华为汽车业务战略演进 - 华为通过鸿蒙智行模式深度介入汽车行业 覆盖15万至百万级价格区间 技术已渗透超百万辆智能汽车[7] - 合作品牌包括问界 智界 享界 尚界和尊界 销售渠道采用统一规范的鸿蒙智行用户中心[6][8][14] - 2023年成立AITO问界销服联合工作组 由华为主导端到端管理 强化销售服务控制权[13] 渠道建设与管控 - 鸿蒙智行用户中心采用标准化运营 包括选址 视觉标准和流程规范 甚至细节如展厅植物摆放都需符合规定[6][24] - 门店类型多样 包括直营店 智能生活馆和授权用户中心 功能涵盖展示 销售 交付及售后[17][21] - 华为全面掌控门店运营 制定人员工资 绩效和销售政策 经销商主要承担资金和场地投入[22] 销售表现与市场拓展 - 问界1-6月销量达15.36万辆 问界M9一季度销量2.3万辆 同比增长117.83%[8][17] - 智界品牌连续三个月销量过万辆 尚界H5价格区间15.98-19.98万元 门店未开业已日均接待超30组客户[4][8][17] - 通过翻牌豪华品牌展厅快速扩张服务网络 3-6月全国出现一批由宝马 奔驰等改造的用户中心[17] 合作模式演变 - 从早期与赛力斯分管销售渠道导致权责分离 调整为华为主导的销服一体化模式[12][14] - 新品牌如智界 享界由华为从零主导建设专属用户中心 享界计划年底前建成数十家专网中心[14][18] - 华为将"界"字商标转让给合作车企 强化"不造车"定位 目标成为智能汽车时代的Tier 1供应商[29][30] 产品定义与用户体验 - 华为基于消费电子经验强化产品定义能力 如问界M9挥手开启前备箱功能解决用户真实痛点[25] - 销售话术侧重场景营销而非参数堆砌 强调鸿蒙座舱流畅性和智能驾驶便捷性[24] - 所有一线人员须经华为面试认证 门店配备专业咖啡机和咖啡师以提升体验标准[24][25] 内部业务结构调整 - 车BU独立运作后成立引望 定位为智能汽车解决方案供应商 合作伙伴包括长安 东风 比亚迪等[30][31] - 鸿蒙智行与引望存在潜在竞合关系 广汽正探索介于两者之间的合作模式[31] - 华为通过技术迁移专注于智能驾驶 座舱等增量部件 避免重资产的整车制造[30][32]

21世纪经济报道记者 焦文娟 9月上旬，上海一家尚界用户中心尚未正式开业，但店内已至少有 7 名销售人员在岗随时准备接待闻讯而来的顾客。 这家由捷豹路虎展厅翻新而来的门店，紧邻奥迪，此刻正经历着与往日截然不同的关注度——在尚界H5车型上市前，门店最多 曾一天接待超30组前来看车的客户。 在鸿蒙智行的"专网渠道"建设中，除了问界外，尚界是最先开始行动的。据《21汽车·一见Auto》了解，今年4月初，在尚界品牌 正式官宣亮相前半个月，有经销商已经收到相关渠道信息。相比之下，享界用户中心仍在筹备，而智界用户中心目前仅武汉一 家门店投入运营。 合作模式的升级正进一步强化华为在销售端的管理权限。有知情人士告诉《21汽车·一见Auto》，门店合作方为传统经销商，但 选址、视觉标准和运营流程均遵循鸿蒙智行统一规范。 有经销商对《21汽车·一见Auto》表示，根据鸿蒙最新要求的布局，展车从原本45度角朝向门口调整为面对面摆放，"这样从客户 视角来看，走进展厅就能看到所有的车头，会有一种被迎接的感觉。"上述渠道商举例称，为了让用户走进展厅就能感受到华为 的服务，即便是展厅入口陈列的蝴蝶兰，其颜色、朝向甚至枝数也须符合鸿蒙的规定 ...

