合作模式与品牌定位 - 广汽集团与华为乾崑联合打造全新高端智能新能源汽车品牌"启境" 寓意"开启智慧新境" [2] - 新品牌全系搭载华为乾崑最先进智能技术 包括辅助驾驶 智能座舱 用户生态和品牌营销赋能 广汽负责三电技术与整车制造支持 [2] - 合作模式由华为乾崑主导 属于"HI Plus"模式 区别于鸿蒙智行和HI模式 新增用户生态与品牌营销合作 [2][4] - 启境品牌并非鸿蒙智行"界"字辈成员 也非纯粹供应商关系 [3] 产品规划与研发体系 - 首款产品定位30万级豪华智能新能源车 提供纯电和增程两种动力形式 预计2026年推出实车 [2] - 所有产品由华为操盘 从0开始全新研发 完全按照华为IPD/IPMS结合体系运作 [6] - 华为团队已驻场与广汽合署办公 深度参与产品定义 开发及营销全链条 实现"嵌入式协作"与"0延迟"协同 [6] - 广汽全面导入华为IPD研发流程和IPMS营销体系 覆盖用户需求洞察至营销落地全环节 [6] 战略背景与行业影响 - 合作基于2023年11月30日智能汽车战略协议 2024年6月底广汽董事长拜访华为后正式确认第三条合作路径 [4] - 广汽目标2027年自主品牌年销量达200万辆 此次合作被视为再造"新广汽"的关键环节 [5] - 华为智能化实力在智能架构 感知硬件和智驾安全性方面行业领先 广汽具备28年造车经验与三电技术积累 [5] - 新能源汽车市场竞争进入智能化比拼阶段 合作旨在补足广汽智能化短板并重塑品牌竞争力 [8][9] 市场表现与渠道建设 - 官宣当日广汽港股微跌0.59% A股下跌1.02% 资本市场反应平淡 [7] - 广汽集团2025年上半年销量同比下滑12.48% 营收421.66亿元同比下降7.95% 归母净利润-25.38亿元同比下降267.39% [8] - 问界品牌累计交付突破75万辆 8月交付40012台同比增长28.2% 新M7预售8天小订突破19万台 [8] - 启境采用"1+N"渠道模式（1用户中心+N体验中心） 首批覆盖40城 经销商报名数为原计划三倍以上 [9] 品牌差异化与长期目标 - 广汽强调启境将与现有昊铂品牌形成差异化 面向不同用户群体 [9] - 若能在30万元以上市场站稳脚跟 广汽有望重回新能源头部位置 并成为"下一个赛力斯" [9] - 华为通过合作进一步强化智能汽车解决方案行业地位 [9]

参展概况 - 赛力斯集团以超1万平方米企业展馆亮相2025世界智能产业博览会 设立整车业务 动力业务 智能制造 产业链伙伴等七大展区 [1] - 展馆为智博会规模最大的企业展馆之一 展出问界等新能源汽车产品及魔方技术平台 超级增程 智能安全等前沿技术 [3] - 首次携手19家产业链生态伙伴共同参展 全方位展示智能网联新能源汽车产业链协同成果 [3] 整车产品表现 - 问界全系产品参展 新款问界M7于9月5日开启预定 9月23日正式上市 [4] - 问界M9累计交付突破22万辆 稳居50万以上销量冠军 [4] - 问界M8累计交付超7万辆 上市4个月蝉联40万级销量冠军 [4] - 问界荣膺2025年上半年品牌发展信心指数第一名 连续三年获得新能源汽车品牌新车质量表现第一名 [4] - 蓝电E5 PLUS系列以165公里超长纯电续航和大五座享七座为价值锚点 [6] 技术创新成果 - 魔方技术平台为全球首个全栈式多动力兼容平台 实现超增 纯电 超混三种新能源动力形式兼容 [7] - 平台采用SOA服务化架构 提供"越开越新鲜 越开越聪明"的智能体验 [7] - 智能安全系统覆盖190余项安全场景 构建340余项安全功能 涵盖生命保护 车身防护 健康呵护 隐私守护四大维度 [9] - 超级增程系统基于"赛翼增程架构"与"RoboREX智能控制技术" 热效率达44.8% 一升油可发电3.65度 [9] 智能制造能力 - 赛力斯超级工厂拥有超3000台机器人协同作业 关键工序100%自动化 [12] - 依托全流程数智质量体系 实现零部件与整车100%在线检测和高品质交付 [12] - 以AI+5G为基座 将AI技术深度融入研 产 供 销 服全链路 [10] - 聚合政府 社会 产业 企业协同能力 吸引创新 资金 产业 人才融合力量 [10] 供应链协同 - 19家产业链企业联合参展 业务涵盖智能增程 智慧座舱 智能辅助驾驶 三电系统等领域 [13] - 构建以华为跨界合作为核心的1+2+N合作生态 实现高度零部件集成和供应商本地集聚 [15] - 一级供应商从300家集成到100家 其中20家为世界级供应链 [15] - 宁德时代 延锋 文灿等以"厂中厂"模式入驻超级工厂 实现本地化同步生产和供应 [15] 战略发展 - 公司积极推进产品集成化 智造集聚化 产业集群化 