ETF市场规模与增长 - 截至2025年12月15日，ETF总规模从年初约3.73万亿元激增至约5.74万亿元，年内规模增长超2万亿元，增速超过53% [2] - 按认购起始日统计，截至2025年11月18日，全市场年内共计发行322只ETF，合计发行份额达2446.44亿份，发行数量较去年179只增长79.89%，合计发行份额较去年1275.31亿份增长91.83% [3] 政策支持与市场环境 - 2024年4月发布的新“国九条”提出建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展 [2] - 2025年6月，中国证监会发布意见明确“将科创板ETF纳入基金投顾配置范围”，解除了基金投顾间接配置ETF的限制 [2] - 2025年7月，沪深交易所同步发布修订后的《交易型开放式基金风险管理指引》，旨在规定基金管理人和会员在ETF风险管理中的具体职责 [2] - 政策支持力度加大，审批效率提升，科创债等配套政策为ETF提供了丰富的底层资产支撑 [3] - A股市场震荡上行带动ETF净值增长，科技等热门赛道表现活跃，提振资金入市意愿 [3] ETF产品发行结构 - 股票型基金是发行主力，年内发行股票型ETF达283只，占发行总量的87.89%，合计发行份额达1493.95亿份，占总份额的61.07% [4] - 股票型ETF中以被动指数型基金为主，发行数量达265只，增强指数型基金仅18只 [4] - 债券型ETF年内发行32只，占发行总量的9.94%，合计发行份额为914.83亿份，占总份额的37.39% [4] - QDII基金年内发行7只，合计发行份额仅37.67亿份，但截止日份额达100.52亿份，呈现明显超募现象 [4] 热门主题ETF表现 - 科创ETF备受追捧，年内发行的322只ETF中，名称带“科创”字眼的达66只，占发行总量的20.50%，合计发行份额达501.78亿份，占总份额的20.51% [5] - 自由现金流ETF同样受关注，年内有29只ETF名称带“自由现金流”字眼，占发行总量的9.01%，合计发行份额达167.71亿份，占总份额的6.86% [5] 产品优势与资金结构 - ETF具备费率低、风险分散、流动性强、持仓透明等优势，产品线不断向细分领域拓展，更好匹配多样化投资需求 [3][6] - 科创主题ETF通过分散化投资降低单一科技股波动风险，为普通投资者提供低门槛参与前沿科技投资的有效工具 [6] - 自由现金流主题ETF通过筛选持续产生充沛自由现金流的优质企业，构建兼具防御性与分红潜力的投资组合 [6] - 资金结构多元，长期资金为稳健配置增加ETF比重，个人投资者也因风险意识增强而逐步提升ETF在资产组合中的占比 [3] - 银行理财、保险等中长期资金持续增配QDII基金，推动形成良性发展循环 [5] 市场参与方观点 - 融智投资FOF基金经理李春瑜认为，政策支持、市场环境向好、产品优势突出及资金结构多元是ETF发行创历史新高的主要原因 [3] - 清华大学国家金融研究院院长田轩认为，在全球经济周期分化背景下，QDII基金能满足投资者分散风险、获取全球收益的需求 [5] - 田轩同时指出，科创与自由现金流两类ETF具备明确的筛选逻辑和透明的投资标的，满足了投资者对结构性机会捕捉和风险控制的双重诉求 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：ETF风险偏好指数模型**[11] * **模型构建思路**：通过监测ETF资金流向，构建一个反映市场整体风险偏好的指数。当指数上升时，表明市场风险偏好提升；当指数下降时，表明市场风险偏好收缩[11]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指数的具体计算公式和构建细节，仅提及了其应用逻辑。模型通过跟踪ETF的资金流入流出情况，特别是不同风格（如科技成长 vs. 红利防御）ETF的资金流向对比，来综合判断市场风险偏好的变化方向[11]。 2. **模型名称：游资活跃度指标模型**[11] * **模型构建思路**：构建一个指标来监测市场中游资（活跃短线资金）的交易活跃程度，作为市场情绪的一个侧面观察[11]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指标的具体计算公式和构建细节。