公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.08%，报11.80元/股，总市值达270.43亿元，当日成交额为3878.77万元，换手率为0.15% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入23.93万元，其中特大单买入103.53万元（占比2.67%），大单买入776.10万元（占比20.01%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨12.58%，近5个交易日上涨0.60%，近20日上涨2.52%，但近60日下跌2.59% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入649.33亿元，同比减少4.52%，但归母净利润为9.25亿元，同比增长5.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：铜管61.25%，原材料等23.03%，铜棒7.25%，铜箔4.51%，铜排3.59%，其他0.37% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利24.86亿元，近三年累计派现10.65亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.06万户，较上期大幅增加83.72%，人均流通股为72273股，较上期减少37.65% [2] - 同期，香港中央结算有限公司位列公司第五大流通股东，持股5738.28万股，较上期增加3359.88万股，而南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为浙江海亮股份有限公司，成立于2001年10月29日，于2008年1月16日上市，总部位于浙江省杭州市滨江区 [1] - 公司主营业务涉及铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，所属概念板块包括海水淡化、有色铜、钴镍、铜箔、专精特新等 [1]

股价与资金流向 - 12月2日盘中股价下跌2.03%，报12.06元/股，总市值276.39亿元 [1] - 当日成交1.02亿元，换手率0.38%，主力资金净流出2108.40万元 [1] - 特大单资金净流出1200.13万元（买入681.03万元，卖出1881.16万元），大单资金净流出908.28万元（买入1033.56万元，卖出1941.84万元） [1] - 今年以来股价上涨15.07%，近5个交易日下跌3.05%，近20日上涨11.87%，近60日上涨0.38% [2] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为铜管、铜棒、铜管接件等产品的研发、生产制造和销售，铜管业务收入占比最高，达61.25% [2] - 2025年1-9月实现营业收入650.18亿元，同比减少4.56%，归母净利润9.25亿元，同比增长5.21% [2] - A股上市后累计派现24.86亿元，近三年累计派现10.65亿元 [3] - 公司属于有色金属-工业金属-铜行业，概念板块包括海水淡化、有色铜、钴镍等 [2] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数为3.06万，较上期大幅增加83.72%，人均流通股72273股，较上期减少37.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股5738.28万股，较上期增加3359.88万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列 [3] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [2]

核心观点总结 - 2025年全球精铜供需维持紧平衡，月均供给过剩0.8万吨，铜价高位运行抑制需求，均价达9704美元/吨（同比+6%），年底突破历史新高[2] - 上游矿端短缺主因扰动事件和加工费过低，情绪反应高于实际基本面，2026年铜价走势需重点关注矿山供给[2][4] - 2026年预计供需紧平衡，缺口5万吨，全球供给/需求分别为2897/2901万吨（均同比+3%），铜价中枢或上行至10500美元/吨[5][67] - 金融属性转为助力铜价上涨，若美国温和降息美元走弱将支撑铜价，反之若降息缓慢或出现金融危机则形成压力[4][15] 2025年铜价表现与驱动因素 - 2025年铜价经历三涨三跌，波动区间8539-11068美元/吨，年底创历史新高，全年均价9704美元/吨（同比+6%）[4][12] - 价格驱动回归商品属性主导，与制造业PMI高度相关，金融属性呈负相关性，美元先涨后跌助推铜价上行[4][13] - 分阶段看：年初受"十五五"政策及新能源需求推动上涨15%；二季度因传统需求疲软及再生铜产量增加下跌14%；年中受矿难、地震等供给扰动及旺季需求推动波动上行19%[12] 