【环球时报综合报道】编者的话：本系列上篇文章阐释了在全球产业链深度交织的今天，贸易差额是市 场规律与分工协作的自然结果。中国超过1万亿美元的贸易顺差数字背后，是中国深度融入全球产业分 工体系、为世界经济发展作出重要贡献的体现。值得强调的是，中国希望看到本国进出口平衡以及全球 贸易长期供需平衡，但这无法仅靠一国进行调整。如果一些美欧国家放不下零和思维，继续对中国采取 双标做法、施加不合理限制，阻碍中国进一步扩大进口、增加投资、开展生产合作，这样的做法才是对 全球贸易长期开放、稳定、平衡的破坏。 除炒作贸易顺差外，美欧一些国家一方面加大对本国有关产业的补贴力度，另一方面却炮制所谓"中国 补贴造成产能过剩"论调，对中国产业政策横加指责，也是典型的"双标"做法。 美国第一任财政部长汉密尔顿在1791年就提出用关税与补贴扶持本土制造业的主张。2022年，美国总统 接连签署《芯片和科学法案》和《通胀削减法案》，赤裸裸地通过歧视性补贴政策争夺产业优势。欧盟 则在"战略自主""去风险化"框架下定向支持本土产业，比如法国自去年起实施电动汽车补贴激励措施， 采用中国产电池的电动汽车可能由于"碳足迹"评分低而不能获得补贴。欧盟去年 ...

近日，百度旗下AI芯片公司昆仑芯拟分拆赴港上市的消息引发市场广泛关注。据媒体报道，昆仑芯2024年营收已超10亿元，领先于寒武纪、 摩尔线程等同行，最新一轮融资后估值达210亿元人民币。这一动向不仅标志着百度AI核心资产的价值重估，更将昆仑芯推向了国产算力资本 化的前台。 1、行业属性的刚性要求：人才即核心生产资料 数据显示，在新经济行业中，半导体和人工智能领域对股权激励的依赖尤为突出。统计显示，半导体行业激励人数占企业总人数的平均值高达52.48%， 远超新经济行业22.12%的中位值。这并非偶然，而是因为半导体属于技术密集型赛道，其竞争力源于覆盖研发、生产、工艺等多个关键环节的完整人才 梯队，广泛的利益绑定是稳定团队、激发协作的必然选择。 与此同时，人工智能行业则呈现出另一特点：平均激励个量（人均授予额度）最高，达到0.2798%，约为半导体行业的十倍。这深刻反映出，在AI领域， 算法、大模型等核心技术完全依赖少数顶尖人才的智慧，他们是企业的"核心资产"，高额度的激励是锁定这类稀缺人才、构筑技术护城河的关键。 2、应对长周期、高不确定性的上市进程 赴港上市是一个以"年"为单位的漫长过程。以昆仑芯为例，市场 ...

美国对华AI芯片出口管制政策动态 - 美国两党参议员联合提出法案，要求美国商务部在未来30个月内禁止向中国、俄罗斯等国家出口任何性能优于当前许可标准的先进AI芯片 [1] - 此举被视为国会“对华鹰派”对特朗普政府潜在政策松动的一次强力制衡，旨在制约行政部门允许英伟达向中国出口更强大H200 AI芯片的政策宽松倾向 [3] - 该法案延续了美国对华芯片管制政策“松紧交替”的演变特征，通过立法程序进一步强化了管制体系 [3] 管制措施对国际芯片厂商的影响 - 法案意味着，即便英伟达、AMD等企业已获部分特供芯片（如H20、MI308）的出口许可，其下一代产品（如H200）也将被禁止向中国出口 [3] - 英伟达等曾依赖中国市场出口的美国芯片厂商因无法销售高端GPU而损失了大量订单 [4] 中国AI芯片产业的应对与发展 - 尽管美国不断收紧对华AI芯片出口，但中国的AI发展并未停滞，在自主和国产替代的推动下愈发强大 [3] - 美国高端芯片封锁促使中国市场需求转向国内，本土芯片厂商加快研发步伐，国产芯片份额迅速上升 [4] - 预计到2026年，中国本土AI芯片在国内市场的占有率将升至约40% [4]