召回事件 - 小米汽车召回116887辆SU7标准版电动汽车 召回范围覆盖2024年2月6日至2025年8月30日生产车辆 涉及XMA7000MBEVR2和XMA7000MBEVR2车型共98462辆 BJ7000MBEVR2车型共18425辆 [1] - 召回原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端特殊场景下识别、预警或处置可能不足 若驾驶员不及时干预可能增加碰撞风险 存在安全隐患 [3] - 公司通过汽车远程升级技术为召回车辆免费升级软件消除安全隐患 通过短信、手机APP等方式通知相关车主 [3] 二手车市场表现 - 小米SU7 Ultra上市初期近53万元起售价 3天锁单1万辆 二手车价一度逼近新车价 [3] - 当前二手车市场出现明显遇冷 车商拒收200公里准新车 27万元收购车辆挂牌27.68万元无人问津 行驶数千公里车辆比出厂价降10万元 [4][9] - 上海二手车交易中心仅停放4台小米SU7 不见SU7 Ultra踪影 与去年整排停放、一抢而空景象形成鲜明对比 [5] 车商经营状况 - 车商收车标准严苛 要求外观无划痕、无换件、公里数低于2万公里 动用专业设备检测电池健康度 [7] - 车商囤积20多辆小米SU7 目前3台未售出 27万元进货车辆挂牌27.5万元难出手 部分车辆亏损超万元 [9] - 车商陷入降价亏更多、不降卖不动两难境地 报价卡在盈亏线 部分尝试"以租代售"但收效甚微 [11] 市场竞争与产品迭代 - 30万元价格段成为新能源汽车战略要地 特斯拉Model 3改款降价 鸿蒙智行问界M8、享界S9形成贴身竞争 [13] - 小米YU6月上市挤压SU7系列市场空间 消费者产生观望心理 门店销售人员坦言SU7、SU7 Ultra明显不如先前好卖 [15] - 争议事件如碳纤维挖孔机盖问题导致部分车主要求退车 加重消费者疑虑 [17] 保值率与权益问题 - 小米SU7一年保值率达88.91% 远超传统燃油车63.8%和纯电动车54.3%的平均水平 [12] - 首任车主5年免费技术保养、终身免费上门补胎、免费事故道路救援三项核心权益不随车辆转移 仅动力电池、驱动电机等关键零部件质保及整车质保随车流转 [17] - 权益不明确问题降低消费者购买意愿 车商无法明确答复质保细节 [17]

产品发布与定价 - 享界S9T于9月16日上市 作为品牌第二款车型及鸿蒙智行首款旅行车 提供增程和纯电两种动力共四款车型 售价区间30.98万至36.98万元 较预售价下调1.82万元 起售价与享界S9保持一致[1] - 具体车型配置包括：Max版30.98万元（后驱/37度电池/251km纯电续航） Ultra版34万元（四驱/53.4度电池/354km纯电续航） 另有两款未明确命名的32.98万元后驱版和36.98万元四驱版[2][5] 技术配置与交付计划 - 新车搭载华为乾崑智驾ADS 4系统 全系标配空气悬架 CDC连续可变阻尼减震器和途灵平台3.0技术 首次采用7月发布的"寰宇之星"新品牌标识[9] - 计划于9月21日启动交付 官方宣布累计小订量已突破40000台[11] 市场定位与战略意图 - 产品定位C+级豪华旅行车 基于享界S9相同平台开发 长宽高轴距等参数基本一致 但侧重驾驶体验与全场景能力 与强调行政属性的S9形成差异化[12] - 鸿蒙智行试图通过旅行车形态开拓尚未充分覆盖的细分市场 尽管国内旅行车市场长期存在"叫好不叫座"现象 消费者偏好仍集中在三厢轿车和SUV领域[12][13] 品牌合作与资源投入 - 华为与北汽于9月15日达成深化合作 计划三年投入200亿元资金 聚焦设计、智驾、座舱、安全四大技术领域迭代 并组建专属事业部实施"战略共同体"协同模式[16] - 将建立独立制造供应链体系 双质检体系及专属销售服务渠道 推动享界品牌进入"全生态融合"新阶段[17] 销量表现与市场挑战 - 享界S9在6月交付4154辆 环比增长94.7% 位居30万元以上新能源轿车榜首 二季度销量环比增长248.2% 但七八月销量回落至2000辆水平[13] - 鸿蒙智行累计交付突破93万辆 连续14个月保持中国汽车品牌成交均价首位 但旅行车细分市场仍面临小众化挑战 需通过市场教育提升消费者接受度[11][13][15] 未来产品规划 - 根据环评报告披露 享界下一款产品将定位B+级SUV 该细分市场被认为具备更高走量潜力[17] - 北汽蓝谷计划提升高端车型销量占比 目标将享界与极狐的销量比例从2024年的1:10提升至1:3左右[18]

