核心观点 - 美国非农数据大幅低于预期 美联储9月降息概率升至99% 全球流动性重启对A股成长股构成利好但需警惕短线抛压 [3] - A股市场将进入宽幅震荡与结构性分化阶段 创业板出现单日暴跌4%后反弹6.55%的极端行情 [1] - 操作策略强调仓位控制于5成 在3838点附近低吸 3900点区域减仓 个股浮亏超8%立即减半 [8][9][10] 宏观环境 - 美国8月非农就业增加2.2万人远低于预期的7.5万人 失业率升至4.3%创四年新高 [3] - 国内证监会降低基金申购费率并提高短期赎回费 通过FISP平台引入中长期资金超5000亿元 [3] - 十五五规划预期升温 政策底牌持续明朗化 [3] 市场技术面 - 上证指数3850点为多空分水岭 上方压力区间3870-3900点 下方支撑区间3838-3851点 [3] - 日均成交需维持3万亿元以上方能有效突破 创业板60分钟级别出现顶背离迹象 [3] - 北向资金本周净流出70亿元 但两融余额突破2.29万亿元创历史新高 [4] 板块机会 - 科技成长板块中苹果秋季发布会引爆果链行情 AI硬件与半导体设备业绩确定性最强 [5] - 顺周期资源板块受美联储降息与美元走弱推动 黄金与铜确定性最高 稀土永磁受益供给收紧与新能源需求 [5] - 低位蓝筹板块中金融板块估值处于历史洼地 券商受益两融新高与政策松绑 消费龙头受双节临近业绩预期强化 [6] 风险板块 - TMT板块成交占比突破40% 半导体市盈率超57倍 高估值拥挤板块存在量能跟不上导致多杀多风险 [7] - 无业绩支撑题材股需警惕中报业绩暴跌标的 注册制下退市风险高企 [7] 资金动向 - 资金出现从高估值科技股向低位蓝筹切换趋势 金融与消费电子板块周五出现明显异动 [4] - 内资散户与游资持续活跃 外资开始转向谨慎态度 [4]

市场走势与指数表现 - 沪指9月4日下跌1.25%跌破3800点最低下探至3732点[3] 9月5日上涨逾1%收复3800点[2][3] - 创业板指9月5日大涨6.55%领跑主要指数深证成指上涨近4%[3] - 两市超4800只个股上涨逾百只个股涨停市场交投活跃[3] 资金流向与两融数据 - 主力资金净流入电池行业110亿元位居首位元件和光伏设备行业分别净流入45亿元和41亿元[2] - 能源金属行业获36亿元净流入证券零售银行等行业净流出均超15亿元[2] - 沪深京三市两融余额22795.44亿元较前一交易日减少103.17亿元[2] 板块表现与资金动向 - 寒武纪股价涨幅超6%科创50指数持续修复[2] - 算力板块核心标的8月单月涨幅达110.36%和88.26%[4] - 光模块PCB细分领域受GoogleMeta等巨头需求预期上调处于强通胀状态[4] 机构观点与行情研判 - 兴业证券认为市场调整源于上涨斜率过快和结构分化需消化整固但牛市核心逻辑未变[3][4] - 富荣基金指出算力板块基本面扎实长期逻辑稳固高端显卡训练优化和AI应用进展持续[4] - 天朗基金预判市场将在3700-3900点震荡蓄力重点关注固态电池大科技券商行业机会[5] 政策与改革影响 - 证监会修订发布基金销售费用管理规定公募基金第三阶段费率改革落地[8] - 十五五规划布局提升政策预期美联储降息预期强化支撑市场环境[7][8] - 资本市场改革深化为A股注入增量资金巩固市场回稳势头[8] 行业机会与配置方向 - 成长主线聚焦港股互联网创新药新消费新能源[4] - 反内卷方向光伏成为热点化工有色周期品龙头受关注[9] - 大科技中人工智能半导体新消费新兴模式新能源细分领域具成长潜力[5][9]

