公司动态 - 运达股份太平湾主机基地完成首个海外订单 运输1300吨风电主机和轮毂赴欧洲[1] - 太平湾风电母港产业园实现首个国外订单项目 共出口8套风电主机和轮毂[1] - 中水四局（大连）能源装备工程有限公司与运达北方（辽宁）新能源有限公司上半年工业产值达9.6亿元 同比增长100%[1] 产业布局 - 大连太平湾合作创新区形成大兆瓦风电主机、塔筒钢结构、风电叶片、海底高压电缆四大件一体化风电装备产业布局[1] - 太平湾风电母港产业园通过本次出口奠定重大装备出口基础[1] 运营支持 - 太平湾合作创新区规划建设局协同大连海事局确保船舶安全高效进港 采用特事特办急事急办机制[1] - 货物通过太平湾码头从南通吕四港转运至欧洲国家[1]

涉及的行业与公司 **行业**：光伏储能行业 风电行业[1][2][3] **公司**：阳光电源 阿特斯太阳能 海博思创 德业股份 固德威 运达股份 东方电缆 宏元绿能[1][2][3] 核心观点与论据 反内卷投资逻辑 反内卷策略成为投资新热点 市场资金转向低位高胜率标的 光伏 储能和新能源汽车被明确为反内卷重要方向[1][3] 储能市场驱动因素 国内136号文出台推动各地容量补贴政策 如甘肃和内蒙古 积极推动国内大储抢装 独立储能收益率IRR普遍超过6% 部分省份超过10% 驱动国内外储能需求爆发 今年全球储能需求预计增速超过40% 中国 美国和欧洲增速尤为明显[4][5] 公司具体表现与预期 **阳光电源** 受益于国内外储能需求爆发 海外大储项目IRR超10% 预计今年出货量保持10%增速 2025年光伏出货量预计160-165GW 储能出货量预计40-50GWh 其中国内占不到20% 美国约6-8GWh 中东约6GWh 欧洲 南美和澳洲各约4-5GWh 上半年已实现19.5GWh 净利润预期140亿元 明年全球储能增速预计超过30% 积极布局HVDC与AIDC业务寻求第二增长曲线 明年净利润预期至少155亿元以上[1][5][12][13] **阿特斯太阳能** 2025年二季度单季度利润实现7.49亿元 扣非归母净利润7.49亿元 超预期 上半年组件业务毛利率仍高于10% 一季度与二季度组件出货分别为6.9GW与7.9GW 三季度调整组件出货预期至5~5.3GW 全年组件出货预期25~27GW 通过美国本地生产 海外非美自由产能及海外采购实现多元化布局平衡政策风险 计划在美国建设超过3.5GW产量目标 上半年储能出货3.1GWh 二季度出货2.2GWh 毛利率领先行业 签署合同金额约30亿美元 三季度预计出货2.1~2.3GWh 全年预期7~9GWh 预计2025年至2027年规模金额分别为20.5亿元 29.6亿元和37.4亿元[6][7][10] **海博思创** 受益于国内136号文后储能政策变化 从强制性政策推动转向具备经济性的市场推动 预计第三季度出货8-9GWh 其中海外约1GWh 未来几年出货目标分别是37GWh 70GWh和100GWh 负责拟建及已建成独立储能电站运维 每季收取2000万元运维费 目标到2028年达到200GWh运维量 提供稳定现金流 独立储能毛利率18%-20% 非独立储存风光配套集采毛利率10% 全年整体毛利率17%左右 在手订单28GWh 今年预计落地13-15GWh独立储存订单 对应净利润预期分别是99亿元和130亿元[1][14] **德业股份** 受益于欧洲工商储需求恢复和印尼市场潜力 欧洲工商储装机需求增速良好 印尼政府公布五年内实现100GW装机计划 其中80GW光伏装机叠加30GWh储存装机 其低压产品与印尼需求高度匹配 不考虑印尼新增情况下 2025年储存业务收入增长60% 预计2025年整体营收达140亿元 净利润约39至40亿元 电池包业务预计实现60至70亿元收入 几乎翻倍增长 光伏业务收入约10亿元 热交换器和除湿机业务保持个位数增长 若在印尼市场占有率达到30% 每年可能增加几十亿利润[1][15][16] **固德威** 受益于澳洲户用储能补贴政策 自2025年7月1日起澳洲对100千瓦以下户用和工商储能系统提供补贴 每千瓦时最高补贴375澳元 推动市场需求增速翻倍 预计2025年第三季度并网设备出货量环比增加5万台 总量达22至23万台 其中单月出货量约8万台（国内3万台 海外5万台） 储能设备出货量预计5至6万台 环比增速翻倍 在澳洲户用市场市占率排名第三 