核心观点 报告认为，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年经济工作首位，意味着经济增长将更多依靠内需发力[1][11]。在此政策导向下，消费行业面临系统性机遇，北交所新消费产业链（涵盖家电、个护美妆、家居、食品饮料、消费电子、运动户外等）值得关注[1]。报告通过分析近期市场表现、宏观经济数据及北交所公司动态，为投资者梳理了内需主导策略下的潜在投资线索。 政策与宏观环境分析 - **内需战略地位提升**：2026年中央经济工作会议将内需放在首要位置，提出深入实施提振消费专项行动、制定居民增收计划、清理不合理限制措施等系统性举措[1][11] - **内需对经济贡献显著**：2021年至2024年，内需对经济增长的贡献率达到**86.4%**，最终消费平均贡献率为**56.2%**，比“十三五”期间提高**8.6**个百分点[1][12] - **零售业转型方向明确**：全国零售业创新发展大会明确“十五五”时期行业转向品质与服务驱动，提出推广胖东来经验、深耕下沉市场、推动线上线下深度融合等具体举措[1][15] - **以旧换新政策效果显现**：2025年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模增至**3000**亿元；2025年前10个月，以旧换新带动销售额超**2.4**万亿元，惠及超**3.6**亿人次[13][15] - **消费价格温和回升**：2025年11月CPI同比上涨**0.7%**，涨幅为2024年3月以来最高，主要由食品价格由降转涨拉动；核心CPI同比上涨**1.2%**，涨幅连续3个月保持在**1%**以上[4][36] 北交所消费服务市场表现 - **整体指数与行业对比**：截至2025年12月12日当周，北证50收报**1,447.69**点，周涨幅**2.79%**；同期，消费服务行业在五大行业中涨幅最小，为**0.44%**，而医药生物涨幅最高达**6.13%**[3][25][26] - **细分行业涨跌分化**：当周，食品饮料（**+3.32%**）、家用电器（**+1.96%**）、环境治理（**+1.13%**）等二级行业上涨；大部分消费服务标的（**76.60%**）市值上涨[3][31] - **领涨个股**：当周涨幅居前的北交所消费服务个股包括：朱老六（**+11.87%**）、一致魔芋（**+6.66%**）、田野股份（**+4.33%**）、恒太照明（**+3.57%**）等[3][34] 消费趋势与北交所相关公司 - **线上消费趋势变化**：2025年“双11”呈现从价格竞争转向价值竞争的趋势，销售额占比前三的品类为：家用电器（**16.5%**）、手机数码（**14.6%**）、服装（**14.0%**）[19]；“双12”定位由“低价促销”转向“年末促销+场景化覆盖”[19] - **北交所“双十二”相关标的**：报告梳理了与“双十二”促销相关的**20**家北交所公司，涵盖家用电器、食品饮料、个护美妆、家居用品等多个品类，并提供了截至2025年12月12日的市值及前三季度财务数据[23][24] - **排队企业情况**：截至2025年12月13日，北交所排队企业中与消费服务领域相关的有**25**家，其2024年平均营收为**12.42**亿元，平均净利润为**14034.97**万元；其中石羊农科等7家企业2024年净利润规模超过**2**亿元[3][47] 重要商品价格动态 - **猪肉价格**：当周猪肉平均批发价为**17.65**元/公斤，价格持续磨底，产能去化推进中[4][38] - **鸡蛋价格**：受供应高压影响，蛋价处于近五年同期较低水平，当周鸡蛋平均批发价均值为**7.43**元/公斤[4][41] - **生鲜乳价格**：内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为**3.02**元/公斤，与前一周持平，同比下跌**3.2%**[4][45] 北交所消费服务公司近期动态 - **康比特**：2023年股权激励计划限制性股票第二期解除限售条件成就，2024年营收同比增长**23.34%**；同时，股东张炜、陈庆玥及银晖国际有限公司拟减持股份[49][50] - **倍益康**：募投项目“成都智能制造生产基地建设项目”延期至2026年9月30日[49][50] - **润农节水**：拟在襄阳市投资设立全资子公司，注册资本**5000.00**万元[49] - **鸿智科技**：获得“基于用户场景自适应的烹饪压力释放优化方法和设备”发明专利[49][52]

