行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [1] 核心观点 - 顶层设计打通堵点，为健康险发展指明方向，全方位助推其高质量发展 [4] - 《意见》拓宽保障范围和保障人群，丰富产品形态和功能，有望带动各类健康险种新一轮发展机遇 [5] - 头部险企先发布局大健康产业，综合优势突出，其盈利能力和估值有望提升 [6] 政策背景与内容 - 2025年9月30日，金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》 [4] - 《意见》提出总体要求：到2030年，健康保险在国家健康保障体系中的重要作用进一步发挥，形成多层次健康保险市场格局 [4] - 深化健康保险改革，对商业医疗险、长期护理险、失能收入损失保险和疾病险四大类险种的发展重点进行规划 [4] - 具体举措包括：将医疗新技术、药品及器械纳入保障范围；支持开展个人账户式长期医疗保险业务；支持评级良好保司开展分红型长期健康保险业务等 [4] 行业影响与机遇 - 在老龄化加深、人民健康意识增强的背景下，国内健康险、健康管理市场发展具备广阔空间 [5] - 近年来行业原保费收入中健康险占比有逐年下降趋势，受盈利能力、规范化程度、产品同质化等因素影响 [5] - 《意见》核心举措将明显丰富产品供给、提升"产品+服务"吸引力，有望带动健康险新一轮发展 [5] - 政策支持被保险人在失能时将人寿保险给付金转换为护理费用支出，推动健康保险与健康管理融合发展 [5] 头部公司布局与优势 - 中国太保于2023年发布"352大健康服务蓝图"，系统规划公司在健康管理领域的战略方向 [6] - 人保健康持续探索"保险+健康管理"创新服务模式，搭建覆盖全国的"医、药、康、护、健、险"大健康生态体系 [6] - 中国平安集团层面持续推动"综合金融+医疗健康"战略 [6] - 中国平安、中国太保、中国人保集团均设有专业健康险公司，并拥有或新成立了健康管理公司 [6] - 健康险占比提升利于险企降低利差损风险，提升死费差利源贡献，增厚盈利能力 [6] - 上市头部险企在资源、资金实力、品牌等方面具备竞争优势，有望优先试点创新产品，获得更高市场份额 [6] - 报告推荐中国平安、中国太保和中国人寿，受益标的包括中国人保、新华保险 [6]