财务业绩 - 2025年1-6月营业收入5.81亿元，与去年同期基本持平 [4] - 归属于上市公司股东的净利润7849.57万元，较去年同期增长10.87% [4] 业务板块表现 - 印刷类产品营业收入同比减少21.28%，毛利率提升3.37% [4] - 覆合类产品营业收入同比增长133.81%，毛利率保持稳定 [4] - 技术服务类产品营业收入下降7.09% [5] 核心业务构成 - 印刷类业务包括商业票证印刷、数据处理打印与邮发封装、个性化彩色印刷、商业标签印制 [3] - 覆合类业务包括智能卡制造与个性化处理、RFID智能标签 [3] - 技术服务类业务包括档案存储与电子化、电子票证、AI机器人业务 [4] 技术研发进展 - 具备制作数字人民币钱包（卡）的能力，正在推进产品资质认证 [5] - 建立区块链电子平台为电子发票提供数据服务 [6] - 已开发政务机器人、教育机器人等多类型机器人产品 [4][6] 市场拓展情况 - 智能卡业务覆盖工农中建交五大国有商业银行及10余个省市区社保卡业务 [5] - 档案业务规模居国内同行业前列，客户覆盖银行、保险、税务、政府机关 [7] - 电子发票客户涵盖电商平台、公共事业、保险、金融、餐饮等主流行业 [6] 发展前景预期 - 票证产品收入降幅预计下半年起收窄，市场规模将企稳 [5][6] - 教育机器人已参与多个试点项目，政策推动形成较大场景需求 [6] - 档案存储及电子化业务预计继续保持稳步发展态势 [7]

机器人行业IPO热潮 - 2023年12月至2025年9月期间 优必选 越疆科技 博铭维机器人 乐动机器人 卧安机器人 乐聚机器人 宇树科技 智元机器人等企业集中冲刺港股或A股IPO [6][8][9] - 优必选2023年12月成为港交所"人形机器人第一股" 2024年营收13.05亿元 净亏损11.24亿元 [6][8] - 越疆科技2024年12月成为"协作机器人第一股" 2024年营收3.74亿元 毛利率46.6% 净亏损9540万元 [6][8] 企业财务与业务特征 - 优必选营收依赖政企订单 持续亏损但亏损同比收窄 [6][8] - 博铭维机器人深耕管网特种机器人 2024年营收2.49亿元 净利率16% 毛利率近50% [6] - 乐动机器人2024年营收4.67亿元 三年连续亏损 2024年净亏损5648万元 [6][10] - 卧安机器人2024年营收6.1亿元 亏损307万元 亏损呈收窄趋势 [6][10] - 宇树科技2024年营收超10亿元 净利润约1亿元 以四足机器人主导科研教育市场 [6] 融资与资本动态 - 2025年前8个月机器人领域一级市场融资额达386.24亿元 是2024年全年212.54亿元的1.8倍 [7][9] - 人形机器人/具身智能领域2025年发生超50起融资 较2024年同期不足20起大幅增长 [7][9] - 京东2025年5月起连续投资帕西尼 智元机器人 逐际动力 众擎机器人等6家具身智能企业 [10] - 蚂蚁 阿里 腾讯 美团等互联网巨头密集投资机器人领域 [10] 商业化与落地挑战 - 人形机器人多处于展演示范阶段 协作机器人工厂普及有限 家庭场景需求不足 [7][11] - 人形机器人单台成本达数十万元 四足机器人成本在数万至十万元区间 [14] - 不同应用场景对安全性 稳定性要求差异大 通用产品难以适应多场景需求 [14] - 核心零部件和操作系统存在短板 产业生态闭环尚未形成 [14] 区域产业与政策支持 - 深圳2024年有34家机器人企业上市 数量居全国第一 [7] - 深圳 上海 杭州等地成立机器人产业基金 加速培育产业集群 [7][15] - 深圳形成"十三太保"机器人企业群体 包括众擎机器人 智平方 逐际动力等 [9] 行业争议与发展前景 - 金沙江创投朱啸虎质疑人形机器人商业化前景并退出部分项目 [11] - 经纬创投张颖认为泡沫属正常现象 长期将诞生大公司 [11] - 众擎机器人创始人赵同阳称人形机器人是"最刺激的工业革命" [11] - 行业共识认为规模化商用是成为新质生产力的关键考验 [12]

