2026年展望：宏观环境改善，基本面向好 宏观环境方面，2026年，关税问题缓和，运费处于较低位置，美联储已经开启新一轮降息周期，将刺激 美国消费和投资活动，促进美国地产周期触底回暖，首推受益于美国地产复苏的工具行业，其次建议持 续关注卫浴泵行业、国产摩托车出海。 工具行业 工具需求与美国地产行业景气度直接相关，地产行业对房贷利率高度敏感，目前受高利率压制，地产周 期处于1999年以来的底部区域。随着美联储降息落地，房贷利率下降，新房/二手房销量有望恢复增 长，进而带动工具需求恢复。 塑料卫浴泵行业 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年，消费品出口链的外部扰动因素较多，景气度呈现结 构性分化，摩托车和全地形车持续景气，其他细分方向增速逐季度下降。2026年，关税问题缓和，运费 处于较低位置，美联储已经开启新一轮降息周期，将刺激美国消费和投资活动，促进美国地产周期触底 回暖，首推受益于美国地产复苏的工具行业，其次建议持续关注卫浴泵行业、国产摩托车出海。 招商证券主要观点如下： 2025年回顾：外部扰动因素较多，景气度结构性分化 消费品出口链公司所处的行业较广泛，增长的动因各不相同，因此行情多由自下 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为巨星科技面临美国地产复苏与消费拐点等多周期共振，叠加公司自身渠道拓展与品类扩张，未来增长可期 [1][7] - 美联储降息推动美国房贷利率从年初最高点7.04%降至最近的6.19%，带动10月成屋销售量环比上涨1.2%，创8个月新高，预示工具下游需求回暖 [7] - 美国“黑五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，实体店销售额增长1.7%，消费拐点初步显现 [7] - 美国工具批发商库存自2月高点后持续下降至6月，7-9月趋于稳定，预计随着消费回暖，行业将从被动去库进入主动补库阶段 [7] - 巨星科技2017-2024年收入复合增长19.38%，显著高于行业，且海外收入占比维持在90%以上，将充分受益于美国工具行业复苏 [7] - 公司通过线上线下渠道全覆盖（服务世界500强商超及亚马逊）及持续扩品类（进入园林工具、智能家电、户外等领域），有望继续实现超越行业的增速 [7] - 考虑到关税影响，报告下调2025年业绩预测，但上调2026及2027年预测，预计2025/2026/2027年归母净利润同比+7%/+31%/+26%，当前估值较低 [7] 财务数据与估值 - **财务预测**：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为15200/19181/22801百万元，同比增长3%/26%/19% [2] - **盈利预测**：预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2475/3244/4086百万元，同比增长7%/31%/26% [2] - **每股收益**：预计EPS 2025E/2026E/2027E分别为2.07/2.72/3.42元 [2] - **估值水平**：当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE分别为17.3x/13.2x/10.5x，PB分别为2.3x/2.1x/1.8x [2][16] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的32.0%提升至2027E的36.0%，净利率从15.6%提升至17.9%，ROE从14.7%提升至18.2% [16] - **偿债能力**：预计资产负债率从2024年的28.2%下降至2027E的17.3%，财务结构稳健 [16] 公司基础数据与近期表现 - **股价与市值**：当前股价35.83元，总市值42.8十亿元，流通市值41.1十亿元 [3] - **股本结构**：总股本1194百万股，主要股东巨星控股集团有限公司持股38.82% [3] - **财务指标**：每股净资产（MRQ）15.8元，ROE（TTM）13.3%，资产负债率17.3% [3] - **股价表现**：近1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为16%、47%、34%，相对沪深300指数表现分别为17%、30%、20% [5]