宁波市消费券政策核心内容 - 宁波市宣布发放第四期消费券，全市统筹安排财政资金2亿元，用于汽车和基础消费券 [1] - 政策旨在通过发放消费券刺激居民在汽车、商超、餐饮等领域的消费 [1] 汽车消费券补贴细则 - 购买新车可获汽车补贴并叠加商超、新车保险等其他消费券 [1] - 新车发票价格5万元（含）至10万元（不含）补贴1000元，叠加其他消费券2000元，合计3000元 [2][3] - 新车发票价格10万元（含）至20万元（不含）补贴2000元，叠加其他消费券3000元，合计5000元 [2][3] - 新车发票价格20万元（含）至30万元（不含）补贴4000元，叠加其他消费券4000元，合计8000元 [2][3] - 新车发票价格30万元（含）以上补贴6000元，叠加其他消费券5000元，合计11000元 [2][3] - 补贴名额先到先得，申领额度用完即止，且不与国家及省级汽车更新补贴重复享受 [3][4] 基础消费券（商超）细则 - 商超消费券用于线上线下实物商品消费，涵盖化妆品、服装、食品、家电、家居、手机数码等品类 [5] - 消费券形式为满减、折扣，政府补贴金额最高不超过20%（含） [6] - 不可与消费品以旧换新活动叠加使用 [5] 餐饮消费券细则 - 餐饮消费券用于线上线下餐饮消费，鼓励创新服务消费场景 [7] - 消费券形式为满减、折扣，政府补贴金额最高不超过30%（含） [8] “有奖发票”活动细则 - 个人消费者在活动商户单次消费200元（含）以上并取得合规电子发票即可参与即时开奖 [10] - 奖励以消费券形式发放，政府补贴金额最高不超过50%（含） [10] - 中奖消费券可在参与活动的商超、餐饮商户使用，但不可再次参与有奖发票活动 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][22] 报告核心观点 - 商贸零售行业在双十一购物节中展现出韧性，家电数码等品类表现领先，Z世代消费模式推动市场向服务型与体验型加速转型，建议关注具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业 [4][21] 板块市场表现总结 - 上周商贸零售板块报收2427.56点，上涨4.06%，涨幅在申万一级行业中排名第3位，跑赢沪深300指数5.14个百分点 [2][7] - 子板块中，一般零售上涨4.27%，贸易Ⅱ上涨0.42%，互联网电商上涨0.02%，专业连锁Ⅱ下跌0.21% [2][8] - 板块内个股表现分化，东百集团周涨幅达61.1%，而浙江东日周跌幅为35.3% [12][13] 行业估值水平总结 - 当前商贸零售板块PE（TTM）为51.03倍，较上周环比上升2.07个百分点，近一年PE区间为31.27倍至51.44倍 [3][15] - 当前商贸零售板块PB（LF）为2.06倍，近一年PB区间为1.52倍至2.1倍 [3][18] 行业动态与双十一数据总结 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4][20] - 综合电商销售额为16191亿元，同比增长12.3%；即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4% [4][20] - 销售额前五品类为：家用电器（占比16.5%）、手机数码（占比14.6%）、服装（占比14.0%）、个护美妆（占比8.2%）、女鞋/男鞋/箱包（占比6.5%） [20] - 家电行业竞争焦点转向AI赋能、绿色智能与全屋解决方案；美妆行业呈现高端化、功效精细化与渠道分化的结构性升级趋势 [4][20] 投资建议总结 - 消费主力Z世代“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，推动市场向“服务型”与“体验型”转型，建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线 [4][21] - 双十一期间平台促销规则简化，转向“官方立减”和“一件直降”，将会员运营和即时零售作为核心增长引擎 [21] - 维持行业“增持”评级，建议关注：国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平）和即时零售相关产业链 [5][22]

