"8天长假，我们景区将举办'戏说三国''风华三国''趣动三国'等四大板块演出。"9月27日，河南省南阳市 卧龙岗武侯祠景区负责人李虎介绍，景区还为游客准备了免费"打卡集章"大挑战、"墨签拓礼"非遗体验 活动，让"亲子游"、"家庭游"、"研学游"的游客深度体验两汉三国诸葛文化。 国庆、中秋"双节"将至，河南省南阳市卧龙区一大波文旅商贸活动已上线，该区正全力筹备黄金周文旅 商贸盛宴。 "一级能效至高补贴20%，单件至高补贴2000元。补贴产品涵盖冰箱、洗衣机、空调、净水机、清洁电 器共10大品类，消费者在卧龙区苏宁易购新华城市广场店购买符合补贴条件的家电产品，即可享受相应 补贴，额度有限，先到先得。"卧龙区商务局局长汤杰平介绍，10月1日至10月8日，该区商务部门将开 展"双节家国共团圆.卧龙区家电20%补贴"专项家电消费补贴活动。 卧龙区大力实施商贸文旅"引流工程"，强力推进文旅融合发展提速行动，在区域性消费中心、文旅产业 高地、枢纽经济三个方面强势发力，持续丰富沉浸式文旅新业态，提升"吃住行游购娱、商养学闲情 奇"服务品质，不断提高商贸文旅核心竞争力、影响力、辐射力，推动商贸文旅深度融合发展。 今年以来，卧龙 ...

网络零售整体表现 - 1月至7月网上零售额同比增长9.2% 增速较前6个月加快0.7个百分点创年内新高 [1] - 网络零售依托大数据和人工智能技术打破时空限制 成为拉动消费和经济增长的重要抓手 [1] - 网络购物用户规模超9亿人 银发族和农村居民成为消费新势力 [1] 农村网络零售发展 - 前7个月农村网络零售额同比增长6.4% 带动农村商品服务供给持续丰富 [1] - 农产品网络零售额同比增长7.4% 上半年农村居民人均可支配收入实际增长6.2%高于城镇居民 [1] - 3亿多农村网民重塑消费生态 推动网络零售规模持续扩大 [1] 政策与促销活动影响 - 618电商大促期间县域以旧换新销售额同比增长54% 烘干机、净水机等成为消费新主流 [2] - 以旧换新政策推动农村消费热潮 促进城乡要素双向流动和增量空间创造 [2] 行业提质扩容趋势 - 2025年中国网络零售TOP100企业销售总额达2.17万亿元 同比增长13.6% [2] - 行业向智能化、个性化和体验价值方向加速演进 [2] - 直播带货和即时零售等新模式持续拓展 推动消费新业态发展 [2] 物流配套需求提升 - 网络零售对快递物流效率提出更高要求 需优化服务网络与技术应用 [3] - 需完善城乡物流配送体系和冷链物流 推行偏远地区免费包邮进村服务 [3] - 促进快递进村与客货邮融合 释放乡村消费潜力 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合预期 营业收入6.27亿元同比增长16% 归母净利润0.39亿元同比下滑33% [5][8] - 新品类持续放量 咖啡机及其他品类收入1.13亿元 环境电器收入1095万元 [8] - 盈利能力环比改善 Q2毛利率15.76%环比提升3.06个百分点 净利率5.84%环比提升3.27个百分点 [8] - 海外产能布局取得进展 泰国厂区已承接订单并完成交付 二期工程有序推进 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入11.57亿元同比增长35% 归母净利润0.54亿元同比下滑21% [5][8] - 2025-2027年盈利预测下调 预计归母净利润分别为1.78/2.05/2.34亿元（原预测1.95/2.25/2.55亿元） [8] - 2025年预计营业收入24.41亿元同比增长18.6% 每股收益0.95元 [7] - 毛利率稳步改善 预计2025-2027年分别为15.2%/15.5%/15.7% [7] 业务进展 - 空气炸锅客户群持续扩大 已成为飞利浦、苏泊尔等国内外知名企业重要供应商 [8] - 新品类布局包括奶泡机、净水机、AI扫地机器人和AR眼镜 预计25H2开始生产发货 [8] - 海外产能布局强化交付能力 泰国厂区促进北美客户新一轮合作洽谈 [8] 市场数据 - 当前股价21.52元 市净率3.4倍 股息率1.39% [2] - 流通市值40.29亿元 总股本1.88亿股 [2] - 市盈率预期逐步下降 2025-2027年分别为23/20/17倍 [7]

