9月18日，华为全联接大会2025在上海召开，华为在会上公布了昇腾未来算力芯片及集群发展路线图， 清晰地展示了未来昇腾算力芯片单卡的性能迭代数据，以及集群方面的扩展方向。 中信证券指出，从华为本次发布的产品可见，其2026年即将推出的新品进步显著，且后续数年中，每一 年都将推出算力翻倍的新产品，展示了其快速迭代能力。与此同时，其他国产算力头部芯片厂商也维持 着较快的迭代节奏，产品竞争力普遍提升迅速。随着各家国产芯片产品力快速提升，以及政策端持续扶 持，结合各家模型、互联网厂商对于国产芯片的支持力度提升，2026年将是国产算力大年，国产算力有 望接力全球算力，成为市场主线。 该机构表示，当前时点，国产算力的快速发展并非是AI产业升级进程中的独角戏，随着算力芯片能力 的快速提升，国产大模型也在持续升级和迭代，如DeepSeek V3.1模型采用UE8M0 FP8参数精度，是针 对下一代国产芯片设计，算力与模型之间相向而行，共同推动国内AI产业发展进步。与此同时，相关 公司AI业务的收入占比也呈现出逐季度上升的发展趋势，下游应用的发展也在云计算等收入环节逐步 体现。看好国内人工智能产业发展的趋势，国产算力有望随着自 ...

全球股市展望 - 全球股市自4月以来反弹28% 但近期大型科技公司因投资过度和估值过高问题增长势头减弱 市场不确定性和波动性可能上升[2][3] - 建议股票配置不足的投资者逐步增加敞口 布局美国之外精选市场领域[2] 欧洲市场投资机会 - 欧洲投资六大路径主题涵盖防御性企业 受益德国财政支出增加的企业 以及国防开支扩大企业[4] - 青睐盈利能力高 收益韧性强 资产负债表稳健或具备可持续竞争优势的欧洲优质股票[4] - 瑞士优质股息型股票有助于提高投资组合收益水平[5] 亚洲市场投资机会 - 中国科技板块受益于人工智能应用普及 自下而上基本面改善和国内政策支持[6] - 印度股市对美国关税政策敏感度较低 预计未来两年盈利实现两位数增长[6] - 新加坡股市具有吸引力 支撑因素包括本币走势强劲 高股息收益率和股市改革推进[6] 人工智能发展 - 深度求索推出V3.1模型 采用创新计算处理方式兼容中国自主研发芯片 标志人工智能自主可控进展[8] - 全球约三分之一工作任务可通过人工智能自动化 对应劳动力价值占比50% 人工智能供应商可获取约10%价值 年营收机遇规模达1.5万亿美元[9] 历史表现数据 - 过去35年间 MSCI欧洲优质指数年均表现比MSCI欧洲指数高出2.0个百分点 且波动性更低[9]

公司业绩表现 - 公司上半年净利润10.4亿元 去年同期亏损5.3亿元 [1] - 营收28.8亿元 同比增长4347% [1] - 合同负债5.4亿元 同比增长867倍 [1] 行业趋势与市场环境 - 中国AI芯片市场规模从210亿美元增长至380亿美元 [2] - 国产芯片销售额从60亿美元增长至160亿美元 市场份额从29%提升至42% 增速112% 是国外芯片的三倍 [2] - 2025年智能算力规模预计增长超过40% [2] - AI模型调用成本在两年内降至原来的几十分之一 [1] - 巨头单季度投入数百亿美元建设AI基础设施 [1] 技术突破与竞争优势 - DeepSeek V3.1模型采用FP8参数精度标准 使本土芯片性能翻倍 更省电省带宽 [2] - 在相同功耗下国产AI芯片能训练更大模型或训练时间减半 [2] - 公司被称为国产AI芯片第一股 股价一度超越茅台 [1] 行业发展驱动因素 - AI算力需求从锦上添花变为生死命门 [1] - 大模型应用推动算力需求爆发 [1][2] - 成本下降、用户增长和收入兑现三条曲线同时抬头 [1] - 外部环境倒逼和需求增长共同推动国产芯片发展 [2]

