以基本面为基础，专注于趋势交易 以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 格隆汇交易学苑 . 当下贵金属市场，正上演一出真实版 "冰与火之歌"。 本是该从从容容游刃有余的布局时刻，可现在不少投资者却被逼得匆匆忙忙连滚带爬。 一边是火焰滔天，做多情绪飙到顶点，拥挤度直接拉满。 沪银 VIX和美国SLV期权波动率，双双触及历史极值。 另一边却是寒冰骤降，画风突变猝不及防，铂金现货突发大跌。 资金分歧赤裸裸摆上台面，当下是否正是贵金属的转折点？答案反倒愈发清晰。 短期先避险躲坑，中长线再逢低布局 ——所谓"风浪越大鱼越贵"，跳出短期波动迷局，方能接住长期趋势的红利。 短线玩家先清醒，此刻追高大概率站岗。 最确定的风险，来自一场 "被动调仓大搬家"。 彭博商品指数（ BCOM）1月8日至15日将开启年度调仓。 被动基金如同 "乖学生"，严格跟着指数调整持仓，毫无灵活操作空间，只能被动承接调仓压力。 其中白银将面临 9%的卖盘冲击，黄金也有3%抛压。 01 短期扰动：调仓抛压下，别当接盘侠 这笔抛压足以搅乱短期盘面，引发震荡。 更精明的主动基金，不会坐等调仓窗口开启。 它们大概率提前抢跑减持，锁定已有利润。 这意 ...

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要主要解读中国2025年11月及1月的宏观金融数据（社融、信贷、货币供应量）[1] * 涉及银行业[1][6][7]、消费板块[1][8]、创新药（港股）[1][8]、科技板块（AI、军工、半导体）[1][6]、黄金[1][8] * 提及宽基指数ETF（中证500、科创50、创业板）及行业主题ETF的资金流动情况[1][5][6] 纪要提到的核心观点和论据 **宏观金融数据表现与特点** * 2025年11月社会融资规模同比增速为8.5%[2]，贷款同比增速为6.3%[2]，整体表现平稳但部分细项与预期有出入[2] * 2025年1月新增贷款5.1万亿元[1][9]，虽属信贷旺季，但需关注贷款投放节奏前置对后续月份的影响[1][9] * 居民信贷需求偏弱[1][10]，居民短期贷款环比下降2000多亿元[2]，受房地产市场疲软、股市震荡及消费数据下滑影响[1][10] * 企业贷款方面，票据增量较高达到3000多亿元[2]，企业短期和中长期贷款分别在1000至2000亿元之间保持增长[2] * 一些银行提前在10月进行“开门红”操作[3]，信托贷款新增量超过800亿元，同比环比均处较高水平[1][3] * M1货币供应量同比增速下降至4.9%[1][3]，环比下降1.3个百分点[3]，M2同比增速保持在8%[1][3]，反映经济活跃度边际减弱[1][10] **政策环境与未来预期** * 当前政策环境相对稳定，政策力度处于适度阶段，无紧迫调整需求[1][3][4] * 需关注中央经济工作会议后“投资止跌回稳”政策的落实情况[1][11]，目前商品和债券市场反应相对平淡[11] * 预计2026年年中可能出现加息政策以应对潜在经济下滑风险[1][7] * 中央政府可通过大规模基建或新型货币工具支持经济，但力度可能不及过去[11]，缺乏提高投资增速的新方向[11] **市场表现与资金流向** * 股市需要强力政策信号才能突破当前震荡状态[3][12][13]，企业利润未见明显修复[3][12] * 债市在中央金融会议后可能出现修复机会[3][12]，因当前利率水平较高不利于财政发债成本控制[3][12] * ETF资金流向：红利ETF持续吸引资金低位布局[1][5]；宽基指数中证500 ETF净流入接近百亿（上周的两倍左右）[1][6]；科创板和创业板相关ETF流入动能不强[1][6]；AI、军工、半导体等科技主题ETF净流出额排名靠前，大约在20至40亿之间[1][6]；黄金相关ETF呈现较大净流出状态[1][8] * 银行业ETF每日净流出约5亿元[6]，但其基本面改善确定性较高[1][6][7]，不过整体上下空间有限，仅有一两个百分点左右[7] **行业与板块观点** * 消费板块仍然是市场亮点之一[8] * 创新药港股表现有所提升[8] * 在中美竞争背景下，中国并未处于劣势，这对人民币汇率及外资配置形成支撑[3][13] 其他重要但可能被忽略的内容 * 贷款增速的小幅下降符合贷款增速回归名义经济增速的趋势[1][9] * 对公项目提前投放可能导致2025年12月数据表现良好，但也意味着2026年1月“开门红”或略显疲软[5][9] * 部分银行分红时间集中在年底和明年初，对资金流动产生一定影响但不足以成为主要看多理由[7] * 监管希望股市“慢牛”，加之居民资金持续流入，市场下跌风险不大[12]