行业总体表现 - 2025年“双十一”全网销售总额达16950亿元，同比增长14.2%，涨幅略有回落 [1] - 平台促销周期显著拉长，天猫将结束时间延长至11月14日，京东促销战线拉长至37天，抖音促销周期达57天 [2] 消费行为变迁 - 消费决策从“抢”变成“算”，消费者更注重使用周期内的综合成本，包括时间、精力、售后保障等，理性消费成为主流 [2] - 消费者最关注的企业经营表现中，“售后保障”、“质量过硬”、“安全可靠”位居前三，消费从“性价比”转向“质价比”趋势明显 [7] - 济南消费者案例显示，价格略高但服务完善的品牌更受青睐，反映出便宜不再是唯一考量因素 [2] 平台战略演变 - 平台竞争焦点从比拼低价转向比拼谁更稳、更可信 [3] - 天猫强调稳价与正品，推出“价保机制+正品溯源”，并首次引入淘宝闪购，截至11月5日淘宝闪购贡献了超1亿的新客订单 [1][3] - 京东主打“以旧换新+送装一体”，强化履约体验，并首次让京东外卖入局，截至11月11日其家电家居闪电新品成交额同比增长150%，送装一体服务订单量同比增长超90% [1][3] - 抖音依靠直播和品类日强调内容带货，小红书则主打市集和买手直播，小红书电商客单价表现突出，成交额破千万的商家的平均客单价达3000元，买手的客单价平均达7700元 [3] 品类与渠道结构变化 - 家用电器以16.5%的占比居综合电商平台销售额品类榜首，手机数码与服装分别占14.6%、14.0%，三者共占45.1%，耐用品消费持续领跑 [5] - 苏宁易购消费洞察显示，一二线城市市场中接近60%的消费者选择了融合AI功能的新趋势家电，干衣机、洗碗机和净饮机成为县域市场最受欢迎的“新三大件” [5] - 天猫运动外套全周期确收超17%，约有65%用于日常通勤等城市场景，显示“城市轻户外”成为主流消费趋势 [5] - 即时零售销售额达670亿元，同比增长138.4%，呈现高速增长 [5] - 社区团购销售额为90亿元，同比下滑35.3%，与即时零售火热形成鲜明对比 [6] 行业价值重塑 - “双十一”的价值从制造需求变成承接生活，从低价竞争变成信任竞争，平台比拼的焦点转向稳价保障、送装及时、售后透明等 [8] - 部分商家反馈今年销售表现与去年大体持平或略有下滑，在高广告投入下流量和消费力走弱，高退货率问题依然存在 [7] - 行业观点认为，“双十一”静悄悄是消费市场成熟的标志，增长变得更稳、更长 [8]

双11大促整体趋势 - 双11大促进入第十七年，平台如天猫、京东将活动延长至11月14日，持续淡化GMV比拼，转向供应链、技术赋能与服务体验的隐性较量 [1] - 即时零售成为平台争夺存量用户的核心战场，而出海成为头部玩家突破国内市场天花板的关键方向 [1] 国补政策与大促融合效应 - 国补政策与大促深度融合，涵盖家电、数码、家装等领域并延伸至民生用品、娱乐，对消费提振作用明显 [2][3] - 2025年双11综合电商销售总额达16191亿元，同比增长12.3%，家用电器、手机数码、服装为销售额TOP3品类，占比分别为16.5%、14.6%、14% [2] - 京东双11成交额创新高，下单用户数增40%，订单量增近60%，手机新品成交额同比增长超4倍，3C数码AI产品中AI平板成交额增200%，大屏AI手机增150% [2] - 天猫国补叠加优惠使部分商品折扣低至五折，带动海尔、美的等品牌开售首小时迅速破亿元 [2] - 补贴与平台大促协同放大价格弹性效应，提升消费者购买意愿，尤其在下沉市场形成消费回流 [3] 美妆及国货品牌表现 - 美妆领域增速亮眼，国货品牌表现突出，唯品会大促期间香水、素颜霜、面部精华等美妆护肤品保持强劲增长 [3] - 李佳琦直播间美妆品类稳健，精华、面霜销量增幅显著，国货美妆品牌全面爆发，上海百年品牌双妹大促首日销量同比增长超100%，韩束首日增长近50% [3] 即时零售竞争态势 - 即时零售全网增速接近140%，成为贡献核心增量的驱动引擎，是以消费者便利性需求为中心的履约效率重构 [4][6] - 