光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业多晶硅期货价格从5.5万元/吨历史高位回落至5.14万元/吨 成交量明显萎缩 短线资金降温 [4] - 碳酸锂期货价格冲破9万元/吨后回落至7.8万元/吨 一周内每吨价格回落超1万元 [4] - 光伏行业因硅料价格暴涨暴跌和组件产能过剩 企业毛利率一度跌至个位数 [4] - 锂电池行业因新能源汽车增速放缓和储能需求波动 全行业产能利用率不足 [4] - 光伏产业资本回报率跌至-2.5% 锂电池行业营业收入同比下降2.8% 但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [5] - 六部门联合召开光伏行业座谈会 强调规范市场竞争秩序 防范内卷式恶性竞争 [4] - 磷酸铁锂材料产业链召开闭门会议 商讨应对产能过剩解决方案 [4] 行业产能出清与竞争格局优化 - 光伏组件环节开工率回升 锂电池四大主材产能利用率提高 行业度过最激烈洗牌期 [5] - 产能出清预期推动估值修复 行情或将在2026年前后见顶 [5] - 政策通过产能出清与价格引导组合拳重塑行业竞争格局 如碳酸锂价格触底反弹至9万元/吨 [8] - 反内卷政策通过淘汰低效产能和遏制低价无序竞争 直接推动工业品价格回升 对PPI形成有效拉动 [9] - 高盛预计反内卷政策未来两年相关行业盈利有望提高53% 受益股票七月以来已上涨8% 未来两年盈利年复合增长率17% [9] 传统行业结构性机会 - 化工行业2024年亏损企业占比接近1/4 2025年上半年化学原料和化学制品制造业利润总额同比再降9% [9] - 农业板块头部生猪养殖企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 落后产能进一步退出 [9] - 化工50ETF 建材ETF 煤炭ETF 农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16% 15% 10% 8% [2] - 玻璃玻纤 半导体 能源金属等行业板块涨超20% 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [8] - 水泥行业集体减产30%政策信号明确 资源品价格回升改善周期品盈利预期 [8] - 反内卷行情进入第二阶段 等待光伏锂电产能出清效果验证 同时农业化工等传统行业产业链重构成为反内卷行情一部分 [8]

光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业资本回报率跌至-2.5% 锂电行业营业收入同比下降2.8%但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [3] - 多晶硅期货从5.5万元/吨高位回落至5.14万元/吨 碳酸锂期货价格从9万元/吨回落至7.8万元/吨（单周下跌超1万元/吨） [2] - 行业产能利用率不足 企业采取"以量补价"模式对冲单价下滑风险 [2][3] - 六部门联合召开光伏行业座谈会 磷酸铁锂材料产业链闭门会议商讨产能过剩解决方案 [2] 反内卷政策与市场表现 - 政策通过产能出清与价格引导重塑竞争格局 遏制低价无序竞争淘汰落后产能 [5] - 反内卷政策预计推动相关行业未来两年盈利提高53% 受益股票七月以来上涨8% 未来两年盈利年复合增长率预计达17% [6] - 钢铁、水泥、光伏设备、能源金属等反内卷主题板块近期多数跑赢大盘 [1] 细分领域投资机会 - 高镍三元材料、高效光伏组件等具备技术壁垒的细分领域有望形成核心竞争力 [3] - 化工行业亏损企业占比近1/4 化学原料和制品制造业利润总额同比再降9% [5] - 水泥行业集体减产30% 资源品价格回升改善化工行业盈利预期 [1][5] - 农业板块头部企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 落后产能加速退出 [6] 市场资金动向 - 化工50ETF、建材ETF、煤炭ETF、农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16%、15%、10%、8% [1] - 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [4] - 玻璃玻纤、半导体、能源金属等行业板块七月以来涨超20% 沪深300指数同期上涨11.23% [4] 行业阶段判断 - 光伏锂电估值修复仅完成初期阶段 行情预计2026年前后见顶 [1][3] - 产能出清进入第二阶段 需关注落地执行效果验证 [5] - 行业度过最激烈洗牌期 但距离高质量竞争仍有差距 [3]

资金流向与市场情绪 - 建材ETF（159745）实时盘中净流入超9000万份，显示资金正积极抢筹建材资产 [1] 需求端驱动因素 - 全国两会、中央政治局会议等重要会议聚焦房地产止跌回稳，中央城市工作会议提出以推进城市更新为重要抓手，有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [1] - 后续家装国补、旧改和城市更新等政策支持仍可期，有望进一步提振产业链信心 [1] 供给端优化趋势 - 在"反内卷"趋势下，涂料、防水、水泥等行业供给侧出现积极变化，行业格局逐步优化，企业利润率或迎来修复 [1] 行业前景展望 - 伴随需求回暖与供给优化，建材行业有望实现困境反转，2025年或成为板块盈利修复的关键年份 [1] - 若需求持续改善，行业修复空间可能进一步扩大 [1] 投资工具与标的 - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，覆盖水泥、玻璃、消费建材等细分板块 [1] - 无股票账户的投资者可通过建材ETF联接基金（013020）参与建材板块投资机会 [1]

