报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为蓝思科技业绩增长韧性凸显，并通过“全维度平台化协同布局”和“全产业链深度垂直整合”，构建了“核心业务稳固 + 新兴赛道多点突破”的业务布局 [5][6] - 公司核心增长动力来自消费电子、智能汽车及机器人、服务器等新兴应用场景，并通过收购PMG切入AI算力硬件赛道，加速向全球AI硬件创新平台转型 [5][6][8][9][10] 公司业绩与财务预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%；扣非归母净利润27.03亿元，同比增长28.72% [5] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入207.02亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；扣非归母净利润17.63亿元，同比增长22.67% [5] - **未来三年收入预测**：预计2025/2026/2027年分别实现收入909.41亿元、1162.57亿元、1369.09亿元，增长率分别为30.11%、27.84%、17.76% [10][11] - **未来三年归母净利润预测**：预计2025/2026/2027年分别为49.71亿元、68.40亿元、83.88亿元，增长率分别为37.17%、37.60%、22.63% [10][11] - **盈利与估值指标预测**：预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.29元、1.59元；对应市盈率（P/E）分别为30.52倍、22.18倍、18.09倍 [11][14] 业务布局与竞争优势 - **全产业链垂直整合**：公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多类材料技术，已实现从原材料、功能结构件生产、模组贴合到整机组装的智能终端全产业链垂直整合 [6] - **深度绑定头部客户**：凭借深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户的核心优势，深度参与客户研发与生产环节，形成长期战略合作壁垒 [6] 核心业务板块分析 - **消费电子业务**： - 随着折叠屏技术普及及AI功能强化，智能手机对结构件与功能模组硬件性能要求更高 [7] - 公司在超薄柔性玻璃（UTG）、可变薄玻璃（VTG）及光波导技术方面均有布局 [7] - 2025年上半年，公司完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年同期快速增长 [7] - 个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升 [7] - **智能汽车业务**： - 多功能玻璃应用场景拓展，车窗、天幕等部件正集成隔热、变色、影像显示等智能化服务 [8] - 2025年上半年，公司中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付 [8] - 超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动产能建设 [8] - **新兴应用场景**： - **智能穿戴**：公司构筑智能头显、AI眼镜、智能手表等全栈式解决方案能力，覆盖光学镜片至整机组装全环节；2025年上半年已成功向国内头部客户规模化量产交付AI眼镜整机 [9] - **人形机器人**：公司凭借精密制造优势，与国内外头部企业合作实现实质性突破，已批量交付关节模组、灵巧手、外骨骼等核心部件及整机组装产品 [9] - **智慧零售**：2025年上半年智慧零售业务营收同比大幅增长，与智能家居等业务协同构筑多元增长引擎 [9] 战略收购与新增量 - **收购PMG切入AI算力赛道**：公司拟战略收购PMG International Co., LTD. 100%股权，进而获得元拾科技（浙江）有限公司95.1%股权 [10] - **收购意义**：通过本次潜在交易，公司将快速获取国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，同时掌握先进液冷散热系统集成能力，与公司自身精密制造及垂直整合能力形成强力互补，增强在AI算力硬件方案领域的核心竞争力 [10]

