与此同时，尽管目前多数网络平台已上线"未成年人模式"，但蓝皮书指出，其在内容过滤、权限设置、 互动管理等方面仍存在明显不足，"一刀切"的设计难以匹配不同年龄段未成年人的认知和需求。多数平 台尚未建立基于年龄分层的动态防护机制，导致部分低龄用户难以获得应有的内容保护，而高龄群体又 面临过度限制下的不适感。 基于此，蓝皮书建议，平台亟须构建分龄精准治理体系，以年龄和使用数据双维识别为基础，动态设定 不同年龄段用户的使用权限、交互功能与内容边界。 蓝皮书披露数据显示，AI学习机作为AI赋能教育的重要载体，在未成年人中普及率持续上升：城市未 成年人AI学习机拥有率为15.4%，农村仅为5.8%，在资源的可得性与使用频率方面城乡差异明显。当前 在部分地区，不仅让AI学习机承担学习辅助工具功能，还逐步构建智能教育治理结构中的底层数据接 口。 基于调研数据，蓝皮书还揭示了当前家庭网络素养建设中"数字反哺"现象正日益突出。据介绍，数字时 代家庭中，教育者的角色正在悄然反转。"经常教"父母使用数字技术的未成年人比例从23.8%上升至 28.8%，令人惊讶的是，乡村未成年人承担数字指导者角色的比例已达39.4%，远超城市的28. ...

近一年研究报告回顾 （点击下方标题可直达报告正文） 一、AI算力系列报告 【兴证计算机】算力：国产AI芯片兴起，超节点走向主流 【兴证计算机】AI大厂Capex持续扩张，国产算力业绩加速兑现 【兴证计算机】从阿里AI高歌猛进拆解生态链投资机会 【兴证计算机】全联接大会在即，关注华为产业链机遇 【兴证计算机】大模型及应用加速升级，持续看好国产算力链 【兴证计算机】从火山Force原动力大会看大厂AI生态 【兴证计算机】算力跟踪：产业景气与政策红利持续共振 【兴证计算机】从英伟达GTC及大厂开支看算力产业机会 【兴证计算机】一文看懂DS带动下推理算力市场空间及投资机会 【兴证计算机】云计算：全面解析DeepSeek影响下的投资机会 【兴证计算机】AI产业跟踪：算力开支加速扩张，AI Agent迎爆发元年 【兴证计算机】OpenAI o1引入"思维链"，算力需求持续提升 二、AI应用系列报告 | 【兴证计算机】Palantir 启示录：从大数据巨擘，到 Agent 标杆 | | --- | | 【兴证计算机】AI应用：顶层设计出台，商业化进程加速 | | 【兴证计算机】Agent：海外巨头财报及GPT5验证高景气 ...

AI终端发展潜力 - AI终端产品潜力巨大 行业布局正在加速 其中AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道 具有成为下一代超级智能终端的潜力[3] - 全球眼镜客群规模达15亿 行业空间广阔[3] - AI终端需向带显示的智能化方向发展 为光学显示和芯片行业带来新市场机遇[3] - 内容生态建设是关键 苹果Vision Pro因缺乏内容生态导致销量不及预期[3] - 娱乐场景大概率诞生"杀手级应用" 预计未来三年内出现爆款AI应用[4] - AI+教育和AI+医疗是需求最足且已有落地的领域 包括AI学习机和智能指环等产品[4] AI推动电子产业链价值重塑 - AI推动电子行业价值重新分配 工业富联因深度绑定AI服务器业务 市值突破万亿[5] - 2025年中国AI算力市场规模达259亿美元 较2024年增长36.2% 2026年达337亿美元[5] - AI算力有望成为普及化"消费品" 未来每个人可能在云端拥有专属算力资源[6] - AI算力需求持续高增长 为产业链带来长期发展动力[6] - PCB领域向高密度化发展 HDI技术提高元器件密度 功能性和可靠性要求提升[7] - 高密化和高性能化趋势推动HDI/高多层等高端PCB需求快速增长[7] 电子行业创新与转型 - 电子行业处于创新探索阶段 需经历终端创新突破/业绩释放/利润爆发等阶段[2][8] - 传统消费电子市场饱和 企业需向机器人/汽车电子等新兴领域拓展寻找第二增长曲线[8] - 消费电子企业创新反应效率高 蓝思科技/领益智造布局机器人 东山精密切入服务器领域[8] - 企业应选择优质客户并保持创新能力 避免陷入低水平竞争[8] - AI检测/无人工厂/机器人等应用能提升品控效率和降低成本 虽处早期但代表未来方向[9]

