核心观点 - 九二盐业入选2025年江西省专精特新中小企业名单 彰显公司在专业化、精细化和特色化领域的突出表现 为雪天盐业集团巩固行业竞争力和完善产业链布局提供支撑 [1] 专业化领域 - 公司深耕盐资源综合开发利用50余年 是国家食盐定点生产企业 聚焦"盐+烧碱+双氧水+热电联产"核心产业链布局 [3] - 拥有棕田盐矿1.77亿吨优质岩盐储量 建成年产60万吨真空制盐、30万吨离子膜烧碱、18万吨双氧水及18MW热电联产规模化生产装置 [3] - 核心产品覆盖食用盐、工业盐、烧碱、盐酸等多品类 其中食用盐年产能力达15万吨 专业化生产规模与产业链完整性位居区域盐化行业前列 [3] 精细化管理 - 构建全流程精细化管控体系 以智慧工厂为核心引擎实现生产自动化、管理可视化和能耗最优化 [3] - 产品合格率稳定保持在99.8%以上 获评江西省节水标杆企业 水资源循环利用率较行业平均水平高出12% [3] - 建立"研发－生产－销售"数据联动机制 通过数字化管理平台实现原材料采购、生产能耗和产品库存等数据实时监控 [3] 特色化发展 - 开发低钠盐、加碘盐等特色食用盐产品 占据赣南地区食用盐细分市场35%以上份额 [5] - 面向工业领域定制高纯度工业盐、双氧水等特色产品 为新能源、食品加工等下游产业提供定制化原料解决方案 [5] - 形成"民生产品保供应、工业产品强特色"的差异化竞争格局 产品市场认可度与用户粘性持续提升 [5] 未来规划 - 公司将持续加大研发投入 深化科技成果转化 进一步巩固"四专"优势 [5] - 在推动自身高质量发展的同时 为雪天盐业集团产业链延伸与行业影响力提升贡献更多力量 [5]

公司产品结构 - 主要产品包括醇醚及醇醚酯系列产品、环氧丙烷、双氧水等 [1] - 部分湿电子化学品可作为光刻胶基材的清洗剂、剥离液、刻蚀液 [1] 产品应用领域 - 湿电子化学品应用于半导体光刻胶制造环节 [1]

公司主营业务 - 主要产品包括醇醚及醇醚酯系列产品、环氧丙烷、双氧水等[1] 产品应用领域 - 部分湿电子化学品可作为光刻胶基材的清洗剂、剥离液、刻蚀液使用[1]

公司主营业务 - 公司主要产品为醇醚及醇醚酯系列产品、环氧丙烷、双氧水等 [1] - 公司部分湿电子化学品可作为清洗剂、剥离液、刻蚀液用于光刻胶的基材 [1]

财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润7.63亿元 同比下降34.81% [1] - 业绩承压但公司在建项目有序推进 [1] 战略方向 - 以绿色安全循环低碳高质量发展为指引 发展原料低碳化产业链一体化产品高端化产业协同化模式 [1] - 打造化工新材料和精细化学品一体化产业基地 [1] - 重点发展化工新材料板块 提升产业园区一体化循环经济优势 [1] 在建项目进展 - 在建工程43.93亿元 较2024年末减少7.71% [1] - 89双氧水项目建设进度达100% [1] - 聚碳酸酯项目建设进度达99% [1] - 有机硅项目建设进度达95% [1] - 24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）建设进度达88% [1] - 15万吨/年丙酸项目建设进度达90% [1] 发展前景 - 项目建成投产后将提升产业链协同效应 [1] - 增强公司运营实力 [1] - 公司作为煤化工龙头企业具有长期成长性 [1]

核心观点 - 公司通过南下学习期货工具应用 打破传统生产思维 实现从被动承受价格波动到主动优化经营的转型 完成从实业坚守者到产融协同标杆的蜕变 [1][2][4][8] 行业背景与公司概况 - 公司为2003年改制、2005年上市的煤化工领域标杆企业 核心团队由深耕行业多年的"老化工"组成 [1] - 全资子公司心诺化工重点销售甲醇、液氨、双氧水、工业尿素等产品 2024年甲醇贸易量达约120万吨 [5] - 2019年尿素期货推出后 公司成为第一批尿素交割厂库 [5] 期货工具应用转型历程 - 2019年前公司频繁遭受市场价格冲击：甲醇半年价格下跌30% 尿素出口利润被国际运价波动蚕食 [1] - 2019年南下学习成为关键转折点 南方贸易商通过期现结合降低仓储成本20% 期货嵌入全流程操作 [2] - 学习归来后3名核心成员考取期货从业资格证 遵循"不做单边、现货配合"原则 从甲醇套保起步 [2] - 期货价格现已成为公司采购、生产、销售全流程日常参考 [5] 具体操作模式与成效 - 采购环节依托期货工具锁定原料成本 规避价格波动风险 [5] - 生产阶段通过基差动态分析合理规划库存 精准平衡囤货与去库节奏 [5] - 销售环节为下游客户提供期货点价服务选项 显著增强客户黏性 [5] - 2024年9月通过"先卖现货再盘面回购"操作实现可观单月回款 [4] - 2024年案例：通过"中间价+基差回归"方案 基差从-300元/吨回归100元/吨 实现降本增效 [6] 行业影响与生态建设 - 作为郑商所产融基地 公司带动区域内中小化工企业参与期货套保 形成产业链风险共防机制 [6] - 推动行业形成"风险共防、利益共赢"生态 为"千亿心连心"目标注入动能 [8] 当前挑战与改进方向 - 存在认知与决策壁垒 团队在资产配置、套保策略上与专业机构仍有差距 [6] - 加强培训并引入外部专家 针对董事会等核心决策层开展专项讲解 [7] - 要求期货操作人员持证上岗 扩大专业团队规模 [7] - 郑商所提供定制化培训服务助力优化内部机制 [8]

