产品定价与成本结构 - 全新ES8整车购买起售价40.68万元 BaaS电池租赁方案下价格降至29.88万元 较第二代车型下调近10万元 [2] - 价格下调源于自研芯片、规模化生产和技术迭代 自研神玑NX9031芯片成本降低1万元 实现更好的毛利表现 [2] - 公司强调定价策略非价格战 而是技术创新带来的红利共享 通过技术降本模式在价格下探同时保持合理利润空间 [2] 智能驾驶技术配置 - 搭载Cedar AQUILA天鹰座超感系统 配备31个高性能感知硬件 全向感知最大范围超过40万平米 [3] - 采用350度激光环向感知系统 包含瞭望塔式超远激光雷达和双侧广角激光雷达 配合4D成像雷达提供立体感知能力 [3] - 行业首个通过世界模型技术架构量产落地的智能辅助驾驶系统NWM 实现全场景全域应用体验 [3] 智能座舱与交互系统 - 配备全新一代NOMI Mate 3.0 结合全栈自研NOMI Intelligence全场景情感智能 提升情感表达与对话能力 [3] - 通过NOMI Agents多智能体架构 深度融合全车19个领域超3000项控制能力 实现智能体验质的飞跃 [3] 产品战略与市场定位 - 第三代ES8以更成熟技术和更亲民价格推动纯电大型SUV普及 七年间从市场搅局者发展为技术引领者 [4] - 与乐道L90形成产品组合 覆盖18万到45万元价格区间 构建清晰产品梯队 [4] - 智能电动车竞争进入下半场 规模效应与技术红利成为关键变量 全新ES8是公司战略布局的重要筹码 [4] 技术演进与行业影响 - 三代ES8演进体现中国高端制造从追赶到并跑的发展历程 公司十年技术积累集中释放 [2][4] - 通过自研芯片与系统级创新 实现性能提升与成本优化 形成技术降本可持续模式 [2][3]

文章核心观点 - 智能驾驶行业正经历算力军备竞赛 车企自研芯片成为关键战略 旨在降低成本、掌握供应链自主权并提升技术竞争力[1][2][3] - 蔚来、小鹏、理想三家新势力车企采用不同自研芯片路径 面临技术挑战、组织架构冲突及资金压力[4][12][16] - 外部芯片供应链存在不确定性 英伟达Thor芯片延期加剧行业自研需求 7nm/5nm制程芯片成为竞争焦点[24][25][35] 车企自研芯片背景与动因 - 智能驾驶算力竞赛始于2021年 英伟达Orin-X芯片算力达254TOPS 领先Mobileye Q5H和特斯拉HW3.0[2] - 自研芯片可降低单车成本约1万元 但需至少100万颗产量摊薄研发成本 且技术有效期仅覆盖1-2代车型[3][12] - 外部供应链风险加剧 Marvell等国际芯片厂商撤出中国 英伟达Thor芯片延期导致供应不稳定[1][11][35] 蔚来自研芯片路径 - 2020年启动自研芯片项目 未经过董事会讨论 李斌凭借资本运作筹集385亿元资金支持研发[7] - 芯片团队规模达400-500人 由华为海思背景张丹瑜领导 采用NPU/ISP/SoC全自研模式 拒绝外包[8][10][11] - 2025年发布5nm神玑NX9031芯片 但研发成本达6亿美元 同年将芯片团队剥离成立独立公司寻求融资[12][15][16] 小鹏自研芯片挑战 - 2021年中美双团队启动研发 因协作问题导致项目难产 北美团队最终裁员[19] - 芯片与算法部门存在资源争夺 地理隔离（上海芯片团队 vs 广东算法团队）加剧协作障碍[22][23] - 2024年首代7nm芯片流片 通过台积电7nm工艺规避晶体管数量限制（300亿个） 二代5nm芯片研发中[24][25][26] 理想自研芯片策略 - 2021年启动自研 团队规模约200人 CTO谢炎整合芯片、OS、模型部门形成统一管理体系[29][31][34] - 初期外包研发遇阻 芯原未能提供完整代码 第二代芯片转为自研前端设计以应对美国芯片禁令[32][34] - 优先布局操作系统再推进芯片 VLA大模型对算力需求推动自研进程[30][34] 行业技术趋势 - Transformer架构向VLA模型迁移 对芯片实时推理算力要求显著提升[4][34] - 台积电7nm工艺每平方毫米集成1亿晶体管 5nm达1.5亿 制程限制影响车企芯片设计选择[25][26] - 算法与芯片研发需协同 但两者存在本质冲突：算法追求迭代效率 芯片要求确定性[4][22] 