AI自习室商业模式分析 - AI自习室结合AI学习机与线下学习空间 主要面向K12学生群体 通过销售硬件设备和课时收费盈利[6][47][81] - 商业模式在一线城市和三四线城市均有分布 包括县城地区 部分采用连锁店形式[7][12][13] AI学习机产品特性 - AI学习机本质是功能受限的平板电脑 价格显著高于普通平板 基础款售价5780元 而联想同类产品仅千元级别[23][24][26] - 设备预装内置课程资源 包含学校课本和名师网课 这些资源主要源自教育机构在"教培寒冬"后积压的课程内容[39][40] - 产品核心卖点是纯学习环境 完全屏蔽游戏、视频等娱乐功能 解决家长对孩子使用普通平板设备时沉迷娱乐的担忧[42][45][46] AI自习室运营模式 - 督学角色替代传统教师 主要职责包括学习监督和销售推广 规避了教培资质监管问题[57][58][83] - 督学门槛较低 无需教师资格证 大学生亦可担任 但需面对跨学科辅导压力 通常每3-5名督学需管理数十名学生[62][64] - 学习过程依赖刷题机制 AI系统根据错题推荐同类题型 最终生成全对的学习报告作为成果展示[67][69][71] 盈利结构与分销体系 - 硬件销售利润空间显著 基础款学习机拿货价2680-3680元 终端售价5780元 单台利润达2100-3100元[74] - 采用多级分销模式 包括超级会员（5-19台）、城市合伙人（20-49台）、联创合伙人（50台以上）不同级别对应不同拿货价和权益[75] - 辅助销售产品包括AI点读笔、错题打印机等学习工具 甚至出现所谓"脑波仪"等争议性产品[77][78] 市场推广与加盟策略 - 品牌方宣称"一个月回本 两个月赚50万 半年达百万"的高收益模式 重点面向三四线城市投资者推广[84] - 强调教育平权概念 但实际运营中缺乏教育经验和生源渠道的投资者面临较高风险[85][86] - 最终成本转嫁至家长 费用包含加盟费、管理费等多层分摊 实际用于孩子学习的投入比例不明确[89][90] 行业本质与争议 - 业务本质是借助AI概念和教育焦虑盈利 结合了网课时代需求、AI技术热点和政策监管空隙[90] - 形成品牌方、机构、督学、家长多方博弈格局 各方均存在自身利益考量而非纯粹关注教育效果[92][95] - 实际学习效果存疑 孩子可能因社交、休息等其他动机前往自习室 学习并非唯一目的[96][97] AI教育应用反思 - 有效教育需要人与AI的结合 督学的人际互动和情感支持作用可能大于AI工具本身[99][101] - 教育核心是人际关系构建 包括启发、共鸣和情感传递 这些是AI作为工具无法完全替代的[102][103] - 行业应避免神话AI技术 而应注重实际应用价值 发挥其真正辅助教育的作用[104]

AI自习室商业模式 - AI自习室在全国范围内快速扩张 覆盖一线城市至县城 呈现连锁化趋势 [5][8][9] - 商业模式分为两种类型：一种要求先购买AI学习机才能使用自习室 另一种直接按课时收费 [74][83] - 行业利用教育焦虑和AI热点进行营销 但实际教育效果存疑 [94][97][104] AI学习机产品分析 - AI学习机定价高昂 基础款售价5780元 远高于普通平板电脑 [18][20][75] - 产品核心卖点为内置课程资源 这些资源多来自"教培寒冬"时期教育机构积压的课程 [32][33] - 设备功能单一 仅限学习使用 无法进行娱乐活动 此举旨在消除家长对孩子分心的担忧 [36][40][41] 盈利模式与分销体系 - AI学习机存在巨大利润空间 基础款拿货价2680-3680元 销售单台可获利2100-3100元 [75] - 建立多级分销体系 包括超级会员、城市合伙人、联创合伙人等级别 各自享有不同拿货价和权益 [76] - 除学习机外 还销售AI点读笔、错题打印机等周边产品 甚至包括声称能改善记忆力的"脑波仪" [77][79] 运营模式与监管规避 - 自习室配备"AI督学"角色 实际职能更接近托管和销售 而非教学 [54][62][85] - 刻意规避"教师"称谓 使用"督学"、"伴学"等称呼 以避开教培监管政策 [54][55][56] - 督学主要职责包括制定学习计划、督促完成任务以及向家长销售产品 [63][73][85] 行业问题与风险 - 品牌方宣传极具煽动性 声称"一个月回本 两个月赚50万" 但实际投资风险很高 [86][88] - 三四线城市投资者若无教育经验和生源资源 极易成为"被割的韭菜" [88][89] - 整个商业模式本质是"借着AI的壳子赚教育焦虑的钱" 而非真正实现教育创新 [94][96][104] AI教育价值思考 - 真正有效的教育需要人与人之间的互动交流 AI只能作为辅助工具 [106][108][109] - 当前AI自习室模式各方均有所图 品牌追风口 机构清库存 督学冲业绩 家长求安心 反而忽略了孩子的真实学习需求 [97][101][104] - 只有合理利用AI技术而非神话其作用 才能真正发挥其在教育领域的价值 [110][111]