核心观点 - 海尔消费金融通过接入银联云闪付实现"分期服务+国企双补"一体化创新 重塑消费金融与家电零售的协同生态 [1][3][6] 模式创新 - 打通国补与企补数据接口 用户可同步领取国家以旧换新补贴并享受0利息分期 [3][6] - 依托金融科技实现毫秒级信贷响应 分期审批效率提升3倍 [3][6] - 服务嵌入全国几千家海尔专卖店线下场景 形成选品-补贴-分期-履约闭环 [3] 实施效果 - 山西西安等试点区域专卖店单场活动成交额平均增长30%以上 [3] - 套购用户占比提升至45% 显示双补模式推动消费升级 [3] - 实际案例显示用户通过国补减免11000元 剩余58000元分期后月还款不足5000元 [5] 业务协同 - 依托集团庞大家电场景入口精准满足用户需求 [6] - 分期服务覆盖冰箱洗衣机空调热水器净水机等全品类家电 [5] - 门店将智家分期作为重要销售工具 显著提升销售表现 [5]

非经营性资金往来 - 公司与控股股东下属西藏隆晟存在非经营性资金往来，累计发生额3261.41万元，期末借款余额为0 [1] - 资金往来主要用于维护银企关系和补充运营资金，其中3160.73万元用于银行存款支持，100.68万元用于发放运维人员工资 [6] - 截至2025年1月31日，西藏隆晟已归还全部占用资金及按5%年化利率计算的利息6988.93元 [7] 特许经营项目合作 - 公司与西藏隆晟组成联合体中标西藏阿里地区措勤县城区清洁能源集中供暖项目，西藏隆晟负责日常运营维护工作 [1] - 西藏隆晟注册资本100万元，2024年收入1059.14万元，净利润268.51万元，拥有13个项目团队和88名技术人员 [2] - 合作基于资源互补、降低运营风险、优化成本结构和符合政策导向的战略考量 [3][4] 太阳能热水器业务 - 太阳能热水器收入22.02亿元，同比增长44.42%，但产销量同比下降约25%，毛利率减少6个百分点 [12] - 收入增长主要来自新增特许经营项目零毛利收入5.98亿元，剔除后实际收入16.05亿元，仅增长5.24% [13] - 大平板产品销量增长323.16%，单价19844元/台，是普通产品的近10倍，带动平均单价上涨41.67% [14] 其他产品表现 - 净水机收入下降40.45%，主要受房地产行情影响和行业低价竞争 [16] - 光伏产品收入下降49.75%，与行业平均下降40.76%趋势一致 [18] - 厨电产品收入下降24.11%，电热水器和壁挂炉分别下降40.98%和39.78% [22] 销售模式 - 经销模式收入占比72.38%，直销模式占比27.62% [24] - 拥有约5900家经销商，其中零售商3800家，工程商2100家 [25] - 前十大客户中直销收入9.15亿元主要用于供热和光伏工程项目 [24] 特许经营项目会计处理 - 三个特许经营项目总投资16.07亿元，供暖面积125.39万平方米 [28] - 按照无形资产模式进行会计处理，确认建造服务收入同时计入无形资产 [30] - 项目进度符合预期，经测算相关无形资产不存在减值迹象 [35] 货币资金及借款 - 货币资金期末余额7.53亿元，增长67%，其中受限资金9462万元 [39] - 新增长短期借款4.89亿元，主要用于西藏特许经营项目和补充运营资金 [50] - 利息收入下降55.21%至402万元，主要因存款利率下降和美元存款规模减少 [47] 应收账款 - 应收账款余额6.02亿元，同比增长36.83%，高于营收增幅 [53] - 前五名应收账款占比46.45%，其中西藏开投1.36亿元账款已于2025年1月收回 [54] - 坏账计提比例13.43%，其他应收款坏账计提比例23.89% [53]

高净值人群健康消费趋势 - 2025年高净值人群最关注的事物中健康占比65% 相比2021年提升9个百分点 健康成为仅次于投资的第二大支出类目 [1] - 高净值人群健康消费呈现"日常精细化保养+国内外先端医疗"双重特征 对健康生活有极致追求 [5] - 接近70%受访者认为家庭需要健康功能家电 健康家电在2025年"618"大促期间同比显著增长 [3] 健康家电行业变革 - 厨房升级为家庭健康核心场景 油烟PM2 5 VOCs等有害物质及水质问题成为健康隐患焦点 [3] - 健康型厨电产品呈现"叫好又叫座"特征 消费者需求从单一功能转向健康生活场景价值 [1] - 净水器在2025年"618"开门红阶段实现销量与销售额双增长 反映健康家电市场加速扩容 [3] 华帝健康技术布局 - 烟机产品内置PM2 5传感器 新氧模式下弥散浓度仅76 8μg/m³ 达到健康厨房空气标准 [6] - 洗碗机采用第四代V-wash巨能洗技术 通过卫星喷淋臂实现餐具洗净效果质的飞跃 [6] - 蒸烤产品低氧速蒸系统将腔体氧含量控制在0 94% 降低食物氧化度保留更多营养 [6] - 美肌浴热水器使用28天后用户面部水分提升29 89% 油脂减少55 82% 长期使用改善4项肌肤指标 [9] 净洁厨房战略体系 - 提出"产品之净""空间之净""感官之净"三维度解决方案 覆盖表面清洁 空间优化与感官体验 [10][12] - 通过白科技与净时尚技术路径 构建从单品到全场景的洁净生态 重塑健康厨房生活方式 [10][12] - 集成烟机 灶具 净水机等多产品线技术 精准匹配高净值人群精细化养护需求 [9][10]