交易所手续费调整 - 郑商所自2025年7月30日夜盘起上调玻璃期货2509合约日内平今仓手续费至10元/手 纯碱期货2509合约日内平今仓手续费调整为成交金额的万分之四 烧碱期货2509合约交易及日内平今仓手续费均调整为成交金额的万分之二 [1] 市场成交量与资金变动 - 7月29日期货市场总成交量环比减少31.89%至3875.62万手 成交额减少23.45%至32125.7亿元 均为7月21日以来最低点 [2] - 玻璃成交量环比降26.3% 纯碱成交量环比降32.5% 焦煤成交量减少近四成至296万手 红枣/不锈钢/苹果/鸡蛋等品种成交量环比降逾六成 [2] - 玻璃品种资金流出2.21亿元 纯碱资金流出1.02亿元 玻璃持仓减少2.67万手 纯碱持仓减少4.15万手 [2] 黑色系品种价格分化 - 29日夜盘焦煤主力合约一度涨超6% 玻璃涨超4% 焦炭涨超4% 纯碱涨超3% [1] - 焦煤收盘跌幅收窄至6.63% 螺纹主力2510合约收3347元/吨涨1.98% 热卷涨幅约2% [4] - 螺纹主力合约增仓23.9万手至217.5万手 资金流入13.9亿元 热卷主力资金流入8.65亿元 分列商品期货资金流入前两位 [4] 政策与市场预期影响 - 纯碱市场交易逻辑从预期情绪转向基本面 中长期将在产业压力与反内卷政策预期间宽幅震荡 [3] - 黑色系反弹受市场情绪传言驱动 反内卷政策仍是主导因素 后续需关注政策出台及9月减产实际落地力度 [5] ETF资金流动 - 建材ETF(516750)市场份额从7月18日7616万份飙升至7月24日16.48亿份 后大幅减持至7月28日9.53亿份 [4] - 建材ETF规模从峰值12亿元累计流出超5亿元 最新规模降至6.7亿元 [4]

交易所手续费调整 - 郑商所自2025年7月30日夜盘起上调玻璃期货2509合约日内平今仓手续费至10元/手，纯碱期货2509合约日内平今仓手续费调至成交金额的万分之四，烧碱期货2509合约交易及日内平今仓手续费均调至万分之二 [2] - 调整后夜盘交易中前期跌幅较大的品种反弹，焦煤主力合约涨超6%，玻璃涨超4%，焦炭涨超4%，纯碱涨超3% [3] 市场成交量与资金流动 - 期货市场总成交量环比减少31.89%至3875.62万手，成交额减少23.45%至32125.7亿元，为7月21日以来最低 [4] - 玻璃和纯碱成交量环比分别下降26.3%和32.5%，焦煤成交量减少近40%至296万手，红枣等品种成交量环降超60% [4] - 玻璃资金流出2.21亿元，纯碱流出1.02亿元；玻璃持仓减少2.67万手，纯碱减少4.15万手 [4] 黑色系商品走势 - 黑色系分化：焦煤跌幅收窄至6.63%，螺纹主力2510合约涨1.98%至3347元/吨，持仓增23.9万手至217.5万手 [6][7] - 螺纹和热卷主力分别流入资金13.9亿元和8.65亿元，位居商品期货资金流入前两位 [7] - 建材ETF（516750）规模从峰值12亿元降至6.7亿元，累计流出超5亿元 [7] 分析师观点与政策预期 - 银河期货指出纯碱市场交易逻辑转向基本面，未来可能在产业压力与政策预期间宽幅震荡 [5] - 卓钢链认为黑色系反弹受情绪驱动，"反内卷"政策仍是主导因素，需关注后续政策变动及9月减产实际力度 [7]