文章核心观点 - 用于高层建筑消防的科技产品正从演练走向实战，低空经济、智能安防、机器人、穿戴式装备等领域的公司正积极推出无人机、机器狗、外骨骼、智慧头盔等产品以应对这一“世界性救援难题” [1][2] - 尽管技术研发和市场拓展在加速，但产品在实际应用中仍面临环境适应性、操作复杂性、技术瓶颈等多重挑战 [1][5][6] 行业动态与产品应用 - 江苏省消防救援总队在演练中使用无人机、机器狗、外骨骼和智慧头盔等无人化新装备进行搜救、火情监测和可视化指挥 [2] - 广东东莞消防在演练中使用无人机实时监测火场温度与态势，并通过系留式无人机与举高车协同形成“高空水带矩阵”以突破供水瓶颈 [2] - 香港大埔火灾救援善后工作中，内地提供的外骨骼装备得到实际应用认可，帮助搜查人员在31楼复杂环境中减轻负重和体力消耗 [3] - 外骨骼设备市场处于快速拓展阶段，正从文旅消费、户外运动向工业生产、应急消防等场景延伸，企业正改造产品以适应特殊环境 [4] 公司产品与技术进展 - 中科星图高级副总裁表示，“低空+应急”是低空经济重要应用场景，能提供一体化可靠装备、安全链路等解决方案的企业将占领高地 [1] - 杰创智能的电磁破窗消防无人机已开始销售和交付，该产品搭载视频、热成像和气体检测技术，通过电磁弹射技术发射破窗弹，并可携带灭火设备或引导逃生 [1][4] - 有外骨骼企业代表表示，其设备可为高层建筑救援人员节省爬楼时一半的体力消耗，并保护膝关节 [3] 技术挑战与研发方向 - 101米登高平台消防车对天气、路面宽度及承重能力要求高，且长臂操作考验人员判断力 [6] - 外骨骼产品在火场等特殊环境下的强度、功能稳定性，以及满足救援人员负重需求方面仍有待研发攻克 [6] - 香港工程院院长指出，无人机在火场高温环境中面临挑战，因为空气密度降低会影响其空中停留能力 [6] - 中科星图高级副总裁指出，无人机技术当前瓶颈在于应对应急场景的复杂性、极端性与高安全性要求，需提升对环境实时感知、电磁监测及自主抗干扰能力，并对终端算法和算力提出更高要求 [7]

活动概况与核心目标 - 首届《CMG银发经济盛典》由中央广播电视总台财经节目中心主办，旨在展示银发经济消费新场景、分享适老新科技、探讨人才新需求、描绘发展新图景 [1] - 活动核心目标是鼓励活力老年群体追求美好生活，同时让企业看见银发经济的发展趋势和产业价值，推动老年人共享改革发展成果 [1] - 活动发布了《2025中国银发生活与消费数据报告》，该报告基于对线上线下近12万受访者的问卷调查，系统梳理分析中国60岁以上银发族生活状态，旨在为银发经济高质量发展和构建老年友好型社会提供价值参考 [1] 活动内容与展示成果 - 活动聚焦消费服务、数智赋能、人才培养等方面，汇聚了产业相关的知名企业、科研机构和大学院校 [2] - 通过现场演绎、体验互动、经济观察等形式，集中展示了适用于老人的前沿科技与应用场景，例如智能眼镜、养老机器人、外骨骼等科技产品 [2] - 活动分享了提升服务、增进老年人福祉的产业经验，并通过具体案例展现银发经济潜力，如一年近2000列的银发旅游专列和一个小镇每年400万人次的银发旅居流量 [2] 行业认知与发展意义 - 活动指出部分企业对银发经济的认识存在误区，将其简单理解为养老服务 [2] - 活动从多角度、新视角向市场展示，银发经济正从“养老事业”的民生范畴，升级为拥有完整产业链和巨大商业价值的“新赛道” [2] - 新兴产业为银发产业带来了发展机会，本次活动对推动银发经济产业化发展具有重要意义 [2]

公司融资信息 - 杭州亦方智能科技有限公司于2025年11月11日完成Pre-A轮融资，融资额为数千万元人民币 [1][2] - 参与Pre-A轮融资的投资机构包括高瓴创投、经纬创投和初心资本 [1][2] - 公司此前于2024年10月8日完成种子轮融资，投资方为初心资本，但交易金额未披露 [2] 公司技术与产品 - 公司（亦方创新/Vastnaut）成立于2024年，核心团队由智能硬件、算法和供应链等领域的资深专家组成 [2] - 公司核心技术包括自研的AI仿生算法，使外骨骼能实时感知用户意图与环境变化，提供精准自然的助力 [2] - 公司拥有自研电机系统与新型轻量化材料，在保证支撑强度的同时提升了穿戴舒适性与运动灵活性 [2] - 公司在动力系统、电机与结构技术方面有深厚积累 [2]

