作为由"贵池工业园"与"前江工业园"合并而成的老工业园区，池州高新区最初的产业底色是"黑色"，园 区50%以上规模工业产值集中在黑色和有色金属冶炼等重工业行业。从2018年合并起，园区就设立了5 亿元产业引导基金，并将供应链金融嵌入技改全流程。 近年来，安徽省池州市贵池区立足本土资源禀赋，布局前沿赛道，推动新能源与节能环保产业实现"生 态价值"与"经济价值"的双向转化，绿色发展动能澎湃。 在池州高新区贵航金属厂区内，"年综合利用15万吨含锌废物项目"正通过吃掉上游钢铁企业产生的15万 吨含锌"危废"，"吐"出4万吨高纯氧化锌。企业在改造升级过程中获得2000多万元的技改资金，这一项 目在创造3.2亿元年产值的同时，使得整个园区固废综合利用率提升至98%，产业含金量和含绿量双提 升。 池州高新区是贵池经济发展的主战场，在位于该区的安徽鸿叶集团有限公司生产车间，正上演一根竹子 的"高科技蜕变"。"毛竹进厂后，我们可以把它做成170多种竹制品，剩余70%的竹屑废料也能够做到'吃 干榨尽'，通过技术手段转化为绿色蒸汽和高品质竹炭。"该公司副总经理杨德震介绍，以前，竹屑废料 当废品卖，每吨只能卖两三百元，现在5吨竹屑可 ...

在池州高新区贵航金属厂区内，"年综合利用15万吨含锌废物项目"正通过吃掉上游钢铁企业产生的15万 吨含锌"危废"，"吐"出4万吨高纯氧化锌。企业在改造升级过程中获得2000多万元的技改资金，这一项 目在创造3.2亿元年产值的同时，使得整个园区固废综合利用率提升至98%，产业含金量和含绿量双提 升。 近年来，安徽省池州市贵池区立足本土资源禀赋，布局前沿赛道，推动新能源与节能环保产业实现"生 态价值"与"经济价值"的双向转化，绿色发展动能澎湃。 池州高新区是贵池经济发展的主战场，在位于该区的安徽鸿叶集团有限公司生产车间，正上演一根竹子 的"高科技蜕变"。"毛竹进厂后，我们可以把它做成170多种竹制品，剩余70%的竹屑废料也能够做到'吃 干榨尽'，通过技术手段转化为绿色蒸汽和高品质竹炭。"该公司副总经理杨德震介绍，以前，竹屑废料 当废品卖，每吨只能卖两三百元，现在5吨竹屑可生产1吨竹炭和数吨蒸汽，综合产值达4000元。这还不 是终点，竹炭经精深加工，还可制成高端生物质活性炭，价值再次翻番。 不止具有原料优势的竹产业独树一帜，贵池的铜铝加工等传统行业也积极转型升级，走上减碳增绿的新 赛道。在安徽金池新材料有限公司现代 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前Comex溢价持续存在，沪伦两地库存持续维持相对偏低水平，叠加美联储降息在即，铜价或仍维持震荡偏强格局，操作上暂时建议可在91,500元/吨至92,000元/吨间逢低买入套保，套利暂缓，期权建议short put [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年12月8日，沪铜主力合约开于92520元/吨，收于92970元/吨，较前一交易日收盘涨0.20%；昨日夜盘开于92820元/吨，收于92400元/吨，较昨日午后收盘下跌0.61% [1] - 现货情况：昨日SMM 1电解铜现货对当月2512合约均价升水130元/吨，较上一交易日下降40；SMM1电解铜价格92040 - 92560元/吨；沪铜当月进口亏损1400元/吨；日内采购情绪走低，销售情绪抬升，现货升水走跌；预计现货成交仍在平水以上，但升水将承压 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美联储12月议息会议在即，市场普遍认为其很可能再次降息25个基点；美国劳工统计局因政府停摆延迟收集10月PPI数据，计划在2026年1月14日发布的2025年11月PPI新闻稿中一并公布 [3] - 矿端：Askari Metals成功募集115万美元新资金，用于推进埃塞俄比亚和纳米比亚的矿产勘探项目；2025年11月中国铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1 - 11月累计进口量为2761.4万吨，同比增长8.0% [4] - 冶炼及进口：2025年11月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 11月累计进口量为488.3万吨，同比下降4.7%；上周伦铜库存先升后降，最新为162,550吨；12月5日当周，沪铜库存下滑9.22%至88,905吨，国际铜库存减少573吨至11,504吨；纽铜库存继续累积，最新为436,853吨 [5] - 消费：国网12月招标量环比缩减20%，线缆企业新签招标价传导系数仅0.6，部分企业改用铝缆替代，替代比例升至8%；空调内销排产计划下调6%，美的、格力12月铜材采购量环比降12%；冰箱、微波炉铜带需求保持小幅增长；新能源车用铜量继续提升，11月产量同比增35%，但高压线束企业申请价格联动机制；摩根士丹利预测2026年数据中心铜需求47.5万吨，年增30%，但高铜价使部分项目推迟招标 [5][6] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日减少275吨至164550吨，SHFE仓单较前一交易日减少980吨至29956吨；12月8日国内市场电解铜现货库16.03万吨，较此前一周增加0.14万吨 [6] 策略 - 总体操作：建议在91,500元/吨至92,000元/吨间逢低买入套保 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7]

