美联储降息预期 - 美联储9月降息概率升至89% 核心PCE预计环比0.3%同比2.9% [4] - 若8月非农就业增长低于10万人可能强化9月降息理由 [5] - 花旗预计PCE通胀2025年第四季度可能达3.2% 关税影响持续 [4] 英伟达财报影响 - 预计第二财季营收459亿美元 每股收益同比增长48% [8] - GPU供应量上财季增长40% 本财季预计再增20% [9] - Blackwell芯片加速出货 B300芯片10月当季占出货量50% [9] 行业需求与竞争 - 云巨头谷歌微软亚马逊上调资本开支 AI需求向行业客户扩散 [9] - 摩根士丹利称供应仍是限制因素 需求前景保持有利 [8] - 华尔街多家机构上调英伟达目标价至210-215美元 [9] 市场波动风险 - 英伟达业绩若不及预期可能引发AI产业链抛售 [2][8] - 半导体出口许可证不确定性或导致业绩指引波动 [8] - 科技板块整体动荡放大龙头股财报冲击效应 [8]

美股市场表现 - 美股延续跌势 标普500指数连续第五个交易日下跌 跌幅0.40%至6370.17点 道琼斯工业平均指数下跌0.34%至44785.50点 纳斯达克综合指数下跌0.34%至21100.31点 [1][2] - 三大股指年初至今表现分化 纳斯达克指数上涨9.27% 标普500指数上涨8.31% 道琼斯工业指数上涨5.27% [2] 科技板块动态 - 科技七巨头指数当日下跌0.43% 苹果下跌0.49% 英伟达下跌0.24% 亚马逊下跌0.83% Meta下跌1.15% 特斯拉下跌1.17% [3][4] - 英伟达GPU供应量在截至7月财季同比增长40% B200芯片放量预计带动业绩增长 但三季度财报指引若未达预期可能引发股价波动 [4] 零售行业挑战 - 沃尔玛第二季度调整后每股收益0.68美元 低于预期的0.74美元 为三年来首次不及预期 股价下跌4.50%至97.955美元 [5][6] - 零售业面临促销力度加大 成本上升及电商业务扩张边际效益递减等结构性挑战 [5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨1.35% 小鹏汽车上涨11.66% 蔚来上涨9.17% 满帮集团上涨10.08% [7][8] - 美国与欧盟达成贸易协定框架 欧盟取消美国工业品关税并扩大农产品准入 美国对欧盟商品施加最高15%关税 [8] - 欧盟计划采购400亿美元美国AI芯片用于数据中心建设 并达成7500亿美元能源产品采购协议 [8] 美联储政策预期 - 交易员对9月降息25个基点的押注从99.9%骤降至79% 反映降息预期降温 [9][10] - 7月FOMC会议纪要显示大多数官员对通胀和劳动力市场保持警惕 沃勒与鲍曼两位理事的反对意见揭示内部政策分歧 [9] 宏观经济数据 - 美国8月商业活动回暖和7月成屋销售意外增长推高美债收益率 对股市形成压制 [11] - 避险资产表现分化 现货黄金微跌0.27% 布油上涨1.11% WTI原油上涨1.23% [11]

市场整体表现 - 美股三大指数普遍下挫 标普500指数下跌0.4%至6370.17点 纳斯达克综合指数下跌0.34%至21100.31点 道琼斯工业平均指数下跌152.81点（跌幅0.34%）至44785.50点 均为连续第五个交易日下跌[1] - 周度表现显示标普500指数累计下跌约1.2% 纳斯达克指数跌幅达2.4% 道琼斯指数相对坚挺但仍累计下跌0.4%[4] - 中国金龙指数逆势上涨1.35%至7709.68点 而纳指100期货和标普500期货分别下跌0.44%和0.35%[2] 货币政策与利率预期 - 市场聚焦美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济年会的讲话 期待其释放利率政策信号 芝商所FedWatch工具显示投资者预期9月降息概率为74%[2] - 7月FOMC会议纪要显示多数决策官员认为"现在降息仍然过早" 两位现任理事反对维持利率不变 为1993年以来首次出现此类分歧[3] - 若鲍威尔讲话偏鸽派并确认9月降息可能 市场担忧将缓解 若保持谨慎或偏鹰派则可能引发新一轮抛售[3] 科技行业动态 - 科技股出现明显回调 英伟达、帕兰提尔和Meta Platforms等热门股被获利了结 该板块是今年推动美股上涨的核心力量但估值高企[4] - 英伟达将于下周三公布财报 市场预期三季度营收459.2亿美元 每股收益1.01美元 GPU供应量在截至7月财季增长40% 预计截至10月财季再增20%[6] - KeyBanc分析师将英伟达目标价从190美元上调至215美元 维持"增持"评级 B300芯片将于10月当季开始出货并占Blackwell系列出货量50%[6] 零售行业表现 - 沃尔玛股价下跌超过4% 第二财季销售额超预期但每股盈利不及预期 为2022年5月以来首次季度盈利"失手"[4] - 零售行业面临结构性挑战 包括促销力度加大、成本上升和电商业务扩张压力 利润空间持续受限[4] 政治与政策风险 - CNBC调查显示投资者普遍预计特朗普首席经济顾问Kevin Hassett可能出任下一任美联储主席 但特朗普称其仅排在心目中第四顺位[8] - 市场担忧若特朗普政府主张维持低利率的政策 可能影响美联储独立性 构成宏观风险[8] - 美联储面临政治压力要求降息和财政刺激措施 但就业与通胀指标持续强劲 鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话可能不如市场预期鸽派[8]