过去两年，国内机器人赛道以前所未有的速度冲向资本市场。从"人形机器人第一股"优必选，到"协作机器人第一 股"越疆科技，再到正筹备IPO的宇树科技、智元机器人等，越来越多的企业选择登陆港股或A股，试图在资本舞台 上赢得先机。 这一轮IPO热潮背后，既有AI大模型与具身智能的叠加效应推动，也有地方政府产业政策与投资基金的推波助澜。 深圳、上海、杭州等地纷纷成立机器人产业基金、加速培育产业集群，使得赛道热度持续攀升。仅2024年，深圳 就有34家机器人企业成功上市，数量居全国第一 。 但融资与商用之间依旧存在落差。据IT桔子统计，截至2025年8月底，国内机器人领域一级市场融资额已达约 386.24亿元，约为2024年全年212.54亿元的1.8倍。其中人形机器人和具身智能相关融资超过50起。然而，大多 数人形机器人仍停留在展演与示范阶段，协作机器人在工厂普及有限，家庭场景需求不足。资本热潮与产业落地 之间的矛盾，正在成为赛道发展的难题和挑战。 01 IPO热潮涌动：机器人赛道成资本宠儿 紧随其后，越疆科技于2024年12月23日在港交所上市，成为"中国协作机器人第一股" 。协作机器人强调人机协 作、安全轻便，适用 ...

IPO热潮涌动：机器人赛道成资本宠儿 2023年12月29日，优必选在港交所挂牌，成为国内"人形机器人第一股" 。这一事件被视为产业发展的里程碑：首 次有企业把具身智能的叙事搬上资本舞台。优必选凭借Walker X、教育机器人等产品进入公众视野，尽管营收更 多依赖政企订单，但其多年积累的AI算法与硬件研发，使其获得了资本市场的关注。公司2024年营收约13.05亿 元，净亏损约11.24亿元，同比有所收窄。 紧随其后，越疆科技于2024年12月23日在港交所上市，成为"中国协作机器人第一股" 。协作机器人强调人机协 作、安全轻便，适用于3C电子、汽车零部件装配等场景。越疆2024年营收约3.737亿元，毛利率46.6%，净亏损约 0.954亿元 。在资本眼中，其所处赛道更接近规模化商用，被寄予厚望。 优必选机器人进厂实训。 在资本的刺激下，一批企业正排队冲刺IPO。宇树科技凭借四足机器人在全球市场建立知名度，从"机器狗"到仿生 机器人，其产品频频亮相科研院所乃至央视春晚。智元机器人因"千台人形机器人量产"事件引爆舆论，被称作有 望成为国内"具身智能第一股"。与此同时，乐动机器人、卧安机器人等也已向港交所递交招 ...

过去两年，国内机器人赛道以前所未有的速度冲向资本市场。从"人形机器人第一股"优必选，到"协作 机器人第一股"越疆科技，再到正筹备IPO的宇树科技、智元机器人等，越来越多的企业选择登陆港股 或A股，试图在资本舞台上赢得先机。 这一轮IPO热潮背后，既有AI大模型与具身智能的叠加效应推动，也有地方政府产业政策与投资基金的 推波助澜。深圳、上海、杭州等地纷纷成立机器人产业基金、加速培育产业集群，使得赛道热度持续攀 升。仅2024年，深圳就有34家机器人企业成功上市，数量居全国第一 。 但融资与商用之间依旧存在落差。据IT桔子统计，截至2025年8月底，国内机器人领域一级市场融资额 已达约386.24亿元，约为2024年全年212.54亿元的1.8倍 。其中人形机器人和具身智能相关融资超过50 起。然而，大多数人形机器人仍停留在展演与示范阶段，协作机器人在工厂普及有限，家庭场景需求不 足。资本热潮与产业落地之间的矛盾，正在成为赛道发展的难题和挑战。 一 IPO热潮涌动：机器人赛道成资本宠儿 2023年12月29日，优必选在港交所挂牌，成为国内"人形机器人第一股" 。这一事件被视为产业发展的 里程碑：首次有企业把具身智 ...