政策动态 - 国家发改委将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，前两批共1620亿元资金已分别于1月、4月下达 [2][3] - 超长期特别国债资金支持力度为3000亿元（消费品以旧换新）和2000亿元（设备更新），设备更新第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目 [3][4] - 政策注重"时序性"和"均衡性"，分领域制定每月、每周的资金使用计划，保障全年有序实施 [2][4] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，为2024年以来最高增速 [3] - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 5月1日到6月21日，县域家电销售额同比增长47%，"以旧换新"销售额同比增长54% [3] - 前5个月万元以上家电销售额同比增长73%，烘干机、净水机、洗碗机等"新三大件"持续走俏 [3] 政策效果与展望 - 消费品以旧换新政策有望进一步扩围提质，支持品类已扩大到12类，未来可能继续扩大 [7] - 政策将加大对高质量、绿色化、智能化产品的支持，带动消费结构和产业结构升级 [7] - 需要加强政策协同联动，包括财政、货币、产业和惠民生政策的协同 [8] 经济环境 - 世界银行、经合组织分别将全球经济增长预测下调0.4个和0.2个百分点，但对中国经济增长预测维持稳定 [6] - 德意志银行、摩根士丹利、高盛等国际投行纷纷上调中国经济预测 [6] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出举措 [6]

全国节能宣传周与低碳日活动 - 今年全国节能宣传周时间为6月23日至29日，全国低碳日主题为"碳路先锋，绿动未来"，强调绿色低碳理念的推广 [1] - 乌苏市市场监管局联合12个单位开展宣传活动，通过悬挂标语、发放资料等方式普及节能降碳知识，推动绿色消费成为社会新风尚 [1] - 活动覆盖新市区鑫福源广场，重点宣传节能技能与降碳科普知识，强化公众参与度 [1] 市场监管与能效检查 - 乌苏市市场监管局对列入国家能效、水效标识目录的产品（如冰箱、空调、热水器等）开展执法检查，核查标识合规性与真实性 [1] - 检查范围涵盖家用电器（电冰箱、燃气灶具）和卫浴产品（坐便器、净水机），确保标注规范与备案信息一致 [1] - 质量计量部门将持续常态化检查用水用能产品，督促销售单位落实主体责任，引导绿色消费 [2] 绿色低碳实践与宣传 - 党员志愿者深入商铺、商超发放《节能降碳常识手册》，推动商户践行简约健康的生活方式（如减少一次性产品、节约用电） [2] - 通过现场答疑等形式倡导具体减排行动（少开车、光盘行动），强调微小行为的累积减排效果 [2] - 市场监管局号召全社会形成绿色低碳合力，将理念转化为实践，共同建设美丽乌苏 [2]

县域家电市场销售高峰 - 2025年6月1日至20日县域市场家电总销量环比增长28% [1] - 山东济南家电物流中心仓负责97个县域配送作业高峰物流车排队装货 [2] - 济南历城区彩石镇门店咨询购买人流络绎不绝6月销量环比增长33%空调冰箱为主力 [6][8] 以旧换新政策拉动消费升级 - 国补优惠推动中高端产品选择立式空调补贴后降价28% [10] - 2025年县域以旧换新销售额同比增长35%万元以上家电增长73%套购订单增长115% [10] - 德州巡展活动新品+优惠补贴+免费安装吸引大批消费者 [16] 绿色智能产品需求激增 - 烘干机净水机洗碗机成新宠销售额涨幅均超50% [11][18] - 嵌入式冰箱洗烘一体机扫地机器人进入寻常百姓家 [16] - 县域乡镇笔记本销售同比翻倍手机平板增速超一二线城市 [18] 定制化新品加速推出 - 企业研发聚焦乡村需求南方推大容量冰箱北方推电热泵采暖制冷一体设备 [21][22] - 梅雨季除湿机干衣护理机热销 [23] - 产品从"能用"转向"好用""讲究" [19] 创新服务模式打通最后一公里 - 动员志愿者网格员走村入户成立家电联盟设立流动服务站 [24][28] - 四川宣汉组建175家企业服务联盟实现跨店订购就近发货 [28] - 整合37乡镇售后服务提供安装调试检修等全品类服务 [31]

县域家电市场销售高峰 - 今年6月1日至20日县域市场家电总销量环比增长28% [1] - "以旧换新"需求旺盛 [1] - 烘干机、净水机、洗碗机成为县域市场"新三大件"家电 [1] - 绿色、智能产品深受县域消费者喜爱 [1] 县域消费升级趋势 - 县域消费者对品质生活的需求已向一、二线城市看齐 [1] - 改善型消费需求旺盛 [1] - 手机、平板、电脑产品客单价明显提升 [1] - 健康监测类智能手表、AI智能眼镜等新潮3C数码产品销量同比增长约5倍 [1]