美国“创世纪计划”的启动与目标 - 美国总统特朗普签署行政令，正式启动名为“创世纪计划”的国家级人工智能科研计划 [2] - 计划目标是在10年内将美国科研创新的生产力和影响力翻倍，旨在用AI彻底重塑美国的科学研究范式，并确立其在全球AI领域的绝对领导地位 [2] - 白宫将该计划直接比作二战时期的“曼哈顿计划”，并称这是自阿波罗登月计划以来美国联邦科研资源最大规模的一次调动 [2] 特朗普政府在AI领域的系列举措 - 2025年1月，特朗普签署第14179号行政令，废除了拜登政府关于AI安全监管的大部分政策，宣布要“消除美国AI领导地位的障碍” [3] - 2025年7月，白宫发布长达25页的《美国AI行动计划》，提出了近百项联邦行动建议，核心思路是放松监管、加大基础设施投资 [3] - 2025年9月，特朗普签署了一项专门针对儿童癌症的AI应用行政令 [3] - 在公布“创世纪计划”前几天，特朗普在美沙投资论坛上宣布了一系列与沙特主权财富基金支持的科技公司合作协议 [3] - 包括xAI、AMD、思科、高通和英伟达在内的多家美国科技巨头获得了来自沙特的巨额投资和合作承诺，特别是在AI和先进技术研发领域 [3] “创世纪计划”的核心架构与愿景 - 计划核心在于构建一个由超级计算机、AI系统、自动化实验室和研究人员实时协作的国家级科研平台 [4] - 计划试图整合美国能源部旗下17座国家实验室的顶尖算力、海量高质量科学数据以及先进的自动化实验设施，形成从假设提出到实验验证再到成果产出的闭环 [4] - 其愿景是让AI成为科学家的“超级助手”，加速从新药研发到核聚变能源等关键领域的突破 [4] 计划推出的背景与驱动因素 - 美国对自身科研体系困境感到焦虑，白宫文件坦承美国的科研经费持续飙升，但科学进步的速度却在放缓 [5] - 更直接的驱动力是近年来中国在AI领域的迅猛发展，以DeepSeek、Qwen等为代表的国产开源大模型在高端AI芯片被严格禁运的背景下，通过算法优化与工程创新实现技术突围 [5] - 不少美国初创公司出于成本与性能考量，正悄然采用中国开源模型作为基础 [5] - 中国本土企业在智能制造、智慧城市、医疗健康等场景中对AI技术的规模化应用与快速迭代，巩固了其在全球AI生态中的关键地位 [5] - 美方的“创世纪计划”很大程度上是一场旨在夺回并巩固技术霸权的防御性竞赛 [5] 计划面临的潜在挑战与矛盾 - 理念与行动相悖：白宫一边高调宣布投入巨资建设AI科研平台，一边却又大幅削减了数十亿美元的联邦科研经费，导致数千名科学家失去工作 [5] - 基础设施严重滞后：AI是“电老虎”，而美国能源基础设施评级仅为D+，老旧的电网和漫长的设备交货周期可能成为宏伟蓝图的现实障碍 [6] - 开放与封闭的悖论：从白宫废除AI安全监管、威胁挑战各州法律、严格控制技术外流等一系列举措来看，计划更侧重于服务于针对中国的地缘政治竞争，而非推动全人类的科学进步 [6] AI技术发展对科学研究本质的潜在影响 - AI技术发展可能引发对科学研究本质的哲学拷问，当AI驱动的科研越来越侧重于“预测”而非“理解”，科研愈发“知其然，而不知其所以然” [6] - 当大模型能设计出有效药物却无法解释其机理，科学知识的生产与验证方式将面临根本性挑战 [6] - 如果科学发现主要由AI完成，人类科学家是否会被边缘化成为一个重大命题 [6]

