报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 文旅关注暑期旺季催化、文旅结合 IP 的新消费逻辑延伸以及"苏超"对江苏区域性的主题带动；潮玩短期受监管和二手市场影响估值回调，长期看好文化消费品出海；黄金珠宝关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌；个护关注老品类的细分化、功效化及情感文化溢价；医美关注精细化运营和 Q3 新品上市节奏 [3][4][5] 各目录总结 免税及景区 - 免税方面，海南暑期旅游市场景气，2025 年暑期海南文旅整体预订增速同比上涨 62%，五星酒店同期预订增速达 80%；珠免集团公告控股子公司经营口岸免税业务；中国中免将在澳门开设新门店；岭南控股旗下部分酒店和商场接入离境退税线上自助系统；建议关注市内免税店开店催化和免税资产注入预期相关公司 [11] - 景区方面，2025 年 6 月 20 日中国内地 - 地区/国际航班执行量恢复至 2019 年基期的 85.75%；祥源文旅轻资产运营战略取得突破；海昌海洋公园股权收购案进入公示期；众信旅游暑期零售 GMV 创新高；建议关注暑期核心旺季区域和 IP+景区概念相关公司 [12][17][18] 潮玩 - 短期行业监管和二手市场价格波动致估值回调，泡泡玛特周波动幅度 -12.1%，布鲁可 -19.5%；长期看好文化消费品出海；2025 年 1 - 5 月潮玩板块国内线上销售额约 2754 百万元，同比增速 61%，5 月销售额约 471.1 百万元，同比增速 4%，环比 -16% [19] 酒店 - 2025 年第 23 周受端午假期错位影响，酒店 Rvepar 波动明显，同比 2024 年，本周 Rvepar/ADR/OCC 同比分别下降 12.4%/4.1%/5.1pct；分品牌档次和城市线级来看，各档次和线级 Rvepar 均有下降；全国 15 间房以上酒店客房量同比 +7.8%，供给增长主要来自下沉市场 [35][36][40] 教育 - 2025 年高考报名人数 1335 万人，同比略降，预计到 2034 年前后高考应届生人数维持高位；2025 届高校毕业生规模预计达 1222 万人，就业关注度提升；建议关注职业技能培训和公考标的以及个性化教培龙头 [42][45][46] 医美美妆 - 医美方面，Q2 需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理下龙头抢占份额；6 月 12 日首款国产溶脂针获批，多款产品近期获批；建议关注四环医药、爱美客、锦波生物等标的 [47][50][51] - 美妆个护方面，2025 年 618 全网销售总额 8556 亿元，同比 +15.2%；综合电商、即时零售、社区团购平台销售额分别同比 +15.2%/+18.7%/-9.1%；2024 年 618 美妆整体销售额 575 亿元，同比 +63.4%；建议关注美妆和个护相关标的 [53][58][64] 人力资源 - 1 - 5 月全国城镇调查失业率平均值为 5.2%，5 月为 5.0%，比上月下降 0.1 个百分点；建议关注灵活用工龙头和国资人服巨头 [65][70] 会展及体育 - 会展方面，米奥会展出境会展卡位稀缺，基本面稳定，关注二季度业绩兑现情况 [71] - 体育方面，"苏超"热度持续超预期，建议关注江苏片区出行、体育相关公司以及草坪业务公司 [72] 餐饮 - 蜜雪冰城调整加盟政策，恢复门店距离保护和收紧老加盟商新店申请；星巴克非咖产品降价；茶饮行业供需格局阶段性改善，4 月供给企稳复苏，连锁化率为 49%；4 月茶饮品牌店效同比改善，预计全年头部茶饮品牌开店速度提升 [73][75][78] 黄金珠宝 - 金价稳定在高位，截至 2025 年 6 月 20 日，沪金收盘价为 777.40 元/g；2025 年 5 月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达 300 亿元，同比 +21.80%；建议关注不同类型的黄金珠宝品牌 [82][86]

泡泡玛特北美市场表现 - 泡泡玛特旗下LABUBU 3 0玩偶在洛杉矶引发通宵排队抢购热潮[1] - 公司2024年营收达130 4亿元 市值突破2300亿元[3] - 美洲市场一季度收入同比增长895%至900%[3] 北美消费市场格局变化 - 传统零售巨头梅西百货计划2025年关闭65家门店 三年内共关闭125家门店[3] - Forever 21于3月18日宣布破产 全球最大连锁药店沃博联以不足巅峰市值十分之一价格被收购[3] - Dollar General Food Locker Party City Big Lots等传统零售商宣布大面积关停[3] 新消费品牌崛起案例 - 医疗健康品牌Hims Hers估值较IPO时暴涨230%[4] - 个护品牌Native通过场景化产品矩阵实现品类破圈[4] - Kylie Cosmetics通过社交资产货币化实现百亿估值 W Labs以Z世代叙事重构个护品牌形象[4] Hims Hers商业模式分析 - 2024年营收14 77亿美元 同比增长69% 毛利率达83%[9] - 订阅用户数220万 用户年均复购率68% 长期订阅用户占比81%[9] - 通过仿制药平价策略 药品价格比常规渠道低30%至50%[17] - 订阅收入占比超90% 订阅式健康管理服务推出6个月内用户占比达57%[20] Hims Hers发展策略 - 2017年以男性性健康和脱发治疗切入市场 首年营收2700万美元[22] - 2018年推出女性健康品牌Hers 拓展痤疮治疗 心血管健康和心理健康等垂直方向[23] - 2024年Hers用户增长48% 新增生殖健康和更年期管理服务 预计2025年收入贡献超15%[24] - 通过快速新增Zepbound Mounjaro和利拉鲁肽仿制药应对司美格鲁肽短缺危机 股价较2023低点上涨150%[26] Native品牌发展路径 - 2017年被宝洁以1亿美元收购 年营收突破1亿美元 复购率超50%[29][34] - 以天然成分除臭剂切入市场 定价12-15美元填补中端市场缺口[30] - 通过小批量试产试销验证市场 消费者搜索量年增25%背景下天然除臭剂市场渗透率不足5%[31] - 加入宝洁后产品覆盖沃尔玛门店 实现48小时全美配送 产品线延伸至洗护防晒品类[37][38] 网红经济模式演变 - Kylie Cosmetics首款产品48小时内售罄 品牌估值达12亿美元[41] - W Labs通过多元化合作弱化单一网红绑定 塑造男子气概品牌形象[43][44] - Old Navy通过素人博主穿搭视频带动日韩销量增长35%[48] - Glossier通过定制化内容使官网访问量一周激增40%[49] 华人创业者案例 - 电动自行车品牌Velotric独立站销售额超1500万美元 获两轮融资[5][52] - 放弃价格战策略 通过深度用户访谈（团队400小时 创始人200小时）优化产品服务[57] - GrubMarket疫情期间转型B端供应链服务商 为农场提供数字化采购系统[58] - Tatcha品牌将内涵从"京都艺妓秘方"转向"现代东方智慧" 2024年营收逆势增长23% Z世代用户占比41%[59]