核心业绩表现 - 2025年第三季度交付量达87,071台，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [7][9] - 2025年第三季度营收达217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7%，环比增长14.7% [7] - 2025年第三季度综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%，均创近三年新高 [10] - 2025年第三季度现金储备达367亿元，环比大幅增长近百亿，实现正向经营性现金流和自由现金流 [12] - 2025年第三季度净亏损为34.8亿元，同比收窄31.2%；非公认会计准则下调整后净亏损为27.35亿元，同比收窄38.0% [14] 效率提升与成本优化 - 供应链优化与自研神玑NX9031芯片落地带来单车成本下降 [10] - 产品结构优化，高毛利车型占比提升，其中全新ES8毛利率超20%，ES6和EC6达到或超过25%，乐道L60保持在15%—20%区间 [10] - 组织瘦身、费用严控等管理举措开始生效 [10] - 运营资本管理进步，库存控制、资金周转效率提升 [12] 多品牌战略与产品布局 - 三大品牌形成协同效应：蔚来品牌交付约3.69万辆，乐道品牌约3.77万辆，萤火虫品牌约1.25万辆，覆盖10万至80万元价格区间 [10] - 2025年10月交付新车40,397台，同比增长92.6%；1-10月累计销量达24.15万辆，已超越2024年全年业绩，预计2025年全年交付将突破32万辆 [10] - 多品牌战略在扩大市场覆盖的同时也带来挑战，三季度平均售价降至22.05万元，同比减少4.9万元，主要受低价位萤火虫品牌销量占比提升影响 [27] 盈利路径与结构性挑战 - 公司盈利之路分为三级台阶，目前已实现“毛利转正”和“经营现金流转正”，但距离“净利润转正”的最终目标仍有距离 [14] - 重资产布局带来沉重负担，截至10月31日，公司在全球建成3,614座换电站、4,801座充电站和27,396根充电桩，这些能源网络是持续的成本中心 [15][16] - 研发投入与销售服务渠道维护费用规模依然巨大，深层结构性成本尚未被“效率革命”完全触及 [18][20] 未来战略与风险 - 公司未来系于三场战略赌局：技术赌局（全栈自研建立壁垒）、生态赌局（换电网络价值转化）、品牌赌局（多品牌规模突破） [23][25][27] - 外部威胁包括明年将上市的多款搭载大容量电池的增程车型，其纯电续航大幅提升，可能对坚持纯电路线的公司构成市场挤压 [27] - 内部挑战包括全新ES8需在12月实现单月1.5万台的交付目标，产能爬坡压力巨大 [27] - 第四季度交付指引为12万至12.5万台，同比增幅达65.1%至72.0%；营收预期为327.6亿至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8% [30]