成本与资金压力 - 蔚来2021-2024年累计研发投入419亿元 主要用于人员成本[10] - 2024年蔚来采购英伟达芯片支出超3亿美元 自研芯片成本优化效果需规模量产支撑[12] - 小鹏芯片研发延迟三次 算法与芯片项目投资均达10亿级别[4]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入190.09亿元，同比增长9% [1][5] - 净亏损49.95亿元，同比收窄1% [1][5] - 毛利率达10%，较上年同期9.7%提升0.3个百分点 [2][6] - 汽车销售额161.36亿元，同比增长2.9% [6] - 汽车毛利率10.3%，低于上年同期的12.2% [6] - 经营现金流转正，现金储备回升至272亿元 [8] 交付量与产能目标 - 第二季度交付新车7.2万辆，同比增长25.59% [10] - 乐道L90首月交付达10575辆，订单排至10月 [10] - 目标2025年四季度实现月交付量5万辆 [4][10] - 三季度交付指引8.7万-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1% [11] - 7月交付2.1万辆，8月交付3.13万辆 [12] - 前8月累计交付16.65万辆，同比增长30% [14] 成本控制与运营效率 - 自研神玑NX9031芯片量产，单车成本优化超万元 [6] - 经营亏损环比收窄超30% [2][6] - 通过CBU机制将业务划分为12个核心经营单元，人效比翻倍增长 [8] - 一线销售人员减少40%，但4-5月销量增长40% [8] 产品与品牌战略 - 乐道品牌目标毛利率15%以上，萤火虫品牌毛利率10%左右 [6] - 蔚来品牌长期毛利率目标20%-25% [6] - 全新ES8预售价41.68万元起，较上一代降价11万元 [10] - 累计建成超8200座充换电站，覆盖全国550城换电需求 [15] 资本运作与股权结构 - 向蔚来中国追加投资200亿元，持股比例增至91.8% [15] - 投资条款与2024年9月B轮投资相同 [15] 管理层预期 - 公司预计第三季度起经营进入加速改善阶段 [2][6] - 明确表态四季度盈利"必须做到" [3][8] - 三季度营收指引218.1亿-228.8亿元，同比增长16.8%-22.5% [11]

财务表现 - 二季度交付新车72,056台 环比增长71.2% [1] - 总营收达190.1亿元 环比增长57.9% 同比增长9% [1] - 综合毛利率达到10% 整车与其他销售毛利率同步改善 [1] - 经营亏损环比收窄超30% [2] - 现金储备回升至272亿元 经营现金流转为正值 [1] 产品与交付 - 乐道L90首个完整交付月销量突破1万台 创公司新车型最快交付纪录 [3][5] - 8月总交付量达31,305台 环比增长近50% [7] - 乐道品牌8月交付16,434台 萤火虫品牌交付4,346台 [7] - 全新ES8订单量超出预期 [3] - 四季度目标月交付量达5万台 [5] 技术突破 - 自研5纳米智驾芯片神玑NX9031量产应用 单车成本优化超万元 [2][6] - SkyOS・天枢全域操作系统投入应用 天行智能底盘完成搭载 [6] - 换电网络创造纯电行驶纪录：乐道L60一万公里行驶仅用时98小时06分钟42秒 [6] - 累计建成超8200座充换电站 高速路段平均每180公里设一座换电站 [6] - 换电"县县通"计划在9个省市实现全覆盖 [6] 战略布局 - 双旗舰大三排SUV策略落地 乐道L90定价策略远超市场预期 [3][5] - 通过CBU机制将业务划分为12个核心经营单元 人效比翻倍增长 [7] - 一线销售人员减少40% 但4-5月销量增长40% [7] - 技术共享模式分摊研发成本 形成"技术优势-成本优势-市场优势"闭环 [6] - 可换电纯电大三排领域构建差异化竞争壁垒 [5] 市场反应 - 自乐道L90预售至今美股港股上涨逾90% [4] - 三季度交付指引87,000-91,000台 营收指引218.1亿-228.8亿元 [7] - 资本市场信心增强 交易活跃度稳步提升 [4] - 产品竞争力契合"得大车者得天下"市场规律 [3][5] - 充换电服务体系解决用户补能痛点 [5][6]