产品发布与定价 - 享界S9T于9月16日上市 是鸿蒙智行首款旅行车 提供增程和纯电两种动力四款车型 售价区间30.98万至36.98万元 较预售价下调1.82万元 起售价与享界S9相同[2] - 新车搭载华为乾崑智驾ADS 4 全系标配空气悬架 连续可变阻尼减震器CDC和华为途灵平台3.0技术 首次使用"寰宇之星"车标[2] - 计划9月21日开启交付 公司称配置拉满且价格诚意满满[3] 产品定位与战略意图 - 新车定位C+级别纯电动豪华旅行车 最大化沿用享界S9设计 长宽高轴距等基本保持一致[4] - 公司试图通过更具个性与实用性的车身形态 打开尚未被充分覆盖的新能源旅行车细分市场[4] - S9T在空间组织 驾乘取向 座舱体验和底盘逻辑上与S9形成差异 S9强调后排与行政属性 S9T侧重驾驶体验与全场景能力[4] 销量表现与市场挑战 - 享界S9全系6月交付4154辆 环比增长94.7% 位列30万元以上新能源轿车第一 二季度销量环比增长248.2%[5] - 七八月S9销量回落至2000辆左右 公司希望通过S9T新车效应提振品牌销量[5] - 国内旅行车市场仍属小众 消费者偏好三厢轿车和SUV 即便有腾势Z9GT 蔚来ET5T等产品试水 销量依旧不温不火[5] - 分析认为S9T上市后虽能带来销量增量 但受限于市场接受度 增量幅度可能较为有限[6] 合作与投资计划 - 华为与北汽于9月15日就享界品牌达成深化合作 计划3年投入200亿元资金 围绕设计 智能辅助驾驶 智能座舱 品质安全推进技术迭代[7] - 双方组建享界事业部专属团队 采用"战略共同体"模式实现从产品设计到终端销售的全链路协同[7] - 公司将建立专属制造与供应链体系 双质检体系以及销售服务渠道[7] - 此前华为与奇瑞签署智界品牌战略2.0协议 共同投入超100亿元 组建5000人研发团队[7] 品牌发展与销量目标 - 分析指出鸿蒙智行面临品牌同质化风险 除问界外其他品牌发展不温不火 需提高品牌独立性并在技术协同与自主间寻求平衡[7] - 享界下一款产品为B+级SUV 从细分市场角度看更具走量可能性[8] - 北汽蓝谷目标提升盈利车型销量占比 2024年享界和极狐销量占比为1:10 2025年目标提升至1:3左右[8]

华为生态赋能 - 鸿蒙智行已构建高端智能新能源产品标签 在售"四界"在各自细分市场具备较强产品力与销量表现 [1] - 公司与华为首款合作车型享界S9增程版上市后销量迈入300台级别 [1] 极狐品牌战略调整 - 极狐品牌实现"轿车+SUV+MPV"全面布局 2025年开始积极调整品牌定价策略 [1] - 产品价格整体下沉覆盖主流大众消费市场 2025年下半年全新A0级纯电SUV极狐T1正式开启预售 [1] 公司发展前景 - 极狐品牌产品周期开启 规模效应有望充分显现 品牌扭亏可期 [1] - 高盈利性享界品牌开始稳定上量 公司两大品牌均呈现边际向好态势 [1] - 预计公司2025/2026/2027年营收将持续增长 [1]