英伟达财报的市场重要性 - 英伟达即将公布的财报隐含股价双向波动约7%，相当于高达3200亿美元的市值波动空间，若兑现将改写其史上最大财报后市值变动纪录 [3] - 公司不仅是芯片企业，更是整个AI资本开支周期的"锚点"，在标普500指数中权重接近8%，其信号可能影响从半导体到超大规模数据中心，再到AI基础设施的更广泛市场情绪 [4] - 英伟达财报的影响远不止市值波动，它决定市场是进入下一轮扩张还是开始消化前期涨幅，其叙事影响可能会延伸至价值达10万亿美元的交易规模 [4][6] AI投资周期与回报不确定性 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元，接近去年的两倍 [6] - 随着AI算力和数据中心容量快速扩张，未来5年相关基础设施投资预计将达到约4万亿美元 [6] - 自ChatGPT发布以来，全球股市市值累计增长超过17万亿美元，其中相当部分由AI叙事推升，但AI商业回报存在不确定性，生产率提升预测从年化0.1%到2.9%不等，差距巨大 [6][7] AI基础设施的集中度与风险 - AI算力供应与云服务高度集中，AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场，英伟达则控制着超过90%的高端AI芯片市场 [8] - 算力扩张带来能源压力，美国弗吉尼亚州的数据中心已占全州用电量近四分之一，电力需求正以异常速度攀升，数据中心能耗已成为美国部分城市增量最高的用电来源 [9] - 科技巨头在债券市场大规模举债以支撑数据中心扩建计划，使融资压力同步上升，监管层也开始关注潜在的"AI泡沫"及"大而不能倒"带来的系统性风险 [9]

文章核心观点 - 英伟达即将公布的财报被视为影响整个AI投资周期的关键事件 其股价隐含波动可能带来高达3200亿美元的市值变动 并可能改写公司史上最大财报后市值变动纪录 [1] - 市场关注焦点从英伟达自身的业绩增速 转向其管理层对AI需求、供应链及客户投资节奏的判断 此次财报被视为回答“AI热潮是加速还是降温”的根本问题 [1][2] - 英伟达已超越一家芯片公司的范畴 成为整个AI资本开支周期的“锚点”和“定价核心” 其财报信号可能影响价值达10万亿美元的交易规模 并从公司事件升级为宏观变量 [1][2] 市场对英伟达财报的预期与影响 - 根据ORATS测算 本次财报隐含股价双向波动约7% 相当于高达3200亿美元的市值波动空间 [1] - 英伟达在标普500指数中的权重接近8% 其关于需求、利润率或供应链的信号可能影响从半导体到数据中心乃至整个AI基础设施的市场情绪 [1] - 部分知名投资者如彼得·蒂尔旗下基金及软银已在近期减持英伟达仓位 公司股价自10月底历史高点回落约10% [1] - 分析认为 一旦英伟达释放AI采购节奏放缓信号 冲击将波及芯片、数据中心、服务器供应链及相关软件生态 [2] AI资本开支与商业回报的矛盾 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元 接近去年的两倍 [2] - 德意志银行预测 未来5年AI相关基础设施投资将达到约4万亿美元 [2] - 然而 对AI带来的生产率提升预测差距巨大 从年化0.1%到2.9%不等 凸显对“AI商业回报能否按时到来”的不确定性 [2] - 自ChatGPT发布以来 全球股市市值累计增长超过17万亿美元 其中相当部分由AI叙事推升 投资者正重新审视投资能否形成持续回报 [3] AI基础设施扩张的集中度与风险 - AI算力供应高度集中 英伟达控制着超过90%的高端AI芯片市场 [3] - 云服务市场高度集中 AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场 [3] - 算力扩张带来能源压力 美国弗吉尼亚州报告显示 北弗吉尼亚的数据中心已占全州用电量近四分之一 [3] - AI基础设施加速扩张累积新风险 包括电力需求异常攀升、科技巨头为支撑数据中心扩建大规模举债带来的融资压力 以及美欧监管层对潜在“AI泡沫”及系统性风险的关注 [4]

