行业与公司 * 行业涉及债券市场（包括利率债、信用债、二永债、科创债、转债）及A股权益市场[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 核心观点与论据 债市整体走势与机会 * 四季度债市呈现前期不弱后期不强的特点[1][2] * 当前债市行情更多是超跌反弹而非趋势性反转 年末配置力量较弱 机构行为脆弱 对消息面选择偏向保守[2] * 利率持续上行可能性低 经济数据和发债量对债市扰动较小 市场不支持大幅度利率上行[1][2] * 实债已基本追平前高 在1.85附近形成强支撑位 1.75~1.85区间有一定认可度 进一步下跌空间有限[1][3][4] * 30年期与10年期国债利差35个基点 距离之前44个基点极值较远 但中枢已接近底部 不太可能继续大幅下行[1][4] * 国债期货技术形态近期有所企稳 但修复力度不足 需要更多量价指标配合确认止跌信号[1][4] 短期债券投资机会 * 短期内二永债和中长期高评级信用债更具投资机会[1][5] * 年底机构抢跑配置力量不足 更倾向于落袋为安 中枢快速下行和超长久期快速下行不明确[5] * 此类短期修复行情持续时间一般不会超过10天 下行幅度最大约12个基点 小则4个基点左右[1][5] * 超跌反弹机会主要来自流动性相对较差、利率较高的偏信用债和二永[8] 未来需关注指标 * 绝对点位及分位点 如实质性突破1.85关键支撑位[1][6] * 相对利差变化 特别是30年与10年国债利差[1][6] * 国债期货技术形态 包括量价配合情况、上下影线以及放量止盈信号[1][6] * 经济数据及政策变化对市场预期和资金流动方向的影响[1][7] 科创债与转债市场 * 科创债成文券超额利差从16个BP收窄至10个BP附近 主要因中债中证估值调整 非托管行赎回[3][9] * 科创ETF规模本周增加10亿 但每周四五百亿的新发供给导致ETF规模占比下降 短期扩容动能不足[3][9][10] * 2025年转债市场供给偏紧 中证转债指数累计涨幅16.5% 高价低溢价率转债指数跑赢 底仓转债稀缺 估值逻辑偏股化[11][14] * 2026年转债市场供给预计仍偏紧 全年新增供给约20多亿 年底规模可能较前一年减少几百亿 估值保持高位波动 风险偏好提升[11][14] 交易与投资策略 * 对于信用类产品如城投和科创类产品 建议关注交易策略而非单纯配置 利用一二级价差或其他套利策略增厚收益[12] * 择券策略包括：关注不强赎或距强赎有距离的偏股型转债（科技成长赛道） 战略性参与新券上市窗口期 挖掘促转股意愿强烈标的[15] * 推荐投资产业方向：科技成长板块（算力机器人、航天军工、创新药） 全球能源转型（新型储能、氢能） 供给侧改善的光伏化工行业 底仓配置（银行、公用事业、贵金属、农业）[16] 其他重要内容 近期增量信息 * 近期债市增量信息包括国债买卖公告和公募新规落地 这些因素可能不会显著增强但可以稳定市场情绪[8] * 12月份预计出现超跌反弹行情 但非趋势性行情[1][8] A股市场支撑因素 * 2026年A股市场核心支撑因素包括无风险利率下行驱动资金加速入市 以及基本面边际企稳回升[13]