公司与智元机器人合作进展 - 公司与智元机器人关于商用清洁机器人的合作已进入实施阶段 [1] - 相关产品正在进行量产前的最后测试与优化 [1] 产品开发与商业化原则 - 公司坚持“成熟一代、推广一代”的审慎原则 [1] - 在产品性能与可靠性得到充分验证后，才会正式推向市场并接受订单 [1] 核心竞争优势与产品生态系统 - 公司的核心优势在于成功构建了围绕新能源动力的智能生态系统 [1] - 公司创新性地开发了24V、40V、60V、80V、82V的电压平台电池组 [1] - 基于此打造了包含1,500个SKU的多元化产品矩阵（如园林工具、清洁设备等） [1] - 产品矩阵能满足家庭消费者在户外、车库、客厅、休闲、出行等场景的需求 [1] - 也能为专业绿化园林公司提供创新性的整体配套解决方案 [1] - 在同一电压平台下，电池包可在不同产品间互通互用，极大地降低了长期使用成本 [1] - 电池包的互通互用形成了强大的用户粘性与竞争壁垒 [1] 公司经营与市场表现 - 公司目前生产经营一切正常，战略发展有序推进 [1] - 二级市场的股票交易情况（包括成交量、价格波动等）受到宏观经济、行业政策、市场情绪及资金面等多重复杂因素的共同影响 [1] - 二级市场表现并不直接等同于公司的实际经营状况 [1]

公司与智元机器人合作进展 - 公司与智元机器人关于商用清洁机器人的合作已进入实施阶段 [2] - 相关产品正在进行量产前的最后测试与优化 [2] - 公司坚持“成熟一代、推广一代”的审慎原则，在产品性能与可靠性得到充分验证后，才会正式推向市场并接受订单 [2] 公司核心产品与竞争优势 - 公司的核心优势在于成功构建了围绕新能源动力的智能生态系统 [2] - 公司创新性地开发了24V、40V、60V、80V、82V的电压平台电池组 [2] - 基于此打造了包含1500个SKU的多元化产品矩阵，涵盖园林工具、清洁设备等 [2] - 产品能满足家庭消费者在户外、车库、客厅、休闲、出行等场景的需求，也能为专业绿化园林公司提供创新性的整体配套解决方案 [2] - 在同一电压平台下，电池包可在不同产品间互通互用，极大地降低了长期使用成本，形成了强大的用户粘性与竞争壁垒 [2] 公司经营状况与市场表现说明 - 公司目前生产经营一切正常，战略发展有序推进 [2] - 二级市场的股票交易情况（包括成交量、价格波动等）受到宏观经济、行业政策、市场情绪及资金面等多重复杂因素的共同影响，并不直接等同于公司的实际经营状况 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括交运、机械、家电、建筑建材、宠物食品、小商品贸易、车辆制造等，均围绕“出海链”主题展开[1] * 核心公司包括极兔速递、北部湾港、巨星科技、涛涛公司、春风动力、隆鑫通用、昊阳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯、华新水泥、西部水泥、小商品城、中宠股份等[6][9][11][12][15][17][19][22] 核心观点与论据：出海链投资逻辑 * 美国财政扩张将强力推动外需，例如后续4万亿美元减税落地及向低收入群体发放2000美元等言论[3] * 美国降息周期下，资本从美国流出至新兴市场（如墨西哥）进行投资建厂，带动当地就业和消费[4] * 政策重心从“十四五”的科技转向“十五五”的制造，具备全球竞争优势的龙头企业将受益于行业集中度提升和全球需求恢复[4] * 财通证券构建的“奔马50”组合通过RCA竞争优势指数筛选出中国具有出口优势的306个商品，对应108个底层资产，最终组合自11月27日发布以来超额收益约4个百分点[1][5] 核心观点与论据：细分行业与公司机会 * **交运行业**：极兔速递受益于东南亚和拉美电商高增长，东南亚方向包裹增速从一季度52%提升至三季度79%，拉美方向从19%提升至48%[6][7]；北部湾港10月货物吞吐量增22.7%，与东盟进出口金额增速超15%，平陆运河开通将进一步提升吞吐量[7] * **机械与工具**：降息周期下关注阿尔法属性明显且受美国地产影响的工具类产品，宠物销售数据回暖（10月环比上涨1.2%超预期）[8]；地产链相关的手工具、电动工具、园林工具和户外动力设备需求将增长[9] * **车辆**：玩乐类车辆如涛涛公司的高尔夫球车受益于资本开支上升，隆鑫通用大排量摩托车在欧洲市场达国产前两名，春风动力北美市场发展显著且2026年电动车业务将扭亏[11] * **设备与家电**：昊阳股份舞台灯光设备订单连续三四个月恢复到历史高位，月订单量超一亿元[12]；2026年家电出口链呈内稳外强趋势，新兴市场占全球40%份额且渗透率低，有望实现双位数以上增速[13][14] * **建筑建材**：东南亚、非洲、中东人均水泥需求量远低于中国（如越南900多千克、坦桑尼亚300多千克），非洲每年基础设施支出达400~500亿美元，中非合作框架下2025-2027年将投入3600亿支持非洲重点项目建设[16]；华新水泥和西部水泥通过并购进军非洲，西部水泥2024年海外毛利超200元/吨（国内不足20元/吨）[17][18] * **小商品贸易与支付**：小商品城2025年前三季度进出口规模突破6000亿元，同比增长26%，对一带一路国家贸易额占比近七成[19]；其易支付业务上半年流水超25亿美元，同比增54%，上半年实现3000万元利润，同比增50%[21] * **宠物食品**：中宠股份全球供应链布局完善，美国工厂享受美加墨协定免关税，加拿大与美国代工利润率约15%，美国二期投产后产值将达10-15亿人民币[22]；品牌出海收入2025年预计达4.5亿人民币，依托代工经验转变客户为代理商[23] 其他重要内容 * 市场回调因素包括海外流动性问题、国内买债传闻不及预期、内需不确定性，但调整空间有限，上证指数3800点附近是相对靠谱的抄底位置[2] * 小商品城第六代市场全球数贸中心于2025年10月开业，优质铺位单价超10万元/平米，预计未来两三年贡献百亿收入和利润[21]

