美国就业市场疲软与美联储降息预期 - 8月非农就业报告显示美国劳动力市场连续四个月停滞 6月就业数据罕见下修至净减少[1] - 除医疗保健外 多个就业类别上半年呈现负增长 市场未定价此负面结果[1] - 2年期国债收益率大跌11.5个基点至3.506% 创一年新低 10年期收益率下滑14.2个基点至4.085% 为4月4日以来最低[1] 市场对美联储政策的重新定价 - 市场预期9月会议降息50个基点概率升至10.2% 较前日0%大幅上升 25个基点降息概率为89.7%[1] - 机构维持年底前累计降息75个基点的预测 焦点转向未来降息次数与幅度[1] - 策略师认为市场和政策制定者可能低估劳动力市场疲软严重程度 建议本月实施大幅降息[2] 股市反应与长期展望 - 标普500和纳斯达克指数周五盘中创新高后回落 收盘分别下跌0.32%和0.03% 道指下跌0.48%[3] - 就业数据疲软引发投资者重新评估企业盈利和经济增长前景 短期波动加剧[3] - 长期视角下当前调整被视为"逢低买入"机会 预计2026年随财政刺激和降息政策明确股市将重回上行轨道[2][3]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

黄金价格表现 - 国际黄金最新报3412.84美元/盎司，跌幅0.12%，最高上探3418.85美元/盎司，最低触及3407.49美元/盎司，短线偏向看空走势 [1] - 黄金在周四交易时段呈现震荡上行态势，亚盘下探至3385点位，欧盘开始攀升，美盘强势突破3410关口并持续上扬，日线以阳线报收 [3] - 金价成功突破3400美元关键阻力位后上行通道开启 [2] 市场动态与驱动因素 - 出现"股金齐飞"现象，标普500指数与道琼斯工业指数双双刷新收盘历史峰值，人工智能个股持续发力，反映市场资金充裕且投资者采用兼顾进攻与防守的双轨并行投资策略 [2] - 金价上涨的三大基本面支撑力量包括美元疲软态势、降息预期升温以及政治环境不稳定因素 [2] - 美联储政策独立性问题是长期左右市场走向的核心变量 [2] 技术分析与市场预期 - 3410-3400美元区间是关键压力区间，既是前期下跌阻力位也是次高点位置，金价已成功站上该压力位 [3] - 判断黄金大概率延续涨势，但因今日迎来月线收官需警惕市场情绪复杂多变和异常波动 [3] - 投资者需密切关注即将发布的PCE通胀数据及就业报告，这些指标可能成为触发市场情绪转折的关键诱因 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 全球资产市场表现 - 2025年8月18日，主要经济体10年期国债收益率方面，美国为4.334，英国为4.737等；2年期国债收益率方面，美国为3.740，英国为3.959等；美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，南非zar为5.436等；人民币方面，在岸人民币为7.185，离岸人民币为7.188等；主要经济体股指方面，道琼斯为6449.150，标普500为44911.820等；信用债指数有不同程度的最新、一周、一月、一年变化[2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3728.03，涨跌0.85%；沪深300收盘价4239.41，涨跌0.88%等；估值方面，沪深300 PE(TTM)为13.54，环比变化0.08等；风险溢价方面，标普500 1/PE - 10利率为 - 0.68，环比变化 - 0.02等；资金流向方面，A股最新值78.73，近5日均值 - 306.54等；成交金额方面，沪深两市最新值27641.63，环比变化5195.51等；主力升贴水方面，IF基差 - 1.61，幅度 - 0.04%等[4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.015，涨跌0.00%；TF00收盘价105.455，涨跌0.00%等；资金利率R001为1.5037%，日度变化1.00BP等[5]