定增募资方案 - 公司拟向控股股东茂名港非公开发行不超过1.56亿股股票 发行价格为3.41元/股 募集资金总额不超过5.32亿元 全部用于补充流动资金[1][3] - 本次定增是公司自1998年配股后时隔27年首次募资 茂名港将通过包揽定增巩固控制权 发行后持股比例将超过30%触发要约收购义务[1][3][4] - 控股股东承诺发行完成后36个月内不减持股份 公司已提请股东大会批准控股股东免于履行要约收购义务[4][5] 财务表现与经营压力 - 2025年上半年营业收入14.8亿元 同比下降22.83% 净利润亏损8265.91万元 同比减亏12.15% 扣非净利润亏损8011.64万元 同比减亏14.33%[1][7] - 2022年至2024年营业收入连续下降 从60.59亿元降至37.55亿元 近三年半净利润累计亏损4.24亿元 扣非净利润累计亏损5.32亿元[7][8] - 截至2025年6月末资产总额21.79亿元 资产负债率达69.18% 较2024年末上升0.87个百分点[2][8] 业务转型与发展策略 - 受下游需求波动、产品价格下降及原材料成本上升影响 化工主业效益严峻 部分装置停产检修 产品产销量及毛利率同比下降[7] - 公司全面暂停铅酸蓄电池等非石化主业项目 推进存量装置盘活及高附加值产品开发 如超低熔指板材聚丙烯 双氧水提质改造项目已于2024年底试生产[8] - 控股股东协同第二大股东茂名石化公司寻求资源深度开发 推动可持续发展 确保石化主业健康稳定发展[8] 资金需求与流动性改善 - 本次募资将缓解公司资金需求压力 提升抗风险能力与财务安全水平 为经营规模扩大提供营运资金保障[2][8] - 公司同时拟向银行申请不超过1亿元综合授信额度 进一步补充业务发展所需资金[9] 控股股东背景 - 茂名港为茂名市国资委控制企业 注册资本21.766亿元 总资产超200亿元 年营业收入超45亿元 业务涵盖港口物流、石油化工等五大板块[3][4] - 2024年初茂名港通过司法拍卖以4.05亿元竞得公司29.15%股权成为控股股东 本次定增体现实际控制人对公司的信心与支持[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.77亿元 同比下降37.5% [1] - 归母净利润1637万元 同比下降80.2% [1] - 业绩波动主要受大项目交付节奏影响 去年同期印尼项目集中确认收入抬高了基数 [1] 业务构成 - 设备制造业务收入1.90亿元 占比近七成 毛利率维持在30%以上 [1] - EPC工程总承包业务收入6006万元 同比增长22.7% [1] - 工程业务持续扩张 [1] 订单储备 - 在手合同履约义务金额达13.68亿元 [1] - 订单储备充足 为未来增长提供保障 [1] 发展展望 - 下半年将聚焦尼龙66、生物降解材料、双氧水等核心赛道 [1] - 强化技术营销与客户协同 推动订单转化 [1] - 力争实现业绩回升 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月尿素销售收入125,295.68万元，生产量82.16万吨，销售量80.17万吨[2] - 2025年1 - 6月聚氯乙烯销售收入53,002.20万元，生产量12.71万吨，销售量12.52万吨[2] 价格情况 - 2025年1 - 6月尿素不含税销售均价1,562.87元/吨，同比降20.30%[2] - 2025年1 - 6月聚氯乙烯不含税销售均价4,233.40元/吨，同比降13.38%[2] - 2025年1 - 6月丙烯不含税销售均价5,926.58元/吨，同比降1.41%[3] - 2025年1 - 6月烧碱不含税销售均价2,321.73元/吨，同比升14.96%[3] - 2025年1 - 6月煤炭采购价同比降12.51%[4] - 2025年1 - 6月工业盐采购价同比降15.78%[4] - 2025年1 - 6月动力电采购价同比降3.75%[4] 公司变动 - 2025年1月平原化工进入破产清算，不再纳入合并报表范围[5]

IPO进展 - 公司于2024年6月提交IPO申请并于7月4日成功过会 近期正式获得IPO注册批复 [1] 股权结构与关联方 - 控股股东巨化集团同时为第一大供应商 报告期内采购额占比约30% [1] - 多名核心管理人员包括董事长雷俊 董事兼总经理周强 董事兼副总经理张则瑜曾任职于巨化集团 [2] 关联交易情况 - 向巨化集团采购价格较外部采购价格一度低12.78% [1] - 委托巨化锦纶加工丁酮肟的单位成本与市场价存在差异 公司解释为市场供需及原材料价格波动所致 [3] - 采购内容涵盖蒸汽 电 液氨 氢气等能源及原材料 以及委托加工 维修安装检测和三废处置服务 [2] 资金管理 - 2021-2023年在巨化财务存款余额分别为2.51亿元 1.61亿元 1.65亿元 占货币资金比例分别为67.02% 45.25% 26.72% [1] - 2024年末存款余额降为0元 公司已解除自动转账功能并停止该关联交易 [1] 无形资产使用 - 2022年5月起无偿使用巨化集团注册商标 涵盖化学品及化工原料 [2] - 2025年3月1日起将使用自有文字商标 提升品牌独立性 [2] 发展战略 - 公司致力于技术创新与市场拓展 以实现稳健可持续发展 [5] - 已采取措施提高独立性与透明度 [5]