核心观点 - 报告认为2026年是中国企业出海的质变之年，出海范式已从单纯的产品出口升级为产能、品牌、管理体系协同输出的体系化出海，成为A股公司的必选战略[1] - 投资应聚焦具备高技术护城河与强产业集聚度的“双高”行业，这些行业在全球竞争中具备不可替代性和成本效率优势[1] - 全球区域市场机会呈现差异化特征，需针对欧洲、东南亚、中东与拉美三大核心市场进行精准布局[2] - 建议采用“哑铃型”投资组合配置策略，一手配置稳健的“全球化红利资产”，一手布局高成长的“技术突围成长股”，以平衡收益与风险[2] 宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略 - 全球贸易模式正从“中国生产—欧美消费”的直线模式，演变为“中国技术/中间品—连接器国家组装—欧美消费”的三角模式，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为关键“连接器”[9] - 例如，2018年至2024年间，墨西哥捕获了中国在美国进口市场流失份额的24%，但其制造业繁荣高度依赖中国的中间品供应[10] - 大量中国制造业处于从成熟期向二次成长期跨越的阶段，与资本市场需求形成共振：快速成长期行业（如AI应用、半导体设备）需要“耐心资本”博取技术突破红利；成熟期行业（如家电、工程机械）通过出海打开新增长天花板，实现估值重塑[11][12] - 2026年出海进入质变阶段，模式从贴牌代工进化为品牌出海和产能出海，企业开始输出供应链管理、售后服务体系乃至融资租赁方案[12] A股公司出海态度与行业分布量化分析 - 报告对2024年1月1日至2025年12月21日期间2723家A股公司发布的12393条出海相关公告进行了量化分析[14] - 公告层面：积极类公告（含“非常积极”和“较为积极”）合计占比达45.38%，中性公告占比54.6%，消极类公告仅2条，占比不足0.1%，反映整体主动布局态度[16] - 行业公告分布：机械设备（1269条）、医药生物（1122条）、计算机（1118条）、电力设备（1078条）、汽车（891条）五大行业公告数合计5478条，占总公告数的44.2%，是出海核心披露领域[19] - 公司层面：在2723家涉出海业务的公司中，积极类公司合计占比60.96%，中性类占比39.04%[23] - 积极类公司内部结构：77.35%为“较为积极”（1284家），22.65%为“非常积极”（376家），呈现“广泛参与、梯度推进”特征[23] 独家指标体系与“双高”行业筛选 - 报告构建了三大核心指标筛选行业：“技术护城河分”（出口复杂度）衡量技术含量与不可替代性；“抱团战斗力”（产业集聚度）衡量国内供应链完备程度；“出海紧迫指数”综合衡量全球竞争位势与投资优先级[27][28][29][31] - 基于指标交叉分析，筛选出2026年重点关注的兼具高技术壁垒与强产业集聚度的“双高”行业矩阵[32] - 核心“双高”行业及出海逻辑包括： - **半导体设备**：技术护城河高，受益于全球供应链重构，南下东南亚承接成熟制程产能成为新趋势[35] - **聚氨酯/化工**：技术护城河高，抱团战斗力强，已掌握全球定价权，并利用匈牙利等海外基地辐射欧洲以规避贸易壁垒[35] - **商用客车**：抱团战斗力高，凭借新能源技术进行降维打击，商业模式从卖车进化到卖系统，在欧洲市场市占率领先[35][38] - **玻璃纤维**：抱团战斗力极高，出海紧迫指数高，通过埃及、美洲基地产能释放，受益于全球基建与风电复苏双重红利[35][37] - **被动元件(MLCC)**：技术护城河中高，抱团战斗力高，受益于汽车电子化与AI服务器带来的百倍级需求增量，高端国产替代外溢[35] - **工程机械**：抱团战斗力高，受益于“一带一路”矿山需求爆发及全球服务网络完善带来的价值重估[35] 深度赛道解析 - **化工新材料**：以聚氨酯为例，万华化学等中国企业已从价格跟随者转变为全球价格制定者，其匈牙利基地（BorsodChem）成为辐射欧洲、规避关税的战略支点，2026年全球MDI产能预计达450万吨/年，规模优势显著[34][36] - **玻璃纤维**：中国巨石等企业采用“以外供外”策略，其在埃及的生产基地产品95%以上销往欧美，有效规避贸易摩擦，需求端受风电复苏（预计2030年中国风电领域需求超150万吨）和汽车轻量化双轮驱动[37][39] - **商业用车**：中国客车在欧洲实现高端化突破，例如宇通客车2025年上半年在欧洲纯电动客车注册量份额达16%，位居第一，商业模式进化为提供“车辆+充电+运营+金融”的定制化解决方案[38] - **工程机械**：海外需求驱动周期反转，非洲、南美等地的矿山开采热潮（锂、铜、金等）带动挖掘机、宽体自卸车需求，企业通过自建配件中心、数字化远程运维完善全球化后市场服务体系[41] - **半导体设备**：面对地缘政治限制，中国企业开启“南下”东南亚战略，凭借高性价比和服务响应切入当地新建产线供应链，SEMI预测全球半导体设备销售额将在2027年达1560亿美元[42] - **被动元件(MLCC)**：新能源汽车MLCC用量是传统油车的6倍，AI服务器用量是普通服务器的7-8倍，结构性需求增长带来机遇，预计2025年中国MLCC市场规模达473亿元，国产化率将从11%提升至21%以上[43] - **AI服务器**：联想、浪潮等企业在全球具备竞争力，联想凭借“混合式AI”架构和液冷技术在2025年Q1全球服务器市场收入激增，重回全球前三，液冷技术成为差异化优势[44] 全球区域机会透视 - **欧洲**：定位为高端制造与绿色转型的“练兵场”，中国企业通过本地化生产（如匈牙利）规避壁垒，在新能源车、LNG船等领域实现高端替代[46] - **东南亚**：定位为产业链外溢的“后花园”，半导体封测产业蓬勃发展为中国设备商提供市场，中国手机品牌高市占率带动上游面板、电池等配套企业集体出海[47] - **中东与拉美**：定位为能源转型与基建的“新蓝海”，中东在光伏、储能、氢能及基建领域存在巨大合作空间；拉美的墨西哥是“近岸外包”重要枢纽，巴西等国的农业与矿业繁荣带动工程机械、农机需求[48] 2026年投资策略：“哑铃型”组合 - **稳健端（左手）**：聚焦已兑现全球化红利、高股息、估值合理、现金流充沛的成熟资产，作为组合“压舱石”[49] - 包括商用客车龙头、化工新材料龙头、白色家电龙头、工程机械龙头[49] - **成长端（右手）**：布局处于技术突破与国产替代关键阶段、有望实现非线性增长的公司，作为超额收益来源[50] - 包括半导体设备（受益于东南亚产能扩张与自主可控）、高端被动元件MLCC（受益于汽车电子与AI服务器量价齐升）、AI服务器（在整机与液冷等环节具备全球竞争力）[50]