毛利率40%至45% 全年业绩预期2.5至3亿元[1][17] **运达股份** 上半年毛利率同比上涨2.2个百分点 得益于交付量提升及部分零部件价格下降 预计三季度到四季度风电主机价格上涨逐步兑现 盈利能力改善持续 手持订单充足 今年海外订单交付预计1.5GW 全年度交付目标17GW左右 并网电站开发目标1GW 全年利润有望达6.5亿元甚至更高[2][18][19] **东方电缆** 手持订单创历史新高 总额189亿 其中海缆订单115亿 下半年钦州五期和三十一二等项目进入中后期 有望实现50亿订单交付 若三季度完成其中1/3交付 将带来十几亿收入 对应4点几个亿净利润 全年利润可能超过15至16亿元 积极拓展欧洲市场 如英国第七轮差价合约拍卖 摩洛哥项目等 若2026年实现20亿元利润并按25倍估值计算 市值有望达500亿元[2][20] 其他重要内容 **宏元绿能投资逻辑** 通过硅料 硅片 电池组件垂直整合产业布局 减少中间环节损耗 优化供应链成本结构 一体化生产模式可灵活调整产能配比 控制库存风险 增强运营韧性 在当前行业价格波动背景下受益于一体化生产模式[3][11] **阿特斯户用储能业务** 2025年二季度户用储能业务实现单季度扭亏为盈 得益于2022年开始布局全球销售网络 主要区域包括北美 欧洲和日本 通过日本GET认证推动当地销量大幅增长[9] **阿特斯美国市场布局** 2025年在美国市场出货占比较2024年下降 市场布局更加多元化 目标市场包括北美 欧洲 加拿大和拉美等储能发展较好地区 通过调整供应链应对政策变化 形成多元化供应体系分散风险 电芯主要从中国东部发货 PCS方面中国项目主要使用自研组串式PCS 海外市场以海外厂商产品为主 自研组串式PCS已开始进入海外市场 计划未来几年逐步提高占比[8]

**风电主机投资机会深度解读 20250907 会议纪要关键要点** 行业与公司 * 涉及风电主机行业及海上风电领域 重点关注国内风电主机企业如金风科技等[1][3][9] * 行业涵盖陆上风电 海上风电及海外新兴市场风电项目[1][3][18] 核心观点与论据 政策与规划推动 * 国内海上风电项目审批预计2024年底至2025年春节前后集中批复和开工 深远海规划有望同期出台[1][3] * 国家能源局会议提及深远海海上风电开发 对板块形成积极推动[3] * "风电下乡"政策（千乡万村驭风行动）2024年已有超过16GW示范项目落地 2025年推进速度快[13] * "上大压小"政策推动老旧风机替换 潜在新增设备需求是退役容量的3~4倍[13] 价格与盈利修复 * 2025年下半年国内风电主机ASP和毛利率预计环比修复 2026年上半年交付价格获支撑[1][5] * 2024年10月至2025年6月陆上风机中标价格上涨5%~10% 将在2026年上半年交付中体现[1][5] * 2026年陆上风电装机预计100~110GW 因单位盈利修复实现扭亏为盈[1][7][8] * 2025年行业装机容量预计127GW 陆上风电部分企业仍亏损但同比扭亏[1][7] 招标与装机量 * 2025年全年招标量预计130~140GW 同比下降约20% 但仍处于较高水平[1][6] * 2026年陆上风电装机预测谨慎但下半年可能上修 海上风电2025年压力大（全年装机量7~8GW） 2026年进入实质性招标和施工阶段[3][12] 海外市场拓展 * 2025年海外新增订单预计创新高 交付周期2~3年 2026年起海外出口交付显著提升制造业务利润[1][9] * 金风科技海外业务发展较早 2024年下半年和2025年上半年业绩超预期且放量趋势持续[9] * 中国企业在新兴市场国家陆上风电装机占比预计2030年达80%~90%[3][19][20] * 中国风机价格优势显著（售价约为西方厂商1/4至1/5） 产品认证和银行融资性提升[21][23] 电站业务与估值 * 存量发电竞价比例提升导致平均上网电价小幅下降 但企业电站业务开发建设态度积极[10] * 2025年下半年项目开发节奏恢复 2026年整体转让数量预计大幅提升 带动制造业利润增长[2][10] * 制造业务利润占比提升将对主机企业整体估值体系产生正向影响[3][11] 成本与技术因素 * 2024年前五家企业市场份额达75% 较2020年65%提升10个百分点 行业集中度提升[15] * 