该模型通过分析市场交易数据（可能涉及成交额、涨停板数量、特定股票或板块的资金流向等）来量化游资的活跃水平[11]。 3. **模型名称：知情交易者活跃度指标模型**[15][18] * **模型构建思路**：构建一个指标来监测市场中“知情交易者”（可能指机构、大资金等拥有信息优势的交易者）的交易活跃程度，用于微观市场结构择时[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指标的具体计算公式和构建细节。该模型通过分析高频或特定维度的交易数据，来捕捉知情交易者的行为变化，其数值高低和方向变化被用于判断市场短期走势的边际变化[15][18]。 4. **模型名称：价格分段体系模型**[14][17] * **模型构建思路**：对指数价格走势进行多时间周期（如日线、周线）的技术分析，通过观察不同周期价格趋势线的位置关系（如重合、背离）来判断市场所处的趋势阶段[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体算法细节。从描述和图表看，该模型可能涉及对指数价格进行平滑处理（例如使用移动平均线或类似“dea”的指标），并分别绘制日线级别和周线级别的趋势线，通过比较两者的相对位置（如“基本重合”、“边际上行”）来进行分析[14][17]。 5. **因子名称：分析师一致预期景气因子**[19][20] * **因子构建思路**：利用分析师对上市公司未来财务指标的一致预测数据，构建行业层面的景气度监测因子，以反映市场对行业基本面的预期变化[19]。 * **因子具体构建过程**：对于每个申万一级行业，计算两个核心指标： 1. **一致预期ROE环比变化**：计算行业成分股未来12个月滚动预测ROE（ROEFTTM）的一致预期值，并观察其本周相较于上周的环比变化率[19][20]。 2. **一致预期净利润增速环比变化**：计算行业成分股未来12个月滚动预测净利润（FTTM）增速的一致预期值，并观察其本周相较于上周的环比变化率[19][20]。 * **因子评价**：该因子能够及时捕捉市场对行业盈利能力和成长性的预期调整，是进行行业景气比较和监测的有效工具[19]。 6. **因子名称：行业融资融券净流入因子**[21][23] * **因子构建思路**：通过计算各行业融资净买入与融券净卖出的差额，构建反映杠杆资金在行业间偏好和流向的因子[21]。 * **因子具体构建过程**：对于每个行业，计算指定周期（本周）内的净买入额。 $$期间净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额$$ 其中，融资净买入额代表看多资金的流入，融券净卖出额代表看空资金的流出。两者之差即为杠杆资金对该行业的净流入金额[21][23]。 7. **因子名称：BARRA风格因子体系**[24][25] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，计算一系列风格因子的收益，以监测市场在不同风格维度上的暴露和偏好变化[24]。 * **因子具体构建过程**：报告直接引用了BARRA风格因子的收益结果，未详述每个因子的具体计算公式。涉及的风格因子包括： * **基本面与价值类**：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、股息率。 * **交易与技术类**：动量、波动率、贝塔（报告中“近释”可能指短期贝塔）。 * **市值类**：市值、非线性市值。 这些因子的收益通常是通过对股票收益率进行横截面回归，或将股票按因子值分组后计算多空组合收益等方式得到[24][25]。 模型的回测效果 *报告未提供上述量化模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告中对模型的讨论集中于当前市场状态下的信号解读和逻辑分析[11][14][15]。* 因子的回测效果 1. **分析师一致预期景气因子**，本周ROE环比变化值：房地产 8.99%，通信 4.57%，社会服务 2.15%...