核心观点 - 公司就深交所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行回复 详细解释了报告期内业绩下滑、贸易业务、应收账款及存货管理等市场关注问题 并披露了应对措施[1] 财务业绩表现 - 报告期内公司营业收入持续下滑 分别为357,988.57万元、354,163.72万元、347,286.03万元和168,124.44万元[1] - 归属于母公司股东的净利润呈下降趋势 分别为12,133.98万元、8,563.53万元、5,153.01万元和2,457.23万元[1] - 业绩下滑主要受市场竞争加剧、下游需求变化及期间费用增加等多重因素影响[1] 核心业务分析 - LED封装及组件产品是公司核心业务 收入占比超70% 但报告期内收入呈下降趋势 2022年至2024年营业收入分别为260,808.73万元、252,812.11万元和250,818.61万元[2] - 小间距产品收入下滑明显 从2022年的45,104.41万元降至2024年的14,148.46万元[2] - 小间距产品毛利率持续为负 2024年为-45.99% 主要系市场竞争加剧及技术路线替代效应所致[2] 贸易业务情况 - 贸易及应用类产品业务主要由子公司广东省新立电子信息进出口有限公司经营 报告期毛利率分别为0.75%、0.69%、0.49%和0.14%[3] - 贸易业务报告期内累计收入236,080.81万元 其中日化用品占比43.98% 汽车配件占13.59%[3] - 贸易业务主要为出口汽车配件、体育用品、箱包等产品及内贸铜带销售 采用总额法与净额法相结合的会计核算方式[3] - 公司强调该业务对提升资金使用效率有积极作用 并正逐步向LED产业链相关贸易转型[3] 资产质量与运营 - 截至各报告期末 公司应收账款余额分别为54,715.49万元、52,859.37万元、75,288.80万元和85,019.53万元 占营业收入比例逐年上升至25.28%[4] - 应收账款增加主要系信用政策调整及客户结构变化所致 公司称坏账准备计提比例合理 期后回款情况良好[4] - 报告期各期末存货账面价值在9亿元左右 存货跌价准备金额分别为9,199.68万元、9,515.33万元、10,188.65万元和7,985.81万元[4] - 公司表示存货跌价准备计提充分 主要针对部分毛利率较低的传统产品 2024年末计提比例为11.44%[4] 其他业务与应对措施 - 集成电路封装测试业务毛利率大幅波动 从2022年的21.32%降至2024年的-0.25% 主要受行业景气度及下游需求变化影响[5] - 2025年以来随着半导体行业复苏 集成电路封装测试业务毛利率已回升至7.91%[5] - 外延及芯片产品毛利率持续为负 主要系行业竞争激烈及规模效应不足[5] - 公司不存在对单一客户或供应商的重大依赖 境外销售占比约20%[5] - 针对业绩波动 公司拟通过推进募投项目、优化产品结构、降低生产成本等措施提升盈利能力[5] - 本次募投项目聚焦超高清显示、智能车载等新兴领域 预计将形成新的业绩增长点[5]