核心财务表现 - 二季度交付新车72,056台 环比增长71.2% [1] - 总营收190.1亿元 环比增57.9% 同比增9% [1] - 综合毛利率达10% 整车与其他销售毛利率同步改善 [1] - 经营亏损环比收窄超30% [2] - 现金储备回升至272亿元 经营现金流转为正值 [1] 产品与品牌战略 - 乐道L90交付首月销量10,575台 创公司新车型交付纪录 [3][5] - 全新ES8订单量超预期 定价策略具竞争力 [3] - 双旗舰大三排SUV策略落地 契合"得大车者得天下"市场规律 [3][5] - 萤火虫品牌8月交付4,346台 乐道品牌交付16,434台 [7] 技术研发成果 - 自研5纳米神玑NX9031芯片量产 单车成本优化超万元 [2][6] - SkyOS・天枢全域操作系统与天行智能底盘投入应用 [6] - 技术共享模式分摊研发成本 形成"技术-成本-市场"优势闭环 [6] 产能与交付目标 - 乐道L90计划10月实现1.5万台月产能 [5] - 全新ES8计划10月达1万台产能 12月提升至1.5万台 [5] - 四季度目标月交付量5万台 [5] - 8月总交付31,305台 环比增近50% [7] 补能网络建设 - 累计建成超8,200座充换电站 覆盖全国550城 [6] - 高速换电网络达"9纵11横16大城市群" 平均每180公里设一站 [6] - 换电"县县通"计划在9省市实现全覆盖 [6] - 乐道L60依托换电网络创98小时纯电行驶万公里纪录 [6] 组织运营效率 - CBU机制划分12个核心经营单元 人效比翻倍增长 [7] - 一线销售人员减少40% 但4-5月销量增长40% [7] - 决策链条缩短 精细化运营提升可持续性 [7] 资本市场反应 - 自乐道L90预售以来 美股及港股股价上涨逾90% [4] - 交易活跃度稳步提升 形成终端与资本市场正向反馈 [4] 行业竞争定位 - 可换电纯电大三排领域构建差异化竞争壁垒 [5] - 技术投入阶段性成果增强资本市场信心 [1][2] - 纯电技术路线获用户感知认可 [3]

公司战略与业绩展望 - 2025年第三季度被公司视为转折点 进入聚气重新上升阶段 穿越风暴周期但未到庆祝时刻 [1] - 目标2025年第四季度实现单季度盈利 虽具挑战但正通过多项举措坚定推进 [3] - 董事长李斌要求全力冲刺四季度盈利目标 强调这场仗必须打赢 [3] 产品与品牌动态 - 成都车展期间蔚来品牌全系车型标配100kWh长续航电池包 起售价不变 相当于变相降价3.8万元 [3][4] - 乐道L90交付第1万辆新车 乐道与蔚来品牌运营尽可能整合 由同一团队运作 [3][4] - 乐道L80暂定2024年不开启交付 原计划四季度发布 因需集中资源保障L90产能 [11] 成本控制与技术创新 - 调价核心支撑源于自研技术规模化应用与供应链效率提升 非采购谈判达成 [7] - 神玑NX9031芯片单颗替代四颗旗舰芯片 单台车成本下降超1万元 [7] - ET9/ES8与乐道L90共用后电机 研发成本大幅分摊 自研座椅团队同步控制成本 [7] - 自建工厂规模效应显现 单车制造成本节约数千元 [7] 交付与产能状况 - 8月交付新车约3.13万辆创历史新高 其中乐道L90首月交付约1.06万辆 L60交付5859辆 [9] - 乐道L90和L60分工厂生产但共享供应链体系 公司正从细节入手提升产能 [9] - 因L90需求超预期 L60产能将暂时为L90让路 预计10月起产能压力缓解 [11] - 公司认为产能是短期问题 核心挑战始终是市场需求 [11] 用户关系与经营策略 - 老车主对电池标配举措存在不满 公司回应需优先保证经营稳健发展 [7] - 强调不同价格对应不同配置 无法长期维持高端配置低价销售模式 [7] - 过去三年纯电技术研发与多品牌战略投入 开始转化为用户体验优势 [8]