地缘政治与外交动态 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行约40分钟通话 双方支持俄乌代表团直接谈判并讨论提升谈判代表级别 [1] - 特朗普在白宫与欧洲多国领导人及北约秘书长举行多边会晤 与会者包括乌克兰、欧盟、法、德、英、意、芬兰等国家及组织领导人 [1] - 德国政府要求美国必须先降低对欧洲制造汽车的关税 才能敲定更广泛的贸易协定书面文本 [1] 国家政策与经济改革 - 印度总理莫迪计划将商品及服务税从四档税率(5%/12%/18%/28%)简化为两档(5%/18%) 以应对美国威胁加征50%关税的冲击并提振经济 [1] - 惠誉确认新西兰主权信用评级为"AA+" 展望稳定 [1] 全球金融市场表现 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0.08%至44911.82点 标普500跌0.01%至6449.15点 纳指涨0.03%至21629.77点 [2] - 贵金属市场分化：COMEX黄金期货跌0.14%至3378美元/盎司 COMEX白银期货涨0.24%至38.07美元/盎司 [3] - 国际油价上涨：美油主力合约涨0.97%至62.58美元/桶 布伦特原油主力合约涨0.97%至66.49美元/桶 [4] - 美债收益率多数上行：2年期涨1.44个基点至3.755% 10年期涨1.37个基点至4.332% 30年期涨1.64个基点至4.934% [4] - 美元指数上涨0.31%至98.16 非美货币普遍承压：欧元兑美元跌0.36%至1.1662 英镑兑美元跌0.39%至1.3503 [4] 重要经济数据预告 - 重点关注欧元区6月季调后经常帐、加拿大7月CPI月率、美国7月新屋开工总数年化及营建许可总数等数据 [5] - 美联储理事鲍曼将于次日02:10发表讲话 [6]

美股市场近期表现 - 8月初美国就业数据暴雷引发市场对经济衰退的担忧，美股大跌，呈现"衰退交易"特征 [5] - 随后市场预期美联储降息，美股几大指数强势上涨，转为"降息交易"行情 [5] - 标普500指数从8月1日的-1.60%反弹至8月4日的1.47%，纳斯达克指数从-2.24%反弹至1.95%，道琼斯工业指数从-1.23%反弹至1.34% [6] - 2年期美债收益率下降25.5bp，美元指数下跌1.36%，COMEX黄金上涨2.01% [6] 降息交易与衰退交易的区别 - 衰退交易通常发生在就业、消费等核心经济数据下滑时，对风险资产不利但对避险资产有利 [10] - 降息交易发生在美联储下调基准利率时，对风险资产和避险资产均有利但对汇率不利 [10] - 股票在降息交易中受益，因融资成本下降且无风险利率降低提升股票相对回报率 [10] - 债券在两种交易中均有利，降息直接导致债券价格上升 [10] - 汇率在两种交易中均承压，降息增加货币供给而衰退引发资本外流 [10] - 黄金在两种交易中均表现良好，兼具避险和抗通胀属性 [10] 美国历史降息周期复盘 - 2000年后美国经历三次降息周期：2001-2003年、2007-2008年、2019-2020年 [14] - 2001-2003年降息周期：互联网泡沫破裂引发，联邦基金利率从6.50%降至1%，累计降息550bp [21] - 2007-2008年降息周期：次贷危机引发，利率从5.25%降至0.25%，累计降息500bp [25] - 2019-2020年降息周期：中美贸易紧张和疫情引发，利率从2.5%降至0.25%，累计降息225bp [28] - 三次降息期间标普500分别下跌26.19%、38.72%、12.14%，但降息结束后6个月内均反弹 [32] - 黄金在三次降息期间分别上涨27.24%、30.98%、11.89% [32] - 10年期美债在三次降息期间分别上涨12.00%、14.86%、8.45% [32] 当前降息环境分析 - 7月新增非农就业7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，且前两月数据被大幅下修 [39] - 