全球供需格局分析 - 2024年全球精炼铜消费中国占比58%（1557万吨，同比+1.3%），美国占比6%（162万吨，同比+0.5%），2016-2024年CAGR为2%[2] - 2025年1-8月全球精炼铜消费量2358万吨（同比+5%），增量主要来自中国（+88万吨）、日本（+5万吨）、德国（+5万吨），墨西哥需求大幅减少[22][24] - 供给端：2025年1-8月铜精矿产量1535万吨（同比+3%），精炼铜产量1970万吨（同比+7%），矿端增速低于冶炼端，再生铜产量328万吨（同比+6%）[49][51] - 成本端：主要铜企现金成本从2021Q1的1.38美元/磅升至2025Q2的2.0美元/磅（+41%），TC/RC加工费处于历史极低水平[48][49] 中国需求结构变化 - 2025年1-10月五大铜材产量同比+3%，精铜杆/铜管/铜箔月均产量分别为79/16/10万吨（同比+7%/+2%/+13%），铜棒/铜板带略下滑[3][30] - 下游需求除房地产外均增长：电网投资同比+10%，电源投资同比+1%；汽车产量同比+11%（新能源车+30%）；家电产量稳健增长[32][33][40] - 电力领域用铜占比46%为最大需求来源，房地产占比不足10%且竣工面积同比-15%，对整体需求影响有限[30][33] 2026年行业展望与投资策略 - 供给约束强化：铜企资本开支自2012年峰值后回落，矿山品位持续下降（储量等级1998-2023年降59%），新增供应增速受限[53][54][61] - 投资主线聚焦上游资源释放（推荐紫金矿业、洛阳钼业）和下游高壁垒加工（推荐海亮股份），因矿端紧缺逻辑延续而冶炼产能过剩[5][71][72] - 库存方面：2025年全球交易所库存达62万吨（6年新高），但库存与铜价同向共振，预计2026年不会制约价格发展[63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘现货维持升水，精废价差缩窄，全球显性库存增幅较大，铜估值中性略偏空；全球制造业PMI驱动偏中性，短期铜精矿加工费下滑驱动偏多，美元指数上涨驱动偏空；美股走弱压力下美联储官员表态转鸽，12月降息概率回升，地缘层面对风险偏好有所压制；产业上铜原料供应维持紧张，国内冶炼检修边际减少，下游开工率维持偏强，国内累库压力暂时不大，铜价下方支撑较强，短期价格预计偏震荡；本周沪铜主力运行区间参考84800 - 87500元/吨，伦铜3M运行区间参考10550 - 11000美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费持平，冷料供应边际偏宽松；智利国家铜业对2026年CIF韩国电解铜长单报价较2025年上涨245美元/吨 [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加3.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均增加，上海保税区库存增加0.5万吨；周五国内上海地区现货升水期货90元/吨，LME市场Cash/3M升水1.1美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹；2025年10月我国精炼铜进口量32.3万吨，净进口量25.7万吨，环比减少9.0万吨，同比下降31.6%，1 - 10月累计进口量为322.5万吨，净进口量为267.6万吨，同比减少4.7% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率抬升，盘面回调现货成交维持偏暖；废铜方面，国内精废价差收缩，废铜替代优势降低，当周再生铜杆企业开工率进一步下滑 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价震荡下滑，沪铜主力合约周跌1.43%，伦铜周跌0.63%至10778美元/吨 [22] - 现货价格方面，给出了不同时间长江有色价、广东南海等地电解铜及相关铜材价格及价差情况 [24] - 升贴水方面，国内铜价震荡调整，周五华东地区铜现货升水期货90元/吨；LME集中交割日交仓增多，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先抑后扬，周五报升水1.1美元/吨；国内电解铜现货进口维持缩窄，洋山铜溢价（提单）反弹 [27] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，报至 - 42.3美元/吨；华东硫酸价格上涨，对铜冶炼收入仍有正向提振 [35] - 进出口比值及盈亏方面，未详细提及比值情况，铜现货进口亏损缩窄 [40] - 库存方面，三大交易所库存加总62.7万吨，环比增加3.