核心观点 - 未来数年黄金仍将具备向上突破的条件，宏观驱动因素的叠加正在为贵金属奠定新一轮结构性行情 [1][4] - 多家机构预测，金价在2026年可能录得约5.8%至10%的涨幅，并向更高估值区间迈进 [2][5] 宏观驱动因素 - 强劲的官方机构采购、延续中的美元阶段性走弱、进一步的美联储降息预期以及全球不确定性，构成金价在2026年创新高的重要推力 [1][3] - 利率回落、美元走弱与不确定性上升的组合，使金市正处于下一阶段行情的有利布局区间 [2][5] - 黄金的无息属性在降息周期中机会成本下降，使其投资价值更易凸显 [2][5] - 宽松的金融环境和改善的宏观预期为大宗资产提供了温和支撑 [1][4] - 历史显示，宽松周期往往为金价带来约一年半的延续增量，而当前的利率调整节奏与流动性环境也在重现类似结构 [1][4] 行业与市场表现 - 2026年大宗商品整体表现仍可能受到能源供应宽松的压制，但贵金属板块的利多因素显得更为坚实 [1][4] - 供给偏松的能源市场或限制大宗商品综合收益表现，黄金凭借其避险与资产配置价值脱颖而出 [1][4] - 金价在2025年已有出色表现，但仍存在进一步温和上涨的空间 [1][4] - 以黄金计价的股市表现指标显示，黄金在近年来相对表现更为坚挺 [2][5] 需求与资金流向 - 持续的官方机构购金需求，以及通胀与资产多元化需求，共同构成推动金价的重要因素 [1][4] - 美联储进一步降息以及美元波动趋稳，也可能带动黄金相关ETF的需求 [1][4] - 全球资产配置中寻求“非股票类”分散工具的趋势加强，使黄金重新成为长期配置的重要组成 [2][5] - 近年来备受关注的AI主题资产与加密资产在配置中的竞争力减弱，推动更多资金重新寻找稳健型避险工具，黄金凭借长期稳健性和跨周期持续性重新获得资金青睐 [2][5] 资产配置价值 - 贵金属在投资组合中的资本保值属性，正被越来越多投资者重新评估 [1][4] - 黄金作为多元资产组合中的核心“非权益”配置，其长期韧性在持续凸显 [2][5] - 无论从利率周期、避险需求还是资产类别间的相对强弱来看，黄金都展现出跨周期的优势 [2][5] - 黄金有望成为大宗商品体系中持续突出的品种 [1][4]

今日基金市场概况 - 跨境ETF在二级市场出现不同程度溢价，部分产品盘中溢价率明显走高，涉及美股、日股等多个主题 [1] - 市场整体弱势震荡，沪指跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%，沪深两市成交额1.91万亿元，较上一个交易日缩量473亿元 [5] ETF发行与规模 - 2025年以来ETF发行数量首次突破300只，达到320只 [2] - 年内新成立ETF基金发行规模达到2496.77亿元，基金数量和募集规模均显著超越过往所有年份 [2] - 年内新成立主动权益类基金276只，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25%，有11只产品募集规模超过20亿元，最高逼近50亿元 [3] ETF板块行情表现 - 稀有金属ETF集体走强，最高上涨3.68% [6] - 软件、计算机、新能车、创业板人工智能等相关ETF涨幅在2%至2.5%之间 [7] - 医药概念相关ETF集体下挫，科创创新药ETF国泰领跌2.70%，多只黄金相关ETF回调居前，跌幅在2.3%至2.5%之间 [7][8] 行业与主题机会 - 金属钨行业因供给收缩及长单价格上调，APT采购价格较前期上调5.2万元/吨，钨价创历史新高，提振市场看涨情绪，稀有金属ETF受关注 [9] 基金经理动态与新发基金 - 摩根基金基金经理李德辉拟于其新基金摩根慧启成长混合募集期内出资100万元进行认购 [4] - 中欧基金旗下新发中欧医药生物混合发起基金，为混合型证券投资基金，基金经理为赵磊，业绩比较基准为中证生物医药指数收益率等 [9]

