ThredUp (NasdaqGS:TDUP) FY Conference September 17, 2025 12:30 PM ET Company ParticipantsSean Sobers - Chief Financial OfficerJames Reinhart - Co-Founder, CEO & DirectorConference Call ParticipantsIke Boruchow - MD & Senior Analyst - Retailing, Specialty Softlines & E-commerceIke BoruchowThanks, everyone. Thanks for being with us. Again, thanks for coming to the Wells Fargo Consumer Conference. Mike Borchau, Softlines Analyst at Wells Fargo. Pleasure to have a returning guest, ThredUp Inc. with us. We have ...

多邻国（DUOL）核心观点 - 2Q2025营业收入2.52亿美元，同比增长41.46%，超出彭博一致预期4.84% [3] - 订阅收入2.11亿美元，同比增长46.40%，主要受益于主要市场渗透率提升和中国地区营销策略成功 [3] - 毛利润1.83亿美元，同比增长39.40%，毛利率72.38%，超出彭博一致预期1.8个百分点，受益于AI总成本下降 [3] - 经调整EBITDA 0.79亿美元，同比增长63.5%，超出指引上限27.7%，margin为31.19%，同比提升4个百分点 [4] - 归母净利润0.45亿美元，同比增长83.90% [4] - 上调全年营收指引至10.11-10.19亿美元，经调整EBITDA指引至2.88-2.96亿美元，上限分别上调0.12亿美元和0.5个百分点 [4] - DAU达0.48亿，同比增长39.9%，MAU 1.28亿，同比增长23.84%，用户粘性（DAU/MAU）提升至37.18%，同比提升4.26个百分点 [5] - 付费率（付费用户/MAU）为8.50%，同比提升0.77个百分点，MAX版本订阅付费用户比例提升至8% [5] - 推出"能量"功能取代"红心"系统，预计将提升DAU、收入和学习中位时长 [6] - 中国市场与瑞幸咖啡联名效果显著，小红书相关词条浏览841.5万次，讨论4.3万条 [6][7] - 预计2025-2027年营收分别为10.16/12.89/15.52亿美元，归母净利润分别为1.54/2.28/3.06亿美元 [7] 迎驾贡酒核心观点 - 2025H1营业总收入31.60亿元，同比下降16.51%，归母净利润11.30亿元，同比下降18.02% [8] - 2025Q2营业总收入11.13亿元，同比下降23.81%，归母净利润3.02亿元，同比下降35.22% [8] - 分产品：2025Q2中高档/普通产品营收分别为8.17/2.10亿元，同比分别下降23.60%/32.90% [9] - 分市场：2025Q2安徽省内市场营收7.30亿元，同比下降20.29%，省外市场营收2.96亿元，同比下降36.38% [9] - 分渠道：2025Q2批发代理/直销营收分别为9.44/0.82亿元，同比分别下降27.40%/增长1.46% [9] - 2025Q2销售毛利率68.33%，同比下降2.82个百分点，销售/管理费用率同比分别提升3.41/2.09个百分点 [10] - 销售净利率27.12%，同比下降4.83个百分点 [10] - 合同负债4.40亿元，同比减少0.22亿元 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为61.54/64.68/70.69亿元，归母净利润分别为21.28/22.94/25.61亿元 [10] 华润电力核心观点 - 2025H1收入502.7亿港元，同比下降3.1%，归母净利润78.7亿港元，同比下降15.9% [12] - 归母净利润下降主要因无收购子公司收益（同比减少8.76亿港元）和减值损失增加（同比增加3.35亿港元） [13] - 火电/可再生能源归母净利（经营性）分别为26.4/56.4亿港元，同比分别下降2.7%/增长1.5% [13] - 火电度电净利3.7分/度，同比下降0.1分/度，主要因煤电上网电价同比下降6.1%，但入炉标煤单价同比下降11.8% [13] - 可再生能源度电净利0.183港元/度，同比下降3分/度，主要因风电/光伏上网电价同比分别下降11%/6.1% [13] - 2025H1风电/光伏合计投产4.8GW，2025年规划新增风光装机10GW [13] - 预计2025-2027年营业收入分别为1077/1143/1184亿港元，归母净利润分别为135/154/158亿港元 [14] 李宁核心观点 - 2025H1营收148.17亿元，同比增长3.3%，净利润17.37亿元，同比下降11% [15] - 毛利率50%，同比下降0.4个百分点，净利率11.7%，同比下降1.9个百分点 [15] - 分渠道：电商同比增长7.4%，特许经销同比增长4.4%，直营渠道同比下降3.4% [16] - 分品类：鞋类同比增长4.9%，服装同比下降3.4%，器材及配件同比增长23.7% [16] - 费用占比：员工成本/广告及市场推广/研发开支占比分别为7.7%/9.0%/2.3%，同比分别变化-0.8/+0.3/+0.1个百分点 [16] - 经营现金流净额24.11亿元，现金余额118亿元 [17] - 平均存货/应收/应付周转天数分别为61/14/44天，同比分别减少1/1/2天 [17] - 门店总数7534家，较2024年底净关闭51家，其中直营门店1278家（同比下降1.5%），李宁YOUNG门店1435家（同比下降2.2%） [17] - 跑步鞋三大IP销量超526万双，户外装备流水高增，女子运动系列"星芒"上市60天售罄率48% [17] - 预计2025-2027年收入分别为289.4/303.6/318.6亿元，归母净利润分别为24.3/27.9/31.5亿元 [18] 贝壳-W核心观点 - 2025Q2营业收入260亿元，同比增长11.3%，归母净利润13.01亿元，同比下降31.2% [19] - 经调整归母净利润18.15亿元，同比下降32.4%，毛利率21.9%，同比下降6个百分点 [21] - GTV 8787亿元，同比增长4.7% [21] - 分业务：存量房GTV 5835亿元（同比增长2.2%），收入67亿元（同比下降8.4%），贡献利润27亿元 [21] - 新房GTV 2554亿元（同比增长8.5%），收入86亿元（同比增长8.6%），贡献利润21亿元 [21] - 家居家装收入46亿元（同比增长13%），贡献利润15亿元，租赁收入57亿元（同比增长78%），贡献利润4.7亿元 [21] - 门店数量6.05万家，同比增长31.8%，活跃门店数5.87万家，同比增长32.1% [22] - 经纪人55.8万名，同比增长21.6%，活跃经纪人49.2万名，同比增长19.5% [22] - 平均移动月活跃用户4870万名，同比下降2% [22] - 非房产交易服务收入占比达41%，创历史新高 [23] - 2025H1回购股份3.94亿美元，占2024年末总股本约1.7% [23] - 预计2025-2027年营业收入1042/1189/1321亿元，归母净利润51.6/65.9/79.5亿元 [24] 万物新生（RERE）核心观点 - 2025Q2总营收49.92亿元，同比增长32.2%，超指引高段 [25] - 1P产品收入42.64亿元，同比增长28.8%，3P服务收入3.9亿元，同比增长14.2% [25] - 产品交易量1030万件，上年同期为840万件 [25] - 线下门店总数2092家，其中自营标准店987家（同比增加257家），加盟标准店994家（同比增加409家） [25] - 预计2025Q3总营收50.5-51.5亿元，同比增长24.7%-27.1% [25] - 毛利率20.7%，同比下降0.1个百分点 [26] - 履约费用率8.3%，同比下降0.4个百分点，销售及营销费用率8.2%，同比下降1.2个百分点 [26] - GAAP经营利润率1.8%，Non-GAAP经营利润率2.4%，同比下降0.1个百分点 [26] - GAAP净利润0.72亿元，上年同期为-0.11亿元，Non-GAAP净利润1.00亿元，同比增长24.1% [26] - 预计2025-2027年收入209/262/321亿元，Non-GAAP净利润4.5/6.2/8.5亿元 [27]

