涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车行业、智能驾驶（Robotaxi）行业、机器人行业[2][9][11][14] * 公司：小鹏汽车[1] 核心观点与论据 * **2026年战略定位与市场预期**：2026年是关键年份，公司将从纯汽车公司转型为AI科技公司，市场对此定位的认可至关重要[3] 预计到2026年底，更多投资者会认可其分布估值方式，并将其视为对标特斯拉的合理选择[3][8] * **2026年销量目标与市场环境**：2026年销量目标为60万台[2][4] 其中国内市场预计增长约10万台，海外市场贡献约1.5万台[2][4] 该预测基于国内汽车总量预计下滑3%，但新能源车市场份额将增长5-6个百分点的市场环境[2][4] * **财务与盈利预期**：预计2026年整体毛利率将提升，主要受益于大众业务的盈利贡献[2][6] 尽管补贴政策变化可能导致降价，但通过商务降本和海外销售，有望维持毛利率稳定[2][6] 全年利润预估约为25亿人民币，大众业务贡献主要利润，非大众业务争取盈亏平衡[2][6] 预计营销费用绝对值上升，但研发费用（SDA）比例下降[6] * **产品与业务规划** * **新车发布**：X9车型累计订单约2万台[7] G7、G6及P7+增程车型将在明年一季度陆续上市[2][7] 二、三季度将推出大众SUV、摩纳SUV等四款新车型[2][7] 其中三款将推出Robotaxi版本[2][7] * **Robotaxi计划**：最快在二季度可能量产Robotaxi车型，下半年在广州试运营[2][7] 预计2026年第一季度推出第二代V2A模型[5][11] Robotaxi车型与C端车型共享平台研发，具备成本优势，将推出多种等级车型[5][12] * **增程式电动车（EREV）前景**：预计EREV渗透率将从今年下半年的6-10%提升至10-15%[2][9] 多家厂商将把增程技术应用到更低价位车型并搭载智能驾驶功能，发展前景乐观[2][9] * **合作与海外拓展** * **大众合作**：基于G9平台开发两款电动车，初步预期销量为10万辆[5][13] 新增合作协议将共同开发油车和混动车型，预计明年来自大众合作项目的收入约为30亿元人民币[5][13] 计划进一步深化海外合作，探索更多基于图灵芯片的新车型[13] * **海外市场**：在东南亚和欧洲渠道拓展取得显著进展[10] 印尼工厂和与麦格纳合作的代工厂为本地化生产奠定基础[10] 预计2026年海外市场销量将比2025年增长40%至50%，达到约6万辆[10] * **市值与核心竞争力** * **市值预期**：当前市值约1,400亿港币，其中机器人业务占据两三百亿港币[8] 预计到2026年底市值可达3,000亿港币，增长主要来源于大众与Robotaxi业务[2][8] * **核心竞争力**：在智能驾驶技术、电耗控制及整车架构平台化方面具有显著优势[2][8] 算法泛化性得到认可，接管次数能力上限有望提升[12] * **其他业务发展** * **机器人业务**：首批量产产品将用于国内大约五六百家门店展示，每个门店可能配备一到两个机器人[14] 期待未来一年内硬件和软件迭代带来显著变化[14] * **行业展望**：智能化产业发展前景乐观，公司具备成为万亿市值车企的潜力[15] 其他重要内容 * 公司预计2026年将推出一款摩拉的小型SUV，其他三款新车型将采用双人座设计[10] * 认为智能驾驶业务会比机器人业务更快实现商业化[14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 小鹏汽车2025年11月交付新车36,728台，同比增长18.9%，但环比下降12.6% [2][4][6] - 2025年1-11月累计交付新车39.2万台，同比增长155.5% [2][4][6] - 公司处于强势新车周期与AI科技周期，智能驾驶持续领先，未来盈利具备较大弹性 [2][6] - 规模提升、平台和技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长 [2][6] - AI定义汽车，智驾进展领先构筑护城河，下一代机器人发布在即，AI应用全面起势 [6] 月度销量表现 - 11月小鹏X9交付量环比增长161%，成为备受欢迎的家用大七座，上市1小时即打破历史全天大定纪录，其中北方地区订单占比首次突破50%，1602 Ultra版占比79% [6] - 11月MONA M03交付持续过万 [6] - 小鹏SUV家族（G6/G7/G9）稳居15万-25万纯电SUV市场前三，小鹏G7上市以来累计交付突破20,000台 [6] - 小鹏P7+上市一周年累计交付超88,000台 [6] 出海业务 - 2025年1-11月海外市场交付量达39,773台，同比增长95.0% [6] - 销售服务网络覆盖全球52个国家和地区，海外销售服务网点增至321个 [6] 业绩展望 - 公司预期2025年第四季度交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3% [6] - 预期2025年第四季度收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8% [6] - 预计公司2025年全年收入769亿元，对应PS 1.9X [6] 新车与AI周期 - MONA M03和P7+开启公司新车周期 [2] - 2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期 [6] - 智驾VLA升级有望带来飞跃，加速Robotaxi落地扩展智驾变现方式 [6] - 包括飞行汽车在内的三大AI体系预计2026年迎来量产 [6]

合作核心与背景 - 小鹏汽车与华为于12月2日宣布小鹏X9超级增程全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机[2] - 此次合作是2025年以来双方的第二次联手 此前于6月5日联合发布了车载AR-HUD技术并首发搭载于小鹏G7[4] - 华为DriveONE被定位为下一代增程系统的"心脏" 是小鹏X9实现其增程愿景的核心支撑之一[4] 合作动因与技术挑战 - 小鹏汽车在研发X9超级增程之初 面临传统增程系统无法满足大七座性能指标要求的问题[6] - 小鹏X9作为800V超高压平台大七座车型 采用63.3kWh超快充磷酸铁锂大电池 对动力系统体积和效率提出严苛要求[8] - 双方共同研发解决了空间、效率、增程保电能力与动力体验一致性、整车NVH匹配四大难题[8] 华为DriveONE技术优势 - 华为DriveONE具备"强"与"静"两大核心特性 提供更稳定效率和安静无感的增程体验[8] - 该发电机发电功率密度提升至1.88kW/kg 领先行业发电功率40% 搭配1.5T高效增程器可带来85kW最大发电功率[8] - 华为DriveONE是面向新能源汽车领域的智能电动驱动系统解决方案 为纯电和增程式车型提供高效动力域技术支持[13] 未来发展方向 - 华为未来将在车辆运动能力方向持续投入 旨在为智能辅助驾驶与车辆控制体系带来能力跃升[11] - 车辆运动能力被视为智能辅助驾驶普及与能力提升的底座 是下一阶段产品力的重要塑造点[13] - 华为将联合小鹏汽车探索融合运动域技术 共同冲击续航和安全能力的新纪录[13]

苹果公司管理层动态 - 彭博社记者古尔曼驳斥英国《金融时报》关于苹果公司CEO Tim Cook最早于明年卸任的报道，称其为“完全是假的”且“交接时机尚未成熟”，认为明年年中离职不太可能[1] - 古尔曼指出库克自2011年接任以来带领公司市值从约3500亿美元跃升至逾4万亿美元，业绩卓越，完全有资格自主决定去留，除非突发重大变故不会被强制离任[1] iPhone Air市场表现 - iPhone Air销量低于预期，仅达到苹果最高预期的大约三分之一，导致公司在该手机上市仅几周后就将生产计划削减了一半[2] - 产品页面当月吸引100万次浏览，比去年同期产品高出28%，但转化率比其他机型低约三分之一[2] - 在中国市场，iPhone Air依然是17系列中销量最差的机型，消费者更青睐其他性价比更高、配置更好的产品[2] 小米汽车业务动态 - 小米官方澄清汽车工厂电池产线起火事件，称其为生产设备调试优化过程中操作人员手动模式下的失误导致电池包短路引起明火，火情极小且迅速扑灭，并非电池本身存在设计缺陷或制造瑕疵[2][3] - 小米汽车所有车型电池包均坚持超高标准开发，满足电池国标相关要求[3] 人工智能行业竞争与人才流动 - OpenAI正从苹果硬件工程团队大肆挖人，仅过去一个月内就为其设备团队招募逾40名员工，其中包括总监级关键人物，涉及相机工程、iPhone硬件、芯片、Vision Pro开发等多个领域[3][4] - OpenAI首席执行官Sam Altman内部告知员工，谷歌近期推出Gemini 3人工智能模型可能在编程等任务上表现出色，会给公司带来暂时性经济阻力，但OpenAI最终仍会保持领先地位[4][5] - 