半导体行业 - 2025年全球AI服务器出货量同比增长24.3% 较4月预测值24.5%下修0.2个百分点 北美大型云服务商仍是需求扩张主力 [1][4] - 5月全球半导体销售额同比增长19.8% [1] - SK海力士2025年第二季度存储营收预计追上三星电子 [1] - LPDDR6标准发布带宽达14.4Gbps 性能提升约1.5倍 [1] - 全年整体服务器出货量同比增速预测保持约5%不变 [4] 消费电子行业 - 2025年第二季度全球PC出货量达6760万台 同比增长7.4% 其中笔记本出货5390万台增7% 台式机出货1370万台增9% [2][6] - Meta以35亿美元收购全球最大眼镜制造商EssilorLuxottica近3%股权 未来可能增持至5% 深化AI智能眼镜领域合作 [2][7] 汽车电子行业 - 广汽菲克管理人申请法院裁定宣告破产 因长期经营困难且无重整可能 将进入破产清算程序 [3][8] - 蔚来自研神玑NX9031芯片宣布面向全行业开放 [3] 行业投资标的 - 半导体领域涉及算力芯片/存储/AIoT/射频/CIS/模拟/设备等多细分领域公司 [9] - 消费电子领域关注立讯精密等四家企业 [9] - PCB及被动元件领域涵盖鹏鼎控股等四家公司 [9]

国内AI行业动态 - 百川智能技术联合创始人谢剑将离职 谢剑曾深度参与百度凤巢广告、搜索、智能助手等核心AI业务发展 拥有超过十年NLP、搜索、计算广告等方向经验 [1] - 比亚迪宣布天神之眼智能泊车辅助功能可实现"脱手脱眼脱脑" 承诺在中国市场对智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [1] - 快手可灵AI上线可图2.1模型 累计生成超3.44亿图片和1.68亿视频 新模型提升指令遵循能力和文字生成效果 [3] - 智元机器人发布新款人形机器人灵犀X2-N 能在轮式和足式之间自由切换 轮式形态移动高效 足式状态可手持近12斤重物稳健行走 [3] - 华为诺亚方舟实验室声明盘古Pro MoE开源模型基于昇腾硬件平台开发 部分基础组件代码参考业界开源实践 [6] - 百度启动2026届校园招聘 AI岗位占比超90% 面向全球2026届毕业生发出超4000份Offer [15] - 深圳无人车全市域覆盖运营 运营车辆超300辆 服务覆盖100多个社区商圈 日均配送量突破10万单 [16] - 腾讯混元3D推出业界首个美术级3D生成大模型Hunyuan3D-PolyGen 解决3D资产生成中布线质量和复杂物体建模难题 [19] - 阿里通义开源网络智能体WebSailor 在开源模型和Agent阵营实现断层领先 超越DeepSeek R1、Grok-3等闭源模型 [20] - 蔚来神玑NX9031芯片对全行业开放 是全球首个车规5纳米芯片 支持低延时快速响应 [23] - 国产机器狗"新一代黑豹2.0"以10.3米/秒速度打破波士顿动力WildCat保持的8.89米/秒纪录 [24] 海外AI行业动态 - 英伟达股价上涨2.5%至163.9美元/股 总市值达4万亿美元 超过英法德等国家股票总市值 较4月低点上涨89% [7][8] - Grok 4正式发布 每月费用30美元 埃隆·马斯克表示GROK很快将应用于特斯拉车辆 [28] - Perplexity AI推出具有AI搜索功能的新浏览器Comet 同日有报道称OpenAI亦打算推出人工智能网页浏览器 [29] - OpenAI准备发布开放权重模型 向公众开放权重参数 企业可自主部署 [30] - Meta收购法国依视路公司少数股权 加码投入智能眼镜行业 [30] - 谷歌Gemini登陆Wear OS手表 用户可通过语音或点击图标与Gemini对话 [30] - 亚马逊考虑向Anthropic追加投资数十亿美元 已投资80亿美元 [31] - 微软裁员9000人 要求销售人员使用AI工具 公司30%代码由AI编写 GitHub Copilot用户达1500万 [32] - Groq拟融资3-5亿美元 目标估值60亿美元 支持与沙特阿拉伯合作协议 [33] - 苹果收购两家AI公司TrueMeeting和WhyLabs 加码Apple Intelligence与Vision Pro技术研发 [33] - Meta挖走苹果基础模型团队负责人Ruoming Pang 提供每年数千万美元薪酬 [34] - OpenAI从特斯拉、xAI和Meta挖走4名知名工程师 包括特斯拉原软件工程副总裁 [35] - Meta向EssilorLuxottica投资35亿美元 推进AI眼镜战略 持股比例未来或达5% [36] - 