报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，由供应收缩、宏观宽松预期和新兴需求爆发预期推动[7] - 精炼锡1 - 10月累计产量14.3万吨，同比降1.25%，全球精锡产量增速低于需求增速[7] - 太阳能、集成电路、汽车产量1 - 10月同比增长，全球需求增速预计3%左右[7] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位[7] - LME和SHFE库存年度呈下降趋势[7] - 光伏、新能源车、半导体长期支撑需求，矿端干扰扰动供给，期价弹性大[7] - 操作上长期向上趋势未变，参考支撑位260000 - 280000元/吨，关注宏观措施等因素[7] 根据相关目录分别总结 年度观点及策略 - 行情：2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，年末上涨由供应、宏观、需求因素共振推动[7] - 供给：1 - 10月精炼锡累计产量14.3万吨，同比降1.25%，全球精锡产量增速低[7] - 需求：太阳能、集成电路、汽车产量同比增长，全球需求增速约3%[7] - 成本利润：矿端紧，加工费降，利润低位[7] - 库存：LME和SHFE库存年度下降[7] - 展望：光伏等长期支撑需求，矿端干扰扰动供给[7] - 策略：长期向上趋势未变，参考支撑位260000 - 280000元/吨，关注相关因素[7] 宏观情况 - GDP：中国2025年增速目标5%左右，四季度预计4.6%附近；美国三季度年化环比折年增速3.9%，全年预计2.0% - 2.6%[13] - PMI：中国11月制造业PMI 49.2%，连续八月低于荣枯线；美国11月制造业PMI 48.6，连续14个月收缩[17] - 货币政策：中国LPR连续6个月不变，实施适度宽松政策；美国12月降息25个基点[21] 技术分析 - 11月前宽幅震荡，之后突破，整体多头趋势[29] 产业链 期现 - 产业链：未提及具体内容 - 期现市场：2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，基差稳定[40] 库存 成本利润 - 库存：截至12月5日，SHFE库存6683吨、LME总库存3075吨年度下降，精锡社会库存8653吨年度环比小幅增加[49][53] - 成本利润：截至12月5日，云南精矿加工费11000元/吨、广西7000元/吨，加工费弱势[59] 供给 - 产量：10月精锡产量15618吨，1 - 10月累计14.3万吨，同比降1.25%；1 - 10月国内锡矿累计产量5.65万吨，同比增1.8%[66] - 产能利用率：10月锡企产能利用率约67.05%，恢复正常[71] - 主要矿山：印尼天马公司产量下滑，刚果金Bisie矿山受干扰，缅甸佤邦复产慢，中国云南锡业检修[74] 需求 - 终端消费：10月汽车产量327.9万辆，同比增11.2%，1 - 10月累计2732.5万辆，同比增11%；10月电子计算机产量2563.3万台，同比降14.6%，1 - 10月累计28750.2万台，同比降1.2%；1 - 10月新能源汽车产量1301.5万辆，同比增33.1%，10月渗透率首破50%，11月首破60%；11月PVC产量212.81万吨，同比增9.6%，1 - 11月累计2232.38万吨，同比增4.38%；10月移动电子通信产量14273.5万台，同比降4.2%，1 - 10月累计125134.20万台，同比降4.7%；10月空调产量1420.4万台，同比降13.5%，1 - 10月累计23034.4万台，同比增3%；10月冰箱产量878.8万台，同比降6%，1 - 10月累计8995.9万台，同比增0.9%；10月洗衣机产量1103.5万台，同比降2%，1 - 10月累计10107.8万台，同比增6.4%；10月电视机产量1804万台，同比增1.7%，1 - 10月累计16617.6万台，同比降2.3%；10月太阳能产量6793.8万千瓦，同比降8.7%，1 - 10月累计68840300万千瓦，同比增11.6%；10月集成电路产量4177000万块，同比增17.7%，1 - 10月累计38660000万台，同比增10.2%[79][85][90][94][100] 进出口 - 10月进口锡矿1.16万吨、锡锭526吨，出口精锡1480吨，1 - 10月累计净出口精锡1546吨，前10个月进口锡精矿实物量总计26.2万吨，折金属4.3万吨，同比下滑0.3%[106] - 锡平衡表显示2025E和2026E全球供需均为负平衡[107]