核心观点 - 公司宣布两项重大资本运作 旨在扩充AI产品产能并强化汽车电子实力 具体包括向泰国园区投资42.97亿元人民币 以及拟以3.6亿元人民币收购华阳科技53.68%股权 [1][2] 泰国园区投资 - 投资金额合计42.97亿元人民币 用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施 [1][2] - 同步投资建设高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能 [2] - 投资目的为快速成长的AI应用市场提供PCB解决方案 涵盖服务器、AI端侧产品、低轨卫星等多领域 [2] - 此举将进一步扩充AI产品线的产能布局 提升在AI算力领域的技术实力和量产能力 推动各产品线技术和产品升级 [2] 股权收购计划 - 公司拟以现金方式收购华阳科技53.68%股权 股权受让和增资额认购交易对价为3.6亿元人民币 [2] - 华阳科技主营业务为车载模块生产以及传感器的研发、生产与销售 涵盖压力、力矩、位移、角度、温湿度等多种类型 [2] - 目标公司具备经验丰富的团队、规模工厂及产能 在汽车电子行业拥有优质的主机厂及Tier 1客户群 并积累了成熟的运营管理经验 [2] - 本次收购并增资有利于进一步强化公司在汽车电子领域的实力 深化公司在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力 [2] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为384.5亿元 2026年为452.0亿元 2027年为540.2亿元 [3] - 预计公司2025年归母净利润为38.2亿元 2026年为52.5亿元 2027年为67.7亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对鹏鼎控股给予“买入”评级，并维持该评级 [2][7] - 报告核心观点认为，公司通过43亿增资泰国园区和拟收购华阳科技股权，正加快在AI“云-管-端”全产业链的布局，并强化汽车电子领域实力 [5][6] 公司近期重大资本运作 - 公司计划于2026年向泰国园区投资合计42.97亿元人民币，用于建设生产厂房及配套设施 [5] - 此次泰国投资将同步建设高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，旨在为AI应用市场（包括服务器、AI端侧产品、低轨卫星等）提供全方位PCB解决方案，以扩充AI产品线产能并提升在AI算力领域的技术和量产能力 [6] - 公司拟以现金方式收购华阳科技53.68%股权，股权受让和增资认购交易对价为3.6亿元人民币 [6] - 华阳科技主营业务为车载模块生产及传感器研发销售，拥有汽车行业优质客户群，此次收购旨在强化公司在汽车电子领域的实力，深化车用PCB先进制程下游应用与系统整合能力 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为384.5亿元、452.0亿元、540.2亿元 [7] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为38.2亿元、52.5亿元、67.7亿元 [7] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为1.65元、2.26元、2.92元 [9] - 基于预测净利润及当前股价，报告给出公司2025年、2026年、2027年市盈率（P/E）分别为29.54倍、21.48倍、16.66倍 [9] 历史与预测财务表现 - 公司2024年营业收入为351.4亿元，同比增长9.59% [9] - 公司2024年归母净利润为36.2亿元，同比增长10.14% [9] - 预测公司营业收入增长率将从2025年的9.42%提升至2026年的17.56%和2027年的19.52% [9] - 预测公司归母净利润增长率将从2025年的5.43%大幅提升至2026年的37.55%和2027年的28.92% [9] - 公司毛利率预计将从2024年的20.8%稳步提升至2027年的21.6% [10] - 公司净利率预计将从2024年的10.3%提升至2027年的12.5% [10] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的11.3%提升至2027年的14.5% [10] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为48.64元，总市值为1128亿元，流通市值为1123亿元 [4] - 公司总股本为23.18亿股，流通股本为23.09亿股 [4] - 公司52周内最高价为63.45元，最低价为26.00元 [4] - 公司资产负债率为27.4% [4] - 公司当前市盈率为31.18倍 [4]