打造世界级新能源汽车高端产业链 [15] - 响应重庆"33618"现代制造业集群体系建设 助力打造世界级智能网联新能源汽车产业集群 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司高端产品矩阵逐步夯实完善 伴随M8交付有望开启新产品周期 [2] - 问界系列稳固高端市场地位 其中问界M9和问界M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 [1] - 高研发投入支撑车型高效开发 超级工厂实现新车快速垂直上量 [2] - 数字孪生技术打造超级工厂 构建数智化运营体系 数字应用建设覆盖90%业务流程 [2] - 供应链整合成效显著 将单车一级供应商集成至约100家 持续深化与20家世界级供应链企业战略合作 [2] 财务表现 2025年上半年业绩 - 营业总收入624.02亿元 同比减少4.06% [1] - 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% [1] - 2025年第二季度营业总收入432.55亿元 同比增长12.4% [1] - 2025年第二季度归母净利润21.93亿元 同比增长56.09% [1] - 汽车总销量19.86万辆 其中新能源汽车销量17.21万辆 [1] - 问界汽车上半年累计交付超14.7万辆 单车成交均价超过40万元 [1] 研发投入与专利 - 研发投入同比增长154.9% [2] - 累计获得授权专利6,826个 同比增长19.8% [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入1925.3亿元 [2] - 预计2026年营业收入2211.4亿元 [2] - 预计2027年营业收入2595亿元 [2] - 预计2025年归母净利润97.7亿元 [2] - 预计2026年归母净利润129.7亿元 [2] - 预计2027年归母净利润155.5亿元 [2] 业务运营 生产制造能力 - 超级工厂自动化、智能化、柔性化的生产能力 成功实现两款旗舰车型的高质量稳定交付 [1] - 引入12家核心供应商集聚重庆建厂 通过"厂中厂"模式将核心部件生产嵌入整车制造体系 [2] 市场地位 - 问界M9成为50万元级市场销量冠军 [1] - 问界M8成为40万元级市场销量冠军 [1]

华为汽车业务核心竞争力 - 核心竞争力来源于华为价值观：以客户为中心+以奋斗者为本+以价值为纲 [2][7] - 依托ICT技术底座，具备三大体系化能力：IPD（研发）+ISC（供应链）+IPMS（营销与销售）[2][7] - 定位为"帮助车企造好车、卖好车"，通过智选模式和HI模式赋能中国车企 [2][7] 华为汽车业务发展复盘 - 2020-2025年智选模式发展优于HI模式，效率更高且成功抓住高端市场契机 [3][7] - 智选模式内部差异源于高端市场对原创性要求更高，颠覆外资品牌难度更大 [3][7] - 以赛力斯为代表的合作伙伴在智选模式下表现突出 [3][7] 华为汽车业务未来展望 - 2025-2030年将打造算力-算法-数据的商业闭环，智能汽车成为AI时代重要终端 [4][7] - 竞争要素为高颜值（原创设计）+高科技（智驾体验）+高性价比（成本控制）[4][7] - 2025下半年看点包括与上汽合作的20万元以下新车及多款改款车型 [5][7] - 2026年将是产品大年，计划推出多款新车型覆盖各价格带 [5][7] 华为技术底座能力 - 增程技术平台油电转化率持续提升，赛力斯超级增程5.0热效率达44.8% [26] - 800V高压平台成为发展方向，相比400V架构在快充和成本效率方面具有优势 [31] - 自研SiC技术布局完整产业链，从衬底到终端应用实现闭环 [38] - 固态电池研发取得进展，理论能量密度达400Wh/kg，支持快充和长续航 [42] 华为智能驾驶技术 - ADS智驾系统迭代至4.0版本，采用WEWA架构和CAS4.0防碰撞系统 [62] - 激光雷达方案与视觉方案并行，旗舰车型搭载多达4颗激光雷达 [77] - 自研激光雷达市场份额达18.1%，积极推进192线激光雷达量产 [83] - 通过智选车、HI模式和零部件供应三种方式全面赋能车企 [71] 华为汽车业务组织与渠道 - 车BU历经多次架构调整，目前智选业务由终端BG管理 [93] - 2024年ICT基础设施业务营收3699亿元，终端业务营收3390亿元 [99] - 鸿蒙智行已建成990家体验中心和330家用户中心 [110] - 尊界品牌定位超豪华市场，首款车型S800定价70.8-101.8万元 [113]