核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数行业轮动模型** - 模型构建思路：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数捕捉行业趋势[24] - 具体构建过程： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，数值范围0-1，反映行业趋势强度 2. 每周跟踪指数排名，选择扩散指数最高的6个行业作为配置标的[25] 3. 指数计算公式： $$ DI_{i,t} = \frac{Rank(EMA(P_{i,t}, n))}{N} $$ 其中$P_{i,t}$为行业i在t时刻的价格，n为平滑周期，N为行业总数[26] - 模型评价：在趋势行情中表现优异，但反转行情易失效[24] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 模型构建思路：基于GRU神经网络处理分钟频量价数据，生成行业因子[31] - 具体构建过程： 1. 输入层：行业分钟级成交价、成交量、买卖盘数据 2. 隐藏层：3层GRU网络结构，每层128个神经元 3. 输出层：生成30维行业因子向量，数值越大表示看涨概率越高[32] 4. 每周选择因子排名前6的行业配置[34] - 模型评价：短周期预测能力强，但对政策变化敏感[37] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 2025年累计超额收益：-0.45%[23] - 周度超额收益：-1.78%（2025/7/25当周）[28] - 月度超额收益：-3.47%（2025/7月）[28] 2. **GRU因子模型** - 2025年累计超额收益：-4.25%[31] - 周度超额收益：1.61%（2025/7/25当周）[35] - 月度超额收益：1.34%（2025/7月）[35] 量化因子与构建方式 1. **行业扩散因子** - 构建思路：反映行业价格趋势强度的标准化指标[25] - 具体构建： - 取行业指数20日EMA - 在全行业范围内进行百分位排名 - 标准化至0-1区间[26] 2. **GRU行业因子** - 构建思路：通过深度学习提取的量价特征[32] - 具体构建： - 输入5日分钟级量价序列 - 经GRU网络提取128维特征 - 全连接层输出单因子值[34] 因子的回测效果 1. **行业扩散因子** - 头部行业取值：综合金融(1.0)、钢铁(1.0)[25] - 尾部行业取值：电力及公用事业(0.534)、石油石化(0.692)[25] - 周度变化最大：煤炭(+0.49)、交通运输(+0.218)[27] 2. **GRU行业因子** - 头部行业取值：银行(3.3)、房地产(0.58)[32] - 尾部行业取值：综合金融(-48.92)、食品饮料(-42.89)[32] - 周度变化最大：医药(+18位)、电力及公用事业(+17位)[32]

A股市场表现 - 上证指数周涨幅1.67%，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.76% [1] - 科创50指数领涨市场，周涨幅4.63%，受半导体、AI等科技股带动 [1] ETF市场格局 - 呈现"债基避险+港股科技吸金"格局，稀有金属、稀土ETF品种继续爆发 [1] - 煤炭、建材类ETF大涨近10%，银行相关ETF回调幅度约3% [1] - ETF市场整体净流入18.18亿元，其中股票型ETF净流出54.5亿元，宽基ETF净流出160.61亿元 [4] - 行业ETF净流入116.59亿元，跨境型ETF净流入102.55亿元，债券型ETF净流入91.82亿元 [4] 热门ETF表现 - 科创综指ETF嘉实阶段涨幅23.12%，规模1.02亿元 [3] - 稀有金属ETF工银瑞信涨幅11.80%，规模5.21亿元 [3] - 煤炭ETF国泰涨幅9.74%，规模72.73亿元 [3] - 建材ETF国泰涨幅9.63%，规模14.90亿元 [3] - 稀土ETF嘉实涨幅9.55%，规模37.99亿元 [3] 新发ETF动态 - 下周将有6只ETF发行，包括港股通消费ETF、港股通科技ETF嘉实、港股通恒生科技ETF、通用航空ETF南方等 [4] - 港股通央企红利ETF天弘认购期为2025-08-06至2025-08-15 [5] - 通用航空ETF南方认购期为2025-07-30至2025-08-08 [5] 即将上市ETF - 航空ETF基金汇添富将于2025-07-28上市 [6] - 科创价值ETF华夏将于2025-07-28上市 [6] - 现金流ETF汇添富将于2025-07-28上市 [6] - 科创芯片ETF指数鹏华将于2025-07-28上市 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **遗传规划行业轮动模型** - **模型构建思路**：通过遗传规划算法直接挖掘行业指数的量价、估值等数据中的有效因子，构建多因子综合评分体系[33] - **模型具体构建过程**： 1. 每季度末更新因子库，采用周频调仓机制 2. 对30个一级行业指数计算量价（20日波动率、动量突破）、估值（PE/PB分位数）、流动性（成交额占比）等150+原始特征 3. 通过双目标遗传规划（最大化ICIR+因子多样性）生成复合因子，例如： $$因子_1 = \frac{20日动量}{PE分位数} \times 成交量变异系数$$ $$因子_2 = ln(市值) \times 相对强弱指标_{14日}$$ 4. 对因子进行中性化处理后等权合成综合得分 5. 每周选取得分最高的5个行业等权配置[33][36] - **模型评价**：能够动态捕捉市场风格切换，在成长/周期/金融板块间灵活轮动[34] 2. **绝对收益ETF模拟组合模型** - **模型构建思路**：结合时序动量与行业轮动观点进行大类资产配置[37] - **模型具体构建过程**： 1. **资产配置层**：计算股/债/商品等资产的20日波动调整后动量： $$动量_{adj} = \frac{20日收益率}{20日波动率+0.5\%}$$ 2. **权益配置层**：直接采用月频行业轮动模型的Top5行业观点 3. 权重分配采用风险预算框架，对动量排名前30%的资产赋予5-15%权重[39] 3. **市场内在动量指标组** - **因子构建思路**：通过个股微观交易数据捕捉市场隐性趋势[18] - **因子具体构建过程**： 1. **短期动量因子**： - 指标1：$$个股涨跌成交额占比差 = \frac{\sum上涨个股成交额 - \sum下跌个股成交额}{总成交额}$$ - 指标2：$$1个月新高新低成交额差 = \frac{\sum新高个股成交额 - \sum新低个股成交额}{总成交额}$$ 2. **长期动量因子**： - 指标3：$$6个月新高新低成交额差$$（同指标2构造方式） - 指标4：$$1年新高新低成交额差$$（同指标2构造方式） 3. 对原始指标进行20日移动平均处理[19] - **因子评价**：领先指数3-5个交易日发出趋势信号[20] 模型回测效果 | 模型名称 | 年化收益 | 年化波动 | 夏普比率 | 最大回撤 | 今年以来收益 | |---------------------------|----------|----------|----------|----------|--------------| | 遗传规划行业轮动模型 | 31.87% | 18.18% | 1.75 | -19.63% | 28.68%[35] | | 绝对收益ETF模拟组合 | 6.53% | 3.82% | 1.71 | -4.65% | 5.58%[38] | | 全球资产配置模拟组合 | 7.19% | 4.83% | 1.49 | -6.44% | -3.59%[42] | 因子测试结果 | 因子名称 | IC均值 | IR | 多空收益差（年化） | |------------------------|--------|------|--------------------| | 个股涨跌成交额占比差 | 0.12 | 1.8 | 15.6%[21] | | 1个月新高新低成交额差 | 0.09 | 1.2 | 11.3%[21] | | 6个月新高新低成交额差 | 0.15 | 2.1 | 18.4%[23] | | 1年新高新低成交额差 | 0.18 | 2.4 | 21.7%[23] |