财务业绩总结 - 前三季度收入268.6亿元，同比增长14.3%，归母净利润24.1亿元，同比增长21.9%，扣非归母净利润22.4亿元，同比增长16.4% [1] - 前三季度毛利率20.6%，同比提升0.2个百分点，净利率8.9%，同比提升0.5个百分点 [1] - 第三季度单季收入104.8亿元，同比增长1.2%，环比增长26.4%，归母净利润11.7亿元，同比下降1.3%，环比增长57.7% [1] - 第三季度单季毛利率23.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升2.8个百分点，净利率11.1%，同比下降0.4个百分点，环比上升2.2个百分点 [1] 第三季度业绩分析 - 第三季度利润同比下滑主要源于新产线投产爬坡导致折旧费用增加、新品打样认证费用增加，以及第二季度大客户因关税提前备货导致利润释放前置 [1] - 第三季度销售费用率0.7%，管理费用率4.0%，研发费用率6.1%，财务费用率-0.1%，总费用率同比持平 [1] 收购与战略布局 - 公司拟现金3.57亿元收购并增资无锡华阳科技，交易完成后将持有其53.68%股权 [1] - 华阳科技主营车载模块生产及传感器研发，2024年及2025年上半年收入分别为3.03亿元和1.69亿元，净利润分别为0.46亿元和0.15亿元 [2] - 此次收购旨在强化公司在汽车电子领域的实力，深化车用PCB先进制程下游应用与系统整合能力 [2] 短期业务展望 - 大客户iPhone 17及Max新机销量表现良好，下半年产业链有较大幅度加单，明年上半年备货量依然看好，第四季度利润有望恢复同比增长 [2] - 在AI算力领域，公司淮安基地和泰国基地已通过N客户审厂认证，预计第四季度进入小批量出货，并正积极配合N客户打样Gb300及Rubin系列新品 [2] 中长期增长驱动 - 2025至2027年被视为A客户的创新大年，AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等产品创新将带来软硬板设计理念和技术革新，驱动终端AI化新景气 [3] - 公司积极布局人形机器人领域，并围绕边缘AI端侧创新进入新一轮资本开支扩张周期 [3] - 公司在AI算力领域凭借高阶HDI、SLP产品经验，积极拓展GPU/ASIC终端客户，并持续扩张高阶HDI、HLC产能 [3]

并购交易核心 - 鹏鼎控股拟通过并购和增资取得华阳科技53.68%股权，华阳科技将纳入公司合并报表范围 [2] 被收购方华阳科技概况 - 华阳科技成立于2002年，专注于车载模块生产并自主研发生产多种智能传感器 [2] - 公司已掌握从材料到芯片再到传感器的全产业链关键核心技术，在汽车电子AI智能驾驶与车载终端领域具备深厚基础与强大研发实力 [2] - 产品已广泛应用于汽车、机器人、工控、医疗等多个领域，拥有规模化工厂与产能以及众多优质汽车行业一线客户 [2] 战略协同与预期效益 - 交易将强化鹏鼎控股在汽车电子领域的实力，深化公司在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力 [3] - 双方在研发技术、产品布局及客户群上具有高度互补性，有助于提升关键技术，全面增进营运动能与股东价值 [2]

并购交易概述 - 公司拟以现金人民币35672.4164万元收购华阳科技53.68%股权，交易完成后华阳科技将成为其控股子公司 [1][2] - 此次并购旨在增强公司在汽车电子领域车载硬板与模块的整体解决方案能力，巩固其全球PCB领导厂商地位 [1] - 并购完成后将保留华阳科技现有团队，并整合双方研发与制造资源以提升效率 [2] 战略意义与协同效应 - 并购是公司迈向新一代智能驾驶及更广阔智能应用生态的关键一步 [2] - 华阳科技的加入将强化公司在汽车电子领域的实力，双方在研发技术、产品布局及客户群上具有高度互补性 [2] - 公司将深化在PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力，为未来发展智慧应用构建更坚实的支撑基础 [2] 标的公司华阳科技概况 - 华阳科技成立于2002年，专注于车载模块生产并自主研发智能传感器，产品涵盖压力、力矩、位移等多种类型 [1] - 公司掌握了从材料到芯片再到传感器的全产业链关键核心技术，成功实现了国产化替代 [1] - 华阳科技拥有规模化工厂与产能、众多优质汽车行业一线客户，并成功入选国家级专精特新“小巨人”企业 [1] 公司近期财务表现 - 公司前三季度实现营业收入286.55亿元，同比增长14.34% [3] - 公司前三季度实现归母净利润24.08亿元，同比增长21.95% [3]