投资者已向OpenAI投入超600亿美元，近期对其估值达5000亿美元，基于其持续主导生成式AI开发市场的预期[5] AI与自动驾驶行业趋势 - AMD首席执行官苏姿丰表示不担心AI泡沫，认为AI与数据中心运算市场规模到2030年将达到每年1万亿美元，当前敢于大胆下重注的企业已开始收获回报，投资不足反而风险更大[8] - 苏姿丰预期未来AI需求重心将从训练大型语言模型逐步转向对算力要求相对较低的推理任务，并正积极布局抓住这一转型机遇[8] - 小米董事长雷军提醒辅助驾驶不是自动驾驶，驾驶时仍需时刻保持专注，同时小米汽车端到端辅助驾驶HAD增强版正式发布，引入强化学习与世界模型等功能[8][9] 其他行业动态 - Meta推出WorldGen端到端系统，可凭单条文本提示词自动生成可交互、可导航的三维世界，适用于游戏开发、模拟仿真等多元应用，目前仍处于研究阶段但内容可直接兼容Unity、Unreal等主流游戏引擎[11][13] - 小鹏汽车官方为G7上新官方改色“宠粉色”，定制改色服务全车型统一价格2990元，可选超过50种色彩并提供两年质保[15] - 由长城控股等投资的智驾公司毫末智行被爆员工24日起不用到岗上班，赔偿机制等后续安排不明，公司近年商业化场景落地明显落后，多名高管已离职[9][10]

投资评级 - 报告对小鹏汽车-W（09868 HK）维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 小鹏汽车2025年第三季度业绩符合预期，营收同比增长101.8%至203.8亿元，净亏损持续收窄至3.8亿元 [8] - 公司综合毛利率水平持续增长，2025Q3达到20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [8] - 公司在AI业务上四维推进，包括智能驾驶、Robotaxi、机器人和飞行汽车，落地节奏清晰，预计2026年将推出3款Robotaxi车型并开启试运营 [8] - 基于新车节奏和AI研发投入，报告下调了2025-2027年营收及净利润预测，但认为公司AI底层竞争力不断增强，维持买入评级 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业总收入203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [8] - 汽车销售收入为180.5亿元，同比上升105.3%，环比增长6.9%，主要由于新车型交付增长 [8] - 服务及其他收入达23.3亿元，同比增长78.1% [8] - 单季度净亏损3.8亿元，较2025年第二季度的4.8亿元持续收窄，NON-GAAP净亏损为1.5亿元 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为20.1%，汽车毛利率为13.1% [8] - 费用控制得当，Q3研发费用率为11.9%，同比-4.2个百分点；销售、行政及一般费用率为12.2%，同比-3.9个百分点 [8] - 公司第二季度批发销量11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，对应汽车单车ASP为15.6万元 [8] AI业务布局 - 智能驾驶维度：探索出第二代VLA大模型，采用创新VLA结构，提升推理效率和反应速度 [8] - Robotaxi维度：与高德达成合作，计划2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营，同时发售面向普通消费者的L4级别自动驾驶汽车 [8] - 机器人维度：新一代IRON机器人搭载高阶能力组合，计划2026年在特定场景落地 [8] - 飞行汽车维度：计划2026年开放试乘试飞，2026年下半年向全球交付 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为785.43亿元/1402.06亿元/2009.86亿元，同比增长92.20%/78.51%/43.35% [1][8] - 预测2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为-13.62亿元/53.60亿元/95.20亿元 [1][8] - 预测2025/2026/2027年EPS分别为-0.71元/2.81元/4.99元，2026/2027年对应PE分别为26倍/15倍 [1][8] 市场与基础数据 - 当前收盘价为85.95港元，一年最低/最高价为42.90/110.80港元 [6] - 市净率为4.98倍，港股流通市值为122,124.61百万港元 [6] - 每股净资产为15.70元，资产负债率为69.49% [7]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司销量同环比持续增长，月销再破4万辆，创历史新高 [2][4][9] - 智能驾驶持续领先，渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量有望稳步提升 [2][9] - 规模提升、平台和技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][9] 销量表现 - 2025年10月公司交付新车42,013台，同比增长75.7%，环比增长1.0% [2][4][9] - 2025年1-10月公司累计交付新车35.5万台，同比增长190.0% [2][4][9] - 10月MONA M03交付超1.5万台，上市至今累计下线超20万台 [9] - 10月小鹏SUV家族（G6/G7/G9）单月销量超万辆 [9] - G6在2025年1-10月累计交付破6.5万台，同比增长近60% [9] - 截至10月，小鹏P7+累计交付突破8万台 [9] 新车周期与产品规划 - MONA M03和P7+开启公司新车周期 [2][9] - 新款小鹏G6、G9上市即热销，多次获得国内细分市场销量冠军 [9] - 小鹏G7于7月3日正式上市，新P7于8月27日上市，上市7分钟大定突破万台 [9] - Q4小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现一车双能 [9] - 下一代增程产品小鹏X9超级增程版即将亮相，综合续航达1602km [9] 海外市场拓展 - 10月公司在欧亚非市场取得突破，进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯、卡塔尔七国市场 [9] - 小鹏G6、G9在多个海外市场长期位列细分市场第一名 [9] - 全球化节奏将从快速布局转向扎实运营，在新市场持续构建品牌力和本地化服务网络 [9] 财务预期与盈利展望 - 预期公司2025年第三季度交付量11.3-11.8万辆，同比增长142.8-153.6% [9] - 预期公司2025年第三季度收入196-210亿元，同比增长94.0%-107.9% [9] - 预期公司2025年收入为831亿元，对应PS 1.8X [9] - 预期公司第四季度实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流 [9] - 大众软件收入体现大幅改善财务表现 [9]

文章核心观点 - 自动驾驶技术路线存在“纯视觉派”与“激光雷达派”的分歧，小鹏汽车从激光雷达转向纯视觉方案引发行业关注 [1][5] - 技术路线的选择本质是车企在算力、成本、安全及数据融合能力等核心要素上的权衡，两种方案预计将长期并存 [15][28][32] 技术路线分歧 - 特斯拉是坚定的“纯视觉派”，认为先进的人工智能系统仅靠视觉即可实现自动驾驶 [4] - 绝大部分国产品牌是“激光雷达派”，认为激光雷达识别能力更强，能提供更可靠的决策支持 [4] - 小鹏汽车是目前唯一从“激光雷达派”转向“纯视觉派”的车企 [5] 小鹏汽车的技术转型 - 小鹏在2021年首次将激光雷达应用于量产车型P5，但近期推出的新车型如MONA M03、P7+、G7等均已取消激光雷达 [7] - 转型逻辑是新AI系统基于大语言模型，无法吸收激光雷达的数据，移除激光雷达彰显了公司在模型、算力与数据上的先进性 [7][15] - 公司对纯视觉方案充满信心，预计到2027年技术路线选择将不再是问题 [7] 算力支撑与方案演进 - 算力是纯视觉方案实现可靠辅助驾驶的核心，高算力支持复杂任务的并行运行及更先进AI算法的迭代 [11] - 小鹏P7+算力为508TOPS，特斯拉HW 4.0算力为720TOPS，小鹏G7凭借三颗图灵芯片总算力达到2200TOPS [11] - 小鹏早期在P5上使用激光雷达是为了弥补当时仅30TOPS的算力短板 [12] - 根据行业报告，高于150TOPS的大算力芯片是实现城市NOA功能的基础 [14] 激光雷达派的立场与优势 - 众多品牌如鸿蒙智行、理想、蔚来、比亚迪、小米等仍在高端车型上布局激光雷达方案 [16] - 