AI自习室行业现状 - AI自习室在一线城市及三四线城市快速扩张 包括县级市场 呈现连锁化趋势 [1][4][5] - 核心设备为高价AI学习机 基础款售价5780元 较联想等品牌平板电脑溢价显著 [11][12][13][44] - 商业模式分两种：销售学习机+课时收费（设备拿货价2680-3680元 单台利润差2100-3100元）或纯课时收费模式 [43][44][51] 产品功能与价值主张 - AI学习机主打功能包括拍照答疑、作业批改、错题专项训练及课本互动学习 与通用AI工具功能重叠度高 [13][14][16] - 核心卖点为内置课程资源 源于教培机构课程打包 通过AI虚拟人/卡通形象进行内容重塑 [19][20][21] - 设备强调"纯学习"属性 屏蔽娱乐功能 满足家长对孩子专注学习的需求 [22][26][27] 运营模式与盈利机制 - 督学角色定位为"托管+销售" 承担学生监督与学习机销售KPI 无需教师资格证 薪资与销售业绩挂钩 [35][42][53] - 加盟体系分层严密：超级会员（5-19台）、城市合伙人（20-49台）、联创合伙人（50台以上）对应不同拿货价与区域保护政策 [44] - 品牌方宣称"月回本、两月赚50万、半年入百万俱乐部" 实际缺乏教育经验的投资者易成被割韭菜对象 [54][56] 行业风险与争议点 - 存在套壳课程与伪AI产品 如脑波仪（宣称改善失眠、提升记忆力）等边缘商品混淆市场 [46][48] - 学习效果依赖机械刷题与可视化报告 实际知识掌握程度难以保障 [38][40][41] - 模式钻政策空子：督学规避"教师"身份以绕开教培监管 实质仍提供辅导服务 [33][34] 行业本质与未来展望 - 业务本质为利用教育焦虑与AI风口盈利 形成品牌割加盟商、加盟商割家长的多层收割链条 [58][60][64] - 真实教育价值存疑：学生可能为社交/补觉而来 学习机与督学未能实现因材施教 [68][69][70] - AI在教育中的合理定位应为辅助工具 而非替代人际情感传递与启发式教学 [71][72][73]