中国贸易反制策略 - 对稀土及相关物项实施出口管制，建立许可制度而非禁止出口，合法用途即可获批[1][11] - 对美国船舶征收港口服务相关费用，直接抬高其航运成本[1] - 规定境外组织和个人向第三方国家转售受控物项必须事先获得中方许可，堵死绕道获取路径[3] 稀土行业的战略地位 - 全球80%以上的稀土加工产能集中在中国，分离提纯等技术优势短期内无法被替代[3] - 稀土是电动汽车、战斗机、智能手机、风力发电机等高端制造业的命门[3] - 选择在圣诞购物季前夕收紧出口管理，时机精准，可能影响美国零售商补货及终端价格[3][16] 中国外贸结构变化 - 2025年前两个月东盟超越美国成为中国最大贸易伙伴，对东盟出口同比增长16.8%，对美贸易占比降至11.2%[6] - RCEP全面生效后，中国与东南亚产业链协作紧密，越南、马来西亚、泰国成为重要生产与中转枢纽[6] - 企业将部分产能转移至东南亚，既规避关税风险又深度嵌入区域供应链[6] 科技自主与产业突破 - 自研“长缨”二维-硅基混合架构闪存芯片实现400皮秒超高速存储响应，良品率达94.3%[6][8] - 在存储芯片等美国重点封锁领域实现自研并具备量产基础[6][8] - 扶持国产设备替代，通过可用性和迭代积累竞争力[9] 企业战略与市场适应 - 华为、比亚迪、宁德时代等企业在核心技术投入后站稳国际市场[29] - 企业从依赖廉价劳动力转向比拼技术含量、品牌价值和全球布局能力[27][29] - 美国企业如英伟达推出“特供版”AI芯片绕过管制以保住中国市场，显示商业利益驱动合作[29] 未来行业趋势与博弈焦点 - 中国可能在石墨、镓、锗等其他关键矿产上完善出口管理[29] - 美国可能在半导体设备、工业软件等领域加码限制[29] - 双方在人工智能治理、绿色技术标准等新领域存在潜在合作空间[29]

行业投资评级 - 维持电子行业"推荐"评级 [1] 核心观点 - 高端AI芯片国产化趋势明确，地缘政治博弈加速自主可控进程 [4][17] - PCB产业链景气度提升，覆铜板厂商集体涨价反映上游需求旺盛 [7][19] - AI数据中心功率升级推动800V高压直流配电系统技术革新 [8][21] 市场表现 - 电子行业近1月/3月/12月涨幅分别为11.6%/21.6%/63.3%，显著跑赢沪深300指数（4.2%/8.1%/25.6%）[2] - 8月11-15日当周电子行业上涨7.02%，细分板块中被动元件涨幅达12.32% [3] 国产AI芯片产业链 - 摩尔线程推出10240 GPU集群方案，单GPU互联带宽800GB/s [6][18] - 沐曦C系列GPU已实现智算中心规模化应用 [6][18] - 建议关注寒武纪、翱捷科技（AI芯片）、中芯国际（代工）、通富微电（封装）等标的 [6][18] PCB产业链 - 建滔集团8月15日率先提价10元/张，带动华南厂商跟涨5-10元 [7][19] - AI服务器需求推动PCB产业链景气度，建议关注世运电路（PCB）、生益科技（覆铜板）、大族数控（设备）等 [7][19] 电源系统升级 - AI数据中心机架功率将突破1MW，传统48V系统需450磅铜线不经济 [8][21] - 德州仪器与NVIDIA合作开发800V HVDC系统，预计2026年批量部署 [8][21] - 氮化镓技术可提升开关速度30%以上，建议关注英诺赛科等功率器件厂商 [9][21] 海外龙头动态 - 8月11-15日英特尔领涨23.11%，费城半导体指数震荡下行 [23][24] - 台积电当前市盈率26倍，市值达3696亿美元 [24] 高频数据 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元（YoY +19.6%），中国占比28.8% [22][56] - 存储芯片价格分化：512Gb NAND wafer现价2.78美元，8Gb DDR4现价5.99美元 [20][21] - 2025Q1全球PC出货量同比+4.75%，AI PC换机周期启动 [31][66]