中国业务不确定性对业绩指引的影响 - 英伟达三季度业绩指引可能不及市场预期 主要由于中国业务面临重大不确定性[1] - 英伟达下一财季指引中可能暂时排除来自中国市场的直接收入 因美国出口限制下半导体出口许可证获批时间难以确定[2] - 基于H20和RTX6000D（B40）等芯片的中国业务本可为公司带来20亿至30亿美元的增量收入[3] 市场预期与股价表现 - 市场普遍预期英伟达三季度营收459.2亿美元 每股收益1.01美元[4] - 尽管有两家华尔街机构上调目标价 英伟达股价仍下跌约2.5% 显示市场反应相对谨慎[10] 产能提升与基本面支撑 - 英伟达GPU供应和产能显著改善 在截至7月的财季中供应量增长40%[6] - 预计截至10月的财季供应量将再增长20% B300芯片将于10月当季开始出货并有望占据Blackwell系列出货量的一半[6] - 服务器ODM厂商GB200机架制造良率接近85% 年底机架出货量有望达到15000至17000架[7] - 全年GB200机架出货量预测从25000架上调至30000架[7] 华尔街机构观点 - KeyBanc将英伟达目标价从190美元上调至215美元 并维持增持评级[8] - 英伟达将于下周三公布最新财报 三季度指引将成为市场关注焦点[9]

业绩预期与财务预测 - 摩根士丹利将英伟达第二季度营收预测从452亿美元上调至466亿美元 第三季度营收预测从513亿美元上调至525亿美元 2026财年全年营收预测从2646亿美元上调至2732亿美元 [1] - 非美国通用会计准则每股收益预测从6.28美元上调至6.51美元 [1] - 目标价从200美元上调至206美元 较周一收盘价有近13%上涨空间 [1] 需求端分析 - 客户在财报电话会议中使用"惊人"、"无法满足"、"庞大"等词汇描述需求 超大规模客户更强调推理需求激增而非供应限制 [2] - 需求增长主要来自四大超大规模客户 二线云服务商和主权客户需求被低估 如CoreWeave约50%资本支出集中在第四季度 [2] - 客户群持续扩大 强劲需求不再局限于头部客户 [2] 供应端改善 - 机架组装加速 鸿海预计第三季度机架出货量环比增长三倍 前四大ODM三季度机架出货量将翻倍 [2] - 全年预计机架出货3.4万台 对应约240万颗GPU 意味着约900亿美元收入 该数据仅包含前四大ODM [2] - 测试环节瓶颈缓解 Advantest测试机交付周期缩短 B200/B300芯片测试量从二季度100万颗增至三季度150万颗 [3] 产品过渡与产能部署 - Hopper芯片生产已停止 第二季度营收预计环比下降50%至28亿美元 B200服务器出货增加弥补部分缺口 [3] - 第三季度营收将受益于Blackwell芯片加速出货 营收预测取决于Blackwell芯片量产速度 [1] - 机架出货比例提升与B300引入可能带来小幅利好 [3] 市场竞争格局 - 预计2026年保持约85%市占率 抵御来自ASIC领域与AMD的竞争 [4] - 即便ASIC最大用户如谷歌在英伟达的支出预计增长3倍以上 ASIC支出仅小幅增长 [4] - AMD计划2026年推出机架级解决方案 但互联技术UALink滞后 英伟达将转向下一代NVlink Rubin [4] 研发投入与技术优势 - 研发投入突破150亿美元 扩展至机架互联、软件和服务等领域 [4] - 竞争对手研发主流任务超越英伟达的ASIC难度越来越大 [4] - 性能差距仍是竞争最大障碍 低价替代方案虽有窗口但技术落后 [4] 中国市场动态 - 第三季度业绩指引假设来自中国市场贡献极少 若许可证审批加快存在营收上行空间 [3] - 中国超大规模客户是否能最终购买H20芯片仍存在不确定性 [3]