[20]；本周净利润增速环比变化值：农林牧渔 101.71%，环保 13.11%，房地产 38.87%...[20] 2. **行业融资融券净流入因子**，本周净买入额：电子 70.6亿元，通信 (具体数值未列出，从图表看约为40-50亿元)，国防军工 (具体数值未列出，从图表看约为30-40亿元)...[21][23]；净流出额：计算机 (具体数值未列出，从图表看约为-15至-20亿元)，汽车 (具体数值未列出，从图表看约为-10至-15亿元)...[21][23] 3. **BARRA风格因子**，本周收益：波动率 0.8%，非线性市值 0.8%，成长 0.3%，市值 0.3%，EP价值 0.2%，动量 0.1%，换手 -0.1%，财务杠杆 -0.1%，盈利质量 -0.1%，长期反转 -0.1%，盈利波动 -0.2%，BP价值 -0.3%，投资质量 -0.4%[25]；上周收益：动量 0.7%，盈利能力 0.4%，EP价值 0.3%，BP价值 0.2%，投资质量 0.2%，换手 0.1%，财务杠杆 0.1%，盈利质量 0.0%，非线性市值 0.1%，市值 -0.1%，成长 -0.2%，股息率 -0.3%，长期反转 -0.6%，波动率 -1.0%[25]

行业宏观背景与政策环境 - 2025年是公募基金行业迈向高质量发展的关键一年，行业正经历从规模扩张向价值创造的深刻转型 [1] - 2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，标志着行业迈入全面深化改革的新阶段 [3] - 2025年10月国家“十五五”规划建议明确提出“加快建设金融强国”，并对公募基金服务实体经济做出指引 [3] 行业整体表现与挑战 - 从1998年至今，公募基金投资者累计收益已突破8万亿元 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金年内利润突破2万亿元，刷新历史单季度最高纪录 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金持股市值近9万亿元，同创历史新高 [3] - 高质量发展要求带来新挑战，包括以投资者为中心的长周期考核机制落地、对ETF/数智化/国际化等领域战略投入加大、以及需加快建设以“为投资者创造价值”为核心的中国特色金融文化 [3] 博时基金的高质量发展思路：“四重角色” - 公司高质量发展的思路是做好“四重角色”：客户价值的创造者、投资价值的发现者、高质量发展的引领者和金融强国的建设者 [4] - 作为客户价值的创造者，公司致力于促进资产管理和综合财富管理能力双提升，为居民财富稳健增值提供方案和工具 [4] - 作为投资价值的发现者，公司致力于提升投研一体化能力，全面提升在各类资产上的定价能力和配置能力 [4] - 作为高质量发展的引领者，公司将大力发展含权类基金、指数基金，服务长期资金入市和广大中小投资者，并建设与高质量发展相适应的风控合规体系 [5] - 作为金融强国的建设者，公司将着力在以金融服务国家战略的实践中，打造中国特色的一流资管机构 [5] 博时基金的战略举措与业务布局 - 公司将积极参与公募基金的改革和创新，推动行业整体高质量发展，包括服务和赋能生态中上下游合作伙伴，以及服务国际金融中心建设，提升国际化展业能力 [6] - 在服务实体经济方面，公司计划全面提升能力，重点布局科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融这“五篇大文章” [6] - 在科技金融和绿色金融方面，公司将在已有的科创投资“北斗7星”基础上，进一步打造旗舰产品 [6] - 在普惠金融和养老金融方面，公司将通过服务和技术创新扩大客户规模，全力做强养老金投资业绩，大力发展养老投资指数化工具 [6] - 在数字金融方面，公司将全面加强AI在投研和服务上的运用，以数智化降本增效并提升投资能力和客户体验 [6] 博时基金发展科创投资的“五大能力支柱” - 公司高质量发展的核心是“服务新质生产力”，这意味着需要发展科创投资 [7][8] - 公司系统性地打造了科创投资的五大“能力支柱” [9] - 支柱一：构建“产政学研”一体化的深度科创研究体系，与政府智库、学术机构、产业龙头等建立深度链接 [9] - 