2024年10月12家主机厂签订自律公约解决低价恶性竞争 给出主流机型成本价[15] * 2025年北方陆上供电成本约0.1元/度 南方约0.2元/度 海上约0.3元/度 均低于各地上网电价[14] * 黑色类原材料价格小幅下降 若趋势持续则对2026年主机及零部件企业盈利形成正向因素[16][17] 新兴市场潜力 * 新兴市场国家（不含中国）2024年新增风电装机约14GW 2030年预计达35GW 未来六年复合增长率约17%[19] * 巴西（海上风电潜力巨大） 印度（陆海双需求） 沙特（陆上为主） 非洲（南非 埃及）为重点市场[22] * 南非体制改革引入多元化发电投资 埃及推进尼罗河沿岸发展 政策支持带动新能源项目增长[24][25] 其他重要内容 * 大型化进程放缓 需时间消化技术成熟度及供应链突破[15] * 风电项目因电网接入 土地审批复杂前期进展慢 但2023年下半年招标侧需求爆发[19] * 中国企业风机出口已覆盖全球所有有风电装机需求的市场[21]

AIDC配套设备与数据中心电力需求 - AIDC配套设备持续受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气 [1] - 市场流动性提升推动AIDC配套设备行情走强 [1] - 北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池（SOFC）装机趋势 [1] - 海外头部厂商的AI相关订单已实现同比翻倍增长 [1] 风电行业景气度与盈利改善 - 风电行业上半年出货量大幅提升持续验证行业高景气度 [1] - 风机价格企稳回升、规模化效应带来的成本管控共同驱动主机企业盈利水平显著改善 [1] - 毛利率更高的海外业务占比提升进一步改善主机企业盈利水平 [1] - 主机企业盈利弹性存在预期差且有望超越2020-2021年高点 [1]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 光伏行业组件3月排产提升 N型组件小幅涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 预计Q2受益于基本面修复和政策预期落地 接近板块右侧启动期 [3][12][21] - 海风项目进入释放期 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% 海风项目开工超预期刺激板块情绪 市场交易风电基本面拐点向上预期 [4][25] - 储能板块中PCS环节受南非电力缺口3GW和澳洲需求提升影响 有望迎来估值修复 [8][32] - 低空经济受政策支持 民用航空法修订草案明确保障低空经济空域需求 民航局预估2025年低空经济市场规模达1 5万亿元 2035年达3 5万亿元 10年复合增速8 84% [5][36] - 氢能板块中国氢科技启动IPO 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [8][38][40] - 电网设备领域特高压年内开工4项项目 全年电网投资有望超8000亿元 其中国网和南网合计投资超8000亿元 [8][41] - 电动车领域梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% [43][44][45] - 人形机器人领域Figure AI发布机器人整理快递视频 开普勒接受央视专访 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma 特斯拉机器人有望2025年量产 [6][48][55] 光伏 - 组件3月排产提升 N型组件涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 [3][12] - 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业现金成本 硅料和硅片分别在2024Q2和2024Q3止跌 电池片和组件在2024Q3初和2024Q3末跌至现金成本 2024Q4开始挺价 [13] - 2025Q1硅料去库持续 预计一季度末库存去化至正常水平 硅料价格或小幅上涨 [13] - 投资建议关注主产业链第一梯队公司如隆基绿能 通威股份 