科技与半导体行业 - 美国宣布将开放对华出口英伟达H200高端AI芯片 此举被视为继10月底会谈后双方关系缓和的又一象征[1][2] - 美国最新的国家安全战略正式放弃系统性竞争 强调以互惠和公平为优先考量平衡美中经济关系 标志着双方关系从年初紧张转向可进行商业合作[2] - H200芯片虽不及最新的B200 但性能强于国产芯片 其开放出口对国内AI发展构成实质性利好 并可能刺激CPO（共封装光学）等关联领域需求[2][3] - 该事件可能对国产芯片产生“鲶鱼效应” 即引入外部竞争可能反而加速国内芯片行业的技术发展进程[4] 宏观流动性环境 - 市场关注美联储与日本央行的议息会议 对美联储降息预期存在分歧 市场开始交易“鹰派降息”的可能性[5] - 下任美联储主席热门人选哈赛特及现任主席鲍威尔均强调政策将“看数据” 近期美元指数与美债收益率走强 并未反映降息逻辑[5] - 日本国债近期走势反映市场对日本央行加息的预期[5] - 受流动性预期变化影响 黄金表现一般 有色金属板块出现调整[7] 基金行业与市场行为 - 公募基金新规规定 基金业绩若跑输基准10% 基金经理将面临降薪30% 此规定正持续影响市场[7] - 截至12月5日 在全市场6129只成立满三年的主动权益基金中 有2454只基金跑输业绩基准10%以上 占比达40%[7] - 临近年底 为达成业绩基准 基金经理行为可能趋向“抱团” 在增量市场中能推升股价 但在缩量市场中可能加剧波动 极端抱团后存在瓦解风险[7] 短期市场技术分析 - 深证成指15分钟级别技术指标显示趋势隧道线形成金叉 短期多头趋势确立[9] - 当日市场调整属于5分钟级别的顶部结构 预计调整时间较短[9] - 深证成指短期需要再创新高才可能形成15分钟顶部结构 而60分钟级别的顶部钝化已消失 意味着短期即使出现高点 后续调整也属正常[9]

文章核心观点 - 市场抱团行为是股市产生波动和吸引力的必然现象，不应被道德批判 [1] - 抱团行为的根源在于投资者共同的取利欲望和价值取向，并通过网络效应放大 [1][2] - 股市作为复杂系统，其活力依赖于抱团行为所引发的洪波巨澜 [2] 抱团行为的类型与本质 - 股票市场存在三种主要抱团模式：基于安全边际理念的企业经营现金流和股息溢出抱团、基于成长和反转增量理念的企业经营利润和股票估值溢出抱团、基于强者恒强价格博傻理念的情绪和交易资金溢出抱团 [1] - 三种抱团模式风格迥异但本质相同，其形成原因是这些特点最容易被辨识和接受 [1] - 抱团模式多数时候各自分离，有时也会糅合在一起 [1] 抱团行为的形成机制与市场影响 - 抱团是马太效应的具体形式，有共同目的和相同价值取向的投资者通过信息传播产生网络效应，使抱团规模成几何级数增加 [1] - 如果没有抱团行为，市场将如同水分子随机运动的一碗水，表面平静且毫无波动，股市将陷入死寂而失去意义 [1] - 抱团行为能掀起洪波巨澜，使股市精彩并使参与者欲罢不能 [2]

算力板块市场表现 - AI算力板块大幅上涨 赚钱效应显著 以新易盛和寒武纪为代表[1] - 出现极致结构性行情 主动基金大举加仓 上演新一轮抱团[2] ETF资金流向 - 算力板块上涨但相关ETF呈现越涨越卖特征[3] - 寒武纪被纳入约10只指数 挂钩超160只ETF 但8月整体净流出498亿元 其中近一周净流出64亿元[4] - 新易盛挂钩约63只ETF 自4月7日以来净流出314亿元 其中8月以来净流出50亿元 近一周净流出16亿元[4] - 股票型ETF整体维持净赎回 TMT相关ETF净流出 市场未形成一致共识[5] - ETF不是推动上涨主力 但起到压舱石作用 锁定流通筹码[5] 主动基金持仓动向 - 主动权益基金通过仓位腾挪推动算力板块上涨[6] - 永赢科技智选基金年内收益率175.68% 二季度重仓新易盛 中际旭创 天孚通信 胜宏科技 持股集中度超80%[7] - 长安鑫瑞科技先锋基金8月收益率48.39% 二季度前五大重仓股全部为新进AI算力股[8] - 赚钱效应促使基金经理调仓加仓算力板块[8] - 业绩基准考核促使基金回补算力股权重缺口[8] - 约1500只基金持有新易盛3.34亿股 占自由流通股40%[8] - 超1300只基金持有寒武纪 占自由流通股44%[8] - 中际旭创 沪电股份 胜宏科技等背后均站超1000只公募基金 持股占比超30%[9] - 公募基金主导本轮行情 以更快速度更高斜率形成新一轮抱团[9] 基本面与估值分析 - 市场对AI算力产业景气度形成高度一致乐观预期[10] - 寒武纪归母净利润从去年同期亏损5.3亿元扭转为盈利10.4亿元[10] - 新易盛归母净利润同比增速355.7% 中际旭创增速69.4% 浪潮信息增速34.9%[10] - 中际旭创2026年预期PE估值34.9倍 新易盛34.3倍 估值具备较高性价比[10] - 北美AI大厂军备竞赛推动需求 从训练转向推理 商业闭环形成投入持续性更强[11] - 光模块 PCB等2026年 2027年增速可能超50% 液冷增速更高[11] 交易拥挤度 - 电子+通信成交占比25.6% 达2023年以来历轮行情最高水平[11] - 成交占比/自由流通市值之比为1.49 低于历史1.7以上的极值[11] - 通信行业内部拥挤度70% 电子行业68% 未上升至历史极值[11] 投资逻辑与风险特征 - 投资逻辑围绕英伟达GB300芯片产业链展开 侧重于隐性价值投资[12] - 资金倾向于向核心龙头集中 新易盛 中际旭创 天孚通信存在缩圈效应[12] - 集中持仓能使基金获取远超行业平均收益 但行业波动时可能面临大幅回撤风险[12][13]