2025年市场回顾 - 国产大模型DeepSeek用户规模迅速突破1亿，增速超越ChatGPT早期记录，直接点燃了算力、云计算等科技板块的行情 [2][14] - 以Labubu潮玩、《哪吒2》全球票房登顶、苏超联赛商业化为代表的新消费势力崛起，带动相关公司股价实现翻倍增长 [2][14] - A股总市值于6月突破100万亿元大关，成交额在8月创下历史次高，融资规模超越2015年水平 [2][14] 近期市场调整分析 - 国庆节后市场震荡，前期涨幅较大的科技板块波动加剧，回调源于外部美联储降息预期反复及内部资金兑现盈利 [3][15] - 支撑市场中长期向好的核心逻辑未变，包括国内流动性环境保持合理宽裕、企业盈利有望逐步修复，以及海外利率下行周期方向未变 [3][15] 2026年市场风格展望 - 市场风格将更趋均衡与精细化，周期、消费等顺周期板块可能迎来估值修复与利润改善的机会 [4][16] - 成长风格仍可能贯穿全年，但将告别普涨，在AI应用、国产替代、出海等板块中精选具备真实技术壁垒和商业化能力的公司 [4][16] 2026年投资主线 - AI应用端有望成为重要主线，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑从“卖铲子”转向“挖金子” [4][16] - AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端或赋能B端的应用更容易形成清晰的商业模式 [4][16] 财务视角与关注线索 - 2026年或呈现“盈利接棒”特征，重点关注“算力—存储—功率—代工”链条与“应用端商业化落地”节奏 [5][17] - 关注储能与锂电链、CXO/医疗器械及非银金融等板块的景气拐点，以及白酒等板块的报表出清与周期切换信号 [5][17] - 布局时需紧密跟踪订单与利润的修复进展，并关注反内卷与供给侧改革、AI设施资本开支扩张、医药创新与出海提速等因素 [5][17] 投资关键因素 - 投资的关键决定因素将聚焦于基本面的兑现能力，市场审视将从预期炒作转向对盈利增长质量、商业模式可持续性及全球竞争力的验证 [6][18] - 在AI、医药、高端制造等热门板块，拥有核心技术、清晰商业化路径和强大执行力的公司有望脱颖而出 [6][18] 宏观环境利多因素 - 反内卷政策持续改善企业盈利环境，经济支撑力量向新能源、半导体等新动能切换 [8][19] - 居民资产配置向权益市场转移的长趋势可能刚刚开启，潜在增量资金庞大 [8][19] - 若美联储进入降息周期，将为全球风险资产营造友好环境；AI、半导体、智能汽车等产业周期仍有上行趋势 [8][19] 具体机会挖掘：科技与新消费 - 融合AI技术的智能陪伴与互动娱乐（如AI陪伴平台、虚拟社交助手、AI耳机/眼镜）有望在2026年实现从0到1的突破，订阅服务与内容付费模式潜力广阔 [9][21] - 创新高机会可能出现在供需紧张的AI算力基础设施、由端侧AI新品驱动的消费电子链、步入量产突破期的人形机器人产业链 [9][21] 具体机会挖掘：出海方向 - 国际工程承包与建筑央企出海、AI算力链（光模块/液冷）、海上风电与海缆链、家电轻工龙头本地化产能与渠道出海及跨境电商与游戏内容出海，有望延续高景气 [9][21] - 游戏产业进入“全球化本土深耕”新阶段，内容出海（潮玩IP、动漫/游戏爆款）多点开花，2026年有望延续成长空间 [9][21]

宏观经济整体表现 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，GDP总量突破101万亿元 [1] - 经济运行进入四季度，实现全年预期目标有基础有支撑 [3] 消费行业 - 最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，比上年全年提升9个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用 [1] - 消费升级是明显特征，以旧换新政策加力扩围，智能化产品普及度提高 [3] - 服务消费处于快速增长阶段，是消费升级的集中体现，但民生等领域优质服务供给不足，通过优化供给扩大服务消费规模仍具有很大潜力 [3] 外贸行业 - 前三季度货物进出口总额同比增长4.0%，展现出较强的韧性与可持续性 [1] - 境外采购商表示中国产供链无可替代，为全球经贸注入稳定性 [1] 科技创新与新兴产业 - 创新能力是发展质量的核心底气，现象级创新成果不断涌现，如宇树科技发布新款人形机器人、CR450动车组样车进行试验 [2] - 各领域积极培育发展新质生产力，从国产大模型DeepSeek的崛起到人形机器人等前沿产品加速迭代 [2] - 截至今年6月，中国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，呈现爆发式增长 [2]