安全是车企不愿放弃激光雷达的根本原因，其在强光、黑夜等极端环境下性能更稳定，可弥补摄像头不足 [18][19] - 理想团队测试数据显示，搭载激光雷达的车型事故率显著下降20%-30% [20] - 华为认为需集成摄像头、毫米波雷达和激光雷达三种硬件才能提供全方位的安全保障 [20][21][22][24] 激光雷达产业链发展 - 上游供应商技术快速迭代，禾赛科技推出800线超远距激光雷达，速腾聚创平台可生产最高2160线产品 [25][26] - 激光雷达成本大幅下降，从早期数万美元降至1000美元以内，地平线预测其成本十年内将降低1000倍，华为计划降至200美元甚至100美元 [26][27] - 成本下降使激光雷达配置门槛下探，零跑已将配备激光雷达的车型价格降至11.38万元 [28] 市场趋势与未来展望 - 消费者更关注辅助驾驶的体验与主动安全表现，而非具体技术路线 [28][31] - 两种技术路线将长期并行，其博弈的终局将由市场与技术共同筛选出最优解 [32]

**小鹏汽车 2025年上半年电话会议纪要关键要点** 公司及行业 * 纪要涉及小鹏汽车有限公司[1] * 公司属于新能源汽车行业 专注于智能驾驶研发及整车制造[3] 财务表现 * 2025年上半年交付19.7万台车 同比增长279%[2][4] * 2025年第二季度营收182.7亿元 同比增长125.3%[2][4] * 第二季度毛利率17.3% 同比增长3个百分点 汽车毛利率14.3%[2][5] * 预计2025年第四季度归母净利润转正[8] * 营销和管理费用占比约12% 未来有望进一步摊薄[8] 产品与技术 * 产品矩阵覆盖轿车、MPV和SUV三大类别 包括Mona系列、G系列等[9] * "扶摇"架构缩短新车开发周期20% 零部件通用化率最高达80%[4][10] * 自研图灵芯片单芯片算力700+TOPS 三芯片总算力2000TOPS[12] * 2025年11月推送VRA架构 实现国内领先智能驾驶水平[12] * 计划2026年推出L4级别Robotaxi产品[12][13] 战略合作 * 与大众合作基于G9平台开发新车 2026年上市[6][11] * 向大众授权EA架构 2027年起覆盖大众中国200多万台车[6][11] * 授权业务毛利率超90% 显著提升整体盈利能力[6] 研发与创新 * 2025年上半年研发投入约42亿元[2][7] * 研发费用率随收入增长持续摊薄[7] * 布局机器人业务 人形机器人2024年10月亮相[12][14] * 分体式飞行汽车预计2026年交付[14] 市场与国际化 * 海外市场已进入澳大利亚、英国及东南亚 主要出口车型G6[14] * 计划将更多新车型引入海外市场[14] 未来展望 * 2025年下半年推出超级增程混动产品 全年发布5-6款新品[8] * 强势产品周期持续 未来盈利能力和估值有望提升[15] * 当前估值约为明年1倍PS 仍有上升空间[15]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 乘用车行业25Q2业绩表现亮眼 自主高端化进程加速 智能化与全球化成为核心驱动力 [1][2][10] - 新能源汽车渗透率持续提升 8月第3周达56.7% 销量同比增15.1% [1][46] - 人形机器人产业迎来爆发式发展 NVIDIA与富士康合作推动量产 特斯拉Optimus计划5年内达百万台量级 [3][12][16] - 以旧换新政策加码扩围 国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围 为行业需求托底 [13][42][43] - 汽车板块表现强劲 本周上涨7.2% 领先沪深300指数2.4个百分点 [1][29] 细分领域总结 乘用车 - 新势力车企25Q2毛利率显著提升：小米汽车业务毛利率达26.4%（环比+3.2pct） 小鹏毛利率创新高达17.3%（同比+3.3pct） 零跑毛利率升至14.1% [2][11] - 自主品牌高端化密集催化：蔚来ES8开启预售（BaaS方案30.88-45.68万元） 问界M8/坦克500将于8月上市 极氪9X等9月上市 [2][11] - 政策支持加码：报废国四燃油乘用车可获补贴 新能源车补贴2万元/辆 2.0L及以下燃油车补贴1.5万元/辆 [13][43] 智能电动化 - 智能化成为核心增量：比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 2025年成为智驾平权元年 [14][15] - 零部件出海加速：T链海外产能进入收入释放期 国内自主品牌份额有望超70% [14] - 推荐组合：智能驾驶领域推荐伯特利、地平线机器人、科博达 智能座舱推荐继峰股份 [3][15] 机器人 - 产业爆发在即：智元机器人计划今年出货数千台 未来几年年产几十万台 天太机器人获全球首笔10000台订单 [3][12][68] - 技术迭代加速：灵巧手传动方案、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、万向节替代关节轴承等环节变化显著 [3][12][18] - 资本化进程加快：宇树科技启动上市辅导 头部人形机器人企业证券化加速 [3][12][18] 摩托车 - 中大排量市场高增长：7月250cc以上销量8.8万辆（同比+21.7%） 1-7月累计59.0万辆（同比+37.9%） [20] - 结构性升级明显：500-800cc排量区间销量1.9万辆（同比+238.8%） 800cc以上销量0.1万辆（同比+12.5%） [20] - 龙头市占率提升：春风动力250cc+市占率20.9% 隆鑫通用市占率15.9%（环比+9.1pct） [21] 重卡 - 政策驱动需求：以旧换新补贴力度超预期 报废更新货车平均补贴8万元/辆 无报废仅更新补贴3.5万元/辆 [23] - 天然气重卡渗透率提升：7月重卡销量8.5万辆（同比+45.6%） 1-7月累计62.4万辆（同比+10.9%） [23] - 推荐中国重汽：受益天然气重卡上量及政策驱动 [3][24] 轮胎 - 开工率维持高位：8月22日当周PCR开工率73.13%（环比+1.06pct） TBR开工率64.76%（环比+1.67pct） [27][52] - 成本端改善：8月PCR加权平均成本同比降11.5% TBR成本同比降7.2% [27][57] - 海运费大幅下降：中国出口海运费同比降64.7% 占货值比重仅5.8% [27][61] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟：海外扩张进入第二阶段 全球化布局深化 [3][28] 市场数据表现 - 周度销量：8月第3周乘用车销量43.7万辆（同比+8.2% 环比+14.2%） 新能源销量24.8万辆（同比+15.1%） [1][46] - 板块涨幅：汽车板块周涨7.2% 细分板块中商用载货车涨8.7% 零部件涨7.7% 乘用车涨6.9% [1][29] - 折扣率回收：7月下旬行业整体折扣率15.8% 燃油车折扣率19.6% 新能源车折扣率10.6% [47][49]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期，营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%，汽车销售收入168.8亿元，同比上升147.6%，环比增长17.5%[8] - 2025Q2单季度净亏损4.8亿元（2025Q1净亏损6.6亿元），NON-GAAP净亏损3.9亿元（2025Q1净亏损4.3亿元），亏损持续收窄[8] - 2025Q2综合毛利率17.3%，同比+3.3pct，环比+1.7pct，整车毛利率14.3%，同比+8.0pct，环比+3.9pct，连续8个季度上升[8] - 2025Q2批发销量10.3万辆，同比+241.6%，环比+9.8%，非MONA车型销售占比提升，单车ASP 16.4万元，单车毛利2.3万元[8] 财务预测 - 2025~2027年营业收入预期分别为830/1494/2229亿元，同比+103%/+80%/+49%[8] - 2025~2027年归母净利润预期分别为-13/68/103亿元，2025/2026/2027年EPS分别为-0.68/3.55/5.41元[8] - 2026/2027年对应PE分别为21/14倍[8] 业务展望 - 新车维度：新P7将于8月27日上市，2025年9月起月交付量稳健超过4万台，2025Q4推出首款车型鲲鹏超电X9[8] - 智能化维度：Ultra版本车型搭载三颗自研图灵AI芯片，算力达2250 TOPS，支持VLA和VLM大模型，2025年8月灰度推送VLA初始版本[8] 市场数据 - 收盘价80.45港元，一年最低/最高价26.55/106.00港元，市净率4.62倍，港股流通市值114,646.93百万港元[6] - 每股净资产15.92元，资产负债率67.18%，总股本1,906.50百万股，流通股本1,557.79百万股[7]