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均有增加，上海保税区库存11.2万吨，环比增加0.5万吨；上期所库存增量来自上海，减量来自广东和江苏，铜仓单数量减少40至49790吨；LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲库存略减，注销仓单比例下滑 [43][46][49] 供给端 - 电解铜月度产量方面，按照SMM调研数据，2025年10月中国精炼铜产量环比下降约3万吨，预计11月产量环比微降；按照国统局数据，2025年10月国内精炼铜产量120.4万吨，同比增长8.9%，1 - 10月累计产量1229.5万吨，同比增长9.7% [54] - 进出口情况方面，2025年10月我国铜矿进口量为245.1万吨，环比减少，1 - 10月累计进口量为2508.6万吨，同比增加7.5%；未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比减少5.2万吨，同比增加2%，1 - 10月累计进口量为445.6万吨，同比减少3.1%；进口阳极铜5.5万吨，环比增加0.5万吨，同比下降8.6%，1 - 10月累计进口63.4万吨，同比减少15.0%；精炼铜进口量32.3万吨，净进口量为25.7万吨，环比减少9.0万吨，同比下降31.6%，1 - 10月累计进口量为322.5万吨，净进口量为267.6万吨，同比减少4.7%；10月出口精炼铜6.6万吨，环比增加4.0万吨，国内现货铜进料加工出口盈利缩窄；再生铜进口量为19.7万吨，环比增加1.3万吨，较去年同期增长7.4%，1 - 10月累计进口量为190.0万吨，同比增加2.2%；10月，我国来自部分国家的进口比例有升有降 [57][60][63][66][69][72] 需求端 - 消费结构方面，中国10月官方制造业PMI和财新制造业PMI均走弱，海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、印度、英国改善，美国和日本走弱 [79] - 下游行业产量数据方面，10月份铜下游行业中汽车、彩电和发电设备产量同比增长，冰箱、空调等同比下跌；1 - 10月累计产量发电设备等增长，彩电和冷柜下降 [82] - 房地产数据方面，10月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，施工降幅持平，新开工、销售和竣工降幅扩大，国房景气指数延续下滑 [85] - 下游企业开工率方面，10月部分企业开工率走弱或下滑，预计11月多数企业开工率回升或反弹 [88][91][94][97] - 精废价差方面，国内精废价差缩窄，周五精废价差报2675元/吨 [100] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少71216至1034950手（双边），其中近月2512合约持仓249184手（双边） [105] - 外盘基金持仓方面，截至10月7日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例13.3%；LME投资基金多头持仓占比企稳（截至11月14日） [108]

公司股价表现 - 11月21日，海亮股份股价上涨5.3%，报收12.12元/股，成交额为3.67亿元，换手率为1.39%，总市值为277.76亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：铜管61.25%，原材料等23.03%，铜棒7.25%，铜箔4.51%，铜排3.59%，其他0.37% [1] 基金持仓情况 - 交银施罗德基金旗下交银慧选睿信一年持有期混合(FOF)A（015326）三季度重仓海亮股份，持有47.78万股，占基金净值比例1.49%，为第二大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2.86亿元，今年以来收益为18.11%，近一年收益为17.6%，成立以来收益为3.16% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓海亮股份浮盈约29.15万元 [2]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.06%至11.41元/股，成交金额1.05亿元，换手率0.42%，总市值261.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出169.01万元，其中特大单买入364.04万元（占比3.47%），大单买入1588.35万元（占比15.15%）同时卖出2121.40万元（占比20.24%） [1] - 今年以来股价累计上涨8.86%，近5个交易日上涨4.49%，但近20日和近60日分别下跌7.86%和5.66% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铜管、铜棒、铜管接件等产品的研发、生产制造和销售，其中铜管业务收入占比最高，达61.25% [1] - 2025年1-9月实现营业收入650.18亿元，同比减少4.56%，但归母净利润9.25亿元，同比增长5.21% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铜箔、工业4.0、海水淡化等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为3.06万，较上期大幅增加83.72%，人均流通股72273股，较上期减少37.65% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股5738.28万股，较上期增加3359.88万股，而南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红24.86亿元，近三年累计派现10.65亿元 [3]