股价与市场交易表现 - 11月20日公司股价上涨0.90%，成交额达1.40亿元 [1] - 当日融资买入2565.21万元，融资偿还2039.01万元，实现融资净买入526.20万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计3.48亿元，其中融资余额3.48亿元，占流通市值的2.07%，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，11月20日融券偿还100股，融券卖出700股，卖出金额2.05万元，融券余量3.21万股，融券余额94.02万元，同样超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.56万，较上期增加0.99% [2] - 人均流通股为36709股，较上期减少0.59% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股263.85万股，相比上期减少408.45万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入73.13亿元，同比增长0.92% [2] - 同期归母净利润为6.21亿元，同比减少29.32% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派现总额为41.53亿元 [3] - 近三年累计派现14.34亿元 [3] 公司主营业务 - 公司主营业务为吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电和园林工具产品 [1] - 主营业务收入构成为：清洁健康家电与园艺工具占比58.15%，电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品占比39.91%，其他业务占比1.94% [1]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中股价下跌2.02%，报28.15元/股，总市值161.41亿元 [1] - 当日成交金额3671.42万元，换手率0.23% [1] - 今年以来股价上涨24.28%，近5个交易日上涨11.26%，近20日上涨26.57%，近60日上涨19.08% [2] - 主力资金净流出86.97万元，大单买入占比20.88%，卖出占比23.25% [1] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-9月实现营业收入73.13亿元，同比增长0.92% [2] - 2025年1-9月归母净利润6.21亿元，同比减少29.32% [2] - 主营业务收入构成为：清洁健康家电与园艺工具占比58.15%，电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品占比39.91% [2] - A股上市后累计派现41.53亿元，近三年累计派现14.34亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.56万，较上期增加0.99% [2] - 人均流通股36709股，较上期减少0.59% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股263.85万股，相比上期减少408.45万股 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电和园林工具 [2] - 所属申万行业为家用电器-小家电-清洁小家电 [2] - 所属概念板块包括融资融券、家用电器、PM2.5、新能源车、中盘等 [2]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.23%至26.58元/股，成交额1.29亿元，换手率0.87%，总市值152.41亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年12月26日，于2015年5月13日上市，总部位于江苏省苏州市 [1] - 