港股中期业绩披露期市场表现 - 港股市场进入中期业绩密集披露期 多只港股在业绩公布后股价波动明显 [1] - 已有超800家公司公布2025年中期业绩 市场呈现结构性分化特征 [2] - 部分公司因业绩超预期股价飙升刷新上市以来新高 部分行业龙头因增长预期分歧出现大幅回调 [2] 业绩超预期股价创新高个股 - 福耀玻璃港股股价一度攀升至69.05港元/股刷新上市以来新高 [5] - 公司上半年实现营业收入214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48亿元同比增长37.33% [7] - 拟每股分配现金股利0.90元 合计派发现金股利23.5亿元 [7] - 泡泡玛特股价一度突破300港元关口至305港元/股 总市值超4000亿港元 [7] - 上半年实现营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [9] - 预计全年营收不低于300亿元 [9] - 周生生股价盘中飙升至11.42港元/股较昨日收盘大涨超27% 刷新2023年1月以来新高 [9] - 预计上半年持续经营业务股东应占溢利9亿至9.2亿港元 2024年同期为5.02亿港元 [11] - 增长主要归因于黄金价格上涨带来更高毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [11] - 中国黄金国际股价一度上涨至84.15港元/股刷新历史纪录 [11] - 上半年实现营业收入5.8亿美元同比增长178.36% 归母净利润2亿美元同比扭亏 [13] - 经营活动现金流量净额3.35亿美元同比增长280.12% [13] 业绩不及预期股价大跌个股 - 兖煤澳大利亚盘中大跌超9% 因上半年业绩不及预期 [14] - 股价下跌2.860港元跌幅9.11% 市值377亿港元 [15] - 营业收入26.75亿澳元同比减少15% 税后利润1.63亿澳元同比大幅下降61% [15] - 自产煤平均售价从176澳元/吨下降15%至149澳元/吨 [16] - 价格下跌因北半球暖冬需求减弱 中国房地产市场放缓抑制钢铁需求 国内煤炭供应强劲 [16] - 多只港股医药股大跌 同源康医药盘中大跌超27% 翰森制药/诺诚健华/乐普生物跌幅超7% [17] - 贝达药业上半年营业收入17.31亿元同比增长15.37% 归属净利润1.4亿元同比下降37.53% [17] - 净利润下降因计入当期损益的折旧摊销等费用升高 [17]

市场表现与行业归因 - 上证指数从2024年1月底的2789点上涨至2025年8月18日的3728点，累计涨幅34% [2] - 大金融和电子行业是主要推动力，银行和非银金融贡献了11%的指数涨幅，贡献度占比34% [2] - 剔除银行及非银板块，上证指数8月18日收盘点位为3411点 [2] - 2021年9月13日至2025年8月18日期间，31个申万行业中仅11个上涨，电力设备和基础化工等行业跌幅超过30% [4] 估值与市场机会 - 上证指数和沪深300总体估值不低，但呈现结构性分化 [8] - 电力设备、食品饮料、社会服务、汽车等行业估值分位处于收缩态势 [8] - 红利资产估值分位升高由股价上涨推动，其他行业因盈利下滑导致估值被动抬升 [8] - 中证红利指数和中证2000指数估值处于较高分位，顺周期指数和沪深300成长指数估值分位中等偏下，茅指数估值分位很低 [11] 市场资金与情绪 - 当前市场融资买入额占成交额比例处于历史较高水平，显示市场情绪积极 [15] - 融资买入占比上升时段通常对应市场上涨阶段 [15] - 市场资金呈现寻找机会的态势，与当前市场感知相符 [15] 支撑市场动量的趋势 - 低利率和"资产荒"推动资金提升风险偏好，机构从低波动股票转向高估值领域，如优质成长类板块 [18] - 公募基金配置呈现高估值持仓股市值占比提升，低估值持仓股占比下滑 [18] - 家庭负债表从超额储蓄转向增配股市，个人投资者开户数量增长，7月新开户数达196万户，同比增长71% [20] - A股总市值占居民储蓄存款余额比率逐步提升，居民存款增速放缓至10%，低于2019-2023年平均增速14% [21][22] 市场展望 - 市场关注点转向结构性增长机会，政策呵护、流动性宽松和增量资金入市对市场形成支撑 [23]

