蔚来汽车 (9866 HK) 核心观点 - 3Q25业绩全面改善，收入达217.9亿元，同比与环比均实现双位数增长[1] - 整车毛利率提升至14.7%，综合毛利率创三年新高，成本下降抵消了平均售价小幅下行的影响[1] - 研发费用环比下降20.5%，经营现金流与自由现金流双双转正，期末现金储备增至367亿元[1] - 4Q25交付指引为12–12.5万辆，收入指引为327.6–340.4亿元，并以Non-GAAP盈亏平衡为目标[1] - 2026年将进入密集新品周期，三款大型SUV将推动高端产品矩阵扩张[1] - 目标价62.75港元，较当前收盘价有34.0%的潜在上涨空间[1] 速腾聚创 (2498 HK) 核心观点 - 3Q25机器人激光雷达销售环比下滑，整体收入环比下降8%至3.87亿元[2] - 激光雷达合计销量18.6万台，同比增长34.0%但环比下降17.3%，平均售价约2086元，环比下降25%[2] - ADAS业务毛利率为18.1%，机器人业务毛利率为37.2%，分别环比下降1.3和4.3个百分点[2] - 季度净亏损1亿元，亏损环比有所扩大[2] - 4季度数字化产品开始规模交付，公司目标实现单季度扭亏为盈[2] - 海外业务和Robotaxi业务被看好，维持2026年盈利预期[3] - 目标价41.89港元，潜在涨幅32.2%[2] 科技行业AI竞争格局 - 谷歌发布Gemini 3及系列AI模型，META可能向谷歌采购TPU/ASIC产品，市场解读为谷歌AI竞争力上升可能影响OpenAI领先地位[7] - 博通ASIC解决方案短期市占率可能提高，但META通过谷歌采购TPU ASIC被视为对ASIC方案的另一种尝试，TPU方案在不同云厂商间大规模推广仍需观察[7] - 谷歌2025年采购英伟达算力芯片的总金额预计不低于其向博通的采购金额，英伟达行业龙头地位保持不变[8] - 加速器芯片市场仍处于高速发展的蓝海阶段，AMD的总体影响可控[9] - 近期股价回调可能为英伟达和AMD等GPU供应商带来买入机会，英伟达目标价245美元，AMD目标价275美元，博通目标价425美元[9] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘25,928点，当日下跌0.08%，年初至今上涨25.21%[4] - 道琼斯指数收盘47,427点，当日上涨0.67%，年初至今上涨11.48%[4] - 标普500指数收盘6,813点，当日上涨0.69%，年初至今上涨15.83%[4] - 纳斯达克指数收盘23,215点，当日上涨0.82%，年初至今上涨20.22%[4] - 英国富时100指数收盘9,692点，当日上涨0.85%，年初至今上涨18.58%[4] - 法国CAC指数收盘8,096点，当日上涨0.88%，年初至今上涨9.70%[4] - 德国DAX指数收盘23,726点，当日上涨1.11%，年初至今上涨19.17%[4] 宏观经济与市场数据 - 美国10年期国债收益率为3.99%，当日下跌6.18个基点，年初至今下跌11.59个基点[5] - 恒生指数50天平均线为26,126.92点，200天平均线为25,148.14点，14天强弱指数为47.35[5] - 布兰特原油价格62.56美元，三个月下跌6.93%，年初至今下跌16.12%[6] - 黄金期货价格4,139.20美元，三个月上涨22.15%，年初至今上涨57.43%[6] - 白银期货价格51.21美元，三个月上涨33.28%，年初至今上涨77.15%[6] - 铜期货价格10,876.00美元，三个月上涨12.04%，年初至今上涨24.93%[6] 恒生指数及国企指数成份股表现 - 腾讯控股收盘619.50港元，市值5.61万亿港元，年初至今上涨48.56%[11] - 阿里巴巴收盘154.80港元，市值2.78万亿港元，年初至今上涨87.86%[12] - 建设银行收盘8.21港元，市值2.20万亿港元，年初至今上涨26.70%[11] - 中国移动收盘87.35港元，市值1.81万亿港元，年初至今上涨14.03%[11] - 美团收盘103.80港元，市值5,739.16亿港元，年初至今下跌31.58%[12] - 快手收盘68.65港元，市值2,476.94亿港元，年初至今上涨66.02%[12]