业务结构 - 公司业务分为印刷类、覆合类和技术服务类三大类 [3] - 印刷类业务包括商业票证印刷、数据处理打印与邮发封装、个性化彩色印刷和商业标签印制 [3] - 覆合类业务包括智能卡制造与个性化处理以及RFID智能标签 [3] - 技术服务类业务包括档案存储与电子化、电子票证和AI机器人业务 [3][4] 财务表现 - 印刷类产品上半年营业收入同比减少21.28%，毛利率提升3.37% [4] - 覆合类产品营业收入同比增长133.81%，毛利率保持稳定 [4] - 技术服务类产品营业收入下降7.09%，主要因电子发票项目业务停滞 [4] - 档案存储及电子化业务收入和利润均保持稳定增长 [4] 产品发展 - 智能卡市场份额和生产订单快速增长，客户覆盖数量和服务区域加速增长 [4] - 公司已成为国内重要的智能卡产品供应商，正在积极扩大生产规模 [4] - 公司研发了政务机器人、教育机器人等多种类型的机器人产品 [4][5] - 教育机器人具备多模态人机交互能力，可提供学科知识讲解与答疑以及情绪识别与心理健康辅助服务 [6] 市场前景 - 电子化对纸质产品的冲击已经企稳，未来不会再有较大范围的影响 [5] - 智能卡、档案存储、AI机器人等产品业绩增长情况良好 [5] - 教育机器人市场空间较大，已参与多个试点项目，有望在全国范围内拓展应用 [5][6] - 公司具备制作数字人民币钱包（卡）的能力，已研发该类产品并正在做相关资质认证 [6] 客户与合作 - 智能卡业务客户包括工农中建交五大国有商业银行以及10余个省、市、自治区社保卡业务 [6] - 智能卡业务增长得益于银行卡客户数量的增加和原有客户订单金额的提升 [6]

市场表现 - 2025年上半年中国教育机器人硬件销售额达10.7亿元 同比增长12.5% [1] - 预计2029年销售额将增至39.3亿元 五年复合增长率为12.5% [1] 竞争格局 - 市场以编程 仿生 交互三大品类为主 [1] - 国产厂商优必选 阿尔法蛋 大疆 Makeblock及商汤旗下"元萝卜"占据主要份额 [1] 行业趋势 - 行业正由硬件创新向硬件+内容+服务一体化生态竞合升级 [1]

市场表现与增长预测 - 2025年上半年中国教育机器人市场硬件销售额10.7亿元人民币 同比增长12.5% [1] - 预计2029年市场硬件销售额达39.3亿元人民币 5年复合增长率12.9% [1] 行业竞争格局 - 国际品牌如乐高具有高端竞争优势 中国厂商优必选、Makeblock凭借线下课程体系与内容服务稳定发展 [3] - 本土厂商通过内容与服务积淀与国际品牌形成差异化竞争 市场格局未定 [3] 产品与技术发展 - 编程机器人市场依托课程和赛事形成完整教育体系 稳定发展 [3] - 国内厂商优必选、可以科技在AI、传感及模拟技术推动下将双足和四足机器人小巧化落地教育场景 增添趣味智能化编程教育产品 [3] 行业发展趋势 - 教育机器人赛道从硬件创新迈向生态竞合 [3] - 未来竞争重点从技术参数转向对教育场景深度理解与资源整合能力 需围绕分层化、个性化需求构建硬件+内容+服务一体化解决方案 [3] - 率先完成生态闭环布局的厂商将占据未来五年增长核心位置 [3]

