报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]

行业整体发展 - 2024年我国保险业原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末行业总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间行业风险保障能力与服务实体经济质效显著增强 [1] 民生保障能力 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险实现自然灾害全覆盖和最低保障金额翻倍，2024年为6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] - 2021-2023年对河南、京津冀等地重大灾害累计赔付352亿元 [2] 农业保险创新 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 平安产险创新推出油茶天气指数保险产品 [3] - 主粮作物保险保障水平和覆盖面持续提高，特色农险产品稳步推广 [3] 科技与绿色投资 - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新活动提供保障约9万亿元 [4] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2024年一季度末34.93万亿元 [4] - 保险资金支持青岛胶州湾跨海大桥、新疆哈密光伏电站等重大项目 [4] 车险改革成效 - 车险综合改革后消费者车均保费2773元，较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额提升至20万元，三责险平均保额达252万元 [6] - "车险好投保"平台上线6个月承保88万辆新能源车，保额8889.5亿元 [6] 监管与制度改革 - 建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩机制 [7] - 推进人身保险业第四套经验生命表编制 [7] - 落地人身保险个人营销体制改革方案 [7] - 加快上海国际再保险中心建设 [7]

行业整体表现 - 2024年原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间行业风险保障能力与服务实体经济质效持续增强 [1] 民生保障功能 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险实现常见自然灾害全覆盖，2024年为6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] - 河南强降雨赔付116亿元（2021年）、京津冀强降雨赔付126亿元（2023年）、湖北低温雨雪冰冻灾害赔付110亿元（2024年） [2] 服务实体经济 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新提供保险保障约9万亿元 [4] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2025年一季度末34.93万亿元 [4] - 出口信用保险公司2020年以来承保金额超4.9万亿美元 [4] 重点领域改革 - 车险综合改革后车均保费2773元，较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额由12.2万元提升至20万元，三责险平均保额达252万元 [6] - "车险好投保"平台上线6个月承保超88万辆新能源车，保额达8889.5亿元 [6] 产品与服务创新 - 发展商业保险年金、长期护理保险及新业态新市民保险保障 [2] - 平安产险创新推出油茶天气指数保险 [3] - 环境污染责任保险实现31个省区市全覆盖，新安责险扩展至八大高危领域 [4]

行业增长与资产规模 - 2024年原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2025年一季度末34.93万亿元 [5] 民生保障与赔付支出 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险为全国6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] - 2021年河南强降雨赔付116亿元 2023年京津冀强降雨赔付126亿元 2024年湖北灾害赔付110亿元 [2] 农业保险发展 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 主粮作物保险保障水平与覆盖面提高 地方特色农险产品持续推广 [3] 服务实体经济 - 科技保险2024年为科技创新活动提供保险保障约9万亿元 [4] - 中国集成电路共保体累计提供风险保障约4.2万亿元 [4] - 出口信用保险公司2020年以来承保金额超4.9万亿美元 [4] - 环境污染责任保险实现31个省区市全覆盖 新安责险覆盖八大高危领域 [4] 车险综合改革 - 车险综合改革后消费者车均保费2773元较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额由12.2万元提升至20万元 三责险平均保额达252万元 [6] - "车险好投保"平台上线6个月承保超88万辆新能源车 保额达8889.5亿元 [6] 行业改革与创新 - 建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩动态调整机制 [7] - 推进人身保险业第四套经验生命表编制工作 [7] - 强化"报行合一"要求推动保险公司压降经营成本 [7] - 落地人身保险个人营销体制改革方案 [7]

行业增长与规模 - 2024年保险业原保险保费收入较2020年增长超25%，2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间保险业风险保障能力与服务实体经济质效不断增强 [1] - 2020年末到2024年一季度末保险公司资金运用余额从21.68万亿元增至34.93万亿元 [4] 民生保障功能 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元较2020年增长88.08%，财产保险业赔付支出1.1万亿元增长57.14% [1] - 商业保险年金、长期护理保险等产品优化新业态、新市民保险保障供给 [2] - 巨灾保险实现常见自然灾害全覆盖和最低保障金额翻倍，2024年为6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] 服务实体经济 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元，主粮作物保险保障水平提高 [3] - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元，2024年科技保险为科技创新提供9万亿元保障 [3] - 环境污染责任保险覆盖31个省区市，新安责险覆盖八大高危领域 [3] 重点领域改革 - 车险综合改革后消费者车均保费2773元下降21.2%，三责险平均保额达252万元 [4] - 建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩机制，推进第四套经验生命表编制 [4] - "车险好投保"平台上线6个月承保88万辆新能源车，保额达8889.5亿元 [4] 灾害赔付能力 - 2021年河南强降雨赔付116亿元，2023年京津冀强降雨赔付126亿元，2024年湖北灾害赔付110亿元 [2] - 保险业持续改进风险减量服务，做好重大灾害理赔工作 [2]

