周恒 制图 ■机构展望 A股短期或延续震荡 立足景气逻辑挖掘主线机会 ◎记者 汪友若 上周，A股市场表现震荡分化。上证指数表现相对较弱，全周累计下跌1.30%，收于3820.09点；深证成 指全周上涨1.14%；创业板指表现最为强劲，周涨幅达2.34%。从周走势来看，前半周市场总体震荡反 弹，随着美联储降息"靴子"落地，资金博弈加剧，周四和周五宽基指数多数回调。 中国银河证券认为，美联储9月议息会议结果与市场预期一致。对A股市场而言，短期看，需关注美联 储降息预期兑现后的波动。但中长期视角下，美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏 好或进一步改善。 中泰证券称，美联储降息对全球资产价格产生了阶段性扰动，但中期仍有望提振股市。回顾2019年8月 与2024年9月，美联储均实施了"预防式降息"。虽然两次降息落地后市场均出现短期波动，但从中期来 看，宽松信号逐步发挥作用，对中美股市均形成积极提振。并且从国内政策来看，市场基本面修复的预 期仍在不断强化。因此，尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，但中期趋势仍未逆转，指数仍具备上涨动 力。 国金证券研究显示，2019年和2024年的美联储降息周期中，A股出口型上 ...

外资政策支持 - 北京亦庄发布《北京经济技术开发区关于推进外商投资企业高质量发展的若干措施》 包含6条支持政策 推进外资企业实现从单一生产基地向先进制造+区域总部+创新中心的多维升级 [1] - 落实全面取消制造业领域外资准入限制要求 支持生物医药 机器人 新能源汽车 人工智能等外资项目落地发展 [1] 发展目标 - 到2027年外资企业总量突破2000家 形成外资企业发展新格局 [1] - 推进10个标志性外资重大项目 20家以上外资龙头企业新兴业务板块落地 [1] - 形成一批外资龙头企业在中国为世界创新发展 [1] 产业建设规划 - 推进亦庄综保区 国际医药创新公园等国际化产业地标建设 [1] - 重点支持生物医药 机器人 新能源汽车 人工智能等外资项目发展 [1]

园区生物医药产业综合竞争力位列全国第一方阵。今年升级后的"惠企新10条"提出，要推进生物医 药产业海关关心助企工作站功能升级，构建"试验田+服务窗"双效平台；推动出入境高风险特殊物品联 合监管机制扩面增效，持续增加联合监管企业和产品的白名单数量；扩展生物医药研发用物品进口"白 名单"制度试点范围；扩大长三角区域特殊物品风评结果互认范围。新举措更精准聚焦园区生物医药产 业特点和创新发展诉求，重点突出措施的"含金量"和"附加值"。 事实上，自去年"惠企10条"落地以来，园区生物医药企业已普遍享受到政策便利。例如，至目前， 全省率先试点的特殊物品联合监管机制已在园区开展综合评估14次，覆盖"白名单"企业10家、产品603 批，实际进出口169批，各项数据均位居全省前列。罗氏诊断产品（苏州）有限公司供应链部门资深物 流经理强胜说："作为联合监管机制的首批试点企业，我们深刻感受到联合监管机制带来的便利，产品 综合评估时长较原来缩短50%。非常期待'惠企新10条'落地后享受更多便利。" 国务院近期批复同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》。园区 海关迅速行动，围绕"最大限度简化监管流程、最快速 ...

中欧(厦门)班列运营数据 - 班列开通10周年 累计开行1378列 载货12万标箱 货值超355亿元人民币[1] - 货物种类覆盖电子 机械 日用品 生物医药等超千种品类[1] - 安智贸项目货物达2万余标箱 货值超100亿元人民币[1] 线路网络与运输优势 - 从单一线路扩展至7条线路 辐射13个共建一带一路国家的30多个城市[1] - 相比国际海运缩短10至20天运输时间[1] - 为电子信息 光伏组件等中国制造出口欧洲提供高效物流方案[1] 货物结构升级 - 从服装 陶瓷等小商品升级至生物医药 新能源汽车等高附加值产品[1] - 实现双向贸易 俄罗斯木材 比利时聚乙烯等货物进口中国[1] 通关便利化措施 - 创新铁路快通模式 通过前置核验舱单数据实现智能化监管[2] - 实施一站式验放和数字化通关 实现货物即到即查即放即转[2] - 安智贸项目使电子产品在欧洲可优先办理海关手续[2] 基础设施与系统支持 - 依托前场大型铁路货场建设海关新放行系统[2] - 通过数据交换实时掌握企业接收放行情况[2] - 保障班列一次报关 一次查验 全线放行[2]