市场表现 - 三大指数震荡走高，两市成交额全天放量成交2.15万亿元，重回2万亿元上方 [1] - 创业板指以3.62%涨幅领跑，深证成指涨1.76%，沪指收于3683.46点，创近四年新高 [1] - 沪指走出"八连阳"，深证成指和创业板指均刷新年内高点 [3] 指数表现分化 - 过去3个月创业板指以20.91%涨幅领跑主要指数，科创50指数涨幅6.57%，上证指数涨幅9.33% [4][5] - 近一年创业板指累计涨幅56.78%，科创50指数上涨52.36% [4][5] - 近一月创业板指区间换手率高达57.28%，资金扎堆效应显著 [6] 市场走强原因 - 美联储降息预期升温，CME利率期货显示9月降息概率升至94%，美元指数下跌，隔夜纳斯达克中国金龙指数大涨1.49% [2] - 金融支持消费政策发布，包括个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 [2] - 上证指数突破关键点位，赚钱效应吸引场外资金入市 [2] 资金面推动因素 - 中长期资金稳步加码，险资、养老金等配置型资金持续流入，汇金公司二季度增持股票型ETF超2000亿元 [7] - A股两融余额突破2.03万亿元，创近十年新高，8月以来融资净买入额超过400亿元 [7] 经济与政策环境 - 7月进出口数据超预期，进口数据回升强化内需边际改善预期 [7] - 个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息等政策持续发力 [7] - 资本市场改革深化，《推动中长期资金入市指导意见》为长期资金入市铺平道路 [7] 行情特征与驱动逻辑 - 市场呈现显著结构分化特征，成长板块显著跑赢价值板块 [4] - 行情驱动逻辑由"流动性宽松+政策预期"逐步转向需要"业绩验证"的阶段 [6] - 科技成长板块的高估值能否被强劲的盈利增速支撑成为市场关注焦点 [6] 后市展望 - 中国制造与中国创造在科技、军工、文化等领域的集中突破带动投资者信心提升 [8] - 资产荒下的居民存款入市、中长期资金持续入市及外资构成持续增量资金 [8] - 股票市场在低利率环境下估值水平仍具备性价比，大盘蓝筹普遍滞涨 [8] 结构选择建议 - 关注沪深300、恒生科技等A、H核心资产 [9] - 关注低估值高股息资产的相对收益修复机会 [9]

上半年经济表现 - 上半年GDP增长5.3% 总体平稳但存在结构性分化[2] - 三次产业呈现两升一降格局 建筑业受基建和房地产投资疲软拖累成为二产放缓主因[2] - 需求端外强内弱 出口展现超预期韧性 固定资产投资仅增长2.8%成为二季度经济放缓关键因素[2] - 物价持续低位运行 近期反内卷式竞争政策旨在提升物价[2] 内需状况分析 - 6月社会消费品零售和固定资产投资增速双双回落 消费走弱部分缘于618促销活动提前至5月造成当月消费透支[3] - 居民增收步伐放缓 工资性收入和财产性收入增长乏力[3] - 二季度制造业产能利用率低至74.3%创近年新低 企业预期偏弱[3] - 政策提振下居民消费倾向和消费者信心指数显现筑底回升迹象[3] 政策空间与工具 - 半年全口径下广义财政空间还有超7万亿元[3] - 新型政策性金融工具作为增量政策有望下半年正式推出[3] - 货币政策下半年或随美联储降息获得更大操作空间 结构性工具继续聚焦科技创新和提振消费[3] 外部环境与出口前景 - 特朗普关税政策正在重塑全球产业体系 主要经济体或在三季度与美国达成初步贸易协议[4] - 全球供应链重构可能需要一至两年时间 企业布局更侧重地缘政治和本土化社会责任[4] - 下半年出口增速大概率放缓 美国对华关税水平仍远高于特朗普上任前且难有超预期下调[4] - 特朗普政策对全球需求造成扰动 外需整体降温趋势明确[4] 政策重点方向 - 政策重心是高效落实存量政策并预研储备增量政策[5] - 促消费政策包括提高中低收入群体收入 发展服务消费 扩大育儿补贴[5] - 稳投资措施包括启用新型政策性金融工具托底基建 优化或取消限购政策 强化白名单项目融资支持[5] - 持续完善反内卷式竞争政策体系应对物价低位运行[5] 改革开放举措 - 推动标志性举措加快落地 民营经济促进法出台是重要一步[6] - 纵深推进全国统一大市场建设 明确五统一一开放基本要求[6] - 落实服务业扩大开放综合试点方案 有序扩大自主开放和单边开放[6] - 深化金融领域开放以稳定周边环境和地缘格局[6] 中长期发展规划 - 十五五规划编制已提前启动 继续锚定高质量发展和新质生产力培育[6] - 深化供给侧结构性改革 增强产业链供应链韧性和自主可控能力[6] - 推动制造业向高端化 智能化 绿色化转型升级[6]