黄金市场行情 - 纽约黄金CFD价格盘中下跌近1% [1] - 受金价下跌影响 黄金相关ETF普遍下跌超过2% [1] 黄金ETF具体表现 - 黄金股ETF（代码159562）现价2.071元 下跌0.068元 跌幅3.18% [3] - 黄金股票ETF（代码159321）现价1.456元 下跌0.043元 跌幅2.87% [3] - 上海金ETF嘉实T+0（代码159831）现价8.932元 下跌0.258元 跌幅2.81% [3] - 上海金ETF T+0（代码518600）现价9.222元 下跌0.265元 跌幅2.79% [3] 市场分析与后市展望 - 分析认为美联储内部分歧加大 12月及后续降息路径存在较大不确定性 [1] - 美联储政策不确定性对黄金的可持续利多推动有限 [1] - 结合地缘政治因素判断 后市金价可能难以摆脱高位震荡甚至再度走弱 [1]

黄金价格动态 - 现货黄金价格昨日跌破4000美元/盎司，为自10月10日以来首次 [1] - 上周一金价曾飙升至略高于4380美元/盎司的历史新高，随后出现回落 [2] 黄金ETF市场表现 - 受金价下跌影响，黄金相关ETF普遍下跌近2% [1] - 上海金ETF T+0（代码159830）现价9.115，下跌0.174，跌幅1.87% [2] - 黄金基金ETF T+0（代码159812）现价8.720，下跌0.164，跌幅1.85% [2] - 黄金ETF T+0（代码518880）现价8.751，下跌0.163，跌幅1.83% [2] - 黄金ETF基金 T+0（代码159937）现价8.731，下跌0.163，跌幅1.83% [2] - 黄金股票ETF基金（代码159322）现价1.579，下跌0.027，跌幅1.68% [2] 市场驱动因素分析 - 金价从历史高点回落显示黄金市场已进入超买区间 [2] - 中美贸易协议取得进展削弱了市场的避险需求 [2]

金价表现与市场动态 - COMEX黄金期货价格于9月30日再破新高，盘中一度触及3898美元，黄金现货价格突破3869美元 [1] - 自8月底以来，金价持续走强 [1] - 花旗银行在金价及银价分别升至每盎司3800及45美元的乐观预测目标后，上调对金价三个月目标至每盎司4000美元 [1] 黄金ETF持仓与表现 - 全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量达到1005.72吨，持仓规模创2022年8月以来（三年）最高 [1] - SPDR在9月大幅增仓，其中9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨，9月26日增仓8.87吨，使其持仓突破1000吨 [1] - 黄金相关ETF纷纷走强，截至发稿，黄金股ETF(159562)涨2.21%，黄金ETF华夏(518850)涨1.42%，有色金属ETF基金(516650)涨3.85% [1] 机构观点与价格预期 - 花旗银行上调对银价三个月目标至每盎司55美元，上调幅度较大，反映其在金价升至每盎司4000美元下的相对价值上行空间 [1] - 花旗银行建议在周期性及结构性顺风仍在的情况下，短期维持技术性看涨 [1] - 市场对黄金持有的信心空前高涨 [1]

一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，上周(8月4日-8月8日,下同)，上证综指周内上涨2.11%，收于3635.13点，最高3645.37点；深证成指周内上涨1.25%，收于11128.67 点，最高11229.59点；创业板指周内上涨0.49%，收于2333.96点，最高2372.68点。在全球市场中，主要指数均上涨。纳斯达克综指上涨3.87%，道琼斯工业 指数上涨1.35%，标普500上涨2.43%。亚太地区，恒生指数上涨1.43%，日经225指数上涨2.5%。 上周股票型ETF跌幅最大的5只ETF及其收益率分别为：天弘恒生沪深港创新药精选50ETF(-2.54%)、易方达中证软件服务ETF(-2.41%)、华泰柏瑞中证沪港 深创新药产业ETF(-2.32%)、万家中证软件服务ETF(-2.22%)、银华中证中药ETF(-2.21%)。详情见下表: 二、ETF市场表现 1、股票型ETF整体市场表现 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.32%%。其中按照不同分类，规模指数ETF中易方达中证2000ETF周度收益率最高，为4.26%；行业指数ETF中永赢国 证商用卫星通信产业ETF周度收益率最高，为7. ...