项目背景与战略定位 - 项目为响应国家构建全国统一大市场战略号召而组建，旨在打造集产业、金融、仓储、物流于一体的综合性供应链平台[1] - 项目名称为长三角有色金属产业金融统一大市场，由池州市政府与池州经开区牵头组建，旨在破解行业痛点，打造跨区域交易标杆[1] - 国内再生有色金属产业已形成国内回收加进口补充的双循环格局，2024年国内回收量高达1565万吨，其中废铜、废铝回收量分别占原料供应的58.4%和84.4%[1] 商业模式与解决方案 - 大市场通过集采集卖模式批量采购铜杆、铜牌、铜带等产品，解决上游企业销售渠道问题，并为下游企业提供稳定价优的原料供应[3] - 针对行业供应链融资成本普遍高达年化7%及以上的痛点，引入九江银行作为金融合作伙伴，通过动产质押、应收账款质押和配资代采三种模式提供授信[3] - 通过金信云仓进行严格监管，将综合融资利率控制在5.5%以内，切实为企业减轻负担[3] - 构建由国有运营平台、实力金融方、专业监管方和下游客户组成的四方供应链闭环，确保交易安全可靠与稳定[3] 运营能力与产品优势 - 运营方安徽恒达供应链为地方国有控股企业，奠定平台公信力基石[3] - 已与安徽鑫汇达新材料、安徽拓美威铜业集团等上游供应商合作，日生产铜杆能力超过2000吨，产品品类覆盖从铜杆到铜丝的全品类[3] - 通过技术创新与设备改造，提供的T2铜杆电阻率可稳定控制在0.1710 Ω·mm²/m以内，物理性能已基本可替代传统的T1铜杆[4] - T2铜杆每吨价格较T1铜杆可降低约200元，为下游企业带来更高性价比选择[4] 项目目标与预期影响 - 项目旨在实现上游企业开工率饱和、下游企业竞争力提升的双赢局面[5] - 有望为我国统一大市场建设在有色金属领域树立可复制、可推广的成功范本[5]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入917.65亿元，实现归母净利润5.88亿元，同比增长104.37% [1] - 净利润增长主要源于推进产品与客户双升级策略，经营质量与盈利能力提升 [1] - 2025年上半年实现境外主营业务收入74.14亿元，同比增长21.86%，占公司主营业务收入13.57% [3] 业务运营与市场地位 - 公司是国内规模领先、产业链完整的铜及铜合金材料制造企业，2024年铜及铜合金材料总产量达191.62万吨，占全国铜加工材综合产量的9% [2] - 产品重点服务于5G通信、新能源汽车、轨道交通、电力物联网、智慧城市等战略性新兴产业 [1] 半导体与高附加值业务进展 - 公司在半导体领域有较好客户基础及技术储备，高导精密铜排产品已进入高速铜缆适配元器件、IGBT等领域龙头供应链，高精密铜合金带材在芯片引线框架中实现规模化应用 [2] - 铜基材料向高附加值转型加速，2025年上半年铜排产品用于散热领域销量同比增长72% [2] - 公司自主研发的铜热管、液冷铜管等产品已批量供货于多家头部企业算力服务器 [2] 国际化战略与海外扩张 - 公司深入推进国际化战略，2025年上半年铜管、电磁线、铜带等铜材产品海外销量9.92万吨，同比增长14.52% [2] - 泰国年产8万吨精密铜管生产项目建设进展顺利，越南新能源汽车用电磁扁线项目及越南紫铜管件项目持续扩大业务合作 [3]

生产运营数据 - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 电解铜13.70万吨 [2] - 2025年计划生产铜精矿含铜4.2万吨 阴极铜30万吨 硫酸88万吨 金锭6吨 银锭60吨 [6] 矿产资源储备 - 核心矿山铜矿峪矿现有采矿权底部新增探明铜金属量86.96万吨 [3] - 新增储量需在现有矿体开采完毕后方可开采 [3] 融资与股东回报 - 融资业务包括银行短期及中长期流动资金贷款 进口信用证 进口押汇 项目贷款等 [4] - 已制定2023-2025年股东回报规划并通过股东大会审议 [4] 产品价格与风险管理 - 预计硫酸价格短期维持稳中偏强运行 因全国开工率稳定 磷肥行业刚性采购 原料硫磺价格坚挺 [5] - 预计铜价短期高位震荡 公司将通过套期保值等工具对冲价格风险 [5] 业务结构与盈利能力 - 铜带和压延铜箔上半年毛利率为-8% 受客户认证周期和市场开拓影响产能释放 [6] - 公司将加强成本控制与生产效率改善毛利率状况 [6]