行业动态与市场表现 - 教育AI行业呈现加速分化态势 部分公司获得资本支持 部分公司退出市场[3] - 科大讯飞上半年营收突破100亿元 AI学习机业务继续翻番增长[1] - 网易有道推出基于"子曰"大模型的系列新品 作业帮发布新一代AI学习机P50[1] - 凯叔讲故事推出首款智能硬件产品"AI鸡飞飞" 切入AI教育硬件赛道[1] - "与爱为舞"估值接近6亿美元 成为赛道头部企业[1] - "跃然创新"完成AI玩具领域最大单笔融资 获得2亿元A轮投资[1][72] - Heeyo创始人转向AI Agent赛道 Cathoven创始人加入大厂创新部门[2] - AI自习室在政策松动与线下培训回归后迅速退潮 加盟商退单率高[2][22] 技术发展与产品现状 - 大多数教育AI产品本质是"提效"而非"重构" 未触及教育底层逻辑[6] - 当前产品主要集中在拍照搜题 个性化讲题 AI学习机等效率插件[5] - 产品功能呈现同质化趋势 界面 交互 讲解路径几乎无差别[8] - AI学习机热卖更多由家长驱动 而非孩子真实黏性[17] - 学生最常用功能为拍照搜题和错题解析 而非完整学习体验[18] - 所谓"AI伴学"多数仅为虚拟人形象换皮肤或语音答疑接口[19] - AI自习室本质是换场景装工具 多数为答疑模型加平板[22] 行业挑战与核心问题 - 教育AI真正难题是缺乏"系统工程师" 能整合内容与技术形成完整学习体验[9][24] - 产品缺乏完整学习链路 未打通动机 内容 反馈 陪伴 节奏 评价六个环节[21] - 拍照搜题解决的是"答题"而非"学习" 完成的是一次性服务而非可持续学习路径[13][14] - 技术加持不等于教育效果 需要让工具嵌入整条学习链[21] - 教育AI暴露最本质问题：学习动机不解决 再好的技术也无效[29] - 行业方向基本混乱 只有"点状胜利"未能串成完整学习链条[10] 市场机会与发展方向 - 出海机会集中在东南亚和印度市场 教育基础设施弱 家长愿意买单[50] - 陪伴类AI产品有细分价值 如带人格化设定的答疑机器人或学习类玩具[54] - AI陪伴玩具可能通过与IP合作提升粘性 如跃然创新推出奥特曼系列AI玩具[55] - 下沉市场存在机会 需做功能补位和资源放大而非硬套一线城市产品[57] - 需要建立"AI助学小队"等组织机制 由高中生 老师 志愿者引导使用工具[58] - 建议创业者深耕特定环节 做到别人想抄也抄不了或抄了也比不过[48] 头部企业案例 - "与爱为舞"核心业务仍是传统名师大班直播课 通过AI提高全链条效率[46] - 估值超过5亿美元 2024年收入约5亿元 正寻求10亿美元估值新一轮融资[72] - 跃然创新的BubblePal是一款基于AIGC技术的AI交互式对话玩具[72] - 从2024年7月至今销量突破25万台 但退货率仍超20%[72] 未来发展趋势 - 教育AI未来不是单纯教师替身 而是协作智能体 连接学生 老师 社区形成系统[67] - 胜负关键不在模型强弱 而在于能否将能力有效整合成闭环[69] - 需要"教育系统工程师"既懂模型 也懂节奏 反馈 组织[68] - 真正的教育变革不会一夜爆发 需要逐步铺路 搭架 接电 点灯[71]

公司：科大讯飞 **1H25财务表现** * 收入同比增长17%至109.11亿元，净亏损2.39亿元（净利率-2.2%）[1] * 2Q25收入同比增长10%，净亏损4600万元（净利率-0.7%）[1] **AI商业化战略方向** * 垂直行业落地：教育、医疗、能源和交通等[1] * 软硬件一体化创新：AI学习机和翻译机等产品[1] * AI出海战略：依托自主可控与多语言优势，重点布局日本、东盟、中东和拉美地区[1] **业务增长引擎** * 2C端收入同比增长38%，高于2B/2G端增速[2] * AI学习机收入同比翻倍，因产品功能升级、营销费用增长90%（以品牌建设为主）及线下渠道拓展[2] **医疗板块潜力** * 从基层医院全科AI辅助诊断延伸至等级医院专科应用（心血管、儿科、呼吸科等）[2] * 预计3-5年内成为继教育后的第二增长曲线[2] **海外业务进展** * 1H25海外收入同比增长212%至约1.8亿元，占总收入约2%[1] * 预计未来海外收入贡献进一步提升[1] **融资计划** * 拟定向增发不超过40亿元（≤1亿股，占总股本4.33%）[3] * 募集资金用途：8亿元用于星火教育大模型及产品升级（如AI学习机），32亿元补充流动资金[3] * 实控人言知科技拟认购2.5-3.5亿元，锁定期18个月（其他投资者为6个月）[3] --- 行业与市场 **估值与评级** * 基于DCF模型（WACC: 7.8%）维持目标价60.00元，对应2025E 4.5倍P/S和0.24倍PSG[4] * 当前股价52.22元（2025年8月22日），市值1210亿元（168亿美元）[5] **财务预测（UBS估算）** * 2025E每股收益0.39元（市场预测0.44元），2026E每股收益0.54元（市场预测0.63元）[5] * 2025E息税前利润8.1亿元（息税前利润率2.9%），2026E息税前利润12.47亿元（利润率3.8%）[7] **风险因素** * 政府预算收紧、宏观恶化影响企业IT支出、竞争导致销售不及预期[11] * 大模型持续投资压制利润率且变现缓慢、GPU资本支出压力现金流[11] **量化研究观点** * 行业结构、监管环境及股票表现未来6个月预计无显著变化（评分均为3/5）[13] * 下一期每股收益预期与市场一致（评分3/5），盈利风险均衡（评分3/5）[13] * 未来3个月无明确催化剂[13] --- 其他关键信息 **公司背景** * 成立于1999年，依托中国移动和中科大股东资源，基于华为AI服务器训练星火大模型[10] **披露与合规** * 报告由瑞银证券编制，包含投资银行服务潜在利益冲突披露（22%的买入评级公司曾接受投行服务）[17][20] * 目标价历史：2024年7月57.00元→2024年11月60.00元[24] **预测回报率** * 预测股价涨幅14.9%，股息收益率0.3%，总回报率15.2%（超额回报率8.5%）[9]