淘宝闪购首次全面参与双11即时零售，采用远场电商+近场零售模式，接入超40万家线下门店，推出“淘宝便利店”提供24小时营业、30分钟达服务，计划覆盖全国200多城，截至11月5日新用户带来的电商订单数超1亿 [4][5] - 美团闪购联合上万个品牌建设“品牌官旗闪电仓”，10月以来超百家品牌入驻，10月31日至11月11日平台成交额、下单用户数和人均消费金额创新高，近400个品类销量同比增长超100%，人均消费金额增长近30% [5] - 即时零售为平台拓宽流量边界，构建多元化即时消费场景，提升获客效率与用户覆盖范围，增强购物黏性并刺激潜在消费 [6] 出海战略与进展 - 国内电商市场增量见顶，海外市场成为双11新蓝海，出海成为头部玩家突破增长瓶颈的核心路径 [7][8] - 淘宝出海在今年双11投入10亿元营销补贴，上新210万款新品，首次同步在全球20个国家和地区启动，以五种语言面向全球消费者，境外GMV连续5年保持双位数增长，境外新用户规模自今年4月以来增加近200% [7] - 阿里速卖通启动“超级品牌出海计划”挑战亚马逊，Lazada与天猫系统打通为零门槛增加马来西亚、新加坡等五个海外市场 [7] - 京东全球售官方直邮覆盖全球36个国家和地区，成交额与订单量均实现同比超100%增长，跨境包邮服务升级覆盖的13个国家和地区成交额同比增长突破300%，下单用户数同比增长超400% [8] - 出海从单纯商品出口转向“本地化运营”，包括海外仓建设、本地支付适配、合规化营销，有助于降低交易成本、提升用户黏性 [8]

政府消费券发放 - 海口市商务局与龙华区商务局联合cdf中免海南官方商城发放超百万元政府消费券以激发消费市场活力[1] - 消费券通过cdf中免海南APP会员优选频道发放 活动期间每天10时至23时可用 支付时选择云闪付APP享满减优惠[1] - 消费券分为四档 满2000元减120元 满4000元减300元 满6000元减550元 满8000元减650元 用户满足门槛即享立减 活动期间每位用户限享一档优惠[1] 消费券使用规则与活动 - 本轮消费券可叠加cdf中免海南APP会员优选频道其他折扣优惠使用 活动持续至11月24日23时[2] - cdf中免海南官方商城同步进行"11 · 11划算节"活动 涵盖护肤美妆 腕表首饰 箱包服饰 手机数码 酒水等全品类商品[2] - "11 · 11划算节"在离岛免税 会员优选双频道推出多重优惠[2]

政策与平台举措 - 淘宝天猫于10月30日正式上线双11"国家贴息"商品专区，消费者购买带标识商品并使用花呗分期即可享受国家贴息 [1] - 在国家贴息基础上，电商平台和品牌商家加码补贴利息，使专区商品实现分期免息，期次包括3期、6期、12期和24期 [1] - 消费者在平台选购手机数码、家电家具等"以旧换新"政策范围内商品，可享受国家双重补贴 [1] 市场反应与效果 - 淘宝天猫平台支持花呗分期免息的商品数量达到千万级，其中支持高期次分期的商品覆盖率提升60% [2] - 宠物食品品牌弗列加特参与"国家贴息"专区后，天猫双11开门红前两天的分期免息订单数较618大促增长近9倍 [2] - 波司登公司自2021年引入花呗分期免息服务后，高客单价产品销售提升显著，今年双11将加大预算投入并扩大商品覆盖范围 [2] 行业影响与意义 - 分期免息因无需支付利息且降低资金占用，正成为越来越多消费者青睐的消费方式 [1] - 专家认为"政策补贴+金融支持+商家优惠"的组合拳能调动各类经济主体协同发力，持续释放消费动能，成为消费增长的长效引擎 [1]

政策实施与资金安排 - 国家安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] - 2024年聊城市累计发放补贴资金6.0653亿元，惠及消费者20.7万人次 [1] - 补贴资金直接拉动大宗消费41亿元 [1] 消费市场表现与拉动效应 - 2024年聊城市社会消费品零售总额达1085.3亿元，同比增长7.1% [1] - 汽车零售额同比增长18.5%，家电零售额同比增长11.8% [1] - 2025年政策优化后，累计拉动消费51亿元 [2] 政策内容与优化升级 - 2024年政策围绕汽车报废更新、置换更新、家电、电动自行车以旧换新、家装厨卫焕新五大方向 [1] - 2025年政策升级：家电品类从8大类扩展至12大类，家装品类从3大类拓展到5大类 [2] - 2025年新增手机数码产品购新补贴，并将国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围 [2] 数字化平台建设与成效 - 打造全省首个消费品以旧换新数字化平台“惠循环”，构建全链路生态闭环 [2] - 平台实现交旧、回收、拆解、售新全生命周期可追溯，补贴核验效率提升80%以上 [2] - 通过平台回收家电53.38万台、换新76.94万台，以旧换新转化率达79% [2] - 平台直接带动绿色、健康、智能家电消费30.40亿元 [2] - “惠循环”平台被商务部作为典型案例宣传，并入选山东省绿色低碳高质量发展典型案例及2024年度市域改革精品案例 [2]

核心观点 - 蜀山区在国庆中秋假日期间通过文商旅融合与线上线下联动模式 成功激发消费市场活力 重点监测商业体销售额超3.2亿元 客流量超400万人次 [1][3] 商业综合体与街区表现 - 合肥万象城和之心城连续8天占据“高德扫街榜”合肥逛街指南前列 显示强劲的商文旅融合发展势头 [3] - 合肥万象城客流量近100万人次 销售额超过1亿元 [6] - 全区重点监测的11家商业综合体和街区累计销售额超过3.2亿元 客流量超过400万人次 [3] - 主要商业体通过特色活动吸引客流 包括非遗鱼灯展示、湖畔啤酒节、非遗周活动、互动嘉年华和中秋游园会等 [4][6] 汽车与家电大宗消费 - 汽车消费作为主力军 蜀山分会场举办2025合肥国际新能源汽车展览会 汇集比亚迪、大众、奇瑞等主流品牌 [8] - 展会采用线下展销加线上直播模式 结合品牌优惠与政府补贴 假日期间30余家车企销售额累计突破1.3亿元 [8] - 京东MALL手机数码与智能家电区域销售火爆 推出多种优惠促销活动吸引消费者一站式采购 [9] 未来促消费活动规划 - 蜀山区计划围绕双十一、元旦、春节等节点 在汽车、数码、家电、百货等重点领域持续开展促消费活动 [9] - 未来策略包括创新消费场景、培育新型消费、放大“首发经济”效应以维持消费热度 [9]

节日消费市场总体情况 - 沈阳开展"约沈阳 悦消费—品秋韵"主题促消费活动，节日消费市场活力充足[3] - 全市物资供应丰富，各大商家开展丰富多彩的促销活动[3] - 在消费品以旧换新、消费补贴发放等多方助力下，节日消费市场热潮涌现[3] 生活必需品供应保障 - 市商务局全面加强重要生活必需品保障供应和市场监测，确保库存充足、运行稳定[4] - 截至10月8日，全市粮、油、肉、菜等重要生活必需品库存充足[4] - 盛发、雨润、地利3家蔬菜批发市场库存超6000吨，节日每日新增上市3210吨[4] - 雨润、地利两家水果批发市场库存达18735吨，节日每日新增上市4200吨[4] - 每日监测14大类35个品种基本生活必需品的货源、销售、价格和消费需求变化[4] 促销活动与消费券发放 - 全市各大商超推出130余场主题消费促进活动，聚焦服饰珠宝、家电家居、手机数码、餐饮住宿等[5] - 市区两级商务部门发动重点商业街区、商贸企业、金融机构、电商平台协同发力[5] - 全市多地区协同发力，共计投入800万元资金用于发放消费券，优惠覆盖日常消费全场景[5] - 消费券类型包括汽车消费券、商场购物券、超市购物券、健康购物券、住宿洗浴券[5] 消费品以旧换新政策效果 - 节日期间接续开展汽车报废更新、汽车置换更新、手机等数码产品购新补贴活动[6] - 汽车置换更新补贴每日投放额度1400万元，汽车消费补贴每日投入额度250万元，手机3C补贴每日投放额度约100万元以上[6] - 截至10月8日，全市汽车报废更新申请超5万辆，预计核销补贴8.86亿元，带动消费55.29亿元[6] - 汽车置换更新申请超8万辆，预计核销补贴10.46亿元，带动消费155.02亿元[6] - "迎中秋·庆国庆"汽车消费补贴活动已投入补贴资金额度9750万元，带动汽车消费39.5亿元[6] - 手机等数码产品购新预计核销补贴6.01亿元，拉动消费47.07亿元[6] 餐饮住宿行业表现 - 节日期间餐饮住宿行业持续升温，各企业以优质服务与特色体验吸引游客[7] - 商务部门重点监测的餐饮企业节日期间累计销售额同比增长6.3%[7] - 重点监测住宿企业累计销售额同比增长18.2%[7] - 市商务部门开展中国休闲沐浴之都"十一"宣传工作，带动节日期间沐浴消费热[7]