报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内采购美豆进度缓慢且1月到港量偏低，市场关注南美大豆播种及天气，预计增产或对3 - 5月供应形成压力，国储拍卖大豆对短期供应有压力，需求端因养殖亏损较弱，油厂因压榨亏损有挺价预期；菜籽方面，进口减少致库存接近零，中加谈判无果使市场担心供应紧张，但澳洲进口到港增加，12月及1月进口量预计处于历史平均水平，水产需求处淡季，价格低位反弹后市场仍担心供应收缩；油脂方面，豆油原料有压力但供应端缓和，需求有旺季支撑，需关注海外生物柴油政策；棕榈油12月库存累库超预期，国内库存高，春节前后或去库，同样关注海外政策；菜油因进口关税和中加谈判问题库存持续去库，表现相对较强 [6][38][40] 各部分总结 豆粕和菜粕基本面 - 国内采购美豆进度慢，1月到港量低，海关清关慢 [6] - USDA12月报告符合预期，市场关注南美大豆播种及天气，预计增产对3 - 5月供应有压力 [6] - 国储拍卖大豆，虽成交不大但对短期供应压力大 [6] - 需求端养殖亏损，采购积极性低，处于季节性淡季 [6] - 油厂压榨亏损，有挺价预期 [6] - 进口减少使国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制 [6] - 中加谈判无果，市场担心菜籽进口不足致供应紧张 [6] - 澳洲进口到港增加，12月及1月菜籽进口量预计在历史平均水平 [6] - 水产需求处季节性淡季，价格低位反弹，市场担忧进口不足致供应收缩 [6] 油脂基本面 豆油 - 原料端有压力，油厂因压榨利润走弱减缓压榨量，国内供应端缓和 [38] - 需求端面临传统旺季，元旦及春节需求有支撑 [39] - 需关注美国及印尼海外生物柴油政策变化 [39] 棕榈油 - 马来西亚12月供需数据超预期，库存累库超预期 [40] - 中国11月进口创新高，国内库存持续高位 [40] - 春节前后供应国季节性减产，1 - 2月或去库 [40] - 需关注美国及印尼海外生物柴油政策变化 [40] 菜油 - 国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定 [41] - 中加谈判无结果，市场担心进口不足 [41] - 进口减少致国内菜油持续去库，库存低使菜油表现略强 [41]