电子产品消费升级 - 暑期电子产品消费持续走高 受"考后经济"和开学季购买热潮推动 [2] - 苏宁易购"818"期间长焦手机 笔记本电脑 平板电脑销售同比增长均超100% [2] - 科大讯飞AI学习机暑期销售额达去年两倍多 [2] - 京东推出"3C数码放暑价"促销 叠加以旧换新补贴后部分商品低至四折起 [2] - 拼多多百亿补贴推出"开学焕新"活动 为学生用户提供数码产品额外满减券 [2] 文旅市场热度攀升 - 红色旅游持续升温 同程旅行数据显示7月下旬以来抗战纪念场馆热度持续上升 [3][5] - 沈阳"九·一八"历史博物馆试开馆首日参观人次超4万 [3] - 主题乐园预订量同比增长70% 上海乐高乐园度假区 广州长隆野生动物世界等热度居高不下 [5] - 上海乐高乐园暑期客流高峰日门票售罄 [3] - "跟着演唱会去旅行"趋势强劲 成都 上海 广州等城市演唱会期间场馆周边酒店搜索热度大幅攀升 [5] 电影产业创新突破 - 2025年暑期档电影总票房突破116亿元 观影人次破3亿超去年同期 [6][8] - 国产动画电影《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》实现口碑票房双丰收 [6] - IMAX GT影厅观影热门《F1：狂飙飞车》上座人数突破1.5万人次 上座率远高于普通厅 [8] - 多家影院推出跨界体验活动 如北京吉祥大戏院组织《戏台》观影团 广州青宫电影城推出"荔枝古道游园会" [8] 消费场景多元创新 - 京东MALL推出"七夕心动奇妙夜"交友活动 暑期特色体验区累计接待体验顾客超10万人次 [9][11] - 长沙小剧场话剧 脱口秀演出人气火爆 形成"白天逛景点 晚上看小剧"新消费模式 [9] - 重庆5000架无人机表演带火夜间消费 杭州各类快闪首店携"暑期限定首发"新品扎堆亮相 [9][11] - 影院从单一放映载体发展为综合文化体验场所 形成观影到体验再到消费的产业生态闭环 [8]

文旅市场热度 - 暑期文旅市场繁荣活跃 各大景区游人如织 消费场景持续焕新[1][3] - 红色旅游持续升温 同程旅行数据显示7月下旬以来抗战相关纪念场馆热度上升[5] - 主题乐园预订量同比增长70% 上海乐高乐园等热度居高不下[6] 乐园经济与文旅新趋势 - 上海乐高乐园开园后客流高峰 当日门票售罄[6] - 演唱会带动旅行趋势 成都/上海/广州等城市场馆周边酒店及景点搜索热度大幅攀升[6] - 文旅产业注重情绪价值 满足个性化/品质化/多样化需求[6] 暑期档电影表现 - 暑期档总票房突破116亿元 观影人次超3亿[7] - 100余部影片上映 涵盖历史/动画/喜剧等多种题材[8] - 《南京照相馆》《东极岛》等历史剧情片广受关注 国产动画电影实现口碑票房双丰收[8] 影院体验升级 - 多部影片发布IMAX/CINITY版本 《F1：狂飙飞车》IMAX GT影厅上座人数突破1.5万人次[10] - 影院发展为综合文化体验场所 链接图书/文创/汉服等多元业态[10] - 北京吉祥大戏院组织《戏台》观影团 广州青宫电影城推出"荔枝古道游园会"[10] 电子产品消费 - 暑期3C数码产品销售增长迅速 苏宁易购818期间长焦手机/笔记本电脑/平板电脑销售同比增长超100%[4] - 京东推出"3C数码放暑价"促销 拼多多百亿补贴推出"开学焕新"活动[4] - AI学习机暑期销售额达去年同期两倍多[4] 新业态与消费场景 - 京东MALL推出特色体验区 暑期累计接待体验顾客超10万人次[11] - 长沙小剧场话剧/脱口秀人气火爆 重庆无人机表演带火夜间消费 杭州快闪首店扎堆亮相[12] - 发展"人工智能+消费"/"IP+消费"等新业态 鼓励各地举办促消费活动[12]