行业增长与规模 - 2024年保险业原保险保费收入较2020年增长超25%，2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间保险业风险保障能力与服务实体经济质效不断增强，经济减震器和社会稳定器功能凸显 [1] - 保险公司资金运用余额从2020年末的21.68万亿元增至2024年一季度末的34.93万亿元 [4] 保障民生能力 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08%，财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 保险业积极发展商业保险年金、商业长期护理保险，优化新业态、新市民等保险保障供给 [2] - 2021年对河南强降雨赔付116亿元，2023年对京津冀强降雨赔付126亿元，2024年对湖北低温雨雪冰冻灾害等赔付110亿元 [2] - 巨灾保险已实现我国常见自然灾害全覆盖和最低保障金额翻倍，2024年为6439万户次居民提供22.36万亿元巨灾风险保障 [2] 服务实体经济 - 农险保费收入从2021年的976亿元增长到2024年的1483.7亿元，主粮作物保险保障水平和覆盖面不断提高 [3] - 中国集成电路共保体累计提供风险保障约4.2万亿元，2024年科技保险为科技创新活动提供保险保障约9万亿元 [4] - 环境污染责任保险已在31个省区市开展，新安责险实施办法覆盖八大高危领域 [4] - 2020年以来中国出口信用保险公司承保金额超4.9万亿美元 [4] 重点领域改革 - 车险综合改革后消费者车均保费2773元，较改革前下降21.2%，交强险保额由12.2万元提升到20万元，三责险平均保额达252万元 [5] - 建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，推进第四套经验生命表编制工作 [5] - 落地人身保险个人营销体制改革方案，加快上海国际再保险中心建设 [5] 创新与数字化 - "车险好投保"平台上线6个多月服务承保超88万辆新能源车，保额达8889.5亿元 [5] - 农险数智化水平和投保理赔精准性不断提升 [3]

行业增长与资产规模 - 2024年原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2025年一季度末34.93万亿元 [5] 民生保障与赔付支出 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险共同体为全国6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] - 2021年河南强降雨赔付116亿元 2023年京津冀强降雨赔付126亿元 2024年湖北低温雨雪冰冻灾害赔付110亿元 [2] 农业保险发展 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 主粮作物保险保障水平和覆盖面提高 地方特色农险产品持续推广 [3] 科技与贸易保险服务 - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新活动提供保险保障9万亿元 [4] - 出口信用保险公司2020年以来承保金额超4.9万亿美元 [4] 车险综合改革成效 - 车均保费2773元较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额由12.2万元提升至20万元 [6] - 三责险平均保额达252万元较改革前大幅提升 [6] 重点领域改革推进 - 建立人身保险产品预定利率与市场利率动态调整机制 [7] - 推进人身保险业第四套经验生命表编制工作 [7] - 落地人身保险个人营销体制改革方案 [7]

行业增长与资产规模 - 2024年原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间风险保障能力与服务实体经济质效持续增强 [1] 民生保障与赔付支出 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险覆盖全国6439万户次居民，提供22.36万亿元风险保障 [2] - 河南强降雨赔付116亿元、京津冀强降雨赔付126亿元、湖北低温雨雪灾害赔付110亿元 [2] 农业保险发展 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 主粮作物保险保障水平与覆盖面持续提升 [3] - 地方特色农险产品稳步推广，数智化水平提高 [3] 实体经济服务成效 - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新活动提供保障约9万亿元 [4] - 出口信用保险公司2020年以来承保金额超4.9万亿美元 [4] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2024年一季度末34.93万亿元 [4] 车险改革与创新 - "车险好投保"平台上线6个月承保超88万辆新能源车，保额达8889.5亿元 [6] - 车均保费2773元，较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额提升至20万元，三责险平均保额达252万元 [6] 行业改革与制度建设 - 建立人身保险产品预定利率与市场利率动态调整机制 [6] - 推进人身保险业第四套经验生命表编制 [6] - 强化"报行合一"要求以压降经营成本 [6] - 加快上海国际再保险中心建设 [6]

