际好转及自主可控下的国产化快速导入，光刻胶存在催化机会 [29] AI算力与ASIC * 美光2026财年第一季度总收入达136亿美元，环比增21%，同比增57%，连续三个季度创历史新高，毛利率为56.8% [2] * 美光预计第二季度收入将达创纪录的187亿美元（±4亿美元），毛利率将进一步攀升至68%（±100 bps） [2][30] * 预计DRAM和NAND行业供应紧张将持续到2026年及以后，公司目前仅能满足关键客户约50%到三分之二的需求 [2] * 2026年HBM全部供应量（包括HBM4）已与客户签订协议，预计HBM市场规模将以约40%的年复合增长率增长，从2025年的350亿美元增至2028年的1000亿美元 [2] * 美光将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点量产 [2] * 谷歌自研AI芯片（TPU）表现出色，Meta及Anthropic正计划购买谷歌TPU及云服务 [2] * Token数量爆发式增长带动ASIC强劲需求，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [2][5][30] 重点公司业绩与动态 * **沪电股份**：2024年AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营收约29.48%，高速网络交换机相关产品占约38.56%，公司已启动相关扩产项目，境外营收占比83% [31] * **思泉新材**：2025年1-9月营收6.70亿元，同比增57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增52.21%，毛利率28.18% [32]，公司布局AI服务器液冷散热及机器人热管理，已具备液冷产品大规模生产能力 [33] * **三环集团**：2025年前三季度营收65.08亿元，同比增20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增22.16%，Q3毛利率43.39% [34]，AI需求带动SOFC业务增长，MLCC向高容化、微型化发展 [34] * **北方华创**：2025年1-9月营收273.01亿元，同比增34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增14.97% [35]，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺装备，平台化布局完善 [35] * **中微公司**：2025年1-9月营收80.63亿元，同比增46.40%，归母净利润12.11亿元，同比增32.66% [38]，60:1超高深宽比刻蚀设备已成国内标配，近期发布六款新产品加速向平台化转型 [38][39] * **兆易创新**：2025年前三季度营收68.32亿元，同比增20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增30.18%，Q3毛利率40.72% [40]，公司为全球Nor Flash第二大供应商，利基DRAM受益于海外大厂退出，DDR4价格快速提升 [40] * **江丰电子**：2025年前三季度营收32.91亿元，同比增25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增39.72% [37]，公司计划募资不超过19.48亿元用于静电吸盘等项目，助力关键零部件国产化 [37] 市场行情回顾 * 本周（2025.12.15-2025.12.20）电子行业涨跌幅为-3.28%，在申万一级行业中排名靠后 [42] * 电子细分板块中，品牌消费电子、面板、LED涨幅居前，分别为1.48%、-0.41%、-1.57%；半导体材料、数字芯片设计、其他电子跌幅靠后，分别为-4.10%、-4.40%、-4.63% [45] * 个股方面，涨幅前五为久之洋（39.65%）、科森科技（24.49%）、奕东电子（20.36%）、华体科技（20.01%）、臻镭科技（19.95%）；跌幅前五为富信科技（-20.39%）、摩尔线程（-18.50%）、腾景科技（-16.22%）、芯原股份（-16.06%）、格林达（-14.87%） [49]

公司业务与投资布局 - 公司参股的星思半导体是一家聚焦5G/6G通信技术的半导体设计公司，其产品如卫星基带芯片可广泛应用于卫星通信和5G/6G万物互联场景 [1] - 公司作为国内电子元器件授权分销龙头企业，业务区域覆盖中国大陆、港澳台和东南亚等地区，并在中国台湾设有控股子公司 [1] - 公司目前代理了多个中国台湾地区的产品线，包括联咏科技、慧荣科技、晶豪科技、台达等 [1] 产品线与客户拓展 - 公司向光模块领域客户供应Murata（村田）的MLCC、硅电容等各品类元器件 [1] - 公司积极拓展光模块、应用于高速光模块的光电芯片等产品的授权分销业务 [1] - 公司已取得Sony、Litrinium、海思等产品线的代理权 [1]