投资评级 - 报告给予北汽蓝谷"买入"评级，并上调评级 [4][7] 核心观点 - 公司极狐品牌产品周期开启，规模效应有望充分显现，极狐品牌扭亏可期，同时高盈利性的享界品牌开始稳定上量，公司两大品牌均边际向好 [7] - 预计2025/2026/2027年营业收入为331/596/820亿元，归母净利润为-44/-17/14亿元，对应当前股价的PS分别为1.4/0.8/0.6倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入330.80亿元（同比增长128.0%），2026年596.05亿元（同比增长80.2%），2027年819.62亿元（同比增长37.5%）[1] - 预计2025年归母净利润-44.38亿元（同比改善36.1%），2026年-16.76亿元（同比改善62.2%），2027年13.88亿元（实现扭亏为盈，同比增长182.8%）[1] - 预计2025年毛利率4.0%，2026年9.9%，2027年12.8% [77] - 预计2025年PS 1.4倍，2026年0.8倍，2027年0.6倍 [1][7] 享界品牌进展 - 享界S9自增程版上市后销量迈入3000辆+水平，2025年6月成为30万元+新能源轿车市场榜首 [2] - 2025年8月18日享界S9旅行版S9T开启预售（预售价32.8万元起），24小时小订突破20000台 [2] - 享界S9 2025年6月交付量达4154辆，环比增长94.7% [50] - 享界品牌定位行政级豪华，与华为合作深化，首款车型S9已于2024年8月6日上市 [12] 极狐品牌发展 - 极狐品牌已实现"轿车+SUV+MPV"全面布局，产品价格覆盖7-30万元区间 [3][58] - 2025年8月22日全新A0级纯电SUV极狐T1开启预售（预售价6.88万元起），较同级竞品具备更大尺寸、更多配置 [3][64] - 极狐品牌2024年累计销量达81017辆，同比增长170% [60] - 2025年5月极狐品牌批发销量达13507辆，月销量突破万辆大关 [60] - 截至2025年6月，极狐汽车授权门店突破500家达到528家 [59] 华为合作与技术赋能 - 华为发布乾崑智驾ADS 4，采用WEWA技术架构，端到端时延降低50%，通行效率提升20% [21] - 鸿蒙智行已构建起高端智能新能源产品标签，在售"四界"在各自细分市场具备较强产品力 [2] - 华为与北汽合作模式从Huawei Inside升级为智选车模式，推出享界品牌 [38] - 华为乾崑智驾ADS 4三季度将上车，最高可支持高速L3商用 [21][27] 公司战略与布局 - 公司实控人为北京国资委，2025年4月拟定向募集资金不超过60亿元，用于新能源车型开发和AI智能化平台建设 [15][18] - 2025年3月管理层调整，选举张国富为董事长、刘观桥为公司经理，新加入投行专家乔元华为董事会秘书 [19][20] - 2024年底与小马智行签署L4无人驾驶车型开发技术合作协议，基于极狐阿尔法T5车型开发Robotaxi，目标投放至少1000台 [65] - 2025年8月阿尔法T5 Robotaxi第100台车辆正式下线交付 [65] 行业地位与竞争优势 - 鸿蒙智行2025年6月销量突破5万台，问界品牌为销售主力 [35] - 享界S9在30-45万中大型轿车细分市场位居销量前列，2025年1-6月销量12688辆 [46] - 极狐T1轴距2770mm，轴长比0.64，高宽比0.85，轮高比2.27，具备越级空间优势 [64]

技术研发规划 - 公司计划2027年开启全固态电池小批量搭载示范运营 并实现面向商业化运行的Robotaxi车型量产及多城市同步投放[1] - 公司同步推进固液混合电池与全固态电池两条技术路径 半固态电池将于2025年完成产品开发 全固态电池系统计划2025年完成整车验证[1] - 公司正打造全新一代滑板平台 为大规模生产高阶智能车型奠定基础[2] 智能驾驶布局 - 公司与华为共同研发的享界S9增程车型搭载华为ADS 3.0辅助驾驶系统 鸿蒙智行首款旅行车享界S9T将首批搭载HUAWEI ADS4系统[2] - 公司与小马智行联合打造的无人驾驶出租车已上路测试 2024年内计划实现千辆以上规模化车队运营 当前Robotaxi量产测试车上路数量居全国首位[2] 市场表现与产能目标 - 公司上半年新能源销量达6.72万辆 同比增长近140%[3] - 公司规划到2027年实现新能源车年销50万辆目标[3] - 公司斥资20亿元建设新能源汽车试验中心以保障产品性能稳定性[3] 研发投入与专利成果 - 公司2024-2030年累计研发费用将超1000亿元 重点投向固态电池/氢能/自动驾驶等前瞻领域[3] - 公司累计申请专利约3.9万件 其中发明专利占比超40% 授权专利超2.7万件[3] - 公司主持或参与制定国家/行业标准300余项 三电/氢能等核心技术7次荣获"中国汽车工业科技进步奖一等奖"[3] 品牌战略与行业定位 - 公司构建"极狐+享界"双品牌布局 聚焦差异化发展 通过高端化与大众化协同推进强化新能源市场品牌定位[2] - 行业正从整车智能化向能源体系革命跨越 电池/智能驾驶等体系化技术创新能力成为车企长期发展核心支撑[4]