市场表现 - 三大指数触底反弹 上证指数涨2.11% 深证成指涨1.25% 创业板指涨0.48% [1] - 全市场ETF平均涨幅1.24% 商品型ETF领涨1.77% 跨境与债券类ETF微涨 [1] - 黄金相关ETF表现强势 黄金股ETF（159562）和黄金股票ETF（517400）涨幅超9% [1] 资金流向 - ETF市场资金净流入107.67亿元 跨境型ETF流入98.41亿元 债券型ETF流入超65亿元 [4] - 债券类ETF持续受关注 银华日利ETF（511880）等三只产品单只流入均超16亿元 [7] - 短融ETF（511360）周成交额达1181.8亿元 银华日利ETF成交864.59亿元 [8] 黄金行业动态 - 全球央行1H25净购金415吨 同比降21% 中国央行连续8个月增持 [2] - 全球黄金ETF净流入397吨 创2020年以来上半年最高纪录 [2] - 全球金企单盎司税前利润达1546美元 较2024年952美元增长63% [2] - 国内主要黄金上市公司1Q25归母净利同比增63% 1H25预告净利增57% [2] 商品与地缘政治 - 原油系期货主力合约跌幅扩大 医药/油气/软件板块高位回调 [3] - 特朗普对印度加征25%关税 累计关税达50% 引发市场恐慌 [3] - 高盛预计"欧佩克+"或超额解除减产50万桶/日 摩根士丹利预计维持41.1万桶/日增产 [3] 新产品布局 - 易方达中证A50增强策略ETF（512030）跟踪行业龙头指数 已纳入两融标的 [9] - 鹏华国证机器人产业ETF（159278）采用纯度过滤方案 核心环节权重近60% [9][10] - 鹏华恒生ETF（159271）覆盖85只成份股 行业分布均衡 七大行业市值覆盖度超50% [10] - 科创50ETF东财（589850）持仓电子行业63.74% 医药生物11.78% 硬科技含量高 [11] 技术创新前景 - 下一代大模型GPT-5参数规模或达2-3倍 智能水平提升近10倍 [12] - 多模态与记忆系统突破将加速高价值行业场景应用落地 [12]

今日导读 - 信创ETF上涨6.41%，领涨ETF市场；多只金融科技、港股创新药相关ETF涨超4%；黄金相关ETF集体回调，跌幅前十均为黄金产品 [1] - 长飞先进武汉基地首批碳化硅晶圆正式投产，为国内规模最大的碳化硅半导体基地 [1] - 5月以来23只ETF上市，9只ETF即将上市，为市场注入增量资金 [1] 宏观消息 - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，提出到2027年完善碳排放权、用水权等交易制度 [3] - 1至4月规模以上轻工企业实现营业收入7.35万亿元（同比+4.9%），利润4190.6亿元（同比+3.8%） [3] - 财政部拟续发行710亿元30年期超长期特别国债，票面利率1.88% [3] - 深圳发布保障性住房管理办法征求意见稿，明确配售型保障房申请条件及封闭管理要求 [4] - 端午节假期全社会跨区域人员流动量预计6.87亿人次（同比+7.7%），高速公路日均流量4070万辆次（同比+3%），新能源汽车流量占比21%（同比+6.6pct） [4] - 国内航线燃油附加费调整：800公里以上航线每位旅客收取10元，800公里以下免收 [5][6] 市场热点 - 易方达和南方上证基准做市公司债ETF规模均突破100亿元，成为百亿级信用债ETF [8] - 截至4月底公募基金资产净值合计33.12万亿元，管理机构共163家 [8] - 信创ETF单日涨6.41%，金融科技、港股创新药ETF涨超4%；黄金ETF集体回调 [8] - 荣耀完成股改并筹备IPO，适时启动上市进程 [9][12] - 宇树科技变更为股份有限公司，名称变更为"杭州宇树科技股份有限公司" [9] - 5月23只ETF上市，9只即将上市；权益类基金发行超90只，首批浮动管理费基金规模超10亿元 [9] - 中国石化氢能基金完成备案，首期规模50亿元，布局氢能全产业链 [10] - 长飞先进武汉碳化硅基地投产，总投资超200亿元，年产36万片6英寸晶圆，满足144万辆新能源汽车需求 [10] 公司动态 - 英伟达2026财年Q1营收441亿美元（环比+12%，同比+69%），净利润188亿美元（环比-15%，同比+26%），数据中心营收391亿美元（环比+10%，同比+73%） [12] - 苹果计划将操作系统命名改为年份制，如iOS 18变更为"iOS 26" [13][14] - 山推股份筹划H股上市，推进全球化战略 [13] - 百度成立山东人工智能公司，注册资本1000万元，聚焦AI技术平台开发 [14] - 京东与小红书升级"红京计划"，品牌商家可在小红书投放广告直达京东App [15] - 丰茂股份拟投资15亿元建设嘉兴汽车零部件生产基地，达产后年产值15亿元 [15]