指数表现与成分股涨跌 - 中证软件服务指数下跌0.41% [1] - 拓维信息领涨1.91% 中科星图及四维图新跟涨 指南针领跌5.79% 财富趋势及卫宁健康跟跌 [1][7] - 软件ETF近1周累计上涨6.39% [1] ETF流动性与规模 - 软件ETF盘中换手率4.96% 成交额2.78亿元 [4] - 近1周日均成交6.52亿元 居可比基金首位 [4] - 近1周规模增长3.83亿元 新增规模位列可比基金第一 [4] 资金流向与历史收益 - 近5个交易日有3日资金净流入 合计吸金5229.47万元 [4] - 近3年净值上涨30.49% [4] - 成立以来最高单月回报39.35% 最长连涨月数3个月 连涨涨幅69.40% 上涨月份平均收益率9.75% [4] 行业技术发展 - DeepSeek V3.1模型采用UE8M0 FP8架构 专为国产芯片优化 推动AI算力领域硬件软件应用生态协同 [4] - AI产业链、智能驾驶及出海等细分领域景气度良好 [5] 企业盈利与业务方向 - 利润端受益于基数效应、减员增效及AI赋能成本节约 表现预计优于收入端 [5] - 下半年经营强度有望优于上半年 AI落地进展显著 预计环比实现倍数增长 [5] - AI落地方向包括端侧AI硬件、C端出海软件、B端企业服务与制造业信息化、G端大模型私有化部署 [5] 指数权重结构 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比61.39% [5] - 权重前三为科大讯飞13.93%、金山办公8.15%、同花顺7.39% [5][7] - 拓维信息权重3.91% 指南针权重3.62% [7] 投资渠道 - 场外投资者可通过软件ETF联接基金012620布局AI软件投资机遇 [7]

市场表现 - AI产业链全线沸腾 科创人工智能ETF(589520)场内涨幅盘中猛拉7% 成交额超5900万元 交投较为活跃 [1] - 近4日连续吸金 合计金额超1.12亿元 [1] - 成份股表现突出 乐鑫科技20CM涨停 云天励飞涨超16% 复旦微电涨逾9% 晶晨股份、恒玄科技、寒武纪等个股大幅跟涨 [1] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 列出阶段目标：2027年AI融合6大重点领域应用普及率超70% 2030年应用普及率超90% 2035年全面拥抱智能经济和智能社会 [3] 国产替代进展 - 英伟达H20芯片销售计划可能出现变动 已通知部分供应商暂停生产专供中国市场的AI芯片H20相关组件 [3] - DeepSeek发布V3.1模型 针对国产芯片适配 模型芯片协同催化产业拐点 [4] - 国产开源大模型不断迭代升级 与国产芯片进行深度适配 有助于完善本土算力生态 [4] 产品特征 - 科创人工智能ETF(589520)重点布局国产AI产业链 涨跌幅限制20% 具备高弹性特征 [4] - 截至7月底 前十大重仓股权重占比超67% 第一大权重行业半导体权重占比近一半 [4] - 成份股均是各细分环节收入最大或卡位最好的公司 有望受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [4] 行业动态 - Meta Connect发布会将于9月17日举办 AI眼镜出货量有望大超预期 [3] - 端云融合是AI发展的核心趋势 国产模型与国产硬件的联动有望加速产业自主可控进程 [4]

AI算力与芯片生态 - DeepSeek推出V3.1模型采用创新"UE8M0"FP8架构 专为下一代国产芯片设计优化 有望形成硬件、软件、应用协同发展的AI算力生态 [1] 金融IT系统升级 - 港交所研究延长交易时间及推进T+1结算机制 将提升市场效率并利好金融IT领域 推动炒股软件与证券IT系统升级 [1] 信创数据库发展 - 三款集中式数据库通过安全可靠测评 显示信创数据库准入壁垒提升 市场份额将进一步向头部厂商集中 [1] AI应用与政策支持 - AI应用落地持续加速 政策支持如上海推出的算力券、模型券等进一步推动行业发展 [1] 计算机指数与ETF产品 - 计算机ETF（512720）跟踪CS计算机指数（930651） 该指数从沪深市场选取计算机硬件、软件及服务领域上市公司证券 反映行业整体表现 [1] - 指数覆盖信息技术基础设施到应用软件开发等多个细分领域 注重行业代表性与流动性 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证计算机主题ETF联接A（160224）和联接C（010210） [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持不变 [13] 核心观点 - AI与算力主线景气延续，国产与海外算力链齐步向前 [2][7][11] - 通信板块2025年第34周上涨10.43%，年初以来上涨44.59%，在长江一级行业中均排名第1位 [2][7] - DeepSeek推出V3.1模型支持UE8M0 FP8，Meta与谷歌达成逾100亿美元云计算合作，英伟达发布Spectrum-XGS推动算力发展 [2][8][9][10][11] 板块行情 - 2025年第34周通信板块上涨10.43%，排名第1位；年初以来上涨44.59%，排名第1位 [7] - 个股涨幅前三：盛科通信（+43.9%）、中兴通讯（+32.2%）、锐捷网络（+32.2%） [7] - 个股跌幅前三：南京熊猫（-10.0%）、科思科技（-8.9%）、鼎通科技（-3.9%） [7] 技术进展 - DeepSeek V3.1模型支持UE8M0 FP8精度，FP8相比FP16节省50%内存，相比FP32节省75%内存，在NVIDIA H100 GPU上矩阵乘法速度比FP16快2倍 [8] - NVIDIA Spectrum-XGS以太网将通信性能提升近一倍，已正式供货 [10] 商业合作 - Meta与谷歌签署逾100亿美元、为期六年的云计算合约，采用谷歌云的服务器、存储、网络等服务及NVIDIA GPU [9] 投资建议 - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [11] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [11] - 液冷：推荐英维克 [11] - 光纤光缆：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [11] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据 [11] - AI应用：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、博实结、翱捷科技 [11] - 卫星应用：推荐海格通信、华测导航 [11] 重点公司业绩 - 中国移动2025年预测归母净利润1,455.41亿元，PE估值16.3倍 [19] - 中际旭创2025年预测归母净利润76.61亿元，PE估值40.5倍 [19] - 新易盛2025年预测归母净利润65.54亿元，PE估值41.5倍 [19] - 仕佳光子2025Q2营收同比增长121.6%，业绩同比增长3414.1% [19]