行业驱动因素与市场规模 - AI算力与数据中心需求驱动硅光芯片行业崛起 凭借高集成和低功耗优势 [1] - 2025年全球硅光芯片市场规模预计突破80亿美元 [1] - 2025年数据中心相关硅光模块规模将达55亿美元 [1] 技术突破进展 - 材料端异质集成成为关键技术 英特尔和加州大学团队分别突破激光器集成与单片光源技术 [1] - 架构端CPO技术引领行业变革 博通和中际旭创推出低功耗高容量产品 [1] - 制造端中芯国际和华工科技提升良率并降低成本 推动商业化进程 [1] 市场应用场景 - 数据中心是硅光芯片核心应用场景 [1] - 智能驾驶成为新增长点 禾赛科技和华工科技的硅光雷达与车载模块获得车企认可 [1] 中国企业竞争格局 - 新易盛和中际旭创等中国企业在400G/1.6T模块领域抢占全球市场份额 [1] - 政策支持与资本投入推动中国企业技术突破 [1] - 未来有望形成千亿级产业集群并主导全球硅光市场 [1]

员工持股计划 - 公司发布奋斗者计划（六期）员工持股计划草案 设立资金总额不超1 63亿元 初始持有人不超500人 购买价格为47 71元/股 [1] - 业绩考核要求2027年营收不低于100亿元或净利润不低于15亿元 [1] - 员工持股计划彰显公司对未来增长的信心 [1] 双品牌运营战略 - 公司坚持"双品牌"+"双循环"模式 "YJ"品牌主攻国内和亚太市场 "MCC"品牌主打欧美市场对标安森美等国际一线企业 [2] - 二极管/整流桥领域已形成护城河 成为全球领先企业 [1] - 越南工厂一期项目已基本满产 二期预计2025年6月量产 25Q1海外营收同比增长近40% [2] 研发技术进展 - SiC芯片工厂实现量产 产品完成多代升级 1200V SiC MOS平台部分指标达国际水平 新增多个系列模块产品 [2] - IGBT芯片完成全系列开发并批量出货 1700V半桥产品已上架 [2] - 车载模块获多家Tier 1和车企测试合作意向 计划25Q4开展国产主驱碳化硅模块验证 [2] 业务表现与展望 - 25Q1汽车电子业务收入同比增长超70% 产品在多模块渗透率提升 [2] - 预计2025-2027年营收分别为70 18/83 21/100 20亿元 归母净利润12 28/14 47/17 02亿元 [3] - 半导体硅材料 晶圆和功率器件三大板块协同发展 深化海外战略布局 [3]

A股市场表现 - A股市场上午低位震荡 主要指数总体表现低迷 [1][7][8] - 行业板块涨幅前五：煤炭、电力、运输服务、交通设施、供气供热 [9] - 概念板块涨幅居前：超导概念、核电概念 [10] - 新股胜科纳米盘中涨幅一度超过240% 成为上午最大亮点 [2][11][12] 胜科纳米业务分析 - 公司定位为半导体第三方检测分析实验室 服务半导体全产业链客户 提供失效分析、材料分析、可靠性分析等检测实验 [12] - 业务价值体现在加速客户研发进程、提升产品性能指标及良品率 被喻为"芯片全科医院" [12] - 全球布局：新加坡总部 苏州、南京、福建、深圳、青岛实验室 马来西亚服务团队 [13] - 累计服务全球客户2000余家 包括高通、博通、卓胜微、华虹集团、日月光、京东方等头部企业 [13] 生育支持政策研究 - 国家卫健委启动2025年人口高质量发展研究 重点完善生育支持政策体系 [3][14][15] - 研究范围涵盖生育医疗服务、假期、保险、育儿补贴、托育服务、教育、住房、就业等八大领域 [3][15] - 研究目标包括政策效果评估及中长期政策储备建议 [15] - 同步推进生育友好社会氛围建设 涉及婚育文化重构与社会宣传 [16] 港股科技股动态 - 恒生科技指数盘中跌逾3% 比亚迪电子跌幅超9% 舜宇光学科技跌超8% [5][6][17][19][20][22] - 比亚迪电子2024年业绩：销售额1773亿元（+36.43%） 净利润42.66亿元（+5.55%） 新能源汽车业务收入205亿元（+45.53%） [20][21] - 舜宇光学2024年业绩：收入382.9亿元（+20.9%） 净利润26.99亿元（+145.5%） 手机镜头/车载镜头/XR业务为主要增长点 [22][23] - 比亚迪电子新型智能产品收入占比8.78%（155.6亿元） 舜宇光学XR相关业务收入显著增长 [20][22]