就业数据下修反映美国就业市场降温，但可能部分源于统计方法问题而非经济严重衰退 [43] - 当前与历史降息周期的关键区别在于美国经济实质性衰退风险较低 [47] - 美股可能获得一定支撑，因经济未现严重衰退迹象 [48] - 美债面临通胀较高和债券供给增加的制约 [48] - A股和港股受外资流入和国内基本面影响较大 [48] - 中债收益率已处历史低位，下行空间有限 [48] - 黄金短期可能震荡但长期受央行购金支撑 [48] - 美元指数可能下跌，对QDII基金产生负面影响 [50] 未来降息路径关注点 - 市场预期美联储9月降息概率超80%，幅度25bp，年内预计降息两次 [55] - 关键指标包括失业率和通胀数据，若失业率上行且通胀下行将增加降息概率 [57] - 关税谈判结果影响通胀预期和降息概率 [58] - 美联储人事变动如鸽派成员上位可能影响政策走向 [58]

大类资产表现 - 美股三大股指齐涨，纳指上涨7.2%，标普500上涨5.3%，道琼斯工业指数上涨3.4% [2][3] - 新兴市场股指多数上涨，印度SENSEX30上涨3.6%，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.2%，胡志明指数上涨2.7% [3] - 美国标普500行业指数均上涨，信息技术、可选消费、通讯服务分别上涨8.1%、7.7%和6.6% [7] - 恒生指数全线上涨，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨2.1%、2.0%和1.9% [10] - 大宗商品走势分化，WTI原油上涨2.4%至62.5美元/桶，布油上涨2.3%至65.4美元/桶，COMEX黄金下跌4.0%至3191.8美元/盎司 [2][21][23] 中美贸易谈判 - 中美日内瓦谈判达成协议，美国对华关税降至42%，中国对美国关税降至27%，美国整体平均关税税率由27%降至16% [2][26][31] - 新版关税或仍可能使美国GDP下跌0.65个点，通胀抬升1.7个点 [2][56] - 中美双方主要降低的是追加型博弈关税，芬太尼关税未调整，未来或可关注芬太尼问题的谈判进度 [31][33] 美国经济数据 - 4月美国CPI同比2.3%，弱于市场预期的2.4%，核心CPI同比2.8%，符合市场预期 [40][41] - 4月美国零售环比0.1%，略强于市场预期，但剔除汽车、汽油后的零售口径表现较弱，显示前期美国居民"抢购"商品动力有所减弱 [2][44][45] - 截止5月10日当周，美国失业金初申领人数22.9万人，略高于市场预期的22.8万人 [46] 美联储政策 - 鲍威尔表示正在评估货币政策框架，平均通胀目标本质上是阶段性的抬升通胀目标（大于2%），这有助于拓展货币政策空间、降低实际利率 [34][36] - 随着通胀逐步回归2%，联储需要重新考虑该框架的适用性 [36] - 美联储官员对经济和政策前景看法不一，部分官员认为关税可能会造成美国经济增速放缓，通胀上升 [38][39] 全球贸易谈判进展 - 美英达成贸易协议，美印两国贸易协定谈判传出突破性进展，预计7月达成协议 [33] - 欧盟委员会就反制美国关税的商品清单启动公众咨询，日本表示不会在汽车、农业领域让步 [33] - 越南、韩国与美国贸易谈判仍在进行中，预计越南7月达成协议 [33]

大类资产表现 - 美股三大股指齐涨，纳指上涨7.2%，标普500上涨5.3%，道琼斯工业指数上涨3.4% [2][3] - 新兴市场股指多数上涨，印度SENSEX30上涨3.6%，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.2%，胡志明指数上涨2.7% [3] - 美国标普500行业指数均上涨，信息技术、可选消费、通讯服务分别上涨8.1%、7.7%和6.6% [7] - 