财务业绩 - 2025年第二季度总收入达49.9亿元创历史新高 同比增长32.2% [1] - 1P自营产品销售收入45.6亿元 同比增长34% 3P平台服务收入4.3亿元 同比增长15.4% [1] - 全平台二手商品交易量1030万单 同比增长22.6% [1] - non-GAAP经营利润1.2亿元 同比增长28.9% non-GAAP净利润9991万元 同比增长24.1% [1] - GAAP经营利润9107万元 GAAP净利润7234万元 [1] - 上半年non-GAAP经营利润超2.3亿元 同比增长33.8% [1] - 现金及等价物等总额23.5亿元 [1] 业务运营 - 线下门店覆盖全国291座城市 门店总数2092家 [2] - 自营上门团队1160人 强化智能派单履约能力 [2] - 804间门店开通多品类回收服务 包括692间自营店和112间加盟店 [2] - 多品类回收GMV达18.7亿元 同比增长超110% 多品类收入增长近110% [2] - 黄金回收GMV同比增长118% 奢侈品回收GMV同比增长63% [2] - 拍机堂注册签约商家超116万 平台业绩实现健康双位数增长 [3] 战略发展 - 自营严选收入同比增长63.7% 自营产品toC收入占比提升至34.4% [3] - 宣布三年期股东回报计划 2025-2027年将年度non-GAAP净利润不低于60%返还股东 [3] - 持续服务消费电子以旧换新补贴需求 加强交付履约能力和供应链建设 [3] - 与主流消费电子品牌官方渠道共建回收和以旧换新供应链能力 [2] - 在京东以旧换新场景实现亮眼同比增长 [2]