宏观经济整体表现 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，GDP总量突破101万亿元[1] - 最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，比上年全年提升9个百分点，继续发挥主引擎作用[1] - 货物进出口总额同比增长4.0%，展现出较强韧性与可持续性[1] 创新驱动与产业发展 - 创新能力是发展质量的核心底气，各领域积极培育新质生产力[2] - 生成式人工智能用户规模达5.15亿人，呈现爆发式增长[2] - 人形机器人、CR450动车组等前沿产品加速迭代，现象级创新成果不断涌现[2] 消费市场与内需拉动 - 消费升级是经济韧性的明显特征，提高消费对经济增长的拉动作用更加重要[3] - 以旧换新政策加力扩围，智能化产品普及率提升[3] - 服务消费快速增长，但民生等领域优质服务供给不足，通过优化供给扩大消费规模潜力巨大[3]

指数表现 - 截至8月28日收盘 年初至今科创200上涨51.01% 科创100上涨43.47% 科创50上涨31.71% 涨幅居前 [1] - 截至8月28日 年初以来科创200上涨52.30% 科创100上涨41.32% 科创50上涨26.18% 在所有板块指数中涨幅居前 [1] 上涨驱动因素 - 科创板涨幅领先核心源于产业景气与资金配置共振 [1] - 硬科技赛道高景气是关键支撑 AI算力需求爆发推动算力芯片和光模块等细分领域增长 [1] - 英伟达H20芯片生产暂停强化国产替代预期 叠加国产大模型技术突破带动产业链业绩预期提升 [1] - 资金配置力度显著加大 科创板日均换手率和成交额上升 机构调研活跃 [2] - 科创板ETF规模突破2500亿元 市场对科技成长资产偏好升温 [2] - 政策与制度红利持续释放 "1+6"改革优化分层机制 并购重组活跃度提升强化市场对硬科技生态信心 [2] - 美联储降息预期增加推升市场风险偏好 利好全球科技股交易 [2] 产业结构 - 科创板新一代信息技术 生物医药 高端装备制造等新兴产业公司占比超八成 [2] - 人工智能 低空经济 基因治疗等前沿细分领域均有公司布局 构建服务新质生产力发展产业生态 [2] - 科创板泛次新股特征使其产业分布具备鲜明时代感 直观映射AI和创新药等产业 [3] 企业表现 - 科创板涵盖寒武纪（688256 SH）和海光信息（688041 SH）等芯片研发设计龙头企业 [2] - 国产大模型DeepSeek颠覆性突破带动AI资本支出显著增长 国内高端芯片需求旺盛 [2] - 自2024年下半年以来科创板公司陆续迎来底部改善 [3] - AI和创新药等产业逐步进入景气释放阶段 成为科创板盈利改善核心驱动 [3] 后市展望 - 科创板有望延续结构性强势 但波动可能加大 [4] - 产业基本面仍处于加速期 研发投入高 AI芯片和机器人等赛道技术迭代加速 业绩兑现能力增强 [4] - 资金面维持充裕 高盛预计超10万亿元潜在资金入市 中小盘成长股受青睐 指数估值性价比突出 机构配置比例有提升空间 [4] - 政策支持持续加码 新质生产力战略推动资源向科技领域倾斜 相关产业活动提振市场情绪 [4] - 当前科创板整体PE（TTM）超62倍 部分个股短期涨幅过大 需警惕情绪退潮引发波动 [5] - 技术研发不及预期和供应链扰动可能影响盈利兑现节奏 市场风格切换可能导致资金阶段性分流 [5] - 短期需警惕高估值概念股回调风险 部分科创板企业估值处于历史高位 资金面分歧加剧 技术面调整压力 [5] - 长期存在投资机会 国内AI算力需求持续爆发 国产芯片企业迎来新一轮增长周期 [5] - 国家高度重视数字经济和人工智能等新兴产业发展 [5] - 全球处于第四次科技革命即人工智能AI革命中 科技股行情还会持续 [5]