核心技术布局 - 公司同步推进固液混合电池与全固态电池两条技术路径 半固态电池计划2026年完成产品开发[2] - 全固态电池系统具备安全性能优异 续航里程超长 低温快速充电等特点 计划2026年完成整车验证 2027年开启小批量示范运营[2] - 累计研发专利约3.9万件 其中发明专利占比超40% 授权专利超2.7万件 三电及氢能核心技术7次获中国汽车工业科技进步一等奖[4][5] 智能驾驶进展 - 与华为共同研发的享界S9增程车型搭载华为ADS 3.0系统 鸿蒙智行首款旅行车将首批搭载ADS4系统[3] - 与小马智行联合打造无人驾驶出租车已上路测试 计划2025年实现超1000辆规模化车队运营 当前Robotaxi测试车数量居全国第一[3] - 正在开发全新一代滑板平台 为高阶智能车型量产奠基 规划2027年实现商业化Robotaxi车型多城市同步投放[3] 新能源业务发展 - 构建极狐+享界双品牌布局 通过高端化与大众化协同强化新能源市场定位[3] - 上半年新能源销量达6.72万辆 同比增幅接近140% 规划2027年实现年销50万辆目标[4] - 投资20亿元建设新能源汽车试验中心 保障产品性能稳定性[4] 研发体系支撑 - 2024-2030年累计研发费用将超1000亿元 重点投向固态电池/氢能/自动驾驶等前瞻领域[4] - 主持或参与制定国家及行业标准300余项 多项技术方案纳入国家标准[5] - 体系化技术能力确保科技创新高效转化为产业化产品优势[5]

核心观点 - 自主汽车大集团新能源转型成效显著 销量快速增长 并通过外部合作 内部整合和海外扩张策略强化竞争力 [2][3][8][11][14] 新能源汽车销量表现 - 1-7月新能源汽车前15名集团合计销量782万辆 同比增长41.1% 占总量95.1% [3] - 中国一汽7月自主新能源销量2.85万辆 同比增长129.03% 1-7月累计20.9万辆 同比增长27.9% [4] - 红旗品牌7月新能源销量同比增长66.1% 奔腾1-7月新能源销量8.65万辆 同比增长264.7% 占比超80% [4] - 上汽集团7月新能源销量11.7万辆 同比增长64.9% 1-7月累计76.36万辆 同比增长43.49% 位居行业第三 [5] - 长安汽车1-7月新能源汽车销量53.17万辆 同比增长52.34% 新能源产品均价提升4800元 [6] - 东风汽车7月新能源销量9万辆 同比增长19.7% 岚图7月交付1.21万辆 同比增长102% 1-7月累计6.83万辆 同比增长88% [6][7] - 北汽蓝谷1-7月销量7.74万辆 同比增长98.58% 极狐汽车上半年销量超5.5万辆 同比增长211% [7] - 广汽埃安1-7月销量12.98万辆 同比下滑16.05% [7] 外部合作战略 - 六大汽车集团均与华为合作：北汽推出享界S9 连续多月位居40万元以上纯电豪华轿车销量冠军 [8] - 上汽与华为合作尚界H5 预售价16.98万元起 开启预订18小时小订突破5万辆 [9] - 广汽投资15亿元成立华望汽车 与华为联合打造高端品牌 [9] - 长安深蓝 阿维塔 北汽极狐 东风岚图采用华为HI智能汽车解决方案 [9] - 一汽红旗与华为深化合作 新车型将全面搭载华为乾崑智能系统 [9] - 汽车集团与Momenta 卓驭科技等科技企业开展智能化合作 一汽与零跑汽车开展技术及资本合作 [10] 内部整合与架构调整 - 东风整合风神 奕派 纳米三大品牌为奕派汽车科技 重新梳理品牌架构 纳米融入奕派并携手华为开发高端产品 [11] - 岚图汽车以介绍上市方式登陆港交所 启动私有化退市程序 [12] - 广汽引入DSTE IPD IPMS体系 研发周期从26个月缩短至18-21个月 研发成本降低10%以上 [12] - 长安汽车晋升独立央企后决策链缩短60% 资金调配与跨境合作效率提升 [12] - 上汽整合"大乘用车板块"和"大商用车板块" 实现资源集中和目标聚焦 [13] 海外市场扩张 - 1-7月中国新能源汽车出口130.8万辆 同比增长84.6% [14] - 长安深蓝汽车覆盖全球66个国家及地区 1-7月累计出口2.19万辆 计划2025年覆盖90个国家 销量目标5.6万辆 [14] - 东风奕派科技计划2027年海外车型达30多款 覆盖多动力形式和市场 2027年全球网点超2000家 [15] - 岚图进入全球40多个国家和地区 东风全面进军埃及市场 [15] - 广汽埃安进入新加坡 缅甸 马来西亚等市场 印尼工厂投产 马来西亚KD工厂产能爬坡 [15]