进博会总体成果 - 第八届进博会最后一天 围绕农食产品贸易、低空经济新赛道、能源资源、先进装备制造等多领域 数百项签约合作密集落地 众多参展企业意向成交金额刷新历史纪录 [1] 农食产品贸易 - 中国作为新西兰红肉出口第二大市场 2024年红肉出口额超99亿元 巨大的市场需求让多家海外企业选择扩大与国内企业合作规模 签约金额较往届增长明显 [3] - 牛肉类目签约金额超过1亿元 签约数值比去年增长40%左右 首次与非洲马达加斯加的羊肉企业达成合作 是非洲第一个在国内合作的品类 [5] 低空经济领域 - 低空经济领域大单频出 M1型号系列飞行器共获得来自国内外客户的200架意向订单 总金额超过20亿元 [7] - 该飞行器制造及运营成本为直升机的10%左右 被认为是未来低空出行最可能的交通工具 载货方面已应用于海上石油钻井平台运输、低空点对点运输等场景 [9] 央企国际合作 - 国内大型央企集团多家下属企业围绕资源进口、材料采购、技术引进三大核心板块 与13个国家的16家企业成功签署19项合作协议 [11] - 进博会期间展出的大型运投无人机系统、人形机器人、四足机器人、三涵道飞行器、外骨骼等新域新质产品受到广泛关注 [11] - 公司总签约金额超过386亿元人民币 再创历届进博会新高 将借此契机与全球伙伴拓宽合作领域、挖掘合作潜力、提升合作水平 [13]

国内宏观经济数据 - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，其中除汽车外消费品零售额37260亿元，增长3.2% [4] - 1-9月累计社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中除汽车外消费品零售额329954亿元，增长4.9% [4] 智能网联汽车技术发展 - 中国信通院发布技术路线图，目标实现广覆盖、多层次、按需服务的稳定连接和计算能力 [5] - 预计乘用车5G渗透率未来达95%，C-V2X直连通信渗透率超30%，中高端车型将搭载卫星通信 [5] - 城市道路5G/5G-A和LTE-V2X融合网络覆盖率目标达98%以上，重点区域形成连续覆盖 [5] 地方汽车政策调整 - 云南省自11月1日起暂停汽车报废及置换更新补贴申请 [6] - 合肥市自10月24日起暂停汽车报废更新补贴政策，10月31日前仍可提交符合条件申请 [7] 动力电池回收市场前景 - 2024年国内动力电池回收量突破30万吨，对应市场规模超480亿元 [8] - 预计2030年国内动力电池回收市场规模将突破千亿元 [8] 长安汽车战略布局 - 计划2030年推出航线飞行汽车产品，实现商业化运营 [9] - 联合研发人形机器人，突破大脑、能源、驱动等核心技术 [9] - 探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等无人商用领域 [9] 奇瑞汽车全球化战略 - 海外市场营收已接近一半，预计未来海外营收贡献和员工数量将远超国内 [10] - 计划建立26个海外研发中心，构建全球创新生态体系 [10] - 技术创新体系开展全球技术扫描，实现深度本地化开发与验证 [10] 小鹏汽车海外服务网络 - 迪拜数字化配件仓正式运营，标志中东及非洲市场售后服务网络建设进入新阶段 [11][12] - 与京东物流合作打造，承诺极速响应服务、长期品牌扎根和市场标杆树立 [12] 国际汽车产业动态 - 宝马墨西哥工厂下线第50万辆汽车，六年实现产量突破，生产3系、2系和M2等车型 [12] - 挪威计划取消电动车主要补贴，9月纯电动车销量占比达98% [13] - Stellantis与小马智行合作开发L4级自动驾驶车辆，计划2026年在欧洲推广 [13][14] - 兰博基尼申请主动空气动力学车轮专利，兼顾空气动力学优势和刹车冷却 [15] 商用车领域发展 - 美国对进口中重型卡车征收25%关税，客车征收10%关税，11月1日起实施 [15][16][17] - 一汽解放无锡研发能力提升项目竣工，发布智慧动力域和非道路产品 [18] - 奇瑞商用车展示无人驾驶物流车、车联网平台等十项核心技术 [20] - LANDKING发布新一代科技产品矩阵，深化新能源商用车海外市场布局 [21]

战略布局 - 公司围绕核心场景 以"1+N+X"战略布局智能汽车机器人技术和业务 [1] 智能机器人技术 - 联合头部合作伙伴共同研发人形机器人 [1] - 突破机器人"大脑" "能源" "驱动"等核心技术 [1] 飞行汽车领域 - 计划于2030年推出航线飞行汽车产品 [1] - 计划于2030年实现商业化运营 [1] 无人商用领域新应用 - 积极探索无人清扫车 无人农机 外骨骼等新应用 [1]