铜套利交易复苏 - 交易商再次押注特朗普政府明年可能对铜征收高关税 导致铜套利交易卷土重来 [1] - 包括Mercuria Energy Group 维多和托克在内的贸易巨头近期与智利生产商接洽 寻求锁定2026年向美国供应铜的年度协议 [1] - 部分交易商支付价较伦敦金属交易所基准铜价高每吨500美元以上 约为中国制造商现货采购价的10倍 [1] 市场价差与交易动机 - 纽约Comex期铜价格已再次大幅高于LME的伦铜期货价 反映市场对关税重启的预期 [1] - 交易商愿意支付高昂溢价是因为可以在美国市场以更高价格转售货物 [2] - 今年早些时候 交易商通过向美国运送大量铜在关税提出前完成布局 获得了巨额利润 [2] 关税政策现状与影响 - 美国商务部建议从2027年开始征收15%的铜关税 到2028年提高至30% [2] - 特朗普已指示商务部在2026年6月底前提供美国铜市场最新情况 此不确定性创造了押注机会 [2] - 今年7月末 特朗普签署公告对几类进口铜产品征收50%关税 但将铜原材料排除在外 [3] 历史市场波动 - 7月30日铜原材料关税豁免消息公布后 纽约商品交易所纽铜期货当日暴跌22% 创至少1988年以来最大单日跌幅 [3] - 消息公布后 Comex铜溢价相对LME基准价格的价差迅速消失 甚至转为贴水 此前溢价一度超过20% [3] - 关税豁免消息使盈利状态的看跌期权合约数量从675份激增至超过3.1万份 资金规模从9440万美元升至35.4亿美元 [4]

核心观点 - 交易商正押注特朗普政府可能在2025年对进口铜征收高关税 导致针对2026年供应的铜套利交易卷土重来 [1] - 贸易巨头支付高溢价锁定远期供应 以期在美国市场以更高价格转售 此举可能继续搅动全球铜市 [1][2] - 此次交易重现的背景是此前7月因原铜被意外豁免关税而导致相关交易崩塌 价差迅速消失 [3] 交易商行为与市场动态 - 近几周 Mercuria Energy Group 维多和托克等贸易巨头与智利生产商接洽 寻求锁定2026年向美国供应铜的年度协议 [1] - 部分交易商支付价较LME基准铜价高出每吨500美元以上 约为中国制造商现货采购价的10倍 [1] - 交易商愿意支付高溢价是因预期可在美国市场以更高价格转售这些货物 [2] - 纽约Comex期铜价格已再次大幅高于LME伦铜期货价 反映市场对关税重启的预期 [1] 关税政策背景与影响 - 美国商务部建议从2027年开始征收15%的铜关税 到2028年提高至30% [2] - 特朗普已指示商务部在2026年6月底前提供美国铜市场的最新情况 此不确定性创造了押注机会 [2] - 今年7月末 特朗普签署公告对几类进口铜产品征收50%关税 但将铜原材料排除在外 导致市场预期颠覆 [3] - 7月30日关税豁免消息公布后 纽约Comex期铜当日暴跌22% 创至少1988年以来最大单日跌幅 而LME铜价仅下跌0.9% [3] 历史交易与市场反应 - 今年早些时候 Mercuria和Trafigura等交易商通过在特朗普2月首次提出铜关税前向美国大量运送铜获得巨额利润 [2] - 创纪录的进口量收紧了全球市场 推动铜价创下历史新高 尽管需求表现平平 [2] - 7月关税豁免前 Comex铜溢价一度超过LME基准价格20%以上 消息公布后价差迅速消失甚至转为贴水 [3] - 7月29日仅有675份看跌期权合约处于实值状态 名义价值9440万美元 消息公布后盈利状态看跌期权合约超过3.1万份 资金规模高达35.4亿美元 [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.25亿元，同比增长5.21% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润达9.95亿元，同比大幅增长46.59%，主业盈利能力显著提升 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比增长102.30% [1] - 2025年上半年公司接单量相比去年同期增长超过100% [4] 战略转型与业务拓展 - 公司拟设立全资子公司杭州海亮精密科技有限公司，注册资本3亿元，聚焦AI算力芯片、数据中心、机器人及新能源汽车等领域的精密散热解决方案 [1] - 此举旨在推动公司从传统铜材供应商向“技术共创型材料服务商”转型，强化在高性能有色金属及新材料领域的技术壁垒与价值链跃迁 [1] - 