恒生指数全线上涨，金融、工业、能源分别上涨3.8%、2.8%和2.2% [10] - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国上行6bp至4.43%，德国下行1bp至2.64%，英国上行21bp至4.68% [12] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，越南下行9bp至3.12%，土耳其上行198bp至34.13%，巴西上行26bp至14.02% [14] - 美元指数上涨0.6%至100.98，其他货币兑美元均贬值 [17] - 人民币兑美元升值，日元兑人民币贬值0.7%，欧元、英镑兑人民币分别贬值1.1%、0.3% [18] - 大宗商品走势分化，WTI原油上涨2.4%至62.5美元/桶，布油上涨2.3%至65.4美元/桶，COMEX黄金下跌4.0%至3191.8美元/盎司 [21][23] 中美贸易谈判 - 中美日内瓦谈判达成协议，美国对华关税降至42%，中国对美国关税降至27% [2][26] - 美国整体平均关税税率由27%降至16%，新版关税或使美国GDP下跌0.65个点，通胀抬升1.7个点 [2][56] - 中美双方主要降低的是追加型博弈关税，芬太尼关税未调整，未来或可关注芬太尼问题的谈判进度 [31] - 美国暂停实施4月2日对等关税中的24%，但保留10%的基准税率，取消4月8日追加的50%额外关税和4月9日追加的41%额外关税 [26] - 中国暂停实施4月4日反制关税中的24%，但保留剩余的10%，取消4月9日反制的50%关税和4月11月反制的41%关税 [31] 美国经济数据 - 美国4月CPI同比2.3%，市场预期2.4%，核心CPI同比2.8%，环比均为0.2%，弱于市场预期的0.3% [40] - 商品通胀方面，医疗商品及其他核心商品环比分别为0.3%、0.3%，较3月提升，新车、二手车通胀环比放缓 [40] - 服务通胀方面，3月美国租金通胀环比小幅反弹，但房租通胀大趋势仍为缓和，超级核心服务通胀环比小幅反弹 [40] - 4月美国零售环比0.1%，强于市场预期的0%，但剔除汽车及汽油的零售口径环比0.2%，低于市场预期的0.3% [44] - 品类上，4月美国体育用品、杂项商店零售环比分别为-2.5%、-2.1% [44] - 截止5月10日当周，美国失业金初申领人数22.9万人，略高于市场预期的22.8万人 [46] 美联储政策 - 鲍威尔表示正在评估货币政策框架，平均通胀目标制是2020年在低增长、低通胀、低利率环境下采用的战略框架 [34] - 在该框架下，"双重使命"实质上变成了"单一目标"：就业多多益善，联储更加"随心所欲"的追求通胀目标 [34] - 随着通胀逐步回归2%，联储需要重新考虑该框架的适用性，政策利率也可以持续收敛到中性利率水平 [36] - 美联储官员表态分化，库格勒、古尔斯比、鲍威尔持中性立场，杰斐逊持鹰派立场，博斯蒂克预计今年将降息一次 [38] 全球贸易谈判进展 - 美英达成贸易协议，美印、美越谈判预计7月达成协议，美日谈判在汽车、农业领域存在分歧 [33] - 欧盟委员会就反制美国关税的商品清单启动公众咨询，墨西哥拒绝美军入墨 [33] - 韩国被列入美公布首轮贸易谈判优先名单 [33]

金砖国家经贸动态 - 金砖国家经贸联络组司局级特别会议呼吁共同抵制单边主义与贸易保护主义，中方批评美国"对等关税"政策侵害各国权益，并表示愿与金砖成员国合作应对美方措施对全球贸易秩序的冲击 [1] 美国财政与货币政策 - 美国众议院筹款委员会通过特朗普政府数万亿美元的新减税提案，目标本月底前在众议院通过该立法 [1] - 美联储副主席杰斐逊指出关税及不确定性可能抑制经济增长并推高通胀，货币政策已准备好根据需要调整 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为4月通胀数据未必完全体现关税上升的影响，美联储需更多数据判断经济走向 [1] - 美联储理事会副助理主任David Lynch表示为降低美国国债交易冻结风险的改革或将很快实施 [1] 欧洲央行监管动态 - 欧洲央行监管机构要求欧元区部分银行评估美元需求的压力情景，模拟在无法依赖美联储提供美元的情况下如何运作 [2] 韩美汇率政策讨论 - 