市场表现 - A股三大指数集体高开 全市场超2700只个股上涨 [1] - 通信 煤炭 计算机等板块涨幅居前 公用事业 建筑材料 汽车等板块跌幅居前 [1] - 中际旭创涨超8% 创业板50ETF华夏（159367）上涨1 39% [1] 台积电财报与AI芯片行业 - 台积电Q2净利润同比激增61% 大幅超出市场预期 [1] - 台积电上调全年业绩预期 以美元计价营收预计增长30%（原预测25%中段） [1] - 业绩上调核心驱动力来自英伟达 AMD等客户对高端AI芯片的旺盛订单 需求规模显著超过现有产能 [1] 通信行业展望 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 [1] - AI 量子通信 低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [1] - 基站 光缆线路 数据中心等通信设施建设有望持续推进 带来新器件 设备与服务运营需求 [1] 创业板50指数 - 创业板50指数选取创业板指市值前100只流动性靠前的前50股票 代表创业板大盘公司 [2] - 指数覆盖电池 证券 通信设备等行业 体现"三创四新"特征 [2] - 创业板50ETF华夏（159367）具备20%涨跌幅限制 管理费0 15% 托管费0 05% 为同类最低费率档 [2]

台积电业绩表现 - 第二季度净利润同比增长61%，超出市场预期，反映AI芯片需求强劲[4] - 第二季度净营收达新台币9338亿元（约317亿美元），同比增长38.65%，高于市场预期的新台币9312.4亿元[5][9] - 公司上调全年营收增长预期至30%（原预期25%中段），主要受英伟达、AMD等客户对高端AI芯片需求驱动[6] - 7纳米及以下先进制程芯片占季度晶圆收入的74%[6] AI芯片行业动态 - 市场研究机构Counterpoint指出，台积电增长核心动力来自AI相关芯片需求，尤其是7纳米以下先进制程[6] - AI需求短期内高度可持续，目前仍处初始阶段并向各行业扩展[7] - 光刻机巨头阿斯麦因下调2026年增长预期导致股价大跌11%，反映行业对地缘政治及经济不确定性的担忧[7] A股市场表现 - 7月17日沪指涨0.37%，深成指涨1.43%，创业板指涨1.76%，两市3536只个股上涨[13][14] - AI硬件股爆发，满坤科技（20.01%）、东山精密（10.00%）、胜宏科技（9.57%）等涨停[15][17] - 创新药概念股走强，成都先导（20.02%）、迈威生物（19.99%）、塞力医疗（10.01%）等涨停[16][18] - 机器人概念股活跃，上纬新材（20.01%）、南京聚隆（20.01%）、索辰科技（12.70%）等领涨[19][20] 花旗对亚洲股市展望 - 花旗预测MSCI亚洲（除日本）指数至2026年中回报率约7%，对应市盈率14倍[22] - 看好中国及韩国市场，因企业盈利修订趋势佳、估值合理且受益于AI及公司治理改革等结构性主题[22] - 上调恒指目标至2024年中26000点，沪深300目标至4350点，MSCI中国指数目标至82点[22] - 行业配置上增持消费、互联网及科技板块，下调运输板块至中性[22]