市场表现 - 上证指数收涨0.5%报3665.92点，创年内收盘新高，逼近去年"924"行情高点3674点 [1] - A股融资余额达20122亿元，创2015年7月以来新高，单月增加近1300亿元 [1][4] - 全市场两融维保比例上升至280.56%，周环比提升3.4个百分点，处于近三年92.46%分位数 [8][9] 资金流向 - 杠杆资金单日买入额占比维持10%左右，电子、医药生物行业净流入超200亿元，电力设备等4行业净流入均超120亿元 [4][5] - 半导体、小金属等二级行业获融资集中买入，北方稀土等4只个股净流入超20亿元，其中北方稀土达30.75亿元 [6][7] - 融资资金66%流向信息技术、工业、材料领域，半导体等硬科技赛道占比超45% [11] 行业配置 - 科技成长板块受青睐，AI/算力链、光模块等TMT方向存估值修复机会，创新药出海逻辑持续 [14] - 券商、保险行业受益于居民资金入市，高股息板块仍具配置价值 [14] - 建议采用"哑铃型"策略平衡科技成长与高股息资产，关注港股科技互联网巨头 [15][16] 市场趋势 - 当前融资余额占流通市值比例约2%，融资买入额占比10.55%，显著低于2015年峰值19.47% [10] - 行情驱动因素从资金驱动向盈利驱动过渡，全A盈利与ROE有望企稳改善 [12] - 与2015年相比，当前资金结构更均衡，主要投向高研发转化率企业，避免单一估值泡沫 [11]

重大项目投资 - 长龙·国际航空再制造中心项目投资50亿元，28天实现摘地开工 [1] - 杭州大会展中心二期总投资117亿元，力争年内具备开工建设条件 [1] - 全球数字贸易创新港已完成概念性规划及重点地块建筑概念设计，建筑面积约1.5万平方米的数贸创新港首发空间将在数贸会上正式亮相 [1] 会展经济表现 - 上半年大会展中心累计举办各类展会35场，总展会面积达66.8万平方米，参展人员累计56.4万人次 [1] - 累计签约落地展会55场，总展会面积约123.3万平方米 [1] - 重点推进CP32、腾讯漫展及适老产业峰会三大重点项目合作 [1] 经济指标与产业结构 - 上半年杭州临空经济示范区固定资产投资增长12.7%，工业投资增长28.7% [2] - 绝大多数投资落在生物医药、智能制造、综合保税、数贸创新港四大产业园区 [2] - 生物医药园依托中试转化基地、孵化加速平台等技术平台打造千亿级生物医药智造集群 [2] 产业园区发展 - 智能制造园计划先行推进集成电路、高端装备、新能源新材料三个园中园实体化运行 [2] - 重点打造约600亩的集成电路产业园，瞄准半导体产业链中设计、制造、封测等关键环节 [2] - 积极推动杭州综合保税区增设空港片区，有望在今年完成申建 [3] 未来规划与布局 - 《杭州临空经济示范区单元详细规划（启动区外）》获市政府批复，覆盖全域174平方公里 [3] - 规划将进一步深化大会展中心二期、全球贸易数字创新港、航空产业城临港片区等专项规划 [3] - 推动土地、资金等生产要素加快向项目、园区集聚 [3]

