焦煤期现货价格回调的核心驱动因素分析 - 近期焦煤期现货价格均出现明显回调 其中2601合约跌幅最大 远月合约次之 现货市场蒙煤表现相对较弱 动力煤跌幅最小 澳煤则逆势走强 [1] - 市场主流分析将下跌逻辑归纳为三点：仓单交割压力、蒙煤增量与铁水减产结合、以及受动力煤市场走弱拖累 [1][2] 具体下跌因素分解与量化影响 - **仓单交割压力**：焦煤常呈现贴水交割 当前蒙5原煤口岸价952元/吨 理论仓单成本约1050元/吨 但2601合约仍贴水约100元/吨 因交割仓单为需额外处理的混合品 买方接货意愿低 在供需不特别紧张时形成“空挤多”压力 [1] - **蒙煤增量与铁水减产**：11月以来蒙煤通关量增长显著 三口岸周均通关车数接近14000辆 环比增长58% 扭转了此前蒙5结构性短缺逻辑 同时下游铁水持续减产 冬储意愿回落 焦化企业逆季节性去库 供增需减导致焦煤库存明显累积于上游煤矿 [2] - **动力煤市场拖累**：入冬后气温偏高导致火电日耗偏弱 火电发电量同比增速由正转负 连带影响焦煤及其他煤化工品种价格 [2] 对各因素影响程度的推敲与量化 - **仓单因素影响**：从基差变化看 11月初2601合约在1318元/吨高点时期现接近平水 当前期货贴水约100元/吨 此基差变化带来约100元/吨的跌幅 [3] - **基本面累库情况**：铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨 预计至12月底可能维持在230万吨/天以上 11月至今焦煤累库约240万吨 若后续铁水降至230万吨/天 12月预计累库270万吨 年底库存约4000万吨 同比仍低1000万吨 [3] - **供应端展望**：内外价差倒挂导致进口窗口关闭 后续海运煤进口可能减量 国内产量年底通常偏弱 蒙煤进一步增长空间有限 供应端短期仍以偏弱运行为主 累库幅度或不及预期 [3] - **动力煤带动逻辑分析**：8月以来焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右 11月初升至1.77 当前回落至1.7 跌幅约4% 表明焦煤跌幅大于动力煤 “被带动下跌”说法不完全成立 按动力煤现货预期底部700-750元/吨及比值1.73估算 对应焦煤价格在1210-1300元/吨区间 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0-100元/吨 [4] 本轮下跌的核心矛盾与未来展望 - **下跌因素量化总结**：本次焦煤期货下跌中 仓单因素导致约100元/吨跌幅 动力煤下跌带动约75元/吨跌幅 其余约205元/吨跌幅源于盘面偏弱预期与情绪影响 三者占比分别为26.3%、19.7%和53.9% [4] - **核心矛盾定位**：11月初至今螺纹钢、热轧卷板期货价格基本平稳 显示需求走弱逻辑在成材盘面未显著体现 因此本轮盘面大幅下跌的核心矛盾可能集中在进口煤供应增量上 [4] - **后续演变可能**：随着价格下跌 澳煤进口利润已由155元/吨转为亏损 蒙煤长协进口利润也收窄至190元/吨 后续进口煤环比减量的可能性正在上升 或有望缓解当前压制盘面的主要矛盾 [4]