保险业上半年保费概况 - 2025年上半年保险业实现原保险保费收入3 74万亿元 同比增长5 3% [1] - 寿险方面分红险有望逐步占据主流 监管推动差异化和精细化发展 商业医疗险供给或迎增量 [1] - 财险方面头部公司凭借规模优势和精细化管理有望进一步改善竞争格局 [1] 寿险业务表现 - 上半年人身险公司原保险保费收入2 77万亿元 同比增长5 4% 其中6月单月增速达16 3% [2] - 寿险业务上半年保费2 29万亿元 同比增长6 6% 6月单月保费4141亿元 同比大增21% [2] - 健康险上半年保费216亿元 同比微增0 1% 意外险保费4614亿元 同比下降6 1% [2] - 利率下行环境下保险产品收益优势凸显 分红险"保障+收益"属性竞争力走强 [2] 健康险业务动态 - 6月单月健康险保费735亿元 同比下滑3 8% [3] - "三医"改革控费导致高价药械使用减少 短期影响健康险赔付空间和消费者感知价值 [3] - 传统医疗险处于转型调整期 中高端医疗险仍在市场培育阶段 [3] 财产险业务分析 - 上半年财产险公司保费9645亿元 同比增长5 1% [4] - 车险保费4505亿元 同比增长4 5% 6月单月增速5% 环比略有提升 [4] - 新能源汽车6月销量占比达45 8% 其单均保费较高将增强车险增长动力 [4] - 非车险业务中健康险保费1609亿元(同比+9 1%) 意外险保费291亿元(同比+12 4%) [4] - 头部险企车险业务低赔付率家自车占比高 渠道费率可控 盈利优势显著 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年前五月保费有所回暖，人身险累计保费同比自4月转正后继续正增，财险稳健增长；利率下行使各大险企分红险占比提升，产品结构改善，潜在利差损压力缓解；宏观经济回暖推动长端利率回升，资本市场反弹，保险板块有望演绎“资负共振”逻辑，建议积极关注 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业整体保费情况 - 2025年1至5月保险行业保费收入30,602亿元，同比+3.8%；5月单月保费收入4,647亿元，同比+13.2%；其中1至5月人身险原保费收入22,797亿元，同比+3.3%，财产险原保费收入7,805亿元，同比+5.2%；5月单月人身险原保费收入3,328亿元，同比+16.6%，财产险原保费收入1,319亿元，同比+5.3% [4] 寿险情况 - 2025年1至5月寿险保费收入18,735亿元，同比+3.9%；5月单月保费收入2,674亿元，同比+24.1%；得益于银行存款利率下调，市场利率下行凸显保险产品长期收益优势，分红险竞争力强，负债端有望持续回暖 [4] - 渠道上，头部险企推进代理人“质态升级”，高产能代理人占比提升推动高价值储蓄型产品新单增长；“报行合一”后银保渠道资源向期缴、中长期储蓄型产品倾斜，推动规模和价值占比提升；年初保费规模同比短期承压，随市场利率下行，保险产品需求有望持续复苏 [4] 健康险情况 - 2025年1至5月健康险保费收入3,879亿元，同比+0.9%；5月单月保费收入624亿元，同比 - 6.3%；保费收入同比回落因三医改革控费，高价药械使用减少，赔付空间短期波动，部分消费者感知保障价值减弱 [5] - 健康险产品转型中，传统医疗险转型调整，中高端医疗险尚在培育；人身险板块转向价值成长，寿险量价双修复带来业绩弹性，健康险有望伴随中高端医疗险开发迎来结构升级，保费和新业务价值有望回暖 [5] 人身险其他情况 - 1至5月保户投资款新增缴费3,406亿元，同比 - 4.3%，单月新增缴费330亿元，同比+0.9%；市场利率下行，投保人追加缴费意愿阶段性回暖；监管引导向分红险转型，部分高收益万能险产品供给减少，保费分流至分红险，挤压投资款规模 [6] - 1至5月投连险独立账户新增缴费64亿元，同比 - 17.9%；权益市场阶段性震荡扰动客户风险偏好，后续表现依赖资本市场回暖与产品配置吸引力提升 [6] 财险情况 - 2025年前5月，车险保费收入3,720亿元，同比+4.4%；5月单月保费收入753亿元，同比+4.7%；前5月非车险保费收入4,085亿元，同比+6.0%；5月单月保费收入566亿元，同比+6.2% [8] - 前5月中国乘用车和新能源车销量持续高增，分别为1099.1万辆、560.6万辆，同比分别+12.6%、+43.9%，新车销售景气带动车险承保量提升；非车险增长由农险、健康险和意外险贡献，5月单月保费收入同比分别为6.2%、21.4%和12.9% [8] 行业展望与投资建议 - 展望2025年，寿险有望走出调整周期，迈向低利率时代高质量发展，分红险将占主流，商业医疗险供给有望增量，储蓄、养老年金等产品有望增长；财险聚焦规模和价值再平衡，头部险企聚焦专业化、精细化、集约化发展，竞争格局有望改善 [9] - 建议积极关注保险板块，重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险 [9]