谷歌在全球推出Veo 3视频生成模型 用户每天最多可生成3个视频 时长8秒 [37] AI投融资概况 - 本周全球披露AI融资事件14起 总融资规模59.62亿元人民币 平均融资金额4.59亿元 [42] - 融资阶段分布：早期10个 后期2个 [44] - 国内融资地区分布：北京5起 浙江4起 上海和江苏各2起 广东1起 [47] - 极智嘉在港交所主板挂牌上市 募资27.1162亿港元 成为"全球AMR仓储机器人第一股" [51] - 国内其他融资：小雨智造获滴滴出行等投资 SYCSENSE赛感科技获数千万Pre-A轮融资 灵境同维获数千万天使轮融资 [55][56]

公司财务与研发投入 - 公司累计亏损超过1000亿元，2025年一季度净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%[1][7] - 公司资产负债率高达92.55%，远超行业70%警戒线，现金储备锐减至260亿元，即期可动用资金不足81亿元[7] - 公司累计研发投入达600亿元，全部费用化处理，未进行资本化[2][12] 业务与市场表现 - 2025年二季度新车交付量达72056辆，环比增长超70%，6月单月交付接近2.5万辆[23] - 公司设定第四季度月销目标为5万辆，乐道品牌和主品牌各承担一半任务[23] - 乐道L90起售价将低于30万元，主打大众市场，7月10日开启预售[23] 技术布局与基础设施 - 公司采用全栈自研路径，覆盖换电系统、三电架构、智能座舱、自动驾驶等技术节点[15] - 自研全球首颗车规级5纳米智能驾驶芯片"神玑NX9031"，已上车并支持多车型推送[18] - 高速公路换电站接近1000座，密度和覆盖率行业领先，每个站点投入动辄千万[18] 战略调整与成本管控 - 公司目标2025年四季度实现盈利，计划将毛利率恢复至17%-18%，销售管理费用控制在10%，研发费用率降至6%-7%[26] - 推行CBU管理模式，精细化控制销售、服务、研发、制造等端口的ROI[26] - 公司从高端市场向下试探，押注规模换生存，乐道品牌主打性价比与家庭场景[23] 行业与市场挑战 - 公司面临市场对其长期亏损的质疑，公众情绪对"好看"财报失去耐心[14] - 公司需在理想与盈利之间找到平衡，市场对其技术信仰与财务现实的矛盾提出挑战[27] - 公司需加速实现盈利以对冲市场不安与质疑，未来必须跑得更快[27]

罗马仕经营危机 - 罗马仕深圳总部停工停产 多位高管自4月起退出钉钉群并失联 员工集体维权起诉公司[4] - 公司京东、淘宝等电商旗舰店已关闭 仅剩京东自营店 每月损失或达2亿元[5] - 充电宝召回事件是导火索 6月16日因过热问题召回部分产品后经营急转直下[5] 蔚来芯片突破 - 蔚来自研全球首颗车规5nm芯片神玑NX9031量产 含500亿晶体管 性能相当于4颗英伟达Orin-X[7] - 芯片采用32核CPU架构 内存速率8533Mbps 处理延时少于5nm 将向全行业开放[7] - 江淮蔚来合资公司决议解散 因蔚来已获得独立生产资质不再需要代工模式[22] 奇瑞组织架构调整 - 奇瑞成立国内业务事业群 下设星途、艾虎、风云、QQ四大事业部[10] - 星途保持高端定位 艾虎聚焦经典产品 风云主攻新能源 QQ专注小车产品[11] - 李学用兼任事业群总经理 旨在实现战略聚焦与资源整合[10] 外卖行业补贴大战 - 淘宝闪购启动"淮海战役" 单日订单目标7000万 投入资源比肩双11[12] - 美团紧急跟进补贴 当日订单破1.2亿单 餐饮订单超1亿[13] - 行业单日总量达2.2亿单 较年初日均1亿单显著增长[13] 具身智能融资热潮 - 星动纪元完成近5亿A轮融资 年内交付超200台产品 50%订单来自海外[27] - 云深处同日宣布近5亿融资 行业年内融资额已超230亿元[27][28] - 比亚迪智驾车型保有量超100万 将启动史上最大规模OTA升级[29] 国际科技动态 - iPhone 17 Pro将放弃钛金属 全面回归铝合金机身 主因环保考量[34] - 美区TikTok计划9月上线新App 1.7亿用户需迁移 旧版2026年停用[37] - 台积电员工平均奖金超180万新台币 SK海力士奖金达基本薪资1500%[39]