生产数据 - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 [2] - 上半年生产电解铜13.70万吨 [2] - 2025年计划生产铜精矿含铜4.2万吨 [6] - 2025年计划生产阴极铜30万吨 [6] - 2025年计划生产硫酸88万吨 [6] - 2025年计划生产金锭6吨 [6] - 2025年计划生产银锭60吨 [6] 资源储备与开采 - 采矿权底部新增探明铜金属量86.96万吨 [2] - 新增储量位于标高-80米至-325米范围 [2] - 需现有采矿权范围内开采完毕后方可开采新增储量 [2] 财务与融资 - 融资业务包括银行短期及中长期流动资金贷款、进口信用证、进口押汇、项目贷款等 [3] - 当前融资结构能够满足日常经营及项目建设需求 [3] - 公司已制定2023年-2025年股东回报规划 [4] - 铜带和压延铜箔上半年毛利率为-8% [7] - 毛利率为负因客户认证周期长及产能未完全释放 [7] 市场与价格策略 - 硫酸价格预计短期维持稳中偏强运行 [5] - 硫酸需求端磷肥行业维持刚性采购 [5] - 原料硫磺价格坚挺提供成本支撑 [5] - 铜价预计短期高位震荡 [7] - 公司通过套期保值对冲铜价波动风险 [7] 经营策略 - 公司生产经营正常并按计划推进 [6] - 将加强成本控制和提高生产效率以改善毛利率 [7]

公司业务概况 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用于电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等领域 [1] 铜产品应用领域 - 铜具有导电性、导热性，相关铜加工产品可以作为芯片互联、散热方面的材料 [1] - 2025年1-7月，公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域产品销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1%，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

业绩表现 - 公司上半年实现营业收入128.11亿元，同比增长2.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.87亿元，同比增长5.85% [1] - 扣非净利润4.77亿元，同比增长6.99% [1] - 若剔除因计提资产减值减少的8230.98万元，净利润增速将更为可观 [1] 主营业务亮点 - 贵金属业务实现营收25.29亿元，同比增长52.04%，受益于国际通胀压力及工业需求拉动 [2] - 硫酸业务实现收入1.02亿元，同比激增197.33%，毛利率达35.5% [2] - 铜带及压延铜箔等新兴业务营收同比增长52.59% [2] - 研发投入费用达2646.3万元，同比增长48.60%，聚焦产业链关键环节技术突破 [2] 资源与技术优势 - 公司保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨 [3] - 深部资源勘探新增工业矿体资源量10371.8万吨，金属量869557吨，平均品位0.84% [3] - 铜矿峪矿引入自然崩落法采矿技术，降低开采成本 [3] - 侯马北铜通过富氧侧吹熔池熔炼技术优化，提升单位产能效益 [3] 产业链一体化布局 - 公司构建从矿山开采、冶炼到深加工的一体化产业链，缓冲外部原料价格波动风险 [4] - 侯马北铜"年处理铜精矿80万吨综合回收项目"试产后工艺指标全面达标 [4] - 北铜新材"高性能压延铜带箔和覆铜板"项目建设进度达53.24%，已打通关键工艺 [4] 新兴业务与产能释放 - 北铜新材"5万吨高精度铜板带铜箔+200万平方米覆铜板"项目达产后预计年销售收入超32亿元，净利润3.71亿元 [5] - 侯马北铜"80万吨铜精矿综合回收"项目试产以来表现稳定 [5] - 公司产品通过汽车质量管理体系认证，直供新能源车、5G通讯等高端市场 [5] 未来展望 - 公司有望通过深部勘探成果落地、压延铜箔项目达产及智慧矿山技术深化巩固"资源+技术+创新"三重护城河 [6] - 全球铜资源紧缺及新能源产业扩张为公司提供长期增长动力 [6]