支柱二：基于宏观、产业、技术和企业生命周期，完善科创投资的动态定价方法，开发差异化的估值模型以解决定价难题 [9] - 支柱三：打造细分赛道深度研究且相互融合贯通的一体化投资团队，建立首席科技投资官领导下的跨领域协同架构 [9] - 支柱四：以科创视角重新审视和定价传统产业所蕴含的价值，挖掘其转型升级过程中的投资机会 [10] - 支柱五：将科创资产的研究和定价能力系统化地转化为指数产品布局能力，大力发展科创系列ETF及指数化投资工具 [10] 博时基金的科创产品矩阵 - 公司目前的科创产品矩阵包括主动型科创权益产品、科创ETF及科创指数系列、科创债、科创产业园的REITs基金以及在香港市场的数字化产品 [10] - 在科创ETF及指数产品上，已形成以科创50、科创100、科创综指、恒生科技、创业板等为代表的宽基指数系列产品 [10] - 同时拥有以科创AI、科创芯片、科创新材料、金融科技、机器人、创新药、恒生医疗、新能源等为代表的细分科技创新行业赛道类指数系列产品，其中包含多只百亿规模级旗舰产品 [10] - 公司的科创债ETF、产业园REITs，为投资者配置科创债券和另类资产提供了工具 [11]

核心观点 - 报告认为，2026年信用债市场将延续低估值环境下的利率化走势，信用利差和估值波动主要跟随无风险利率变化，整体票息贡献有限，资产荒格局可能加剧 [2] - 信用债投资需在低利率环境中寻找突围方向，包括拓宽对外投资、发展另类投资和工具性产品等 [6] 2025年信用债市场回顾 - **走势复盘**：2025年信用债整体跟随利率节奏变化，呈现利率化特征，全年走势可划分为四个阶段 [11][12][13] - 第一阶段（1月1日至3月17日）：资金面偏紧叠加存款流失，利率上行，信用债跟随调整，长端信用利差明显走阔 [11] - 第二阶段（3月18日至7月8日）：受特朗普关税政策扰动，债市情绪波动后修复，信用利差压缩 [12] - 第三阶段（7月9日至9月24日）：利率整体上行，但信用债在下跌市场中表现出更强韧性，部分得益于科创ETF放量带来的配置力量 [12] - 第四阶段（9月25日至今）：央行重启买债稳定预期，利率震荡，信用利差随之压缩 [13] - **违约分析**：2025年境内信用债市场首次违约企业数量降至8家，较2024年的19家大幅下降，且无中央或地方国有企业发生首次违约，违约主要分布在金融（3家）和房地产（2家）行业 [20][23] 城投债市场展望 - **化债进展与转型关键年**：截至2025年11月20日，全国已累计发行特殊再融资债券2.12万亿元推动隐债化解，已有72个地区宣布实现隐性债务清零，城投平台启动“退名单”转型 [26] 根据政策要求，各地融资平台须于2027年6月底前完成退出，2026年将成为承前启后的关键一年，市场关注点在于城投能否迎来实质性转变 [3] - **退出结构变化**：下一阶段“退名单”的主战场或集中在层级更高的发债主体，大部分低层级城投已在2024至2025年间集中完成退出 [27] - **投融资行为变化**：退名单城投主体在资产端投资审慎，存货规模同比下降8.2%，固定资产同比大幅增长近30%，负债端短期借款同比大幅增长40.6%，但长期借款增长乏力 [32] - **供给趋势**：2025年1-10月城投债累计发行4.7万亿元，较去年同期下降7%，发行层级中枢上移，区县级占比显著下降 [36] 预计城投债供给不会出现新一轮整体性扩张，但会迎来结构性重塑，新增供给将愈发集中于东部沿海及部分中部优势省份的高层级主体 [39][43] 二永债（银行二级资本债和永续债）策略 - **2025年行情回顾**：二永债年内波动较大，跟随利率债走势，且相较于同期限信用债仍是弹性最大的券种，例如5年期AAA-银行永续债年内收益率波动幅度达0.60% [44][46] - **供给分析**：截至2025年11月24日，当年二永债净融资3809亿元，较去年净融资5490亿元继续下降；TLAC债券净融资2900亿元，较去年2100亿元有所提升 [47] 展望2026年，预计二永债净融资规模在2000-4000亿元，维持低位；TLAC债供给相对平稳，可能在3000亿元左右 [4][56] - **配置策略**：在供需格局下，预计二永债收益率或将继续下行，交易盘可关注波动交易机会，配置盘可逢市场调整参与 [4][65] 产业债分析 - **整体特征**：产业债自2024年以来净融资表现突出，2025年1-10月净融资在行业、企业属性和剩余期限上分化明显，地方国企净融资规模占比较大，而民企为净融资负增长，3-5年期限区间净融资规模达3565亿元 [70][72] - **科创债亮点**：截至2025年11月25日，科创债历史累计发行额达4.25万亿元，其中2025年已发行1.99万亿元，远超2024年的1.22万亿元 [2][77] 2025年科创债ETF密集发行，两批合计24只，发行规模超700亿元，与科创债形成正向联动 [2][81] - **房地产行业风险**：2025年1-10月全国新建商品房销售额同比下降9.6%，行业仍处调整周期 [83] 房企经营状况恶化，2025年上半年样本企业平均收入同比下滑8.56%，货币资金同比减少0.11% [86] 年末万科债券展期事件引发市场对信用风险边界拓展的担忧，但目前对整体央国企及弱资质区域城投估值影响有限 [4][6] 信用突围的方向 - **对外突围**：通过债券“南向通”等渠道拓宽对外投资，2025年南向通在参与主体、业务规则上实现突破，未来非银机构有望大规模参与 [6][90] - **品种突围**：发展另类投资品种，如公募REITs，其市场规模在2025年持续扩容，突破2000亿元大关 [6] - **产品突围**：发展工具性产品以提升竞争力，例如加大债券ETF等产品发展力度 [6]

产品申报与发行 - 临近年底A股科技赛道迎来增量资金，49只科创ETF在11月21日后密集上报，聚焦半导体、机器人、芯片等领域 [1] - 首批7只双创人工智能ETF于11月21日获批，并于11月28日同步启动发行，最短募集期仅3天，显示公募机构对AI算力、机器人等赛道的战略卡位 [1] - 不同基金公司对产品募集规模设置差异化上限，易方达、景顺长城、摩根资管设为80亿份，工银瑞信未设上限，永赢基金设为10亿份并首日即提前结募，鹏华、华泰柏瑞分别设为20亿和50亿份 [2] - 若首批双创ETF均完成顶格募集，将为板块带来超300亿元的增量资金 [2] 市场反馈与分化 - 市场反馈热烈，永赢基金旗下双创人工智能ETF首日募集近10亿元上限而提前结募 [2] - 资金关注度加速向头部机构和差异化旗舰产品集中，投资者更倾向选择日均成交额超1亿元的头部产品，担忧中小产品交易滑点高和清盘风险 [2][3] - 同质化严重的中小型科创类ETF面临募集压力，营销资源上银行券商优先推荐头部产品，中小产品需支付更高尾随佣金或依赖第三方平台引流 [2][3] 机构持仓与板块估值 - A股机构投资者科技（TMT）仓位占比已突破40% [5] - 公募权益基金三季度大幅增持半导体行业，使其成为第一大重仓行业，持股总市值超2500亿元，电池、消费电子、元件等重仓规模也环比提高 [5] - 科技股整体估值较高且分化显著，软件开发、半导体等市盈率超100倍，而电池、消费电子等市盈率不足50倍，存在估值透支风险 [5] 行业趋势与前景 - AI算力、机器人板块近期经历剧烈震荡，但多数机构仍看好其中长期投资价值，当前处于预期兑现与估值消化关键阶段 [4] - 与20世纪90年代不同，当前人工智能投资由现金流充裕、盈利能力强劲的超大规模企业支持，商业化进程更快，AI技术在建设阶段即产生收入 [6] - 数据中心使用率维持在80%左右高位，算力需求持续超过供给能力，短期内出现过度建设的风险相对有限 [6]

行业与公司 * 行业涉及债券市场（包括利率债、信用债、二永债、科创债、转债）及A股权益市场[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 核心观点与论据 **债市整体走势与机会** * 四季度债市呈现前期不弱后期不强的特点[1][2] * 当前债市行情更多是超跌反弹而非趋势性反转 年末配置力量较弱 机构行为脆弱 对消息面选择偏向保守[2] * 利率持续上行可能性低 经济数据和发债量对债市扰动较小 市场不支持大幅度利率上行[1][2] * 实债已基本追平前高 在1.85附近形成强支撑位 1.75~1.85区间有一定认可度 进一步下跌空间有限[1][3][4] * 30年期与10年期国债利差35个基点 