雅鲁藏布江下游水电工程 - 总投资1 2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 规划建设5座梯级水电站 年发电量相当于三峡三倍 [1] - 工程开工引爆相关主题ETF 包括建材ETF 基建50ETF 化工ETF 钢铁ETF等 [2] 相关ETF资金流向 - 本周净流入资金超1亿元的基金有43只 钢铁ETF 化工ETF 基建50ETF 国泰建材ETF 富国建材ETF分别净流入14 24亿元 13 9亿元 12 16亿元 11 05亿元和10 03亿元 [2] - 建材ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥(44 8%) 装修建材(35 3%) 玻璃玻纤(10%)等板块 权重股包括海螺水泥 北新建材 东方雨虹等 [2] - 基建ETF跟踪中证基建指数 集齐基建+工程机械产业链 [3] - 钢铁ETF跟踪中证钢铁指数 覆盖铁矿石开采 钢铁冶炼与加工等领域 [4] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖氟化工 煤化工 钛白粉 化肥等多个细分领域 权重股包含万华化学 盐湖股份等 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷政策优化了部分行业格局 龙头盈利有望迎来拐点 [5] - 普钢 玻璃玻纤 钛白粉 新能源链(硅料硅片 光伏电池组件 锂电专用设备)当前企业盈利状况和资本开支均处在历史低位 参与反内卷意愿较强 [5] - 钢铁板块国企占比较高 去产能阻力较小 后续如有进一步政策下达 或是反内卷实施较为顺畅的行业之一 [5] 市场观点 - 在反内卷政策将获推进预期下 市场进一步迎来重大水电工程及基建项目部署 供给端去化预期叠加需求端政策加码 权重板块带动指数上涨 [6] - 市场交投显著活跃 日均成交额一度达到近1 9万亿元 [6] - 当前市场主线围绕反内卷和大基建板块展开 同时泛科技领域也呈现轮番活跃状态 [6] - 反内卷下产业链迎来积极变化 多行业竞争格局或将重塑 部分高端制造板块品种出现价格回暖 [7] - 1 2万亿雅下工程有望对扩内需产生积极影响 [7] 其他ETF表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌3 03% 最新份额为35 0亿份 主力资金净流入326 8万元 [9]