投资评级与目标价调整 - 建银国际给予优必选跑赢大市评级 目标价从115港元上调至125港元 [1] 财务表现分析 - 上半年收入按年增长27.5% 成本显著降低 [1] - 教育机器人和消费机器人业务收入实现增加 [1] - 上半年收入通常仅占全年35% [1] 业务发展预期 - 人形机器人将在下半年扩大交付 [1] - 预计下半年业绩显著改善 盈亏平衡可期 [1] - 公司具备良好故事性且标的稀缺 [1]

行业核心观点 - 人形机器人产业已从技术验证阶段迈入规模化商用前夜 全球人形机器人领域年复合增长率超40% 中国市场因政策支持、产业链成熟及需求多元化成为全球核心战场 [2] - 单一产品竞争已逐渐让位于生态化竞争 以平台+闭环为核心的产业模式正成为行业壁垒构建的关键 [2] - 未来3-5年 具备全域引流能力、线下服务网络及数据闭环的企业将占据70%以上市场份额 缺乏生态支撑的单一产品厂商可能被迫退出主流市场 [7] 产业生态平台组成与功能 - 产品矩阵包括通用型人形机器人、垂直领域专用机器人（外骨骼机器人、养老陪护机器人等）、配套设备与辅具（脑机接口设备、柔性传感器等）以及二次开发与定制化模块 [4] - 服务网络采用4S/6S店模式 涵盖销售、售后服务、配件供应、信息反馈、二次回收和解决方案六大功能 [4] - 数字化基础设施通过线上平台实现全域营销导流 包括微信视频号、百度搜索引擎优化、微博哔哩哔哩等社群运营 并配备数据中台整合用户行为数据与设备运行数据 [4] - 技术支持体系包括维修与租赁联盟标准化流程、开发者平台提供SDK/API接口 以及针对维修技师、操作员、开发者的培训与认证体系 [4] 销售闭环建设 - 销售闭环指从用户触达、转化、服务到复购的全流程无缝衔接 可提升用户黏性与LTV、构建数据壁垒、控制产业链核心环节并实现标准化与规模化 [5] - 线上线下一体化运营通过短视频引导线下体验、小程序预约服务及数据同步实现云端进度查询 [5] - 全生命周期管理包括首次销售+保险捆绑、订阅制服务、二手机器人回收再制造以及以旧换新计划 [5] - 联盟生态协作通过维修联盟认证第三方服务商、租赁联盟整合区域资源 以及主导行业标准制定强化生态话语权 [5] 线上线下模式价值 - 线下体验店降低高客单价产品的体验门槛 4S/6S店网络+维修联盟解决服务滞后难题 内容平台教育市场加速成熟 [5] - 用户行为数据反哺研发优化产品功能（如养老机器人跌倒检测算法） 设备运行数据实现预测性维护减少停机时间 [5] - 服务收入（维修、租赁、订阅）毛利可达50%以上 二手机器人回收再销售激活存量市场减少资源浪费 [5] - 头部平台通过闭环模式整合维修、配件、租赁市场加速行业洗牌 中小企业可接入生态专注细分领域开发避免直接竞争 [5] 未来发展方向 - 技术融合聚焦具身智能（Embodied AI）强调环境交互与自主学习 脑机接口设备从医疗康复延伸至普通人机交互场景 [6] - 模式创新包括机器人即服务（RaaS）租赁模式降低使用门槛 众包维修网络认证技师就近接单 跨境生态输出至东南亚、中东等市场 [6] - 政策框架完善涉及商业长护险与机器人护理结合纳入医保试点 数据隐私与机器人伦理规范成为监管重点 [6] - 可持续发展将机器人回收与再制造纳入绿色产业目录 采用可降解柔性材料与模块化设计减少电子垃圾 [6]