芯片黑市规模与活跃度 - 芯片黑市交易规模达三个月10亿美元，B200芯片成为热门商品[1] - 东南亚地区（新加坡、泰国、马来西亚）成为全球芯片地下流通枢纽[1] - 影子供应链绕过美国管制，芯片通过非正规渠道持续流入中国市场[1][7] 中国芯片维修市场现状 - 芯片维修行业利润极高，单次维修收入可抵维修师傅一个月工资[5] - 维修技术快速迭代，催生本土技术人才和创新模式[3][5] - 维修市场呈现连锁化趋势，部分从业者计划开展加盟业务[5] 供应链动态与政策博弈 - 美国技术管制政策反而刺激了非正规供应链的灵活性[7] - 东南亚贸易商无视管制名单，持续为芯片流通提供中转服务[1][7] - 市场需求驱动供应链创新，规则调整难以完全遏制技术扩散[7][9] 行业参与者行为分析 - 采购方采取多元化策略，同时关注东南亚货源和海关动态[5] - AI创业者更关注芯片现货供应和维修成本，而非政策限制[9] - 地下黄牛与维修师傅形成共生关系，共同构建非正规市场生态[3][5] 技术扩散与市场反应 - 芯片维修技术提升间接增强了本土技术能力[3][5] - 全球AI算力需求持续推动黑市交易活跃度[9] - 技术扩散速度超越政策限制，形成"水银泻地"效应[7] 区域市场特征 - 东南亚港口出现芯片与农产品混装运输的特殊现象[1] - 中国维修市场呈现"江湖式"发展，技术手法多样化[5] - 黑市交易呈现全球化特征，涉及多国中转环节[1][7]

核心观点 - AMD新推出的MI350系列AI加速器在性能上已具备与英伟达Blackwell平台抗衡的能力，且定价策略精准到位 [2] - 汇丰银行将AMD评级从"持有"上调至"买入"，目标价翻倍至200美元，较当前股价高出近40% [2] - AMD股价在周四交易中上涨逾4%，年初至今累计涨幅达19% [2][3] 产品竞争力 - MI350系列中的MI355加速器表现可媲美英伟达B200芯片，平均售价达25,000美元，比此前预估高出1万美元 [3] - MI350系列定价较英伟达产品低约30%，成为其潜在成功的重要因素 [3] - 即将推出的MI400系列可能在2026年带来更大增长潜力，将与英伟达下一代Vera Rubin平台竞争 [2][3] 财务预测 - 汇丰最新预计AMD 2026财年AI GPU营收将达到151亿美元，远高于市场普遍预期的96亿美元（高出57%） [3] - 分析师认为AMD AI营收存在"显著上行潜力"，若增长预期实现，公司或可获得更高估值倍数 [3] 市场反应 - 汇丰此前因AI GPU产品路线图不够强劲而下调AMD评级，但现对MI350系列的定价能力表示乐观 [2][3] - 分析师此前低估了MI350系列的定价溢价，认为其与前代MI325相比规格升级有限 [2]

文章核心观点 OpenAI和甲骨文计划在德克萨斯州新数据中心安装数万个Nvidia AI芯片，推动1000亿美元星际之门基础设施项目首个设施运营，凸显该合资企业潜在规模，同时其他科技公司也在竞争扩大Nvidia芯片产能 [1] 项目计划 - OpenAI和甲骨文计划未来几个月在德克萨斯州阿比林小城的数据中心安装数万个Nvidia AI芯片，这是星际之门基础设施项目首个设施投入运营的一部分 [1] - 预计到2026年底该数据中心将安装64,000块Nvidia GB200半导体，首批16,000块芯片将于今年夏天完成安装，芯片将分阶段添加到数据中心的几个大厅中 [1] - Stargate合资企业由OpenAI、软银集团和甲骨文于1月公布，OpenAI此前表示该项目将扩展到多达10个站点 [1] 各方职责 - OpenAI与Oracle合作设计和交付阿比林数据中心，Oracle负责获取和运营正在那里建造的超级计算机 [2] 行业竞争情况 - Stargate加入领先科技公司竞争，以扩大Nvidia最新芯片产能，这些芯片主要用于训练和部署生成式AI模型 [2] - xAI与戴尔科技签署50亿美元协议，为孟菲斯超级计算机提供AI服务器 [2] - Meta计划到2024年底拥有相当于600,000台Nvidia H100的计算能力 [2] - CoreWeave在32个数据中心拥有超过250,000个Nvidia图形处理单元 [2] 成本与选址 - 仅第一座星际之门设施的GB200数量就将耗资数十亿美元，Nvidia未公开GB200价格，其性能较弱的B200芯片每块售价在30,000至40,000美元之间 [3] - 除德克萨斯州数据中心外，OpenAI和软银员工还在宾夕法尼亚州、威斯康星州、俄勒冈州和盐湖城寻找未来星际之门数据中心园区的地点，甲骨文已在盐湖城拥有一些实时云计算能力 [3]