市场表现 - A股三大指数午后冲高，沪指站稳3500点，四大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）均创历史新高，工商银行单日涨幅达2.93% [1][5][7] - 两市成交额达1.49万亿元，银行、地产、煤炭、券商板块领涨 [3] - 沪指突破3500点后，机构预测后市将挑战3674点阻力位，但需警惕量能支撑偏弱的结构性分化 [2][5][18] 银行板块分析 - 银行板块上涨动力：7月以来超10家上市银行实施2024年度派息分红，年度分红总额达6320亿元，创历史新高 [9] - 估值吸引力：兴业证券研报指出，A股/H股银行股在PB-ROE框架下估值仍具优势，全球银行龙头对比显示配置价值 [10] 驱动因素与历史对比 - 本次突破三大驱动：政策托底+金融权重发力+经济数据企稳，但量能萎缩（对比历史突破时流动性过剩或杠杆资金驱动的背景） [5][21][22][24] - 当前健康指标：沪深300估值处于低位，股债风险溢价维持高位，显示股票性价比优于债券 [26][27] 后市配置建议 - 三大关键变量：量能需维持1.5万亿元级别、政策与经济数据验证、外部风险（美联储议息、北向资金动向） [30][31] - 三大主线：政策受益方向（消费/新能源/自主可控）、科技成长（机器人板块）、防御性板块（银行/电力等高股息） [32] - 基金策略：均衡配置防御与成长板块，采用智能定投工具管理仓位，避免追涨杀跌 [37][38] 历史突破案例 - 2007年4月：流动性过剩推动半年内沪指飙至6124点 [21] - 2015年3月：杠杆资金驱动2个月冲上5178点 [22] - 2021年1月：疫情后复苏政策推动沪指触及3731点 [24] - 2024年10月：政策组合拳驱动沪指触及3674点 [25]

公司赴港上市计划 - 兆易创新宣布启动H股发行计划，拟在香港联交所主板上市，发行规模不超过总股本的10%，并授予承销商不超过15%的超额配售权，计划在24个月内完成上市 [1] - 公司当前资金状况充裕，截至2025年3月31日账面货币资金达94.09亿元，交易性金融资产1亿元，短期借款仅9.7亿元，无长期借款和应付债券 [1] - 公司解释赴港上市旨在实施全球化战略，拓展海外业务并增强国际竞争力，2024年境外收入占比已达77.51%（57.02亿元） [1] 财务与业务表现 - 2024年公司营收73.56亿元（同比+27.69%），归母净利润11.03亿元（同比+584.21%），2025年Q1营收19.09亿元（同比+17.32%），净利润2.35亿元（同比+14.57%） [2] - 存储芯片业务为第一大收入来源（2024年营收51.94亿元，占比70.6%），MCU及模拟芯片业务次之（17.06亿元，占比23.2%），传感器业务占6.1%（4.48亿元） [2] - 存储芯片毛利率40.27%（同比+7.28个百分点），MCU及模拟芯片毛利率36.50%（同比-6.60个百分点），传感器毛利率16.46%（同比+0.46个百分点） [3] 行业与市场动态 - 2024年全球半导体行业收入6260亿美元（同比+18.1%），预计2025年达7050亿美元，数据中心、AI芯片及主流存储市场增长显著，消费电子需求疲软 [3] - NOR Flash未来5年复合增长率预计为9.17%，SLC NAND Flash需求集中在网通、工控领域，利基型DRAM因头部厂商退出长期竞争格局向好 [4] - 全球MCU市场规模预计从2023年282亿美元增至2029年388亿美元，公司将重点布局车规、工控等高附加值市场 [4] 市场反应与股价波动 - 赴港IPO消息公布后股价短期下跌，5月21日盘中跌超7%，收跌6.35%，截至5月23日收盘报115.4元，市值蒸发超70亿元 [5] - 公司解释A+H股价差为短期情绪影响，长期业绩增长将对两地股价产生良性影响 [5]