核心经济表现 - 2025年上半年规上工业产值达535.83亿元 同比增长13.9% 商品销售额与服务业营收均保持两位数增长[2] - 1-6月开工落地项目20个 投资额23.49亿元 完成全年目标85.42%[5] - 上半年重点领域落地项目占比超85%[5] 产业布局结构 - 形成高端装备 生物医药 汽车相关三大主导产业 配套发展电子信息 绿色低碳 新材料及精细化工 生产性服务业[3] - 聚焦商业航天 工业母机 汽车芯片等细分赛道进行重点培育[3] - 商业火箭公司总部大楼投入使用 拓璞高端数控项目开工 上海工业母机产业链协同创新发展联盟成立[5] 企业生态规模 - 集聚600余家外资企业与1600余家内资企业 包括20家跨国公司地区总部和30家外资研发中心[1] - 世界500强投资企业达58家[1] - 留学人员企业520家 与高校共建联合实验室 2021-2024年累计获上海产学研合作奖项16项[12] 政策服务体系 - 构建"1+9+21+X"招商服务体系 创新"双代办"机制提供全流程代办服务[7] - 上半年推进298个"双代办"项目[8] - 推出"服务包"3.0版本 集成产业政策指导 人才服务 金融支持等六大模块[9] 金融支持措施 - 联合临港数科 大零号湾基金等组建产业基金 创新"园区+基金+银行"联动模式[11] - 上半年99家企业通过"闵金投"平台获得4.85亿元贷款[11] - 实施"零增地技改"政策引导企业智能化改造提升产能[11] 创新培育体系 - 依托国家级孵化器莘闵留创园 构建"孵化+加速+产业化"全链条创新体系[12] - 首创片区人才年金计划 为春申金字塔尖人才提供补充养老保障[12] - 通过"大零号湾"人才服务专区提供人才落户 住房补贴等一站式服务[12] 数字化政务服务 - 上海"免申即享"服务覆盖专精特新中小企业奖励 工业小升规奖励等项目[13] - "投资上海"数字化平台实现政策智能匹配 覆盖4853个招商项目[14] - 打造"三闵三通"专窗集成人才 税务 金融等6大类服务[10]

公司财务表现 - 生物医药板块毛利率符合医药行业整体水平 [1] - 研发投入暂时拉低整体净利润水平 [1] - 研发成果转化为产品后将提高生物医药板块整体净利润水平 [1] 研发战略 - 为保持持续成长和技术领先投入大量研发费用 [1] - 研发投入是暂时性因素 未来将形成生产力 [1]

上海发展新质生产力的科技创新基础 - 2024年全市研发经费（R&D）中基础研究投入占比提升至4.4%左右 [3] - 集聚超过80家"国字头"高端科研平台和超过2.5万家高新技术企业 [3] - 计划到2025年实现规模以上制造业企业数字化诊断全覆盖，数字化转型比例不低于80% [3] 外资研发与财政科技投入 - 2024年新认定跨国公司地区总部60家、外资研发中心30家，累计分别达1016家和591家 [4] - 2024年全市财政科学技术支出635.5亿元，同比增长20.3% [4] - 牵头承担国家科技重大专项10项、国家重点研发计划项目180项，获批国家自然科学基金项目5037项 [4] 高校与科研机构成果 - 2023年上海14所高校50个学科入选软科"中国顶尖学科"，占全国16% [5] - 上海光源线站工程通过国家验收，成为全球光子能区覆盖最广的同步辐射装置 [5] - 龙头企业牵头承建13家全国重点实验室和13家国家工程技术研究中心 [5] 科技成果转化与政策支持 - 2024年技术合同认定登记53864项，成交金额超5200亿元，同比增加349.79亿元 [8] - 技术合同成交额从2014年的667.99亿元增至2023年的4850.21亿元 [8] - 2023年上海高被引科学家达135人，交叉学科高被引科学家从9人增至99人 [9] "五个中心"战略定位优势 - 国际经济中心吸引全球优质资源和创新要素 [11] - 金融中心为科技创新提供充足资金支持 [11] - 贸易中心通过自贸试验区提升全球竞争力 [12] - 航运中心在绿色化和智慧化转型中配置全球资源 [12] - 全球科创中心实现科技—产业—金融良性循环 [12]

融资情况 - 公司通过一般授权以"辉瑞认购新股份"方式融资，发行31,142,500股（约0.3亿股），募集约7.9亿港元，扣除费用后净得约7.9亿港元 [1] - 辉瑞认购配售价25.21港元，较前一交易日收市价30.40港元折让约17.1%，较前五个交易日平均收市价折让约15.5% [1] - 配售股份占现有已发行股本约1.3%，完成后占扩大股本约1.3% [1] 资金用途 - 约6.3亿港元将用于丰富产品管线中的临床及临床前项目的全球研发布局，以及改善生产设施 [1] - 约1.6亿港元用于其它一般公司用途 [1] 公司业务 - 公司主要从事开发、生产、营销及销售生物医药产品 [1] 交易进展 - 本次发行根据股东大会授予的一般授权实施，完成须待认购协议项下的条件达成或获豁免（如适用）后，方可作实 [1]