科创板市场表现 - 科创综指2025年内涨幅达22%，显著超越沪深300、上证50、创业板指数等宽基指数表现[1] - 科创综指、科创100、科创成长等指数近期创下去年9月24日以来的新高点[1] - 科创AI指数与科创芯片指数自去年9月24日以来累计涨幅分别突破109%和95%[2] - 科创新药指数年初以来涨幅突破75%，是上证生物医药指数年内涨幅的3倍多[2] 科创板发展概况 - 科创板上市公司数量攀升至589家，总市值成功跨越7万亿元大关[2] - 新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成[2] - 人工智能、低空经济、基因治疗等前沿细分领域均有公司布局[2] 重点行业与公司表现 - 国产大模型DeepSeek突破带动AI资本支出显著增长，国产算力芯片、软件应用等细分领域呈现高景气度[2] - 创新药企百利天恒、特宝生物、艾力斯相对发行价涨幅分别达到11倍、9倍和3倍[2] 制度创新与市场效应 - 科创板推出“1+6”政策措施，设置科创成长层服务未盈利科技型企业[4] - 进入科创成长层的32家企业7月份日均换手率均值较2024年提升约54%，流动性改善显著[4] - “改革、创新、出海、并购”多线并进的发展优势为科技资产定价提供更丰富估值锚[3]

科创板整体表现 - 科创综指年内涨幅达22%，大幅领先沪深300、上证50等宽基指数，科创综指、科创100、科创成长等指数近期率先创造去年"9 24"以来的新高点 [1] - 科创板上市公司数量攀升至589家，总市值成功跨越7万亿元大关，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成 [2] - 科创板企业6年累计研发投入达到7090亿元，自2022年起已连续三年研发投入突破1000亿元，板块合计形成研发专利超12万项 [5] 人工智能与芯片行业 - 科创AI、科创芯片指数自去年"9 24"以来累计涨幅分别达到109%和95% [2] - 寒武纪已连续第二个季度实现盈利，库存规模攀升至近28亿元，海光信息2025年上半年归母净利润首次突破10亿元关口，期末合同负债超30亿元，较上年末增长2.4倍 [3] 生物医药与创新药行业 - 科创新药指数自年初以来涨幅已突破75%，是上证生物医药指数年内涨幅的3倍多，成份股百利天恒、特宝生物、艾力斯相对发行价涨幅分别达到11倍、9倍和3倍 [4] - 三生国健将一款临床阶段双抗候选药物以首付款12.5亿美元、总金额60.5亿美元授权给辉瑞，百济神州的泽布替尼以125.27亿元的半年度销售额成为唯一上榜全球药品销售额TOP50的国产创新药 [4] 资本市场制度与改革 - 设置科创成长层为未盈利科技型企业提供发展空间，已进入该层的32家企业7月日均换手率均值较2024年均值提升约54% [6] - 科创板指数已达32条，超80只境内科创板ETF上市，总规模超过2500亿元，科创板成为A股指数化投资比例最高的板块 [7] 指数产品与资金流向 - 自2024年"科创板八条"发布以来，科创板新增57只ETF上市，较政策发布前数量增加近两倍，基金产品规模涨幅超60% [8] - 截至2025年6月底，中长期投资者对科创板ETF的配置规模已超400亿元，保险和企业年金的持仓占比增长迅速，对跟踪科创50指数的ETF配置意愿较强 [8]

中国制造业高质量发展 - 中国制造业持续向高端化、智能化、绿色化发展，创新成为核心驱动力 [2][4] - 2025年上半年全国规模以上制造业增加值增长7%，其中装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和9.5% [4] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量分别增长43.1%、36.2%、35.6%，显示新兴领域高速发展 [4] 科技创新与产业升级 - 中国研发经费投入占GDP比重达2.68%，规模达3.6万亿元，稳居全球第二 [4] - 企业研发投入占比超过77%，成为创新主体 [4] - 全球创新指数排名上升至第11位，显示创新实力持续提升 [4] 新质生产力与产业融合 - 科技创新与产业创新深度融合，推动新质生产力发展 [5] - 数字经济、绿色发展和产业改造升级成为制造业增长亮点 [5] - 传统产业升级与战略性新兴产业并重，夯实实体经济根基 [5] 政策与市场环境 - 民营经济促进法出台，全国统一大市场建设推进，激发创新活力 [6] - 宏观政策加力，内需潜力释放，带动制造业生产 [6] - 制度创新优化创新环境，促进产业链与创新链对接 [6]