以及涨价落地可能环节排序电池片 硅片 硅料 相关标的钧达股份 新技术关注BC技术如爱旭股份 聚和材料 博迁新材 [14][21][24] 风电 - 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% [4][25] - 2023年国内新增风电装机75 93GW 同比+105 27% 其中陆上69 10GW 海上6 83GW [25] - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦 同比+9 6% 其中陆上占93 5% 海上占6 5% 累计装机56126万千瓦 同比+18 3% [29] - 投资建议关注低估值破净标如明阳智能 金风科技 海风受益标如海力风电 大金重工 东方电缆 主机毛利率修复逻辑如金风科技 明阳智能 运达股份 [26] 储能 - 南非电力缺口达3GW 驱动新能源发展提速 预计分布式能源解决方案成为工商业用户重要投资方向 [32] - 澳大利亚2024年储能系统获财务承诺4029MW 11348MWh 总投资至少39亿澳元 24 6亿美元 [33] - 河北南网开展电力现货市场连续结算试运行 独立储能正式进入贵州电力市场 [32][33] - PCS环节受南非涨价和澳洲需求提升影响 有望估值修复 [8][32] 新技术 - 民用航空法修订草案明确保障低空经济发展空域需求 鼓励通用航空发展 拓展通用航空业务范围 [34][35] - 经济日报发文强调协同发展无人机产业 防止一哄而上 确保产业合理布局有序发展 [36] - 多地成立低空经济公司 如四川省低空经济产业发展有限公司注册资本1亿元 义乌市低空经济产业发展有限公司注册资本5000万元 湖北高路低空经济发展有限责任公司注册资本5000万元 [37] 氢能 - 国氢科技启动IPO 业务主线包括氢燃料电池和PEM电解槽 2024年氢燃料电池系统装机量全国前五 市占率约10% [38][40] - 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [38] - 攀枝花签约光解水制氢商业化项目 多面体钛酸锶聚光制氢氧技术产业化 [40] - 投资建议关注制氢 储运等环节 [8][40] 电网设备 - 特高压年内开工4项项目 包括陕西至河南 西藏至大湾区等 总投资首次超8000亿元 [8][41] - 2025年国网和南网合计电网投资有望超8000亿元 其中国网投资超6500亿元 南网安排固定资产投资1750亿元 同比+4 5% [41] - 投资建议关注特高压相关标如许继电气 平高电气 国电南瑞 中国西电 一次升压设备如明阳电气 三变科技 金盘科技 伊戈尔 配网及电表环节如东方电子 泽宇智能 三星医疗 海兴电力 [42] 电动车 - 梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 锂金属固态电池能量密度达450Wh kg 单次充电续航突破1000公里 [46] - 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年中国全固态电池专利申请量达日本三倍 [43][44] - 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% 全球动力电池和储能电池总销量1299GWh 同比+24% 宁德时代出货110GWh 市占率36 54% 亿纬锂能出货35GWh 同比+90% 比亚迪出货27GWh [45] - 投资建议配置盈利稳定的锂电池 结构件环节如宁德时代 中创新航 科达利 磷酸铁锂正极涨价环节如湖南裕能 富临精工 三元正极如容百科技 负极环节如尚太科技 中科电气 [71] 人形机器人 - Figure AI发布机器人整理快递视频 开发第二个案例仅用30天 [48] - 开普勒接受央视专访 关节模组成本降低50% 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma定价3万美元以内 [50][52] - 特斯拉申请无人驾驶出租车许可证 计划2025年6月在德克萨斯州推出无人驾驶叫车服务 [47] - 投资建议关注量产前供应链进展 价值量高且有技术壁垒的关键零部件如执行器 灵巧手 行星滚柱丝杠 六维力传感器 [55]