二手消费市场增长驱动因素 - 2024年二手电商交易规模达6450.2亿元 同比增长17.56% [11] - 用户规模达6.6亿人 同比增长13.79% [11] - 价格实惠成为首要因素 奢侈品包袋可半价购得[4] - 独特性需求推动孤品消费 契合个性化追求[4] - 环保意识提升 循环经济理念深入人心[6][7] 线下二手店运营模式 - 低买高卖赚取差价为主要盈利方式[7] - 寄卖模式收取服务费 货物流通率良好[8] - 线上线下仓店一体模式降低退货率至个位数[10] - 线下体验提升销售转化率 九成进店顾客下单[7] 行业生态与发展挑战 - 形成覆盖全链条的新型商业生态[11] - 商品陈列与真伪鉴定需提升标准化[12] - 需建立成色评级体系实现价格标准化[14] - 需规范商品流通规则及认证检查方法[14] 消费者行为特征 - 年轻群体成为主力客群 占比达九成[7] - 线下体验需求增强 追求"一手店"体验感[12] - 跨品类消费趋势明显 涵盖奢侈品/家电/游戏设备[3][4]

循环经济市场规模与发展趋势 - 中国二手商品交易市场规模自2020年起突破万亿元 预计2025年将超过3万亿元 [1] - 2022年二手电商交易规模达4802亿元 用户规模2.63亿人 同比分别增长20%和17.9% [1] - 资源循环利用产业规模2023年达40774.4亿元 同比增长13.1% [3] 消费者行为与市场参与者 - 年轻人成为二手交易主力军 "买二手、用二手"成为消费时尚 [1] - 快手、抖音等平台布局二手电商直播赛道 激活线上交易活力 [1] - 线下二手商店如杭州闲鱼循环商店、重庆戴家巷等地成为热门打卡地 [1] 租赁服务领域创新 - 电子产品、家具家电、服装玩具等租赁服务提供灵活环保的消费选择 [3] - 手机租赁在大型活动中免费出借二手手机 满足临时需求并减少资源浪费 [3] - 建筑行业企业倾向租赁工程设备 降低初期投入成本与设备闲置损耗 [3] 政策与技术驱动因素 - 《"十四五"循环经济发展规划》等政策文件为行业提供支持 [3] - 大数据、人工智能技术将提升二手商品定价与租赁服务匹配效率 [3] - 区块链技术可能应用于二手商品溯源 增强消费者信任 [4] 行业未来展望 - 智能化二手交易平台与租赁服务将推动供需精准匹配 [4] - 技术革新将持续提升行业效率与服务品质 [3][4] - 循环经济模式有望进一步扩大市场规模 [3]

家电行业绿色升级 - 一级能效产品成为消费新趋势 价格门槛因国补和以旧换新政策降低 [2] - 头部生产企业采用轻量化+低能耗设计 洗衣机排水泵盖启用免喷涂工艺 [2] - 冰箱70%-80%部件采用可循环材料 绿色设计贯穿生产全流程 [2] - 2025年前5个月某回收企业拆解废旧家电超46万台 加速智能产线升级应对需求增长 [2] - 2025年以来消费品以旧换新带动销售额1 1万亿元 [3] 新能源汽车及配套发展 - 新能源汽车下乡活动推动县域绿色消费 浙江长兴门店可选车型日益丰富 [4] - 四川绵阳安州建设大型充电枢纽 秀水镇新充电站可同时容纳82辆车 配备41个充电桩 [4] - 成青路充电站2025年日均服务量同比增100% 日均货车通行量超2万辆 [4] 闲置物品交易生态 - 二手商品流通体系建设试点启动 鼓励搭建回收-质检-流通一体化平台 [6] - 某平台热门机型售价仅为新品四到六折 提供透明估价和便捷回收服务 [6] - 深圳质检中心日处理量达1 7万件 采用立体物流系统实现高效分拣 [6] - 2025年5月二手回收订单同比增40% 交易订单同比增43% 累计减排相当于291亿公里燃油车碳排放 [7]

公司动态 - 转转集团旗下首家二手多品类循环仓店"超级转转"正式开业，位于北京友谊商店三层，占地面积超3000平方米，涵盖200余品类和30000余SKU，是国内首家二手多品类循环仓店 [1] - "超级转转"商品范围包括二手箱包、鞋服、首饰腕表、游戏设备等，采用多品类循环仓模式 [1] - 转转集团创始人兼CEO黄炜表示，开设线下店是为了让消费者能亲手触摸商品，解决线上购物仅能提供图片的局限性 [1] 商业模式 - "超级转转"具备两大核心优势：一站式多品类二手商品集合和自由轻松的购物环境，被社交媒体称为"i人购物天堂" [1] - 公司采用C2B2C模式，投入大量质检人员以保证多品类商品质量，致力于打造靠谱的二手销售平台 [2] 战略布局 - 2022年11月转转投资1亿美元于红布林，两年后全资收购红布林，此次并购为"超级转转"提供了丰富货源和专业奢侈品鉴定能力 [1] - 黄炜强调红布林的加入对转转转型为"琳琅满目百类千品的二奢"平台起到关键作用，"超级转转"是双方整合后的首个作品 [2] 行业趋势 - 转转集团旨在推动更多消费者享受二手循环经济，通过线下实体店与线上结合的方式拓展二手市场 [1][2]