行业表现 - 计算机行业年初至今涨幅排名靠前，主要受国产大模型DeepSeek催化 [1] - 2024年计算机行业业绩继续探底，2025年第一季度板块业绩边际复苏 [1] 业绩驱动因素 - 算力基础设施、国产自主可控、细分行业（能源、智能驾驶等）AI应用表现较强韧性 [1] - 成本端有效管控及AI赋能业务与提升产品力，企业降本增效初现成效 [1] - 伴随贸易摩擦常态化，下游需求逐渐恢复，高景气度行业订单饱满 [1] 现金流与政策影响 - 超长期特别国债发行与地方化债进度持续推进，计算机板块现金流回款情况有望好转 [1] - 2025年现金流改善将逐步在利润端释放 [1]

文章核心观点 - 中国资产向上重估成为全球投资者的新共识 深交所理事长沙雁在2025全球投资者大会上强调中国资本市场具备稳定性 为全球投资者提供投资机会 这一共识体现在上市公司韧性 科技创新 深化改革和扩大开放四大方面 [1] 具备韧性的上市公司群体 - 深市上市公司2024年合计实现营业收入20.82万亿元 "十四五"规划以来复合增长率达8.55% [2] - 2024年度2443家深市上市公司累计分红5753亿元 同比增长36% [2] - 深市大消费行业2024年合计营业收入5.68万亿元 同比增长4% 汽车和家用电器等行业需求持续回暖 [2] - 上市公司通过业绩说明会和回购增持等方式向市场传递信心 [2] 新质生产力驱动的科技创新 - 2024年中国全社会研发经费达3.6万亿元 同比增长8.3% [4] - 570多家中国工业企业跻身全球研发投入2500强 占比近四分之一 [4] - 深市研发强度超过10%的公司占比14% 比亚迪研发投入542亿元超过同期净利润 宁德时代研发投入186亿元创新高 [4] - 深交所创业板上市公司总体研发强度超5% 近半数公司在上市后营收和市值涨幅翻番 [5] - 深交所将持续推动上市公司重质量 重创新 重回报 提升投资价值 [5] 资本市场全面深化改革 - 2024年以来新"国九条"等重磅文件出台 资本市场基础制度和监管底层逻辑得到系统性重塑 [7] - 深市新增上市公司中近九成为高新技术企业 近六成属于战略性新兴产业 创业板中高新技术企业和战略性新兴企业占比分别接近九成和七成 [7] - 深市公司重大资产重组2024年9月以来同比增长214% [8] - 2024年深市ETF规模突破万亿元 各类中长期资金持有深市流通市值较去年9月增长33% [9] - 深交所将深化创业板改革 完善发行上市 再融资 并购重组等制度机制 [10] 资本市场扩大开放 - 2024年9月26日以来 外资持有深市战略性新兴产业企业股票市值增幅达40% 交易金额增幅90% [11] - 深交所累计组织14批次全球路演 覆盖上市公司107家次 2025全球投资者大会期间将组织外资机构"一对一"交流和实地走访 [11] - 深交所将持续优化深港通机制 推动REITs纳入深港通标的 拓展跨境ETF和指数产品交叉挂牌 [12] - 深交所计划2025年开展10场以上境外投资者路演活动 方便境外投资者与深市上市公司面对面交流 [12]

高校专业更新 - 河南省47所高校新增备案和审批专业146个 列入2025年本科招生计划 包括智能建造与智慧交通 设施农业科学与工程 飞行器运维工程等 [1] - 专业调整聚焦人工智能相关学科 瞄准时代前沿和就业导向 如国产大模型DeepSeek和智能机器人引发行业关注 [1] - 农业大省背景推动智慧农业专业开设 提升农业生产智能化数字化水平 支撑现代农业发展和乡村振兴 [1] 专业设置方向 - 河南省2024年急需特需新兴未来本科专业支持目录清单显示 电子信息 智能制造 先进装备 新材料等前沿领域为重点 [2] - 养老服务管理 健康服务与管理 体育康养 康复治疗学等专业增设 反映银发经济快速发展带来的社会需求 [2] - 学科交叉融合成为趋势 如工程专业融入艺术审美 医学专业结合心理学知识 [2] 专业调整原则 - 高校需从办学定位和条件出发新增或撤并专业 避免盲目跟风热门或撤并冷门专业 [2] - 民生福祉和文化传承领域专业需综合考量时代责任和人文关怀 不单纯依赖市场热度 [2] 人才培养核心 - 毕业生质量是高校口碑关键 加强学科建设和基本功训练是以不变应万变的核心 [3] - 招生工作中需加强对新增专业的解读和宣讲 帮助学生和家长理解专业动态调整 [3]