距离之前44个基点极值较远 但中枢已接近底部 不太可能继续大幅下行[1][4] * 国债期货技术形态近期有所企稳 但修复力度不足 需要更多量价指标配合确认止跌信号[1][4] **短期债券投资机会** * 短期内二永债和中长期高评级信用债更具投资机会[1][5] * 年底机构抢跑配置力量不足 更倾向于落袋为安 中枢快速下行和超长久期快速下行不明确[5] * 此类短期修复行情持续时间一般不会超过10天 下行幅度最大约12个基点 小则4个基点左右[1][5] * 超跌反弹机会主要来自流动性相对较差、利率较高的偏信用债和二永[8] **未来需关注指标** * 绝对点位及分位点 如实质性突破1.85关键支撑位[1][6] * 相对利差变化 特别是30年与10年国债利差[1][6] * 国债期货技术形态 包括量价配合情况、上下影线以及放量止盈信号[1][6] * 经济数据及政策变化对市场预期和资金流动方向的影响[1][7] **科创债与转债市场** * 科创债成文券超额利差从16个BP收窄至10个BP附近 主要因中债中证估值调整 非托管行赎回[3][9] * 科创ETF规模本周增加10亿 但每周四五百亿的新发供给导致ETF规模占比下降 短期扩容动能不足[3][9][10] * 2025年转债市场供给偏紧 中证转债指数累计涨幅16.5% 高价低溢价率转债指数跑赢 底仓转债稀缺 估值逻辑偏股化[11][14] * 2026年转债市场供给预计仍偏紧 全年新增供给约20多亿 年底规模可能较前一年减少几百亿 估值保持高位波动 风险偏好提升[11][14] **交易与投资策略** * 对于信用类产品如城投和科创类产品 建议关注交易策略而非单纯配置 利用一二级价差或其他套利策略增厚收益[12] * 择券策略包括：关注不强赎或距强赎有距离的偏股型转债（科技成长赛道） 战略性参与新券上市窗口期 挖掘促转股意愿强烈标的[15] * 推荐投资产业方向：科技成长板块（算力机器人、航天军工、创新药） 全球能源转型（新型储能、氢能） 供给侧改善的光伏化工行业 底仓配置（银行、公用事业、贵金属、农业）[16] 其他重要内容 **近期增量信息** * 近期债市增量信息包括国债买卖公告和公募新规落地 这些因素可能不会显著增强但可以稳定市场情绪[8] * 12月份预计出现超跌反弹行情 但非趋势性行情[1][8] **A股市场支撑因素** * 2026年A股市场核心支撑因素包括无风险利率下行驱动资金加速入市 以及基本面边际企稳回升[13]

科创ETF融资情况 - 11月24日融资买入2209.97万元，融资偿还1967.95万元，实现融资净买入242.02万元 [1] - 当日融资余额为1.84亿元，融资融券余额较前一日上涨1.33% [1][2] - 近3个交易日连续出现融资净买入，累计金额达1452.12万元 [1] 近期融资趋势 - 近20个交易日中有14个交易日出现融资净买入，显示持续的买入态势 [1] - 过去5个交易日中，除11月18日融资净卖出407.56万元外，其余4个交易日均为净买入 [2][3] - 11月21日融资净买入金额最大，为772.29万元，当日融资余额变动幅度达4.44% [2][3] 融资余额变动 - 融资余额从11月18日的1.64亿元增长至11月24日的1.84亿元，5个交易日累计增长2000万元 [2][3] - 11月19日融资余额为1.69亿元，当日净买入545.46万元，余额变动幅度为3.33% [3] - 11月20日融资余额增至1.74亿元，当日净买入437.81万元，余额变动幅度为2.58% [3]

市场整体发行概况 - 截至2025年11月18日，全市场新发行ETF基金322只，合计发行份额2446.44亿份，新发数量及份额均大幅超越去年全年并创历史新高 [1] - 股票型基金是发行主力，新发283只，占总量的87.89%，合计发行份额1493.95亿份，占总份额的61.07% [1] - 被动指数型基金发行265只，增强指数型基金仅发行18只 [1] 各类产品发行结构 - 债券型ETF发行32只，占总量的9.94%，合计发行份额914.83亿份，占总份额的37.39% [1] - QDII基金发行7只，合计发行份额37.67亿份，但截止日份额达100.52亿份，呈现明显超募现象 [1] - 