景区科技化升级 - 福建太姥山景区引入外骨骼登山设备，租赁价格为一小时30元，设备可根据游客身高体重提供额外助力[4] - 太姥山景区配备送餐无人机，可在15到20分钟内将餐食送达山顶或指定观景平台[8] - 湖北恩施大峡谷引入外骨骼登山助力设备和机器狗伴游等科技产品，国庆假期预计接待游客量将突破11万人次[9] - 太姥山景区在"一片瓦"景点增设爬山手扶梯，将原来二十多分钟的爬山道缩短至两分钟抵达[6] 文旅体验创新 - 河北秦皇岛卢龙县左右山谷推出"亲子抢果蔬"、"幸运圈圈乐"、"亲子丰收运粮赛"等秋收主题亲子创意活动[10] - 福建泉州永春县举办"金穗盈秋收'稻'快乐"比赛，12支队伍的100多名选手参与收割、捆扎、脱粒等农耕体验[16] - 湖南张家界天门山景区推出"飞天凤凰"造型飞行器表演和敦煌"飞天"舞者演出，结合999级彩虹天梯灯光秀[17][19] - 河南安阳南大街街区推出甲骨文拓印、安绣等传统技艺体验，并设计"时光印记"打卡路线实现可互动文化体验[25] 政策驱动消费 - 第四批690亿元支持消费品以旧换新超长期特别国债资金在假期前下达各地[32] - 北京、安徽等地实体卖场通过"以旧换新"补贴+企业折扣+门店优惠的复合优惠体系，使安徽阜阳一家卖场一级能耗家电销售占比超过80%[32] - 湖北在国家购车补贴基础上推出总规模超亿元的地方汽车购新补贴、个人消费贷款贴息、车企促销让利等组合优惠，有消费者节省近3万元[34][36] - 居家适老化改造被正式纳入"国补"支持清单，60周岁及以上老年人购买适老化产品可享受相应补贴，包括洗浴安全设备、厨房便利改造产品等[43] 消费市场新趋势 - 消费驱动力从生存型消费向发展型、享受型消费跃迁，文化体验成为核心驱动力[44] - 供给模式在政策加市场双轮驱动下加速创新，银发经济和适老化改造推动文旅消费向全年龄段覆盖[44] - 消费热点不再局限于一线城市，县域消费崛起形成中心城市引领、县域市场协同的新消费版图[46]

政策支持 - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 工信部等七部门8月出台专项支持政策 后续将迎来更多政策倾斜 [1] - 浙江省以杭州为重点推动产业集聚发展 构建研发制造临床一体化生态圈 遴选重点企业库支持专精特新发展 [1] - 广东省抓紧开展脑机接口科技项目建设 谋划贯彻落实《实施意见》系列举措 [1] 区域产业规划 - 浙江省计划打造脑控机器人 灵巧手 外骨骼等外接设备系列标志性产品 [1] - 深圳市卫健委正在编制脑机接口产业发展实施方案 [1] - 成都高新区将开展"十五五"规划咨询 明确重点发展方向和关键措施 [1]

政策支持 - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 工信部等七部门8月出台专项支持政策 后续将迎来更多政策倾斜 [1] - 全国多个经济大省正在编制脑机接口领域相关发展规划 [1] 浙江省产业布局 - 以杭州为重点推动脑机接口产业集聚发展 打造研发制造临床一体化产业生态圈 [1] - 构建全省脑机接口重点企业库 支持企业专精特新发展 [1] - 打造脑控机器人 灵巧手 外骨骼等外接设备系列标志性产品 [1] 广东省发展举措 - 抓紧开展脑机接口科技项目建设 谋划贯彻落实《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》的系列举措 [1] - 深圳市卫健委正在编制脑机接口产业发展实施方案 [1] 四川省规划进展 - 成都高新区脑机接口"十五五"规划即将开展咨询服务 明确重点发展方向 [1] - 确定产业发展的总体思路 主要目标 重点任务和关键措施 [1]