DeepSeek V3.1模型发布 - 采用混合推理架构，同时支持思考与非思考模式 [5] - 相比R1-0528模型，V3.1-Think在更短时间内给出答案，思考效率更高 [5] - 通过Post-Training优化，新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升 [5] - 使用创新的"UE8M0 FP8"，专为矩阵乘法等AI核心运算优化设计，在国产芯片上实现硬件级适配 [5] - UE8M0 FP8针对即将发布的下一代国产芯片设计，是实现算力自主的重要机遇和构建自主可控AI生态的关键支点 [5] 港交所交易机制研究 - 正审慎研究24小时交易机制和T+1结算机制 [6] - 技术系统在2024年底前将支持T+1结算周期，但实行时间需征求多方市场参与者意见 [6] - 延长交易时间旨在顺应"全天候交易"的国际趋势，避免因"时间错配"导致资本流失 [6] - 缩短结算周期至T+1将提升资金使用效率、降低交易风险，并为延长交易时间提供制度支撑 [6] - 港交所明确"不吝啬资本开支"升级基础设施，落地将利好金融IT领域，包括炒股软件与证券IT系统供应商 [6] 集中式数据库安全可靠测评 - 中国信息安全测评中心发布数据库安全可靠测评结果公告（2025年第2号） [7] - 三款集中式数据库产品通过测评，分别是大云海山数据库、神通数据库管理系统和崖山数据库管理系统 [7] - 相较于2024年第2号测评结果，集中式数据库数量从6家降至3家，信创数据库准入壁垒有所提升 [7] - 在以高标准、高质量、高可靠性为核心导向的测评标准下，入围产品的优势将更加明显，市场份额将进一步向少数头部厂商集中 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人工智能AI和人形机器人产业趋势确定性明显，随着算力需求爆发和机器人技术迭代与量产化准备，趋势进一步强化，且中国企业竞争力显著增强，国产链有望获得更大市场份额和价值量 [5] - 考虑到产业趋势发展良好、流动性充裕的宏观环境以及美联储鸽派预期，当前市场上涨行情或持续 [6] - 转债处于新一轮上涨周期，处于“转债价格高、转股溢价率适中”组合，建议参与120元及以上的股性转债，重点关注转债正股上涨收益 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 大类资产 - 2025年8月18 - 22日，上证综指、万得全A分别上涨3.49%、3.87%，全市场日均成交额2.59万亿，通信、电子等行业表现良好，TMT等行业领涨，或与DeepSeek发布新模型及官微留言有关；标普500上涨0.27%、纳斯达克下跌0.58%，美国就业走弱和美联储鸽派下震荡 [2] 转债市场 - 中证转债上涨2.83%，截至2025年8月22日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为135元、27%、28% [2] - 崇达转2等转债提前赎回，思特等转债不提前赎回 [2] - 起帆等转债下修，科华等转债不下修 [3] 市场动态 - 2025年8月22日，美联储主席暗示未来数月可能降息，态度转向鸽派，全球流动性宽松利好权益风险资产 [4] - 2025年8月19日，宇树科技发布新款人形机器人预告海报，产业趋势良好 [4] - 2025年8月21日，DeepSeek官微留言带动国产算力链上涨 [4] - 2025年8月22日，英伟达或指示供应商停止生产与H20芯片相关产品，国产算力有望逐步替代 [4] - 下周关注英伟达财报、华为新品发布会、鸿蒙生态大会、8月PMI指数等事件 [4] 转债观点 本周市场影响因素 - 美联储转向鸽派、DeepSeek发布V3.1模型和官微留言暗示国产算力芯片或替代英伟达产品，提升国产链预期；宇树科技发布新款机器人海报，人形机器人产业趋势良好 [5] 后市展望 - 市场上涨行情或持续，建议参与120元及以上股性转债，关注正股上涨收益 [6] 受益标的 - 稳健标的包括上银、常银等转债；弹性标的包括欧通、道通等转债 [6]