名称中带“科创”字眼的ETF达66只，占总量的20.50%，合计发行份额501.78亿份，占总份额的20.51% [2] - 名称中带“自由现金流”字眼的ETF有29只，占总量的9.01%，合计发行份额167.71亿份，占总份额的6.86% [2] 主要发行机构格局 - 易方达基金发行26只ETF居首，富国基金发行25只，华夏基金发行23只 [2] - 鹏华基金和汇添富基金今年以来发行ETF均超过20只 [2] 市场发展的驱动因素 - 政策支持力度加大，监管层推动指数化投资发展且审批效率提升，科创债等配套政策提供丰富底层资产 [3] - A股市场震荡上行带动ETF净值增长，科技等热门赛道表现活跃提振资金入市意愿 [3] - ETF具备费率低、风险分散等特点，产品线向细分领域拓展以匹配多样化投资需求 [3] - 长期资金为稳健配置增加ETF比重，个人投资者因风险意识增强而提升ETF在资产组合中的占比 [3]

ETF发行市场总体情况 - 截至2025年11月18日，今年以来全市场共计发行322只ETF基金，合计发行份额达2446.44亿份，同比去年全年大增91.83%，创出历史新高 [1] - 自2019年起，ETF市场已连续7年发行规模超千亿元，今年规模突破2000亿元 [2] - 国内ETF存量规模持续快速增长，去年9月突破3万亿元，今年4月站上4万亿元关口，今年8月底突破5万亿元，目前规模突破5.7万亿元 [2] 股票型ETF发行结构 - 股票型基金是ETF发行主力，今年以来发行股票型ETF达283只，占发行总量的87.89%，合计发行份额达1493.95亿份，占总份额的61.07% [1] - 股票型ETF中以被动指数型基金为主，发行数量达265只，而增强指数型基金仅18只 [1] 债券型及其他类型ETF - 债券型ETF今年以来发行32只，占发行总量的9.94%，合计发行份额为914.83亿份，占总份额的37.39% [1] 主题ETF产品表现 - 科创ETF深受市场追捧，名称带有"科创"字眼的ETF数量达66只，占到发行总量的20.5%，合计发行份额达501.78亿份，占到总份额的20.51% [2] - 自由现金流ETF是另一大热门主题，有29只ETF名称中带有"自由现金流"字眼，占到发行总量的9.01% [2] 发行主体竞争格局 - 今年ETF市场呈现头部机构主导、中小机构积极参与的格局，发行的322只ETF来自45家公募 [2] - 易方达基金发行26只ETF位居榜首，富国基金发行25只位列第二，华夏基金发行23只位列第三 [2] 市场驱动因素与机构行为 - 中央汇金投资、中央汇金资产等"国家队"持有的ETF规模单季增长超2000亿元，截至三季度末达到约1.55万亿元 [3] - ETF产品因风险分散、成本低廉、交易透明等特点获得投资者青睐，被动指数基金发行明显好于主动权益基金 [3] - 公募基金通过深耕特定领域产业研究，推出各种行业、主题的特色ETF，实现主动管理与被动投资的优势互补 [3]

科创ETF(588050)融资活动近期表现 - 11月11日融资净买入49.96万元，融资余额为1.65亿元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计达701.02万元 [1] - 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入，显示近期买方情绪占主导 [1] 近期融资交易详细数据 - 11月10日融资净买入435.18万元，融资余额1.64亿元 [2] - 11月7日融资净买入215.87万元，融资余额1.60亿元 [2] - 11月6日融资净偿还871.59万元，融资余额1.58亿元 [2] - 11月5日融资净偿还277.09万元，融资余额1.67亿元 [2] - 11月11日无融券交易 [2] 融资融券余额变动趋势 - 11月11日两融余额1.65亿元，较前一日上涨0.30% [3] - 11月10日两融余额1.64亿元，较前一日大幅上涨2.72% [3] - 11月7日两融余额1.60亿元，较前一日上涨1.37% [3] - 11月6日两融余额1.58亿元，较前一日下降5.23% [3] - 11月5日两融余额1.67亿元，较前一日下降1.64% [3]