韩美两国财政部官员近期讨论了汇率政策问题，引发市场关于特朗普可能采取"贸易换汇率"策略的猜测，但美国未将汇率承诺作为降关税条件 [2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.21%报42051.06点，标准普尔500指数上涨0.1%报5892.58点，纳斯达克综合指数上涨0.72%报19146.81点 [3] - COMEX黄金期货下跌2.07%报3180.70美元/盎司，COMEX白银期货下跌2.15%报32.39美元/盎司 [3] - 美油主力合约下跌1.23%报62.89美元/桶，布伦特原油主力合约下跌1.23%报65.81美元/桶 [3] - 2年期美债收益率上涨4.65个基点报4.042%，10年期美债收益率上涨6.93个基点报4.534% [3] - 美元指数上涨0.10%报101.08，欧元兑美元下跌0.09%报1.1175，英镑兑美元下跌0.32%报1.3262 [3] 日内经济数据与事件 - 美联储召开Thomas Laubach研究会 [4] - 英国第一季度GDP年率初值、3月工业及制造业产出月率等数据将公布 [5] - IEA公布月度原油市场报告，欧元区第一季度GDP年率修正值等数据将发布 [5] - 美联储主席鲍威尔将在会议上致辞，美国4月零售销售月率、PPI年率等数据将公布 [5]

亚洲区域货币普涨 - 五一假期亚洲货币普遍升值，新台币升值6.8%、韩元3.5%、俄罗斯卢布1.9%，泰铢、印尼卢布、离岸人民币等也小幅升值，港元触发联系汇率制下的强方兑换保证[2][8] - 新台币大幅升值可能由出口商结汇抛售美元和寿险公司外汇对冲操作推动，南山人寿在新台币升值5%时将面临295亿新台币损失（2023年税前利润244亿），国泰人寿在新台币兑美元升值1%时将损失78.4亿新台币（2023年税前利润189亿）[11] - 外币存款规模靠前的地区：中国香港1.25万亿美元、英国8570亿美元、中国大陆7680亿美元、中国台湾2760亿美元；外币存款/总存款比例最高的是中国香港54%、阿根廷33%、英国18%[13] - 净国际投资头寸（不含储备资产）规模靠前的是德国3.345万亿美元、日本2.315万亿美元、中国香港1.62万亿美元、加拿大1.3万亿美元、中国台湾1.16万亿美元；占GDP比例最高的是中国香港398%、中国台湾153%、德国72%[16] 全球主要资产表现 - 五一假期全球资产呈现"risk-on"态势，纳斯达克指数涨3%、德国DAX涨2.6%、法国CAC40涨2.3%、日经225涨2.2%[19] - 美国十年期国债收益率大幅上行16BP，日本十年期国债收益率下行3.9BP，意大利十年期国债收益率上行6.5BP[22] - 大宗商品涨多跌少，COMEX铜涨2%、标普工业金属涨1.7%、LME铜涨1.6%；布油期价跌2.9%、标普贵金属跌2.2%、COMEX金跌1.9%[26] 海外经济动态 - 美国4月非农新增就业17.7万（预期13万），三个月平均增长15.5万，劳动参与率62.6%，失业率4.2%，时薪环比0.2%，数据公布后年内降息预期从3.7次下调至3.2次[29] - 美国一季度GDP环比折年率-0.3%（前值2.4%），主要受净出口拖累（进口环比折年率41.3%），库存投资拉动GDP2.3个百分点，商品消费环比折年率从6.2%降至0.5%[35] - 日本央行维持政策利率0.5%不变，下调2024年GDP增速预测从1.1%至0.5%，核心CPI预测从2.4%下调至2.2%，主因关税政策带来的不确定性[36] 海外时政要闻 - 美国拟推出"关税谈判模板"加快谈判进度，美日谈判"尚未找到共识"，中方表示正在评估中美关税谈判，特朗普拟对进口电影征收100%关税（首次将关税用于服务业）[38] - 美乌签署矿产开发协议（涉及57类关键矿产），未涉及债务和安全保障核心议题，泽连斯基拒绝普京提出的72小时停火提议[40] - OPEC+同意6月增产41.1万桶/日（原计划的三倍），导致5月5日美油开盘暴跌超4%[41] - 巴菲特宣布将于2024年底退休，表示"贸易不能被当成武器使用"，美国财政赤字状况难以长期持续[42]