公司致力于成为客户在材料领域的“共同研发伙伴”和“技术问题解决者”，提供从材料选型、结构设计到应用测试的全流程定制化解决方案，实现从“产品输出”到“价值共创”的商业模式升级 [2] - 公司把握全球布局优势，抓住全球不同市场发展机遇，为客户提供确定性的优质服务 [3] 产品与技术研发 - 公司在新型高端铜管、新经济领域散热用铜管铜排、锂电铜箔、电子电路铜箔、固态电池用铜箔技术方面均取得了一定的突破 [3] - 公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、交通运输、五金机械、电力、印刷电路板等行业领域 [3] - 公司积极面向新能源汽车、储能电池、AI数据中心等新兴领域开展铜材研发 [3] - AI性能持续演进带来算力和功耗的持续提升，驱动电子新材料不断升级去满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高要求 [5] 市场需求与行业趋势 - 消费电子、数据中心、新能源汽车及人形机器人等领域对散热方案的需求呈现多元化升级趋势，铜材凭借卓越的导热性能与可靠性成为各领域热管理系统的核心材料 [2] - 新能源领域成为核心增长引擎，5G通信PCB铜箔需求快速增长，人工智能、机器人等新兴科技领域带来的散热场景也日渐成为铜材需求驱动力 [2] - 高盛预测到2030年全球电网及电力基础设施建设将贡献60%的铜需求增长，这一增量相当于当前全球铜消费总量与美国年消费量之和 [3] - 2025年全球算力基建预计拉动铜需求约120万吨，占年度总增量的30% [3] - 2025年全球算力、AI经济发展爆发驱动终端散热需求激增，带动公司散热用铜基材料需求 [4] 全球化运营与产能布局 - 公司已成为全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业 [4] - 在印度市场需求驱动下，公司越南、泰国工厂在2025年初获得BIS资格认证，有效把握印度市场机遇 [4] - 美国基地处于稳健的产能爬坡阶段，得州海亮产能增加至5万吨，预计2025年底有望实现可用产能9万吨 [4] - 在全球供应链不确定性激增的背景下，公司不断提升运营管理能力，安全性、保供能力优势凸显 [4]

公司基本情况 - 公司是全球最大的铜管、铜棒加工企业，具备规模效应与抵御铜价波动的能力 [1] - 公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售 [1] - 所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铜，概念板块包括中盘、海水淡化、专精特新核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入649.33亿元，在行业16家公司中排名第8，行业平均数为890.55亿元，中位数为566.87亿元 [2] - 主营业务构成以铜管为主，收入272.42亿元，占比61.25% [2] - 2025年三季度净利润为9.16亿元，行业排名第8，行业平均数为52.01亿元，中位数为8.03亿元 [2] - 2025年上半年实现营业收入444.76亿元至445亿元，归母净利润7.11亿元至7.1亿元，业绩同比显著改善 [5][6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为59.61%，去年同期为62.12%，高于行业平均54.12% [3] - 2025年三季度毛利率为3.68%，去年同期为3.06%，低于行业平均10.36% [3] 业务亮点与发展前景 - 积极拓展海外布局，境外铜加工营收和销量增速高于国内，直接受益于美国铜关税 [5][6] - 美国产能迅速扩张，预计2025年底得州工厂可用产能达9万吨 [5] - 新产品多点开花，铜箔铜排增长亮眼，预计2026年铜箔业务有望盈亏平衡 [5][6] - 散热用铜基材料需求接单量同比增长超100%，新型耐蚁穴腐蚀铜管实现关键技术突破 [5] - 人工智能推动相关需求持续增长 [6] 股东结构与薪酬 - 截至2025年6月30日，A股股东户数为1.67万，较上期减少16.55%；户均持有流通A股数量为11.59万，较上期增加20.01% [5] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股5738.28万股，相比上期增加3359.88万股 [5] - 董事长兼总裁冯橹铭2024年薪酬为264.44万元，2023年为246.17万元，同比增加18.27万元 [4] 机构预测 - 东吴证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为16.6亿元、31.5亿元、39.4亿元，对应PE分别为15.6倍、8.2倍、6.6倍 [5] - 华龙证券预计公司2025至2027年实现归母净利润14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元，对应PE分别为17.8倍、9.5倍、8.0倍 [6]