主营业务为吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电和园林工具 [1] - 主营业务收入构成为清洁健康家电与园艺工具占比58.15%，电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品占比39.91%，其他业务占比1.94% [1] 基金持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元鑫趋势A（004944）三季度重仓持有公司股票12.3万股，占基金净值比例2.15%，为第四大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约16.24万元 [2] - 鑫元鑫趋势A基金最新规模6803.38万元，今年以来收益23.13%，近一年收益20.77%，成立以来收益79.47% [2]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为莱克电气[1] * 行业涉及家电制造（特别是环境清洁电器、园林工具）、汽车零部件、机器人及自动化、电动自行车等[2][5][6][8] 核心财务与运营表现 * 2025年第三季度是公司盈利能力最低的时期[10] 公司全年营收预计接近100亿元人民币[2][4] * 2025年前三季度ODM业务收入约36亿元 其中环境清洁电器占23亿元 园林工具接近7亿元 厨具类产品约4亿元[3][18] 厨具类产品同比增速接近200%[3][18] * 2025年第三季度境外营收为25亿元 其中欧洲市场下降约10% 美洲市场上升超20%[3][15] * 净利润率预计继续保持两位数水平[2][4][13] 但三季度净利润受美元汇率波动和财务费用收益减少影响面临压力[2][3][4] * 汽车电机业务在2025年增长22%-30%[3] 新业务板块销售额合计超1亿元[3] 预计2026年新兴业务收入增幅超20% 汽车相关项目收入将超1亿元[3][8] 产能布局与成本结构 * 公司在越南拥有两个吸尘器工厂 总产能20亿人民币 其中一个已满负荷生产 新建工厂月产值达3-4千万至4-5千万人民币[2][5][11] * 在泰国拥有家电工厂和汽车零部件工厂 家电工厂年产值超10亿人民币 汽车零部件工厂年产值约7-8亿人民币[2][5] 汽车零部件工厂预计2026年上半年量产[2][5] * 海外劳动力成本约为中国劳动力成本的60%至80% 但由于供应链和生产效率因素 总体成本与国内基本持平[12] 若关税取消 中国部分产品可能略具成本优势[2][4][12] 业务板块表现与展望 * ODM业务三季度销售额个位数小幅增长[3] 10月数据环比回升[4] 全年ODM业务预计实现约5%的同比增长[14] * 自主品牌业务上半年面临压力 但三季度有所改善并出现环比或同比转正迹象[3][4][13][17] 前三季度累计基本持平 第三季度实现接近5%的同比增长[17] * 碧云泉品牌实现了两位数同比增长[17] 公司积极推进其品牌国际化[3][16] * 吸尘器仍是主要收入来源[3][18] 园林工具业务保持基本持平[2][3] 新业务与技术拓展 * 公司拓展协作机器人用无框力矩电机 已获客户认证 并与德国工业机器人手臂制造商探讨合作[2][6][7] * 工程机械电机（叉车、电梯门等）处于送样或批量生产阶段 预计明年实现几千万级别销售额[6][7][8] * 中置电机产品成功进入头部自行车制造商供应链并开始批量订单[7][8] 市场动态与风险因素 * 欧洲市场需求下降主要由于战争、能源价格上涨及经济复苏乏力导致购买力减弱 同时中国出口至美国的产能溢出加剧了欧洲市场价格竞争[22] * 自主品牌出海业务及跨境电商受海外消费环境不佳及低价竞争影响面临压力[3][16][21] * 国补政策效用减小且可持续性不高 若国补取消 公司不会采用自补形式[20]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.89%至26.60元/股，成交额2.23亿元，换手率1.51%，总市值152.52亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达15.34% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电产品和园林工具 [1] - 主营业务收入构成为清洁健康家电与园艺工具占58.15%，电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品占39.91%，其他占1.94% [1] 基金持仓情况 - 湘财红利量化选股混合A基金二季度持有公司股票1.34万股，占基金净值比例2.38%，为第七大重仓股 [2] - 该基金于10月27日因公司股价上涨浮盈约1.98万元，连续5天上涨期间累计浮盈4.48万元 [2]